文 |尉俊毅 要資訊

焦炭、焦煤品種：報(bào)告摘要

調(diào)研背景：進(jìn)入取暖季北方“2+26”城市鋼廠及焦化廠限產(chǎn)政策進(jìn)入執(zhí)行階段，通過(guò)調(diào)研了解鋼廠限產(chǎn)對(duì)焦化廠及煤企的影響

調(diào)研目的：通過(guò)實(shí)地考察，了解煤焦鋼企業(yè)開(kāi)工、庫(kù)存、經(jīng)營(yíng)狀況

調(diào)研時(shí)間：2017年11月13日-17日

調(diào)研地點(diǎn)：山西中南地區(qū)

調(diào)研對(duì)象：煤炭、焦化企業(yè)、鋼廠及相關(guān)咨詢(xún)公司

調(diào)研結(jié)論：

利好：

1、山西地區(qū)獨(dú)立焦化企業(yè)普遍虧損，被迫加大限產(chǎn)力度。上周山西南部地區(qū)焦化企業(yè)提出漲價(jià)要求，表明焦炭供求矛盾已經(jīng)緩解。

2、獨(dú)立焦化企業(yè)焦炭庫(kù)存普遍很低，僅部分煤炭企業(yè)高硫煤庫(kù)存偏高，因此，除非需求進(jìn)一步下降，否則煤焦價(jià)格下跌空間有限。

利空：

1、十九大后部分煤炭企業(yè)開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，煉焦煤供應(yīng)小幅上升，加上蒙古焦煤進(jìn)口量也

有望環(huán)比上升，因此煉焦煤仍有一定下跌壓力。

2、北方鋼廠高爐大面積限產(chǎn)后煤焦需求有所下降，目前鋼廠煤焦庫(kù)存處于正常水平， 考慮到明年春節(jié)在 2 月中旬，原料冬儲(chǔ)時(shí)間或延后。

綜合來(lái)看，我們認(rèn)為鋼廠繼續(xù)打壓焦炭可能性不大，如果焦炭1801合約跌至1800元/噸附近建議逢低做多。套利方面，獨(dú)立焦化企業(yè)陷入虧損后開(kāi)工率有大幅下降，從邏輯上看后期焦炭現(xiàn)貨有望強(qiáng)于焦煤，但是考慮到焦煤期貨貼水幅度較大，因此目前不適合進(jìn)行買(mǎi)焦炭拋焦煤1801合約套利。

01

調(diào)研情況介紹

1、調(diào)研背景

進(jìn)入到取暖季，北方數(shù)十座高爐停產(chǎn)，這對(duì)煤焦需求形成利空，而南方鋼廠則維持高 開(kāi)工，因此焦炭?jī)r(jià)格呈現(xiàn)南強(qiáng)北弱特征。山西南部焦化企業(yè)客戶(hù)大多為中南地區(qū)鋼廠，通 過(guò)調(diào)研可以了解當(dāng)?shù)鬲?dú)立焦化企業(yè)率先提漲的具體原因。

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017 年 10 月全國(guó)生鐵產(chǎn)量為 6002 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 2.3%，10 月份粗鋼產(chǎn)量為 7236 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 6.1%。2017 年 10 月全國(guó)焦炭產(chǎn)量 3479 萬(wàn)噸，同比下降 12.6%。 10 月原煤產(chǎn)量 28354 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 1.5%。月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示焦炭產(chǎn)量收縮力度非常大， 上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)也顯示獨(dú)立焦化企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)下行，獨(dú)立焦化企業(yè)焦炭庫(kù)存已經(jīng)開(kāi)始下降， 而前期焦炭?jī)r(jià)格卻大幅下跌，導(dǎo)致獨(dú)立焦化企業(yè)大面積虧損，因此我們需要通過(guò)實(shí)地調(diào)研 驗(yàn)證焦化企業(yè)生產(chǎn)情況。

2、調(diào)研目的

通過(guò)在山西進(jìn)行實(shí)地考察，了解當(dāng)?shù)孛航逛撈髽I(yè)在進(jìn)入到取暖季后的開(kāi)工、庫(kù)存、經(jīng) 營(yíng)狀況。通過(guò)與企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人溝通，了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)思路以及對(duì)后期煤焦價(jià)格走勢(shì)看法。

