【作者】

黃博賢 北京藍(lán)評(píng)律師事務(wù)所私募資管與風(fēng)險(xiǎn)投資部

高 亮 北京藍(lán)評(píng)律師事務(wù)所私募資管與風(fēng)險(xiǎn)投資部

尚德賢 北京藍(lán)評(píng)律師事務(wù)所私募資管與風(fēng)險(xiǎn)投資部

【聲明】

?本文并不構(gòu)成一項(xiàng)法律意見或建議，也并不代表本所對(duì)文中所涉事實(shí)及法律問題的最終或最新判斷，更不代表本所對(duì)相關(guān)問題的實(shí)際操作業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，任何第三方基于本文所采取的行動(dòng)均認(rèn)為是基于自己的的獨(dú)立判斷。

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一、國有企業(yè)投資設(shè)立私募基金管理人、公司制、有限合伙制私募基金的特殊注意事項(xiàng)

（一）國有企業(yè)投資設(shè)立私募基金管理人、公司制、有限合伙制私募基金需履行特殊審批、備案及相關(guān)決策程序

無論是《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》還是各級(jí)地方政府制定的關(guān)于國有及國有控股企業(yè)重大事項(xiàng)報(bào)告?zhèn)浒钢贫?，都?qiáng)調(diào)加強(qiáng)對(duì)國有及國有控股企業(yè)的管理，重大投資項(xiàng)目需要經(jīng)過本級(jí)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的審批或備案，對(duì)于重要的國有獨(dú)資企業(yè)、國有獨(dú)資公司、國有資本控股公司的重大投資事項(xiàng)，甚至需依法律法規(guī)和本級(jí)人民政府規(guī)定報(bào)請(qǐng)本級(jí)人民政府批準(zhǔn)。國有企業(yè)在決定全資子企業(yè)的重大事項(xiàng)或?qū)ζ渲匾庸镜闹卮笫马?xiàng)行使股東權(quán)利前，應(yīng)按規(guī)定征求國有企業(yè)本級(jí)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的意見。審批需報(bào)送有關(guān)投資的決議、有關(guān)事項(xiàng)的說明、可行性研究報(bào)告、法律意見書等其他證明投資項(xiàng)目合理性和合規(guī)性有關(guān)文件。

《中央投資企業(yè)監(jiān)督管理辦法》第九條第一款規(guī)定：“國資委根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定和監(jiān)管要求，建立發(fā)布中央企業(yè)投資項(xiàng)目負(fù)面清單，設(shè)定禁止類和特別監(jiān)管類投資項(xiàng)目，實(shí)行分類監(jiān)管。列入負(fù)面清單禁止類的投資項(xiàng)目，中央企業(yè)一律不得投資；列入負(fù)面清單特別監(jiān)管類的投資項(xiàng)目，中央企業(yè)應(yīng)報(bào)國資委履行出資人審核把關(guān)程序；負(fù)面清單之外的投資項(xiàng)目，由中央企業(yè)按照企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃自主決策。中央企業(yè)投資項(xiàng)目負(fù)面清單的內(nèi)容保持相對(duì)穩(wěn)定，并適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整。”

因此，在國有企業(yè)對(duì)外投資設(shè)立私募基金管理人、公司制或有限合伙制基金實(shí)體及投資私募基金時(shí)，通常需按國有資產(chǎn)監(jiān)督管理的要求報(bào)本級(jí)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者所屬國家出資企業(yè)批準(zhǔn)或備案。

（二）國有企業(yè)對(duì)外投資需開展盡職調(diào)查、進(jìn)行可行性分析、制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案

