劉天君：注重行業(yè) 喜歡研究細(xì)節(jié)

記者：胡元 顧小田 攝像：蘇照宇

他曾是業(yè)界公認(rèn)的明星基金經(jīng)理，他曾經(jīng)“金牛獎”拿到手軟，他的離開也曾引發(fā)公募基金人事的大幅調(diào)整。讓我們走進(jìn)今天的投資者說，認(rèn)識這位明星經(jīng)理劉天君。

研究員:周五也公告了,那個小非減持,近三個月減了兩個多點(diǎn)吧。

每周一上午的八點(diǎn)十五分，是劉天君和他的同事們固定開早會的時(shí)間。在記者到達(dá)他的辦公室時(shí)，早會已經(jīng)開始了。劉天君聽著分析員的報(bào)告，臉上顯露出疲憊和一些不滿。

劉天君 上海投資者：

就是有很多個股馬虎了，我提過，可是呢，給我的答案模棱兩可，或者呢，就錯了， 錯了沒關(guān)系。重點(diǎn)是你要有那個態(tài)度，就好好給我跟，現(xiàn)在呢就像是我是指揮官，是中場球員，前鋒該沖的就沖，后衛(wèi)該守的就守?？赡苁俏乙蟊容^高，我經(jīng)常跟我們研究員說，我們這行當(dāng)，你五分鐘的休息都不要想。

這個連五分鐘中場休息都不愿意留出的人是劉天君，“急性子”是他的人生詞典里非常重要的一個條目。16歲時(shí)，劉天君順利考入天津大學(xué)學(xué)習(xí)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，23歲便從北大國民經(jīng)濟(jì)研究生畢業(yè)，劉天君說，這樣的學(xué)習(xí)經(jīng)歷使他在年少時(shí)就懂得了如何更好的向別人學(xué)習(xí)，也正是這樣的學(xué)習(xí)能力，讓劉天君學(xué)會了像探尋數(shù)學(xué)研究一樣抓本質(zhì)的能力，也是劉天君投資方法論的基礎(chǔ)。

劉天君 上海投資者：

其實(shí)做投資往往就是去探尋一個事物的本質(zhì)，就像很多行業(yè)，它看起來好像是靠賣票，但實(shí)際上是靠會員，很多行業(yè)看起來是靠高價(jià)，它其實(shí)上又不是。

畢業(yè)后的劉天君進(jìn)入了招商證券，2003年4月，劉天君正式加入嘉實(shí)基金。對于劉天君來說，嘉實(shí)基金是培養(yǎng)他土壤，在這家國內(nèi)老牌基金公司工作的十幾年時(shí)間里，劉天君曾獲得過 “金牛獎十周年特別獎”，還五次獲得年度金牛獎。而正是這樣一位獎項(xiàng)拿到手軟的業(yè)界大咖對記者坦言，在成為明星基金經(jīng)理之前，首先需要成為一名優(yōu)秀的行業(yè)研究員。

劉天君 上海投資者：

因?yàn)樵谀慵兇庾鲅芯康倪^程中，你才能全身心的去跟上市公司交流，去更加細(xì)致的去調(diào)研上市公司，我記得那個時(shí)候去鋼廠調(diào)研，我往往是走在最后的一個，因?yàn)榇箨?duì)人馬往前走的時(shí)候，其實(shí)都在聽著講解員在講這個鋼是怎么煉，這個鋼有什么特點(diǎn)，然后我都是在后面抄那些工廠的工人的這個值班日志，就里面有很多的技術(shù)指標(biāo)，有這個噸鋼的煉焦的比例，還有很多一些生產(chǎn)的一些具體指標(biāo)，包括類似于良率，包括能源的消耗比率等等這樣一些東西，我覺得我是非常喜歡這種細(xì)節(jié)的研究。

在劉天君眼里，成為一名合格的行業(yè)研究員除了實(shí)地調(diào)研之外，更重要的是對細(xì)節(jié)的把控，而想要變得優(yōu)秀，劉天君則會把經(jīng)歷投入到他認(rèn)為有價(jià)值的地方。擇其優(yōu)者而從之，選擇行業(yè)中的“優(yōu)等生”，是劉天君的調(diào)研企業(yè)另外的標(biāo)準(zhǔn)。

劉天君 上海投資者：

我們其實(shí)還是少而精吧，我覺得就是把精力用到最有價(jià)值的地方，我其實(shí)不是像很多的這種所謂的流散或者是某一些的基金經(jīng)理，那么廣泛的去調(diào)研公司，但是我們可能非常重點(diǎn)的是在一些行業(yè)龍頭，或者是一些行業(yè)的主要的參與者上面，加大這種研究的深度和力度。所以我們有可能覆蓋的股票的話，大概就是在七八十只，那么1年的話，我們滾動的話大概會跑1到2次。