3、調(diào)研時(shí)間

2017 年 11 月 13 日-17 日

4、調(diào)研地點(diǎn)

山西中南地區(qū)（從太原出發(fā)）

5、調(diào)研對(duì)象

煤炭、焦化企業(yè)、鋼廠、相關(guān)咨詢(xún)公司及中國(guó)煤炭交易中心

02

調(diào)研總結(jié)

1、煤炭、焦化企業(yè)開(kāi)工率及庫(kù)存情況

十九大期間有部分煤炭企業(yè)停產(chǎn)，目前基本上已恢復(fù)生產(chǎn)，近期受“2+26”城市鋼廠限產(chǎn)影響，新訂單有所下降，預(yù)期庫(kù)存將小幅上升。山西地區(qū)洗煤廠產(chǎn)能過(guò)剩，近期擔(dān)憂煤價(jià)下跌，關(guān)停數(shù)量較多，洗煤廠大多庫(kù)存非常低。受環(huán)保影響，煤炭企業(yè)高硫煤庫(kù)存較高。

10 月份以來(lái)隨著環(huán)保檢查趨嚴(yán)，山西焦化企業(yè)開(kāi)工率普遍下降至 80%下方，受環(huán)保及 利潤(rùn)不佳影響，目前山西南部地區(qū)不少獨(dú)立焦化企業(yè)維持 50%開(kāi)工率。近期鋼廠采購(gòu)積極 性不高，但是獨(dú)立焦化企業(yè)焦炭庫(kù)存普遍較低，因此挺價(jià)意愿較強(qiáng)，獨(dú)立焦化企業(yè)適當(dāng)減 少了煉焦煤采購(gòu)，延后了冬季補(bǔ)庫(kù)時(shí)間。

2、利潤(rùn)情況

前期山西煉焦煤價(jià)格下跌 200 元/噸以上，中小型煤炭企業(yè)利潤(rùn)大幅下降，國(guó)有大型煤 企降價(jià)滯后，但由于社會(huì)成本高，當(dāng)前利潤(rùn)并不高。對(duì)煤炭企業(yè)來(lái)說(shuō)，煤礦煤質(zhì)、洗選率 對(duì)利潤(rùn)影響較大，各煤礦利潤(rùn)差異較大。受環(huán)保影響，低硫煤與高硫煤價(jià)差不斷拉大，生 產(chǎn)低硫煤煤炭企業(yè)利潤(rùn)相對(duì)較好。

今年山西獨(dú)立焦化企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)較大，9-11 月份因焦炭?jī)r(jià)格下跌幅度高達(dá) 700 元/噸， 大部分焦化企業(yè)再度陷入虧損，臨汾虧損幅度更大，因此上周當(dāng)?shù)亟够髽I(yè)向鋼廠提出焦 炭?jī)r(jià)格上漲 100 元/噸。

3、環(huán)保限產(chǎn)情況

山西煤炭企業(yè)基本不受環(huán)保影響，部分煤炭企業(yè)十九大期間停產(chǎn)，目前已經(jīng)復(fù)產(chǎn)。

山西各地區(qū)的環(huán)保壓力有所差異，部分地區(qū)環(huán)保要求提高，導(dǎo)致當(dāng)?shù)叵疵簭S大量關(guān)停，部分洗煤廠正在建設(shè)頂棚及防塵網(wǎng)，而另外一部分地區(qū)洗煤廠仍未建設(shè)頂棚。 今年環(huán)保壓力加大，焦化廠紛紛投資脫硫脫硝設(shè)備，目前大部分焦化企業(yè)保持 75%左右開(kāi)工率。其中臨汾地區(qū)由于地形原因，容易造成污染空氣聚集，因此當(dāng)?shù)亟够瘡S被迫保持 50%開(kāi)工率。后期當(dāng)?shù)亟够瘡S能否提高開(kāi)工率主要取決于天氣。