《中央投資企業(yè)監(jiān)督管理辦法》第十五條規(guī)定：“中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃，按照國資委確認(rèn)的各企業(yè)主業(yè)、非主業(yè)投資比例及新興產(chǎn)業(yè)投資方向，選擇、確定投資項(xiàng)目,做好項(xiàng)目融資、投資、管理、退出全過程的研究論證。對(duì)于新投資項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)深入進(jìn)行技術(shù)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)和法律等方面的可行性研究與論證，其中股權(quán)投資項(xiàng)目應(yīng)開展必要的盡職調(diào)查，并按要求履行資產(chǎn)評(píng)估或估值程序?！备骷?jí)地方國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)也建立了關(guān)于國有和國有控股企業(yè)重大事項(xiàng)報(bào)告制度，要求對(duì)規(guī)定的重大事項(xiàng)需報(bào)送有關(guān)投資的決議、有關(guān)事項(xiàng)的說明、可行性研究報(bào)告、法律意見書等相關(guān)材料，各級(jí)地方國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)主要審核國有企業(yè)重大事項(xiàng)是否符合國有資產(chǎn)布局與國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整規(guī)劃、是否符合該企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃、是否符合該企業(yè)年度經(jīng)營計(jì)劃、其決策程序是否符合法律法規(guī)和公司章程等，并對(duì)項(xiàng)目的可行性進(jìn)行審核。

2016年8月2日，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于建立國有企業(yè)違規(guī)經(jīng)營投資責(zé)任追究制度的意見》（國辦發(fā)63號(hào)）規(guī)定：“國有企業(yè)違規(guī)經(jīng)營投資責(zé)任追究范圍包括：固定資產(chǎn)投資、未按規(guī)定進(jìn)行可行性研究或風(fēng)險(xiǎn)分析；投資并購未按規(guī)定開展盡職調(diào)查，或盡職調(diào)查未進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析等，存在重大疏漏等。”

因此，為了防止國有資產(chǎn)流失，保障國有資產(chǎn)保值增值，國家不斷加強(qiáng)對(duì)國有企業(yè)對(duì)外投資、并購、擔(dān)保等重大經(jīng)營行為的監(jiān)督管理。國有企業(yè)在投資發(fā)起設(shè)立私募基金管理公司之前需進(jìn)行詳盡全面的項(xiàng)目盡職調(diào)查工作，對(duì)項(xiàng)目可行性論證，合規(guī)性調(diào)查，以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略等。對(duì)項(xiàng)目的全面調(diào)查工作不僅有利于國有企業(yè)科學(xué)投資，防止國有資產(chǎn)流失，同時(shí)這也就是國有企業(yè)履行國有資產(chǎn)內(nèi)部審批程序的最為重要的前期工作。

（三）國有企業(yè)非貨幣財(cái)產(chǎn)對(duì)外投資的評(píng)估程序

依據(jù)《企業(yè)國有資產(chǎn)法》第47條，國有獨(dú)資企業(yè)，國有獨(dú)資公司和國有資本控股公司以非貨幣財(cái)產(chǎn)對(duì)外投資或者有法律、行政法規(guī)以及企業(yè)章程規(guī)定應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的其他情形的，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定對(duì)有關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。因此，該三類國有企業(yè)以非貨幣資產(chǎn)對(duì)外投資，應(yīng)當(dāng)對(duì)有關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。

（四）“三重一大”決策程序

根據(jù)2010年7月16日中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)國有企業(yè)貫徹落實(shí)“三重一大”決策制度的意見》的規(guī)定，凡屬重大決策、重要人事任免、重大項(xiàng)目安排和大額度資金運(yùn)作（簡(jiǎn)稱“三重一大”）事項(xiàng)必須由領(lǐng)導(dǎo)班子集體作出決定。

二、國有企業(yè)控股的有限責(zé)任公司是否可以擔(dān)任私募股權(quán)基金普通合伙人

2006年修訂后的《合伙企業(yè)法》第3條規(guī)定：“國有獨(dú)資公司、國有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得成為普通合伙人。” 此處的“國有獨(dú)資公司”、“國有企業(yè)”如何理解？實(shí)踐中通常遇到的難題是國有企業(yè)控股的有限責(zé)任公司是否適用該條從而不能擔(dān)任私募股權(quán)基金（PE）的普通合伙人（GP）。

（一）對(duì)《合伙企業(yè)法》第三條中“國有企業(yè)”的概念分析

1、《國家統(tǒng)計(jì)局關(guān)于對(duì)國有公司企業(yè)認(rèn)定意見的函》（國統(tǒng)函[2003]44號(hào)）認(rèn)為國有企業(yè)有廣義、狹義之分。