調(diào)研，是劉天君工作的常態(tài)。2015年離開嘉實(shí)奔向私募的劉天君在對調(diào)研這件事上，仿佛有一種莫名的執(zhí)著。采訪時(shí)，他像記者大致估算了一下2017年的總體的調(diào)研情況，公司調(diào)研總量大約在100到150次左右，平均到每一個投研人員身上約為三五十次，一周左右就會有針對一家公司的調(diào)研。而一年中，則會有30到50個實(shí)地調(diào)研記錄，這個數(shù)字，無論是對劉天君本人還是公司的研究員來說，都不算少。每天中午，劉天君留給自己的午飯時(shí)間是有短短幾分鐘分鐘，經(jīng)常隨便一個三明治便可抵上一頓午餐，采訪中的空隙也不停在跟研究員交流調(diào)研后的情況。

劉天君 上海投資者：

我覺得一個好的研究員就應(yīng)該是向一個好的偵探或者是像一個的記者，就是為什么有很多上市公司的丑聞都是被記者來發(fā)現(xiàn)的？其實(shí)往往也是因?yàn)檫@個行業(yè)的特點(diǎn)，就是他很細(xì)致，去挖掘一些細(xì)節(jié)的東西去了解事實(shí)得真相。

劉天君：格力是一只有魔力的股票

多年前，當(dāng)市場上的大多數(shù)人都不看好這家家電上市公司紛紛離開時(shí)，劉天君決定逆行而上，給這家公司多留一些時(shí)間。這一留就留到了現(xiàn)在，他從青澀的基金經(jīng)理到如今的自己做私募，中間捧回了五座金牛獎杯，而這只股票更是成為了劉天君手中白馬股的代表。2017年，是劉天君持有格力的整整第十個年頭?？赡芩约阂矎奈醇?xì)數(shù)過，這十年格力都給他到來了什么。

劉天君 上海投資者：

我覺得從十年的角度來說，過去十年的角度來說，格力電器毫無疑問是最有代表性的一個公司，因?yàn)樗砹艘粋€就是公司從一個,怎么說？格力從最初的一個非常有分歧，逐步的變成了一個受到投資者認(rèn)可（的公司）。

2007年初，剛剛當(dāng)上基金經(jīng)理的劉天君開始著手研究格力電器，面對這家稍顯遜色的白電企業(yè)，更多資深的基金經(jīng)理都對它嗤之以鼻，反對的聲音也一直沒有停下。劉天君總結(jié)說，當(dāng)時(shí)反對的聲音無非有兩種，第一是因?yàn)槠髽I(yè)掌門人拒絕使用當(dāng)時(shí)流行的大賣場模式而組織自建專賣店，違反了社會化大生產(chǎn)的規(guī)律，而另一種則是覺得家電行業(yè)利潤率過低，太易于受到其他因素影響導(dǎo)致銷售起伏大。而事實(shí)上，這兩種擔(dān)憂都沒有出現(xiàn)。

劉天君 上海投資者：

格力其實(shí)在十年前或者甚至在過去十年過程中，其實(shí)一直都不是所有人喜歡的一個公司和個股。但是從結(jié)果上這個公司是過去十年漲了三十幾倍，那年化收益率也有40%，因?yàn)樗旨t非常高，利潤增長也是非常強(qiáng)勁的，過去十年也漲了20倍以上的利潤，那么這過程為什么很多的投資者，沒有看到這樣的機(jī)會呢？

劉天君認(rèn)為是沒有看到格力本身的獨(dú)特價(jià)值，除了優(yōu)秀的管理層，這家公司其實(shí)在十年前已經(jīng)構(gòu)建起了一個強(qiáng)大的護(hù)城河，通過經(jīng)銷商模式，建立專賣店，打造了屬于公司的完整銷售體系。

劉天君 上海投資者：

這個銷售模式其實(shí)在之后的十年里面，陸續(xù)影響了很多的其他行業(yè)的公司，比如說后期的OPPO、VIVO，包括到現(xiàn)在的小米，也都開始非常重視線下渠道的建設(shè)。所以格力確實(shí)是從一個傳統(tǒng)的制造業(yè)公司，變成了一個類金融公司，這也是很多投資者在很長時(shí)間內(nèi)，都沒有意識到的一個機(jī)遇。所以我覺得其實(shí)好的機(jī)會往往是你對這個公司的深度理解，結(jié)合一個合適的價(jià)格，能夠創(chuàng)造出來的一個機(jī)會。

最終，劉天君將格力牢牢拴在了他重倉股的名單里，為他贏得獎杯的同時(shí)，也成為劉天君個人投資哲學(xué)的代表。多年來，雖然格力的股價(jià)也經(jīng)歷過起伏，但是作為標(biāo)準(zhǔn)的成長型企業(yè)，股價(jià)卻也在不斷創(chuàng)出新高。

