在大資管時(shí)代，公募基金、陽(yáng)光私募基金和券商資管三足鼎立。目前，券商資管已長(zhǎng)成大資管領(lǐng)域中的大力士，根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2017年6月30日，整個(gè)券商資管規(guī)模達(dá)到18.1萬(wàn)億元，超過(guò)了公募基金。

回顧歷史是一件很有趣的事情，特別是和資本市場(chǎng)有關(guān)的歷史，它往往有著很多跌宕起伏的故事。券商資管業(yè)務(wù)也是如此。

2005年4月28日，光大證券旗下的“光大陽(yáng)光集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”成立。

它是A股證券市場(chǎng)上，第一只券商集合投資理財(cái)產(chǎn)品，它成立的時(shí)間恰恰在股改牛市誕生前期。

它的成立并不容易。就連光大證券都在產(chǎn)品成立公告中說(shuō)，募集的背景是“證券市場(chǎng)十分低迷和投資者信心嚴(yán)重不足”。

確實(shí)，從K線圖來(lái)看，當(dāng)時(shí)上證指數(shù)在1000點(diǎn)附近，而它成立之后，2005年6月，滬指還創(chuàng)下了998點(diǎn)的歷史底部。

但是最終，“光大陽(yáng)光”給出了“份額補(bǔ)償、封閉期不收管理費(fèi)、到點(diǎn)分紅”等諸多優(yōu)厚條件，經(jīng)過(guò)了兩個(gè)月的推廣得以順利成立。投資者最終認(rèn)購(gòu)了8.20億元，光大證券自有資金認(rèn)購(gòu)0.91億元。最終成立時(shí)的募集資金總額為9.11億元。

十二個(gè)春去秋來(lái)，券商資管從“光大陽(yáng)光”這只不足10億元規(guī)模的產(chǎn)品起步，到2017年6月30日，券商資管業(yè)務(wù)最新規(guī)模達(dá)到18.1萬(wàn)億元！

從零到18.1萬(wàn)億元，券商資管在投資者的財(cái)富管理中，充當(dāng)了重要角色。

但是券商資管的歷史也并非一帆風(fēng)順。就像股市K線圖一樣，有起有伏。

2017年春天，“一行三會(huì)”對(duì)券商資管資金池業(yè)務(wù)的監(jiān)管升級(jí)。

2017年一季度末，券商資管規(guī)模創(chuàng)出了歷史新高18.77萬(wàn)億元。而在二季度末，18.1萬(wàn)億元雖然仍是歷史次高位，但已經(jīng)減少了6000多億元。

單項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，除直投子公司的直投基金之外，集合計(jì)劃、定向資管計(jì)劃、專項(xiàng)資管計(jì)劃的資產(chǎn)規(guī)模二季度均有不同程度的回落。其中，以通道業(yè)務(wù)為主的定向資管計(jì)劃的資產(chǎn)規(guī)模下滑最劇烈，環(huán)比減少6194億元。

分公司來(lái)看，在財(cái)富管理的新時(shí)代，券商資管之間競(jìng)爭(zhēng)也異常激烈——根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2017二季度末排名前20的證券公司資管規(guī)模合計(jì)11.41萬(wàn)億元，雖然集中度依然非常之高，但是較一季度末降幅達(dá)到2.08%。

再進(jìn)一步細(xì)分，“去通道化”的背景下，專注主動(dòng)管理，成為券商資管的共識(shí)。但是主動(dòng)管理規(guī)模方面，券商之間的差異也非常之大。

二季度末，中信證券、廣發(fā)資管和國(guó)泰君安資管主動(dòng)管理規(guī)模位居前三名，共12家券商或資管子公司主動(dòng)管理規(guī)模超過(guò)1000億元。

相比一季度，廣發(fā)資管、招商證券資管和德邦證券降幅較大，均超過(guò)兩位數(shù)，德邦證券萎縮嚴(yán)重，達(dá)到-42.45%，同時(shí)排名下降7位。短短一個(gè)季度，數(shù)據(jù)變化如此劇烈，其背后正是券商資管目前生存狀態(tài)的寫照——面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，也孕育著前所未有的機(jī)遇。

多家券商資管公司向記者表示，未來(lái)會(huì)鼓勵(lì)主動(dòng)管理團(tuán)隊(duì)多元化的投資風(fēng)格，發(fā)力資產(chǎn)證券化，培養(yǎng)對(duì)沖投資能力，探索國(guó)際化財(cái)富管理等方面積極探索，發(fā)揮券商投行優(yōu)勢(shì)，提升主動(dòng)管理水平。