廣義的國有企業(yè)是指具有國家資本金的企業(yè)，可分為三個(gè)層次：一是純國有企業(yè)。包括國有獨(dú)資企業(yè)、國有獨(dú)資公司和國有聯(lián)營企業(yè)三種形式，企業(yè)的資本金全部為國家所有。二是國有控股企業(yè)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局《關(guān)于統(tǒng)計(jì)上國有經(jīng)濟(jì)控股情況的分類辦法》的規(guī)定，國有控股包括國有絕對(duì)控股和國有相對(duì)控股兩種形式。國有絕對(duì)控股企業(yè)是指在企業(yè)的全部資本中，國家資本（股本）所占比例大于50%的企業(yè)。國有相對(duì)控股企業(yè)（含協(xié)議控制）是指在企業(yè)的全部資本中，國家資本（股本）所占的比例雖未大于50%，但相對(duì)大于企業(yè)中的其他經(jīng)濟(jì)成分所占比例的企業(yè)（相對(duì)控股）；或者雖不大于其他經(jīng)濟(jì)成分，但根據(jù)協(xié)議規(guī)定，由國家擁有實(shí)際控制權(quán)的企業(yè)（協(xié)議控制）。三是國有參股企業(yè)。是指具有部分國家資本金，但國家不控股的企業(yè)。國有與其他所有制的聯(lián)營企業(yè)，按照上述原則分別劃歸第2、3層次中。狹義的國有企業(yè)，僅指純國有企業(yè)。

2、根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)合伙法釋義》（全國人大常委法工委編撰，法制出版社2006年出版）對(duì)《合伙企業(yè)法》第3條的解釋中指出：“這里，國有獨(dú)資企業(yè)是指國家單獨(dú)出資、由國務(wù)院或者地方人民政府授權(quán)本級(jí)人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)履行出資人職責(zé)的有限責(zé)任公司。國有企業(yè)的概念則較寬泛，可以理解為包括國有獨(dú)資企業(yè)、國有控股企業(yè)和國有控股公司?！?/p>

3、2011年3月，國家發(fā)改委發(fā)布《股權(quán)投資企業(yè)備案文件指引》系列文件，其中《股權(quán)投資企業(yè)合伙協(xié)議指引》對(duì)《合伙企業(yè)法》第3條中“國有企業(yè)”概念作出界定：“本指引所稱“國有企業(yè)”，系指國有股權(quán)合計(jì)達(dá)到或超過50%的企業(yè)?！?/p>

4、2011年9月30日，國家統(tǒng)計(jì)局、國家工商行政管理總局調(diào)整《關(guān)于劃分企業(yè)登記注冊(cè)類型的規(guī)定》，其中關(guān)于“國有企業(yè)”概念界定如下：“第三條國有企業(yè)是指企業(yè)全部資產(chǎn)歸國家所有，并按《中華人民共和國企業(yè)法人登記管理?xiàng)l例》規(guī)定登記注冊(cè)的非公司制的經(jīng)濟(jì)組織。不包括有限責(zé)任公司中的國有獨(dú)資公司。有限責(zé)任公司包括國有獨(dú)資公司以及其他有限責(zé)任公司。國有獨(dú)資公司是指國家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)或者國家授權(quán)的部門單獨(dú)投資設(shè)立的有限責(zé)任公司?！备鶕?jù)該規(guī)定國有獨(dú)資公司的全資子公司、全資子公司再全資設(shè)立的國有獨(dú)資公司的“孫公司”都不屬于《合伙企業(yè)法》第三條中的國有獨(dú)資公司和國有企業(yè)。《合伙企業(yè)法》第3條中的國有企業(yè)僅僅指非公司制形式的全民所有制企業(yè)，因此，兩種及兩種以上不同所有制性質(zhì)的企業(yè)共同投資組成的公司或非公司制的企業(yè)，包括國有控股的、國有參股的公司制或非公司制企業(yè)在內(nèi)都不被認(rèn)定為國有企業(yè)。因此實(shí)務(wù)中出現(xiàn)很多國有企業(yè)控股的有限責(zé)任公司擔(dān)任有限合伙基金普通合伙人的案例。

