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隨風(fēng)覓雪 閑話投資 巴菲特一直都是主動(dòng)投資的宗師級(jí)人物，但是從來(lái)沒有推薦過一只股票，反而多次推薦被動(dòng)型的指數(shù)基金。 投資中人性的弱點(diǎn) 為什么成功了一個(gè)甲子的巴菲特反而推薦大家買指數(shù)基金呢？這是基于對(duì)人性弱點(diǎn)的深刻理解。巴菲特太了解普通投資者失敗的原因：包括“頻繁的買賣交易”、“聽信小道消息”、“相信趨勢(shì)和追漲殺跌”。但是這些弱點(diǎn)不是普通人可以克服的，所以巴菲特才推薦大家投資低成本指數(shù)基金。 多年的投資經(jīng)歷讓巴菲特知道適合進(jìn)行主動(dòng)投資的人少之又少，主動(dòng)投資不光需要勤奮、聰慧、專注，更重要的是性格、知識(shí)結(jié)構(gòu)等方面的因素。但是性格和知識(shí)結(jié)構(gòu)是后天努力很難改變的，這也是大部分基金經(jīng)理都無(wú)法長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)的一大原因。 無(wú)法忽略的摩擦成本 嚴(yán)格的來(lái)說，主動(dòng)投資適合于夢(mèng)想成為TOP10%的專業(yè)投資者（能不能實(shí)現(xiàn)看造化），而被動(dòng)指數(shù)投資適合于所有業(yè)余投資者。但是他們有一個(gè)共同的敵人就是摩擦成本，包括傭金、投顧費(fèi)、稅費(fèi)以及時(shí)間成本等。  由于股市并不能創(chuàng)造財(cái)富，只是分配財(cái)富。所以市場(chǎng)給全部投資者的財(cái)富總量（指數(shù)收益）是一定的。如果增加摩擦成本（比如頻繁交易產(chǎn)生的傭金、各種機(jī)構(gòu)收的投顧費(fèi)、國(guó)家收的印花稅、甚至投資者占用生活工作時(shí)間造成的收入損失），總財(cái)富必然會(huì)減少。但是低成本的指數(shù)基金可以將這些摩擦成本降到最低，不需要經(jīng)常交易、簡(jiǎn)單到不需要投顧、沒有印花稅、不用操心花時(shí)間。 還記得巴菲特的“十年賭約”嗎？你說你不知道，那我簡(jiǎn)單說說。2007年巴菲特與對(duì)沖基金普羅蒂杰公司CEO賽德斯訂了一個(gè)“十年賭約”，賭標(biāo)普500指數(shù)基金收益超過后者挑選的對(duì)沖基金組合，賭注50萬(wàn)美金。九年過去了，截止2016年，標(biāo)普500年均回報(bào)7.1%，而對(duì)沖基金組合只有2.2%，很顯然巴菲特已經(jīng)完勝。 巴菲特之所以敢立此賭約，不是錢多了到處撒（巴菲特非常節(jié)儉），而是知道對(duì)沖基金的高費(fèi)率必定損害投資收益，自己賭贏的概率極大。 投資者都很理性？ 但是現(xiàn)實(shí)情況又是怎么樣的呢？巴菲特說：幾乎沒有任何一個(gè)極富有投資者、基金經(jīng)理、養(yǎng)老基金真正遵循了我的建議，他們禮貌的感謝我。但是轉(zhuǎn)頭就被收取高管理費(fèi)的資產(chǎn)管經(jīng)理說服，從而選擇另外一種投資方式。因?yàn)楫?dāng)人們聽到巴菲特推薦標(biāo)普500指數(shù)基金時(shí)，就會(huì)自然而然的想到：只有那些無(wú)法雇傭最專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的人，才會(huì)去購(gòu)買標(biāo)普500指數(shù)基金。 專業(yè)投資者尚且如此，業(yè)余投資者就更是這樣，大家都在不停的尋找最專業(yè)的主動(dòng)投資管理機(jī)構(gòu)。但是忽略了一個(gè)問題，真的可以找到嗎，或者說找到這樣的機(jī)構(gòu)和把自己培養(yǎng)成這樣的機(jī)構(gòu)（這個(gè)很難對(duì)吧）哪個(gè)更容易一點(diǎn)？ 再看看巴菲特最近的業(yè)績(jī)：巴菲特的伯克希爾公司過去9年的年化回報(bào)6.2%，標(biāo)普500指數(shù)基金是7.1%，還好相差不到一個(gè)百分點(diǎn)。