國(guó)泰君安資管公司今年二季度規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)230億元，其中主動(dòng)管理規(guī)模增長(zhǎng)最多，為103億元。據(jù)悉，國(guó)泰資管今年在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、固收+業(yè)務(wù)、泛權(quán)益類業(yè)務(wù)等重點(diǎn)領(lǐng)域加大了力度，并且在上半年股市表現(xiàn)平淡的行情下，國(guó)泰資管權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模增幅較大，上半年陸續(xù)推出了選股策略、泛權(quán)益等多種類型產(chǎn)品。

二季度數(shù)據(jù)顯示，海通資管規(guī)模下降了1993億元，海通資管方面解釋道，在監(jiān)管層要求“去通道”的背景下，券商資管乃至整個(gè)資管行業(yè)的規(guī)模下降在所難免。短期內(nèi)，海通資管規(guī)模的下降為公司主動(dòng)壓縮，不影響海通資管整體業(yè)務(wù)發(fā)展和營(yíng)業(yè)收入的提高。從業(yè)務(wù)收入構(gòu)成和公司的發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看，管理規(guī)模尤其是通道業(yè)務(wù)規(guī)模的下降，影響的僅是“數(shù)字”，但并不影響公司創(chuàng)收和其他各業(yè)務(wù)條線的發(fā)展。

海通資管方面表示，在大資管時(shí)代，各類金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)同質(zhì)性強(qiáng)，主動(dòng)管理能力將成為機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司會(huì)從組織架構(gòu)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、業(yè)務(wù)層面、投研團(tuán)隊(duì)和人才激勵(lì)五個(gè)方面做好主動(dòng)管理，值得強(qiáng)調(diào)的是，公司正通過(guò)設(shè)計(jì)研發(fā)不同收益風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，將產(chǎn)品形態(tài)逐漸從報(bào)價(jià)型向凈值型轉(zhuǎn)變，打破“剛性兌付”。

齊魯資管方面表示，去通道和降杠桿，對(duì)于專注主業(yè)、堅(jiān)持主業(yè)的機(jī)構(gòu)而言，不僅沒有負(fù)面影響，反而會(huì)有正面激勵(lì)作用。在原有業(yè)務(wù)上，公司將繼續(xù)堅(jiān)持主動(dòng)管理本色；新增業(yè)務(wù)上，依托公司量化投資、金融工程的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，整合固收和權(quán)益投資的投資能力，推出了多資產(chǎn)配置視角的MoM以及FoF服務(wù)。

今年一季度，通道業(yè)務(wù)規(guī)模占齊魯資管總規(guī)模的比例大約還剩30%；今年二季度，齊魯資管主動(dòng)管理規(guī)模1634.51億元，行業(yè)排名第七。

招商資管也在集中優(yōu)勢(shì)資源、全力突破主動(dòng)管理型業(yè)務(wù)，推動(dòng)保證金、量化、固收、權(quán)益和另類五大利潤(rùn)中心均衡發(fā)展。

截至2017年6月30日，招商資管總規(guī)模達(dá)6450億元，相較于2016年末增長(zhǎng)2.4%。其主動(dòng)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也十分顯著，6月末主動(dòng)管理規(guī)模達(dá)到1184.5億元，相較2016年末增長(zhǎng)16.3%。

在業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)上，利用MoM產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，招商資管大力推進(jìn)其成為機(jī)構(gòu)綜合資產(chǎn)配置平臺(tái)，積極把握市場(chǎng)熱點(diǎn)開展產(chǎn)品創(chuàng)新，充分發(fā)揮券商的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力，搭建“資管+投行+直投+海外”的大資產(chǎn)平臺(tái)，并且公司這幾年在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上也大力投入和培育，在人才和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目上均有充分積累。

截至2017年二季度，華泰資管業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)9450.74億元，行業(yè)排名第二，但其今年二季度主動(dòng)管理規(guī)模2348.25億元，行業(yè)排名第四，相比一季度下降100多億元。

華泰資管方面表示，公司已構(gòu)建了風(fēng)險(xiǎn)收益不同的豐富產(chǎn)品線，并且公司將ABS所有業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)有機(jī)整合，在項(xiàng)目承攬與承做、投后管理、銷售拓展、ABS整體發(fā)行及管理方面形成了一定競(jìng)爭(zhēng)力。