5、根據(jù)《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》規(guī)定，證券公司應(yīng)當(dāng)設(shè)立直投子公司開展直接投資業(yè)務(wù)，設(shè)立直投基金。直投子公司由下設(shè)基金管理機(jī)構(gòu)管理直投基金的，直投子公司應(yīng)當(dāng)持有該基金管理機(jī)構(gòu)51%以上股權(quán)或者出資，并擁有管理控制權(quán)。直投子公司投資設(shè)立直投基金管理機(jī)構(gòu)的，直投基金管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)采取有限責(zé)任公司或者有限合伙企業(yè)形式。但又規(guī)定證券投資公司及直投子公司不得對(duì)直投基金或者基金出資人提供擔(dān)?；蛘叱袚?dān)無限連帶責(zé)任。因此方正證券向證監(jiān)會(huì)詢問直投子公司不得承擔(dān)無限連帶責(zé)任這一條款與直投子公司設(shè)立直投基金管理機(jī)構(gòu)的，直投基金管理機(jī)構(gòu)采取有限合伙企業(yè)形式是否沖突，證監(jiān)會(huì)在2012年6月20日《關(guān)于對(duì)方正證券直投業(yè)務(wù)有關(guān)問題的答復(fù)意見》中指出：“直投基金管理機(jī)構(gòu)為有限合伙企業(yè)形式的，直投子公司可以設(shè)立全資或控股子公司擔(dān)任直投基金管理機(jī)構(gòu)的普通合伙人?！苯Y(jié)合上述情況可推知，證監(jiān)會(huì)并不禁止國有控股有限責(zé)任公司成為普通合伙人。

綜上，對(duì)《合伙企業(yè)法》第3條“國有企業(yè)”的界定分歧，主要在于存在廣狹程度不同的理解，廣義上國有企業(yè)包括國有獨(dú)資企業(yè)、國有控股企業(yè)和國有實(shí)際控制企業(yè)。狹義上國有企業(yè)僅包括全部資產(chǎn)歸國家所有的純國有企業(yè)。從《合伙企業(yè)法》第3條規(guī)定的表述邏輯上看，國有獨(dú)資公司與國有企業(yè)是并列的，此處的“國有企業(yè)”應(yīng)做狹義理解，即僅指國有獨(dú)資企業(yè)，即《關(guān)于劃分企業(yè)登記注冊(cè)類型的規(guī)定》中界定的企業(yè)全部資產(chǎn)歸國家所有的非公司制企業(yè)，而不包括國有控股企業(yè)和國有參股企業(yè)。由于工商登記成功與否決定了國有企業(yè)控股的有限責(zé)任公司是否可以擔(dān)任私募股權(quán)基金普通合伙人，因此《關(guān)于劃分企業(yè)注冊(cè)登記類型的規(guī)定》中對(duì)“國有企業(yè)”的界定具有重要參考價(jià)值，實(shí)踐中有很多成功案例，但由于各部委界定不一，因此可能由于理解上分歧導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。

（二）從《合伙企業(yè)法》的立法意圖上分析

《合伙企業(yè)法》第3條規(guī)定：“國有獨(dú)資公司、國有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得成為普通合伙人。” 普通合伙人重要的特征是要對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。國有獨(dú)資公司、國有企業(yè)如果成為普通合伙人，就要以其全部財(cái)產(chǎn)對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，這不利于保護(hù)國有資產(chǎn)，因此，不宜允許其成為普通合伙人。但國有獨(dú)資公司、國有企業(yè)可以成為有限合伙人，以其出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任?？梢娫摋l立法的意圖是避免因承擔(dān)無限連帶責(zé)任而損害國有資產(chǎn)。然而對(duì)于國有企業(yè)控股的有限責(zé)任公司來說，其本身采取的就是有限責(zé)任公司形式，而有限責(zé)任公司的股東僅以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任。有限公司的形式已經(jīng)給國有資產(chǎn)上了一層保險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)上并不存在合伙企業(yè)法立法者所顧慮的問題。