4、調(diào)研結(jié)論

利好：

1、山西地區(qū)獨(dú)立焦化企業(yè)普遍虧損，被迫加大限產(chǎn)力度。上周山西南部地區(qū)焦化企業(yè)

提出漲價(jià)要求，表明焦炭供求矛盾已經(jīng)緩解。

2、獨(dú)立焦化企業(yè)焦炭庫(kù)存普遍很低，僅部分煤炭企業(yè)高硫煤庫(kù)存偏高，因此，除非需 求進(jìn)一步下降，否則煤焦價(jià)格下跌空間有限。

利空：

1、十九大后部分煤炭企業(yè)開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，煉焦煤供應(yīng)小幅上升，加上蒙古焦煤進(jìn)口量也有望環(huán)比上升，因此煉焦煤仍有一定下跌壓力。

2、北方鋼廠高爐大面積限產(chǎn)后煤焦需求有所下降，目前鋼廠煤焦庫(kù)存處于正常水平， 考慮到明年春節(jié)在 2 月中旬，原料冬儲(chǔ)時(shí)間或延后。

綜合來(lái)看，我們認(rèn)為鋼廠繼續(xù)打壓焦炭可能性不大，如果焦炭1801合約跌至1800元/ 噸附近建議逢低做多。套利方面，獨(dú)立焦化企業(yè)陷入虧損后開(kāi)工率有大幅下降，從邏輯上看后期焦炭現(xiàn)貨有望強(qiáng)于焦煤，但是考慮到焦煤期貨貼水幅度較大，因此目前不適合進(jìn)行買(mǎi)焦炭拋焦煤 1801 合約套利。

03

附錄：調(diào)研企業(yè)具體情況介紹

中國(guó)（太原）煤炭交易中心：

中國(guó)（太原）煤炭交易中心于 2007年10月成立，交易中心采取政府監(jiān)管下的交易商制，目前有 12337 戶(hù)交易商，今年 1-9 月交易額13億噸。近年期貨市場(chǎng)活躍，交易中心交易量也有大幅上升，有利于交易商進(jìn)行期現(xiàn)結(jié)合。以往煤炭行業(yè)調(diào)價(jià)明顯滯后，現(xiàn)在有了 期貨后煤炭?jī)r(jià)格也會(huì)及時(shí)調(diào)整。

交易中心網(wǎng)站發(fā)布中國(guó)太原煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)，為煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)提供價(jià)格參考。除了綜合指數(shù)外，還有動(dòng)力煤、煉焦用精煤、煉焦用精煤、噴吹用精煤、化工用原料煤指數(shù)。

交易中心共設(shè)置了9個(gè)交收倉(cāng)庫(kù)，山西3個(gè)，河南、山東、唐山及湖北各1個(gè)，江蘇2個(gè)。

交易中心采用注冊(cè)資源報(bào)價(jià)，交易費(fèi)用為 0.1 元/噸，交易雙方各0.05元/噸，交易中心提供物流服務(wù)，主要是鐵路運(yùn)輸服務(wù)。還提供金融服務(wù)，做產(chǎn)品保價(jià)，融資成本8-12%。

A 煤企：

公司是國(guó)有大型企業(yè)，產(chǎn)量比較平穩(wěn)，精煤以鐵路銷(xiāo)售為主，公司無(wú)大規(guī)模釋放產(chǎn)能 計(jì)劃。公司煤炭品種全，煤炭產(chǎn)出地域跨度大，客戶(hù)為國(guó)內(nèi)大型鋼廠。

目前山西煉焦煤價(jià)格下跌 250 元/噸，但公司屬于大型國(guó)企，價(jià)格調(diào)整需要層層審批， 加上目前庫(kù)存也很低，因此下跌幅度偏小。公司認(rèn)為近期洗煤廠庫(kù)存僅幾千噸，且有部分高價(jià)采購(gòu)資源不會(huì)輕易拋出，加上冬季火車(chē)運(yùn)力將減少，春運(yùn)期間運(yùn)費(fèi)可能上漲，因此不排除鋼廠有可能會(huì)提前補(bǔ)庫(kù)，支撐焦煤價(jià)格。

