自好萊塢制片廠制度建立以來，就與華爾街關(guān)系緊密。無論六大、八大，還是獅門、Plan B這樣的獨(dú)立制作公司，背后都有基金的影子。以好萊塢六大制片廠為首的美國電影業(yè)，在行業(yè)外尋找融資渠道已經(jīng)近四十年了，從個(gè)人資金到機(jī)構(gòu)投資熱潮，再到銀行貸款，大量的資本推動(dòng)著好萊塢的電影工業(yè)高速發(fā)展。本文主要目的是展示好萊塢完善的金融體系，以及探討電影基金背后的投資邏輯。

通過研究發(fā)現(xiàn)，雖然私募基金在2004年才大量進(jìn)入電影業(yè)，但是好萊塢電影工業(yè)的高度成熟和金融制度的創(chuàng)新使得兩者一拍即合，并取代銀行貸款，成為好萊塢最主要的融資渠道。好萊塢電影的融資模式已經(jīng)不再是金融杠桿的粗暴使用，而是形成了完善的滾動(dòng)投資邏輯。

一、好萊塢的融資熱

2015年，《阿凡達(dá)》出盡風(fēng)頭，背后兩家PE公司DuneEntertainment和IngeniousMedia也浮出水面。DuneEntertainment和IngeniousMedia共同承擔(dān)了《阿凡達(dá)》60%的投資。20世紀(jì)福克斯投入1.95美元，其中的1.5億美元是營銷費(fèi)用。

阿凡達(dá)與資本的合作并非個(gè)案，在投資組合理論開始運(yùn)用到電影投資的在十幾年間，大量的社會(huì)資金蜂擁而至。2004年，華爾街的私募基金和對沖基金以電影投資基金的方式加入電影投資的大軍，高風(fēng)險(xiǎn)高收益的共通本性使得第三方股本融資這一方式迅速普遍，甚至趕上了以往電影主要通過銀行貸款融資的狀況，成為當(dāng)前好萊塢重要的經(jīng)濟(jì)支柱。

二、好萊塢的銀行貸款

從銀行借款，這種方式自好萊塢開天辟地以來就存在，從愛迪生和格里菲斯時(shí)代起，好萊塢已經(jīng)開始向銀行家借錢。作為好萊塢電影的第二大融資渠道，在美國，有很多愿意為電影項(xiàng)目提供貸款的銀行和金融機(jī)構(gòu)，例如JP摩根（JP Morgan Chase）、城市國民銀行（National city bank）、林肯銀行（ Lincoln International）、帝國銀行（Canadian Imperial Bank of Commerce）等，但和一般的貸款類似，為了保證資金安全，貸款方會(huì)要求片方提供能證明償付能力的擔(dān)保品。而這些擔(dān)保品主要是以海外預(yù)售合同為主的發(fā)行合同、電影公司擁有的片庫以及大型電影IP版權(quán)。

對于貸款方而言，貸款希望獲得的是比較穩(wěn)定的回報(bào)，貸款的意愿和利率的高低則既會(huì)考慮市場的大環(huán)境，也會(huì)考慮單個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，從而進(jìn)行上下浮動(dòng)調(diào)整?？偟膩碚f，好萊塢電影是比較受美國商業(yè)銀行歡迎的貸款對象，因?yàn)樵诤萌R塢成熟的工業(yè)體系支撐下，風(fēng)險(xiǎn)相對可控，而銀行又可以取得比一般貸款較高的利率。

三、好萊塢電影融資的實(shí)現(xiàn)和操作

PE的管理者在對電影項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估和實(shí)際操作的過程中，會(huì)運(yùn)用多元化的投資方法和恰當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ邅硪?guī)避風(fēng)險(xiǎn)。完善的金融機(jī)制也就促成了類杠桿效果。

在好萊塢，通常電影還沒正式開拍，已經(jīng)提前回收大于50%的預(yù)算，達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)方可開機(jī)。換句話說，在其完善的電影開發(fā)體制下，投資方的資金不需要100%進(jìn)入資金池，也就造成大家對于好萊塢投資產(chǎn)生了杠桿效果的錯(cuò)覺。這一點(diǎn)，高曉松在《曉說——好萊塢啟示錄》有做出相關(guān)敘述，這邊我們將詳細(xì)說明。

重要提示：

1.所有300萬美元以上量級(jí)的好萊塢電影，必須擁有完片擔(dān)保，完片擔(dān)保也是專業(yè)機(jī)構(gòu)評(píng)估預(yù)期收益，以及院線方確認(rèn)預(yù)售的重要憑證

2.資金并非直接進(jìn)入制片方，而是經(jīng)由第三方機(jī)構(gòu)管理，制片人只能擁有一本空白支票，每一筆支出都需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)授權(quán)后方可生效

3.作為信用卡的發(fā)源地，好萊塢的電影通常采用制作貸款（production loan）的運(yùn)作模式。一般而言，制片廠不會(huì)出全資。墊付的動(dòng)作由貸款銀行完成，并收取相應(yīng)利息。整部電影版權(quán)作為抵押。

這里以1000萬的制作成本為例，基金規(guī)模也相應(yīng)為1000萬。（單位為美元）

1.確定劇本和制作團(tuán)隊(duì)后，即可購買完片擔(dān)保，并交由專業(yè)機(jī)構(gòu)評(píng)估預(yù)期收益，假定評(píng)估后預(yù)期收益為2000萬。

2.通過完片擔(dān)保和預(yù)估收益評(píng)定，就可以去跟院線方談?lì)A(yù)售（Pre-sale），預(yù)售金額一般為影片預(yù)算的30%——300萬。

3.拿到預(yù)售合同，銀行的娛樂部分貸款機(jī)構(gòu)將會(huì)貸出一筆差額貸款（Gap Loan）,一般為預(yù)期收益扣除預(yù)售（Pre-sell）的20%-30%，即（2000-300）X20%=340萬。

4.最后一筆是電影退稅，由于全球稅務(wù)制度不同（15%-50%）。我們以1000 X 20%=200萬為例。

那么，這個(gè)電影的實(shí)際支付的制作成本為：

1000-（300+340+200）=160萬

注：以上僅供常規(guī)參考，會(huì)因?qū)嶋H情況有所變動(dòng)。

1.以袁和平的《臥虎藏龍2》為例，因?yàn)镹etflix的介入，影片海外預(yù)售金額達(dá)預(yù)算的100%。

2.全球范圍內(nèi)，最高退稅額度達(dá)到50%左右，這也是許多好萊塢大片蜂擁至國外取景的主要原因。

比例達(dá)到1：6左右，即1000萬基金規(guī)模最終拿到6000萬左右電影的100%制作股權(quán)，形成大家通常理解的杠桿效應(yīng)。其實(shí)，只是好萊塢的工業(yè)開發(fā)體制使然。在好萊塢電影與私募資基金對接過程中可以看到以下發(fā)生元素：影片完片擔(dān)保，影片預(yù)期收益評(píng)估、發(fā)行預(yù)付款支付合同，版權(quán)證券化，投資組合理論，規(guī)范、專業(yè)的流程操作，透明的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，完整的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖搿?/p>

結(jié)語

無論如何，未來十年里，仍是內(nèi)容領(lǐng)域的投資黃金期，因此，過往電影公司與投資機(jī)構(gòu)的合作模式依然是值得深度探討的。如何通過案例整合，分析出相對相對理性的投資邏輯以降低風(fēng)險(xiǎn)，可能是所有中國電影人的基本課題。