（三）從實(shí)踐成功案例分析

國有企業(yè)控制的有限責(zé)任公司擔(dān)任合伙企業(yè)GP的屢見不鮮。

國開金融有限責(zé)任公司是國家開發(fā)銀行股份有限公司的全資子公司，國開金融有限責(zé)任公司于2010年9月3日設(shè)立了國開開元股權(quán)投資基金管理公司。2015年11月27日由國開開元股權(quán)投資基金管理有限公司擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人成立了蘇州工業(yè)園區(qū)國創(chuàng)開元二期投資中心(有限合伙)，彼時(shí)，國開金融有限責(zé)任公司持有國開開元股權(quán)投資基金管理公司70%的股份，因此國開開元股權(quán)投資基金管理公司為國有控股公司，而其擔(dān)任執(zhí)行合伙人的蘇州工業(yè)園區(qū)國創(chuàng)開元二期投資中心（有限合伙）成功進(jìn)行了工商登記并于2016年3月24日在中國證券基金業(yè)協(xié)會(huì)備案。

（四）風(fēng)險(xiǎn)提示

綜上所述，實(shí)務(wù)中，非狹義的國有企業(yè)可以成為有限合伙企業(yè)GP，但由于多部委對(duì)此界定不一，因此在工商注冊(cè)過程中可能因?yàn)楣ど绦姓块T經(jīng)辦人員的理解分歧導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。由于現(xiàn)行法律規(guī)定對(duì)《合伙企業(yè)法》第3條中的“國有企業(yè)”概念界定不清，將來存在監(jiān)管部門對(duì)國有企業(yè)作更廣義理解從而收緊監(jiān)管的法律風(fēng)險(xiǎn)。

三、國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓特殊程序

根據(jù)國資委2016年6月24日發(fā)布的《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》規(guī)定，履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)、國有及國有控股企業(yè)、國有實(shí)際控制企業(yè)轉(zhuǎn)讓其對(duì)企業(yè)各種形式出資所形成權(quán)益的行為，需履行相應(yīng)的批準(zhǔn)、審計(jì)、評(píng)估等程序，并在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)公開轉(zhuǎn)讓。

《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》是我國目前針對(duì)“國有”屬性認(rèn)定問題的最新法律規(guī)范，對(duì)國有及國有控股企業(yè)、實(shí)際控制企業(yè)的認(rèn)定采取的是實(shí)際控制標(biāo)準(zhǔn)?！镀髽I(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》第4條規(guī)定：本辦法所稱國有及國有控股企業(yè)、國有實(shí)際控制企業(yè)包括：

（一）政府部門、機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位出資設(shè)立的國有獨(dú)資企業(yè)（公司），以及上述單位、企業(yè)直接或間接合計(jì)持股為100%的國有全資企業(yè)；

（二）本條第（一）款所列單位、企業(yè)單獨(dú)或共同出資，合計(jì)擁有產(chǎn)（股）權(quán)比例超過50%，且其中之一為最大股東的企業(yè)；

（三）本條第（一）、（二）款所列企業(yè)對(duì)外出資，擁有股權(quán)比例超過50%的各級(jí)子企業(yè)；

（四）政府部門、機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位、單一國有及國有控股企業(yè)直接或間接持股比例未超過50%，但為第一大股東，并且通過股東協(xié)議、公司章程、董事會(huì)決議或者其他協(xié)議安排能夠?qū)ζ鋵?shí)際支配的企業(yè)。

根據(jù)該條規(guī)定第一款認(rèn)定規(guī)則，政府部門、機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位出資設(shè)立的國有獨(dú)資企業(yè)以及前述單位和國有獨(dú)資企業(yè)合計(jì)持股100%的國有全資企業(yè)為國有屬性。