11 月下旬公司可能和鋼廠敲定明年長(zhǎng)協(xié)價(jià)，去年政府鼓勵(lì)煤炭鋼鐵企業(yè)采用長(zhǎng)協(xié)定價(jià)方式簽訂買(mǎi)賣(mài)合同，長(zhǎng)協(xié)價(jià)簽訂后雙方執(zhí)行情況較為理想，有利于煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定。

對(duì)于后市，認(rèn)為目前焦化企業(yè)已經(jīng)虧損，如果焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下跌，對(duì)焦煤價(jià)格影響較大。后期需關(guān)注鋼廠在取暖季限產(chǎn)后焦化企業(yè)如果也加大限產(chǎn)力度的話，煤炭企業(yè)是否會(huì)在需求下降時(shí)也及時(shí)限產(chǎn)。

A 焦化：

公司焦炭產(chǎn)能 220 萬(wàn)噸，搗固焦?fàn)t，公司準(zhǔn)一級(jí)焦炭倉(cāng)單報(bào)價(jià) 1880 元/噸，無(wú)漲價(jià)意向。公司焦化主要使用本地煤，主要客戶(hù)有山東、河北及南方沿海地區(qū)鋼廠。目前公司焦化限產(chǎn) 30-40%，認(rèn)為取暖季焦化廠在沒(méi)有利潤(rùn)的情況下限產(chǎn)力度會(huì)明顯加大。

公司洗煤成本40-50元/噸，洗選率在50%左右。 公司有煤礦，產(chǎn)高硫主焦煤，庫(kù)存大概有 10 天，比9月份有大幅下降。

B 焦化：

公司年產(chǎn)120萬(wàn)噸焦炭，4.3 米搗固焦?fàn)t，所產(chǎn)焦炭強(qiáng)度較高，主要客戶(hù)為河北及南方沿海鋼廠等。目前公司限產(chǎn)20%，焦炭庫(kù)存大概有4000多噸，目前準(zhǔn)一級(jí)焦炭售價(jià)1550元/噸。

庫(kù)存方面，目前公司高硫焦煤庫(kù)存有6萬(wàn)噸，與6月份時(shí)持平，屬于比較高。中硫煤庫(kù)存低一些，低硫煤十九大以來(lái)一直停產(chǎn)，無(wú)庫(kù)存。

對(duì)于后市，認(rèn)為煤焦現(xiàn)貨下跌空間有限，除非需求大幅下降，今年 12 月份焦煤可能見(jiàn) 底。焦化虧損后可能限產(chǎn)，目前適合做多焦炭空焦煤套利。

A 咨詢(xún)公司：

分析師認(rèn)為目前焦化企業(yè)大多已經(jīng)虧損，因此后期主要看焦煤的下降情況。由于有些鋼廠只有 3-4 天焦炭庫(kù)存，已經(jīng)無(wú)法去焦炭庫(kù)存，預(yù)計(jì)后期焦炭比較難跌。不過(guò)取暖季鋼廠采用控制電力來(lái)限制高爐生產(chǎn)，因此限產(chǎn)力度比焦化廠大，這使得焦炭需求下降，價(jià)格也難以上漲。

煤礦庫(kù)存上升，但與6 月份相比庫(kù)存仍舊偏低。后期部分庫(kù)存偏低的焦化企業(yè)可能在

冬季補(bǔ)庫(kù)至 7-8 天，或能減緩焦煤下跌速度。

前期部分煤種已經(jīng)下跌，部分煤種已下跌 200 多元/噸，預(yù)計(jì)最多再跌 100 元/噸。 總體上，認(rèn)為這波反彈行情高度有限，主要因?yàn)樾枨蟛睢?/p>

B 煤企：

公司有4個(gè)煤礦，總產(chǎn)能400多萬(wàn)噸，擁有洗煤能力1800萬(wàn)噸，生產(chǎn)的精煤主要銷(xiāo)往山東、山西、河北和南方沿海地區(qū)。公司所生產(chǎn)精煤強(qiáng)度非常高，CSR75，按含硫量可分為低硫煤、中硫煤和高硫煤。