劉天君 上海投資者：

格力一直都是有好的價(jià)格，這個也是這個股票的一個魔力，就是確實(shí)如董總所說，她不希望這個股票是被很多人炒作的，所以她總是希望這個股價(jià)本身不要隱含太多的主題的成分，或者是任何炒作的因素在里面。所以這股票的股價(jià)一直都是伴隨著業(yè)績的增長和分紅的體現(xiàn)，來兌現(xiàn)它的投資價(jià)值的，所以一直都是非常估值合理的一個股票，它很少有就是高估，或者是甚至嚴(yán)重高估的時(shí)候，幾乎沒有出現(xiàn)過，所以也就是說在這個股票上交易的投資者，大多數(shù)都是理性的投資者。

劉天君：我有風(fēng)格但并非全能型選手

“明星基金經(jīng)理”“金牛獎得主”，這些都是曾經(jīng)套在劉天君身上的光環(huán)，而對于大多數(shù)的基金經(jīng)理來說，戰(zhàn)勝市場、識得黑馬、不放過任何一個賺錢的機(jī)會、贏取豐厚回報(bào)才能實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值，劉天君似乎早就做到了，離開嘉實(shí)奔私的他，如今又是怎樣呢，我們繼續(xù)來看。

劉天君 上海投資者：

我們做投資往往會碰到這種至暗時(shí)刻，就是在黎明到來前的最后那么一兩天，一定要堅(jiān)持住，有的時(shí)候，就是在你最崩潰的時(shí)候，可能機(jī)會已經(jīng)悄然來臨，所以不要輕易放棄自己的方法論，然后持續(xù)學(xué)習(xí)，就是一方面要非常堅(jiān)定自己的方法和你的策略，另外一方面要不斷的更新你的知識和方法論。

在劉天君的投資生涯里，沒有經(jīng)歷過巨大的風(fēng)浪，但對于他來說，面對每一次的增減倉，都是至關(guān)重要的時(shí)刻。

劉天君 上海投資者：

十年前你投大國制造，你投的是家電、投的是機(jī)械、投的是造船。但是十年之后，我覺得應(yīng)該更多的是投的是電子，投的是互聯(lián)網(wǎng)，投的是新興產(chǎn)業(yè)。那么當(dāng)然品牌消費(fèi)品是可以一直去挖掘的，所以就是不同的時(shí)代也有不同的代表性的個股和主題。

現(xiàn)在，劉天君依然堅(jiān)定地認(rèn)為自己是一個執(zhí)著的市場派，只有消費(fèi)者真正信任的產(chǎn)品和技術(shù)路線，才是最后有把握勝出的技術(shù)路線。所以，面對市場上越來越多的機(jī)會，經(jīng)歷過時(shí)間打磨的劉天君反而更加淡定從容。

劉天君 上海投資者：

比如說像最近一年多以來，我們基本上不參與任何的主題投資，比如說今年的新能源汽車，包括整個大的新能源板塊，我們基本上都沒有投資，還有過去的一些大大小小的主題，應(yīng)該說都是層出不窮，但是我們基本上都是放棄的，包括雄安等等，我們是堅(jiān)決不參與，為什么呢？因?yàn)槲覀冇X得這些主題本身缺乏一個基本面的很強(qiáng)勁的一個支撐，所以我們覺得這里面或許有一些個股是可以脫穎而出，或者是去取得一個長期回報(bào)。但是作為一個板塊或者一個主題來說，那么存在很大的概率，它是會階段性高估的，甚至?xí)?yán)重高估，所以對這種情緒驅(qū)動的機(jī)會，我們是非常排斥的。

劉天君說，他并不是全能型投資者，所以注定會錯過亞馬遜，錯過樂視，錯過特斯拉。很多故事看起來很美，但是真實(shí)性卻無法判斷，在自己能夠理解的范圍內(nèi)能夠找到成長性持續(xù)性都滿意的公司，對他而言，也是一種幸運(yùn)。在投資里，要有所為而有所不為，并不奢望能夠得到世界上所有的好機(jī)會。

劉天君 上海投資者：

雖然你賭對了風(fēng)格，有可能有很高額回報(bào)，甚至超高的回報(bào)，但是如果風(fēng)格處在一個不確定的環(huán)境中，那么其實(shí)一個最好的策略，還是選擇自己最有把握的。你自己有非常獨(dú)特理解的公司，去投資它，甚至是去長期投資它，就是陪伴是最長情的告白，其實(shí)做到長期投資其實(shí)是最難的，買賣一個股票是非常容易的，低買高賣其實(shí)也不難，但問題是你能不能做到對一個具備長期價(jià)值的股票，你能夠長期堅(jiān)守，甚至有的時(shí)候是非常寂寞的去等待，所以我們覺得很多時(shí)候并不是簡單的去看它的股價(jià)表現(xiàn)，而是要理解它背后的一個投資邏輯和它的一個深度的價(jià)值。

（本期制作：孫雁 稿件來源：央視財(cái)經(jīng)頻道 交易時(shí)間）