根據(jù)該條規(guī)定第二款認(rèn)定規(guī)則，國有獨(dú)資企業(yè)及 國有全資企業(yè)，單獨(dú)或合計(jì)持股50%以上，且其中之一為最大股東的企業(yè)，才會(huì)被認(rèn)定為國有控股企業(yè)。即，如果Y企業(yè)的第一大股東為非國有企業(yè)（如持股為45%），則即使其余55%的股份由二個(gè)以上的國有獨(dú)資企業(yè)或國有全資企業(yè)持有，Y企業(yè)不能認(rèn)定為國有控股企業(yè)。

根據(jù)該條規(guī)定第三款認(rèn)定規(guī)則 ，國有獨(dú)資企業(yè)、國有全資企業(yè)或國有控股企業(yè)單獨(dú)持股比例超過50%的各級(jí)子企業(yè)，也屬于國有控股企業(yè)。例如，國有控股企業(yè)（70%股份為國有全資）設(shè)立的子企業(yè)（持有該子企業(yè)60%股份），國有資本可以通過國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)該子企業(yè)的間接控制，因此該子企業(yè)被認(rèn)定具有國有屬性。

根據(jù)該條規(guī)定第4款認(rèn)定規(guī)則，對(duì)于國有獨(dú)資企業(yè)、國有全資企業(yè)或國有控股企業(yè)直接或間接持股比例不超過50%，但為第一大股東，且通過協(xié)議安排等方式能夠?qū)嶋H支配的企業(yè)，為國有實(shí)際控制企業(yè)。該款實(shí)際是對(duì)第三款的補(bǔ)充。

因此，如果依據(jù)《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》被認(rèn)定為國有及國有控股企業(yè)、國有實(shí)際控制企業(yè)（以下概稱為國有企業(yè)），無論是國有企業(yè)轉(zhuǎn)讓所持有的私募基金管理人的股權(quán)、被認(rèn)定為國有企業(yè)的私募基金管理人轉(zhuǎn)讓其所持有的有限合伙制企業(yè)份額或者公司制基金的股權(quán)，還是被認(rèn)定為國有性質(zhì)的私募基金轉(zhuǎn)讓其所持有的標(biāo)的企業(yè)股權(quán)，都需要按照《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》履行相應(yīng)的批準(zhǔn)、審計(jì)、評(píng)估、產(chǎn)權(quán)中心公開轉(zhuǎn)讓等程序。

（一）國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓需履行內(nèi)部審批程序

《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》第7條規(guī)定“國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)審核國家出資企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。其中，因產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓致使國家不再擁有所出資企業(yè)控股權(quán)的，須由國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)本級(jí)人民政府批準(zhǔn)?！钡诎藯l規(guī)定：“國家出資企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定其子企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理制度，確定審批管理權(quán)限。其中，對(duì)主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，主要承擔(dān)重大專項(xiàng)任務(wù)子企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，須由國家出資企業(yè)報(bào)同級(jí)國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)?！币虼藝衅髽I(yè)轉(zhuǎn)讓其所持有的企業(yè)產(chǎn)權(quán)須履行其內(nèi)部決策審批程序。若私募基金被認(rèn)定為國有控股企業(yè)，其國有產(chǎn)權(quán)處置如涉及控股地位變化，程序的履行將更為嚴(yán)格；若私募基金成為國有控股企業(yè)，私募基金轉(zhuǎn)讓其所持有的上市公司股份時(shí)還須按《國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》履行國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓程序。

（二）國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓需進(jìn)行審計(jì)，法律法規(guī)要求進(jìn)行評(píng)估的需進(jìn)行評(píng)估