股神尚且如此，小白意欲何為？我要說，信巴神得永生。  附注：巴菲特歷年推薦指數(shù)基金的相關(guān)內(nèi)容。 巴菲特第1次推薦指數(shù)基金：1993年 如果投資人對(duì)任何行業(yè)和企業(yè)都一無(wú)所知，但對(duì)美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)前景很有信心，愿意長(zhǎng)期投資，這種情況下這類投資人應(yīng)該進(jìn)行廣泛的分散投資。這類投資人應(yīng)該分散持有大量不同行業(yè)的公司股份，并且分期分批購(gòu)買。例如，通過透過定期投資指數(shù)基金，一個(gè)什么都不懂的業(yè)余投資者竟然往往能夠戰(zhàn)勝大部分專業(yè)投資者。一個(gè)非常奇怪的現(xiàn)象是，當(dāng)“愚笨”的金錢了解到自己的缺陷之后，就再也不愚笨了。 巴菲特第2次推薦指數(shù)基金：1996年 對(duì)于各位的個(gè)人投資，我可以提供一點(diǎn)心得供大家參考，大部分投資者，包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，早晚會(huì)發(fā)現(xiàn)，最好的投資股票方法是購(gòu)買管理費(fèi)很低的指數(shù)基金。通過投資指數(shù)基金，在扣除管理費(fèi)和其它費(fèi)用之后，所獲得的凈投資收益率，肯定能夠超過絕大多數(shù)投資專家。 巴菲特第3次推薦指數(shù)基金：1999年 約翰·博格是指數(shù)基金的創(chuàng)造者和布道者，他創(chuàng)立的先鋒基金公司首次開發(fā)出指數(shù)基金產(chǎn)品，并通過指數(shù)基金成為全球最大的基金管理公司之一。約翰·鮑格爾在他1999年出版的《共同基金必勝法則》一書中強(qiáng)烈推薦投資指數(shù)基金：要想獲得最大可能的市場(chǎng)收益率，就必須降低買入和持有基金的成本。而基民要做的，就是購(gòu)買運(yùn)行成本低、沒有或很少有傭金的基金，尤其是低成本的指數(shù)基金，然后持有盡可能長(zhǎng)的一段時(shí)間。 巴菲特第4次推薦指數(shù)基金：2003年 那些收費(fèi)非常低廉的指數(shù)基金(比如先鋒基金公司旗下的指數(shù)基金)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上是非常適合投資者的，我認(rèn)為，對(duì)于大多數(shù)想要投資股票的人來(lái)說，認(rèn)購(gòu)成本很低的指數(shù)基金是最理想的選擇。 巴菲特第5次推薦指數(shù)基金：2004年 過去35年來(lái)，美國(guó)企業(yè)創(chuàng)造出非常優(yōu)異的業(yè)績(jī)，按理說股票投資者也應(yīng)該相應(yīng)取得優(yōu)異的投資收益，只要大家以分散且低成本的方式投資所有美國(guó)企業(yè)即可分享其優(yōu)異業(yè)績(jī)。通過投資指數(shù)基金本來(lái)就可以讓他們輕松分享美國(guó)企業(yè)創(chuàng)造的優(yōu)異業(yè)績(jī)。但絕大多數(shù)投資者很少投資指數(shù)基金，結(jié)果股票他們的投資業(yè)績(jī)大多只是平平而已甚至虧得慘不忍睹。 我認(rèn)為主要有三個(gè)原因：第一，交易成本太高，投資者買入賣出過于頻繁，或者在投資管理上費(fèi)用支出過大；第二，進(jìn)行投資組合管理決策是根據(jù)小道消息和市場(chǎng)潮流，而不是根據(jù)深思熟慮并且量化分析的公司評(píng)估；第三，盲目跟隨市場(chǎng)追漲殺跌，在錯(cuò)誤的時(shí)間進(jìn)入或退出股市，比如在已經(jīng)上漲相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間后進(jìn)入股市，或是在盤整或下跌相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間后退出股市。