公司庫(kù)存近期下降到 7 萬(wàn)噸水平，主要是因?yàn)楣静扇☆A(yù)售制度，但由于新訂單大幅萎縮，后期庫(kù)存可能會(huì)有所上升。公司低硫煤一直非常暢銷(xiāo)，這和近幾年低硫煤資源減少有關(guān)，高硫煤則受環(huán)保影響較大，銷(xiāo)售壓力大。

C 煤企：

公司有5座煤礦，420萬(wàn)噸主焦煤產(chǎn)能。我們主要參觀了洗煤廠，堆場(chǎng)正在建頂棚，頂棚建造成本將近 300 萬(wàn)，估計(jì) 1 個(gè)多月可以建好。

公司銷(xiāo)售情況還行，目前精煤 1000 元/噸出廠含稅價(jià)。 對(duì)于后市觀點(diǎn)：目前焦化企業(yè)虧損，延遲補(bǔ)庫(kù)，公司高硫煤新訂單幾乎沒(méi)有，因此煉焦煤價(jià)格存在一定下跌要求，雖然公司焦化客戶(hù)普遍維持高開(kāi)工率，但這不能代表整個(gè)市場(chǎng)情況，隨著限產(chǎn)城市鋼廠大量限產(chǎn)，對(duì)煉焦煤需求的下降是確定的。

C 焦化：

公司擁有4個(gè)焦?fàn)t，6米頂裝，產(chǎn)能240萬(wàn)噸，干熄焦140萬(wàn)噸。有4個(gè)煉鐵高爐，3個(gè)450 M3,1個(gè)1200M3高爐，有一部分焦炭供自己鋼廠使用。

公司焦煤全部外采，目前庫(kù)存 7 天左右。焦炭銷(xiāo)售情況不錯(cuò)，庫(kù)存 6000 多噸。 近期公司在觀察鋼廠限產(chǎn)情況，暫時(shí)無(wú)漲價(jià)意向，認(rèn)為如果后期焦煤價(jià)格松動(dòng)，那么焦炭?jī)r(jià)格還將繼續(xù)下跌。

D 煤企：

公司擁有洗煤能力1000萬(wàn)噸，可以生產(chǎn)400萬(wàn)噸精煤，有3個(gè)選煤廠。公司精煤一直

沒(méi)有庫(kù)存，原煤庫(kù)存也比較低。十九大期間停產(chǎn)20天，因此目前庫(kù)存仍舊偏低。

產(chǎn)品主要銷(xiāo)售至山西、陜西和河南，基本采取滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，去年不受 276天工作日影響。

公司了解到臨汾地區(qū)焦化企業(yè)焦炭庫(kù)存都很低，煉焦煤庫(kù)存一般10天左右，低硫煤庫(kù)存更低一些。由于環(huán)保限產(chǎn)，焦化企業(yè)副產(chǎn)品大幅減少，目前基本上都處于虧損狀態(tài)。焦 化利潤(rùn)不佳，導(dǎo)致公司訂單不佳，因此后期庫(kù)存可能上升。

A 鋼鐵：

公司在 2002 年建廠，我們?nèi)フ{(diào)研時(shí)公司正在準(zhǔn)備籌辦 15 周年慶。

據(jù)介紹，公司有7個(gè)座高爐，2 座 680M3,5 座450M3，年產(chǎn)鋼能力500萬(wàn)噸，公司自有

焦化廠，年產(chǎn)能150萬(wàn)噸，6.25米搗固焦?fàn)t。公司主要生產(chǎn)盤(pán)螺、線材和型材。此外，明 年公司 180 萬(wàn)噸焦化項(xiàng)目可能投產(chǎn)，采用7米頂裝焦?fàn)t。

11 月初受環(huán)保影響，加上設(shè)備老舊，公司全部高爐檢修了11天，目前已經(jīng)有5座高爐復(fù)產(chǎn)，另有2座高爐仍在檢修。近期公司焦化限產(chǎn)50%，春節(jié)后計(jì)劃改為限產(chǎn)70%。

目前公司噸鋼利潤(rùn)1100 元/噸，由于此前進(jìn)行了檢修，公司鋼材及焦炭都無(wú)庫(kù)存，這與當(dāng)前需求良好也有一定關(guān)系。