根據(jù)《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》第11條：“產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)經(jīng)批準(zhǔn)后，由轉(zhuǎn)讓方委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行審計(jì)”。第12條規(guī)定：“對(duì)按照有關(guān)法律法規(guī)要求必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng) ，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)委托具有相應(yīng)資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)以經(jīng)核準(zhǔn)或備案的評(píng)估結(jié)果為基礎(chǔ)確定。”《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》第13條規(guī)定：“在清產(chǎn)核資和審計(jì)的基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)委托具有相關(guān)資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)依照國家有關(guān)規(guī)定進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。評(píng)估報(bào)告經(jīng)核準(zhǔn)或者備案后，作為確定企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的參考依據(jù)”。《企業(yè)國有資產(chǎn)法》第55條規(guī)定：“國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)以依法評(píng)估的、經(jīng)履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)認(rèn)可或者由履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)報(bào)經(jīng)本級(jí)人民政府核準(zhǔn)的價(jià)格為依據(jù)，合理確定最低轉(zhuǎn)讓價(jià)格?！?因此，國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓需審計(jì)，法律法規(guī)要求進(jìn)行評(píng)估的須按法律法規(guī)要求經(jīng)過資產(chǎn)評(píng)估程序，評(píng)估價(jià)格將作為轉(zhuǎn)讓價(jià)格的基本依據(jù)。

（三）采取權(quán)益轉(zhuǎn)讓方式還需要在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)（一般是產(chǎn)權(quán)交易中心）公開進(jìn)行，履行“招拍掛”相關(guān)程序

根據(jù)2004年《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》第5條規(guī)定：“企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓可以采取拍賣、招投標(biāo)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及國家法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他方式進(jìn)行?！备鶕?jù)《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》13、14條規(guī)定，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓原則上通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)公開進(jìn)行。產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓還需要進(jìn)行信息披露，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓原則上不得針對(duì)受讓方設(shè)置資格條件，確需設(shè)置的，不得有明確指向性或違反公平競(jìng)爭(zhēng)原則，所設(shè)資格條件相關(guān)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)在信息披露前報(bào)同級(jí)國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案?！镀髽I(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》31條規(guī)定的特殊情形可以采取非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。

（四）國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的不確定性

國有企業(yè)采取公開轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)，由于一般需要采取“招拍掛”方式，則使得存在受讓方不能確保為預(yù)先約定受讓方的風(fēng)險(xiǎn)。

四、如私募基金被認(rèn)定為國有企業(yè)，如其所投資企業(yè)境內(nèi)IPO，將觸發(fā)國有股轉(zhuǎn)持社?；鹆x務(wù)

根據(jù)2009年《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國有股充實(shí)全國社會(huì)保障基金實(shí)施辦法》（簡(jiǎn)稱94號(hào)文），股權(quán)分置改革新老劃斷后，凡在境內(nèi)證券市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票并上市的含國有股的股份有限公司，除國務(wù)院另有規(guī)定的，均須按首次公開發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的10%，將股份有限公司部分國有股轉(zhuǎn)由社?；饡?huì)持有，國有股東持股數(shù)量少于應(yīng)轉(zhuǎn)持股份數(shù)量的，按實(shí)際持股數(shù)量轉(zhuǎn)持。

1、IPO審核實(shí)務(wù)中，對(duì)國有企業(yè)的認(rèn)定

在IPO審核實(shí)務(wù)中，通常國有出資比例達(dá)到50%以上，私募基金才會(huì)被認(rèn)為是國有企業(yè)。根據(jù)《關(guān)于施行<上市公司國有股東標(biāo)識(shí)管理暫行規(guī)定>有關(guān)問題的函》（國資廳產(chǎn)權(quán)〔2008〕80號(hào)，簡(jiǎn)稱80號(hào)文）：

“持有上市公司股份的下列企業(yè)或單位應(yīng)按照《上市公司國有股東標(biāo)識(shí)管理暫行規(guī)定》（國資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2007]108號(hào)）標(biāo)注國有股東標(biāo)識(shí)：

①政府機(jī)構(gòu)、部門、事業(yè)單位、國有獨(dú)資企業(yè)或出資人全部為國有獨(dú)資企業(yè)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。

②上述單位或企業(yè)獨(dú)家持股比例達(dá)到或超過50%的公司制企業(yè)；上述單位或企業(yè)合計(jì)持股比例達(dá)到或超過50%，且其中之一為第一大股東的公司制企業(yè)。

③上述“②”中所述企業(yè)連續(xù)保持絕對(duì)控股關(guān)系的各級(jí)子企業(yè)。

④以上所有單位或企業(yè)的所屬單位或全資子企業(yè)。”