投資人必須謹(jǐn)記，過于興奮與過高成本是他們的敵人。而如果投資者一定要把握進(jìn)出股市的時(shí)機(jī)，我的忠告是，當(dāng)別人貪婪時(shí)恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)貪婪。 巴菲特第6次推薦指數(shù)基金：2007年 2007 5月7日，“股神”沃倫·巴菲特在伯克希爾·哈撒韋公司年度股東大會(huì)之后接受CNBC電視采訪時(shí)表示：對(duì)于絕大多數(shù)沒有時(shí)間研究上市公司基本面的中小投資者來(lái)說，成本低廉的指數(shù)基金是他們投資股市的最佳選擇。 “我個(gè)人認(rèn)為，個(gè)人投資者的最佳選擇就是買入一只低成本的指數(shù)基金，并在一段時(shí)間里保持持續(xù)定期買入。因?yàn)檫@樣你將會(huì)買入一個(gè)非常好的投資品種，事實(shí)上你買入一只指數(shù)基金就相當(dāng)于同時(shí)買入了美國(guó)所有的行業(yè)?！?br> 他說：“如果你堅(jiān)持長(zhǎng)期持續(xù)定期買入指數(shù)基金，你可能不會(huì)買在最低點(diǎn)，但你同樣也不會(huì)買在最高點(diǎn)?！?br> 相對(duì)于那些由基金經(jīng)理進(jìn)行積極選股構(gòu)建投資組合的共同基金，指數(shù)基金的投資范圍廣泛得多，通過追蹤市場(chǎng)基準(zhǔn)(如標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù))，能夠?qū)崿F(xiàn)相當(dāng)于市場(chǎng)平均水平的收益。一般而言，指數(shù)型基金的綜合成本也低于積極管理型的各類基金產(chǎn)品。 巴菲特第7次推薦指數(shù)基金：2008年5月 2008年5月3日在伯克希爾股東大會(huì)上Tim Ferriss提問：“巴菲特先生，芒格先生，如何你是只有30來(lái)歲，沒有什么其它經(jīng)濟(jì)依靠，只能靠一份全日制的工作來(lái)謀生，因此根本無(wú)法每天進(jìn)行投資，假設(shè)你已經(jīng)有些儲(chǔ)蓄足夠你一年半的生活開支，那么你攢的第一個(gè)一百萬(wàn)將會(huì)如何投資？麻煩你告訴我們具體投資的資產(chǎn)種類和配置比例?！?br> 巴菲特哈哈一笑回答：“我會(huì)所有的錢都投資到一個(gè)低成本的追蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的指數(shù)基金，然后繼續(xù)努力工作。” 芒格先生補(bǔ)充到：“那些專業(yè)投資者從這個(gè)系統(tǒng)中獲得類似于賭場(chǎng)莊家似的暴利。他們根本不會(huì)給你買入指數(shù)基金的建議，因?yàn)檫@樣做他們根本賺不到錢。專業(yè)投資者投資成功的秘訣是不要分散投資，但如果你是一個(gè)對(duì)投資一無(wú)所知的業(yè)余投資者，那么投資成功的秘訣是分散投資?！?br> 巴菲特第8次推薦指數(shù)基金：2008年6月 美國(guó)財(cái)富雜志6月9日?qǐng)?bào)道，巴菲特個(gè)人和管理350億美元資金主要投資于對(duì)沖基金的普羅蒂杰公司(Protégé)立下一個(gè)“十年之賭”。巴菲特?cái)嘌砸恢?biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金未來(lái)十年內(nèi)的收益將會(huì)“跑贏”普羅蒂杰公司精心選擇的5只對(duì)沖基金。 普羅蒂杰公司CEO賽德斯說，打賭意在使“投資領(lǐng)域積極管理和消極管理的優(yōu)劣之爭(zhēng)”告一段落。 最后，還是繼續(xù)推薦“A股里面的標(biāo)普500指數(shù)基金”——滬深300指數(shù)基金。 |
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