H股ETF由于其跟蹤的標(biāo)的指數(shù)恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)估值相對(duì)較低、漲幅較大，今年以來(lái)受到投資者的熱捧。那什么是恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)呢？該指數(shù)是香港恒生銀行旗下恒生指數(shù)公司編制的一個(gè)反映在香港交易所上市的中國(guó)企業(yè)走勢(shì)的指數(shù)。在未調(diào)整前，由于成份股里沒(méi)有紅籌股和民營(yíng)企業(yè)股（當(dāng)然現(xiàn)在有極個(gè)別民企），該指數(shù)更像是恒生中國(guó)國(guó)有企業(yè)指數(shù)，加之其金融行業(yè)股票市值比重高達(dá)72.71%（見(jiàn)下圖），我曾經(jīng)戲稱其為一個(gè)低估值的金融行業(yè)指數(shù)。

恒生指數(shù)里的第一大權(quán)重股是騰訊公司，騰訊公司的主要業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)，那它代不代表中國(guó)企業(yè)？騰訊公司成為一家非常優(yōu)秀的公司已經(jīng)很多年了，但是它就不是恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)里的成份股。中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)旺旺、恒安國(guó)際（心相印）這些都是非常不錯(cuò)的公司，他們也都代表了中國(guó)企業(yè)的走勢(shì)，但是他們都不是恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)里的成份股。恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)里的成份股幾乎都是中國(guó)的國(guó)有企業(yè)，而且超過(guò)70%的市值占比是金融行業(yè)，這么多主要業(yè)務(wù)在中國(guó)的優(yōu)秀公司卻沒(méi)有被納入恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)的成份股，這就有點(diǎn)不合理了。

部分機(jī)構(gòu)投資者和恒生指數(shù)公司經(jīng)過(guò)多次溝通后，恒生指數(shù)公司在一季度例行指數(shù)檢討書(shū)中表示會(huì)在8月份將紅籌股和民營(yíng)企業(yè)納入恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)。

終于在8月17號(hào)，恒生指數(shù)公司公布了調(diào)整細(xì)節(jié)：

1.恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)成份股數(shù)量增加了10只，由40只增加到50只。

2.增加紅籌股及民營(yíng)企業(yè)為成份股

指數(shù)不是自己家，不是你想進(jìn)就能進(jìn)的。新股上市得3年才行，借殼上市得6年，近兩年上市的企業(yè)，暫時(shí)還得等等了。這點(diǎn)和原來(lái)有非常大的不同，以前是只要你是H股，上市滿一個(gè)月，市值和流動(dòng)性達(dá)到要求就有可能?，F(xiàn)在紅籌公司、民營(yíng)公司須額外遵守這個(gè)規(guī)則。

同時(shí)還要求過(guò)去3年的盈利、紅利、現(xiàn)金流均為正數(shù)，虧損企業(yè)可以上市，但是虧損企業(yè)不能被納入指數(shù)了。

3.具體的選股方案將在2018年2月的定期指數(shù)檢討中披露，共分5個(gè)階段進(jìn)行，歷時(shí)12個(gè)月完成。

恒指公司將按照綜合市值排名挑選新的成分股，根據(jù)這些股票在今年（2017年）12月底的數(shù)據(jù)而被挑選納入指數(shù)，在明年2月公布。明年3月開(kāi)始，恒指公司將分5個(gè)階段將紅籌及民營(yíng)企業(yè)納入恒生國(guó)企指數(shù)。在明年3、6、9、12和2019年3月，逐漸增加新成分股的比重納入引子，新成分股的比重在這五個(gè)階段的上限變化分別為2%、4%、6%、8%及10%，并最終在2019年3月完成調(diào)整。

這10只股票是一次性被納入的，但為了降低對(duì)相關(guān)指數(shù)基金及基金建倉(cāng)對(duì)指數(shù)本分的沖擊，這10只股票的權(quán)重是逐步增加的，每次增加0.2%。

4.改造后的指數(shù)是什么樣的？

現(xiàn)在的恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)里的金融行業(yè)市值占比高達(dá)70%以上，金融行業(yè)估值水平較低，在2019年整個(gè)指數(shù)改造流程完成以后，金融行業(yè)的權(quán)重會(huì)下降到50%左右，行業(yè)的配比將會(huì)更加合理，但因?yàn)樾逻M(jìn)入的紅籌股、民企股估值要高過(guò)金融股的估值，所以恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)的估值會(huì)被動(dòng)抬升。

恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)更新后的影響：

1.恒生國(guó)企指數(shù)的歷史估值數(shù)據(jù)受影響。

很多投資者因?yàn)橄矚g投資相對(duì)低估值的指數(shù)，所以才選擇了恒生國(guó)企指數(shù)，但指數(shù)加入不少紅籌股和民營(yíng)企業(yè)后，那么恒生國(guó)企指數(shù)的歷史估值數(shù)據(jù)會(huì)受到影響。樣本不一樣了，以前是七成以上以銀行為首的金融股，紅籌股和民營(yíng)企業(yè)加入以后，低估值金融股權(quán)重大概率降低，情況完全變了。

我們做恒生中國(guó)企指數(shù)投資決策時(shí)，原來(lái)估值這個(gè)很重要的因素在恒生中國(guó)企指數(shù)上權(quán)重就應(yīng)該降低了。

舉個(gè)例子：原來(lái)深圳證券交易所的深成指是只有40個(gè)成份股，全是萬(wàn)科、格力、五糧液這類超級(jí)大盤(pán)股，后來(lái)改成了500個(gè)成份股，創(chuàng)業(yè)板、中小板進(jìn)來(lái)一大堆，以前深成指的估值就沒(méi)有參考意義了，深成指的各個(gè)指數(shù)基金、分級(jí)基金的B份額的歷史數(shù)據(jù)和最低點(diǎn)估值也沒(méi)有參考意義了。

2.恒生系列指數(shù)的創(chuàng)新指數(shù)會(huì)受影響。

原來(lái)因?yàn)楹闵袊?guó)企指數(shù)不持有騰訊、中移動(dòng)等等民企和紅籌股，所以恒生指數(shù)公司又編了一些創(chuàng)新指數(shù)，比如恒生中國(guó)25指數(shù)等等，把H股、民企、紅籌都編制進(jìn)一個(gè)指數(shù)，這次恒生中國(guó)企指數(shù)加入民企和紅籌了，勢(shì)必會(huì)影響恒生指數(shù)公司的創(chuàng)新類指數(shù)。

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