國家財(cái)政部、國資委、中國證監(jiān)會(huì)、社保基金會(huì)于 2013年8月14日頒布的《關(guān)于進(jìn)一步明確金融企業(yè)國有股轉(zhuǎn)持有關(guān)問題的通知》（財(cái)金[2013]78 號(hào)，簡(jiǎn)稱78號(hào)文）第1條規(guī)定：“金融企業(yè)投資的企業(yè)首次公開發(fā)行股票并上市的，如果金融企業(yè)股權(quán)投資的資金為該金融企業(yè)設(shè)立的公司制私募基金（以下簡(jiǎn)稱私募基金），財(cái)政部門在確認(rèn)國有股轉(zhuǎn)持義務(wù)時(shí)，按照實(shí)質(zhì)性原則，區(qū)分私募基金（含構(gòu)成其資金來源的理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃等金融產(chǎn)品）的名義投資人和實(shí)際投資人。如私募基金的國有實(shí)際投資人持有比例合計(jì)超過50%，由私募基金（該比例合計(jì)達(dá)到100%）或其國有實(shí)際投資人（該比例超過50%但低于100%）按照《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國有股充實(shí)全國社會(huì)保障基金實(shí)施辦法》（財(cái)企〔2009〕94號(hào)）等相關(guān)規(guī)定，履行國有股轉(zhuǎn)持義務(wù)?！?/p>

雖然78號(hào)文第1條僅規(guī)定了公司制私募基金，前述80號(hào)文規(guī)定的第2款也規(guī)定要求為“公司制企業(yè)”，但根據(jù)IPO實(shí)務(wù)來看，有限合伙型私募基金也同樣需要根據(jù)80號(hào)文標(biāo)準(zhǔn)來認(rèn)定是否需要履行轉(zhuǎn)持義務(wù)。如中國文化產(chǎn)業(yè)基金為持有深圳絲路數(shù)字視覺股份有限公司5%以上股權(quán)股東。對(duì)于中國文化產(chǎn)業(yè)基金，由于其為有限合伙，因此在最初的招股說明書中認(rèn)為金融類合伙企業(yè)不直接適用國資委關(guān)于上市公司國有股東標(biāo)識(shí)管理的規(guī)定，但收到證監(jiān)會(huì)反饋意見。后財(cái)政部出具《關(guān)于深圳絲路數(shù)字視覺股份有限公司國有股權(quán)管理問題的批復(fù)》，認(rèn)定中國文化產(chǎn)業(yè)基金為國有股東 。因此，在IPO實(shí)務(wù)中不能僅機(jī)械適用80號(hào)文的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，亦應(yīng)注重實(shí)質(zhì)。

2、轉(zhuǎn)持義務(wù)的豁免

2010年財(cái)政部、國資委、證監(jiān)會(huì)、社保基金會(huì)頒布《關(guān)于豁免國有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和國有創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金國有股轉(zhuǎn)持義務(wù)有關(guān)問題的通知》（簡(jiǎn)稱278號(hào)文），明確了國有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)豁免轉(zhuǎn)持社?；鸬臈l件：

①按照《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》備案年審，名稱中注有“創(chuàng)業(yè)投資”字樣；

②投資對(duì)象的“未上市中小企業(yè)”在投資時(shí)點(diǎn)符合：人數(shù)不超過500人；年銷售收入不超過2億元；總資產(chǎn)不超過2億元。

但實(shí)踐中對(duì)于大量被認(rèn)定為國有屬性的非創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)和非引導(dǎo)基金的私募基金，以及不符合豁免標(biāo)準(zhǔn)的國有創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)和引導(dǎo)基金，均需要履行轉(zhuǎn)持義務(wù)。由上可見，如果私募基金被認(rèn)定為國有性質(zhì)，將對(duì)基金的運(yùn)作主要是國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓以及國有股轉(zhuǎn)持社保基金產(chǎn)生重大影響。因此一般而言，現(xiàn)有私募基金都盡可能確保國有出資比例低于50%，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上規(guī)避轉(zhuǎn)持義務(wù)。