2016年3月31日，特斯拉發(fā)布了首款面向大眾市場(chǎng)的車型Model 3，預(yù)訂量突破了50萬(wàn)。上月末，首批30輛Model 3量產(chǎn)車交付，不過交付對(duì)象基本為內(nèi)部員工。特斯拉計(jì)劃10月下旬，將開始向非員工客戶交付，預(yù)計(jì)到2017年底，Model 3的周產(chǎn)能會(huì)爬升到5千臺(tái)。官網(wǎng)表示：如果現(xiàn)在預(yù)訂 Model 3，預(yù)計(jì)2018年中交付。

本期的智能內(nèi)參，我們推薦來自興業(yè)證券的特斯拉現(xiàn)有及Model 3潛在國(guó)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?，從鋰電設(shè)備、電機(jī)材料、繼電器、動(dòng)力總成四個(gè)領(lǐng)域解讀國(guó)內(nèi)供應(yīng)商的機(jī)遇。

以下為智能內(nèi)參整理呈現(xiàn)的干貨：

*Model 3產(chǎn)量時(shí)間表

*Model 3生產(chǎn)、交付計(jì)劃

量產(chǎn)是特斯拉老大難的問題，今年Q2更是由于100千瓦時(shí)電池組的產(chǎn)量嚴(yán)重下降，導(dǎo)致汽車交付量?jī)H略超2.2萬(wàn)輛，從而引發(fā)了投資者的擔(dān)憂，首輛Model 3下線之際，特斯拉股票卻連續(xù)大跌兩天，市值減少了120億美元。

最近，彭博社報(bào)道稱，特斯拉擬發(fā)行15億美元2025年到期的高級(jí)無(wú)擔(dān)保證券，以解決從小批量生產(chǎn)過渡到（Model 3）量產(chǎn)的挑戰(zhàn)。算上這些，特斯拉負(fù)債將超過百億美元。不過有消息顯示特斯拉的盈利能力也在增加，從今年年初到3月31日，特斯拉汽車相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)到27.4%，高于去年同期的24.0%。

*特斯拉盈收與負(fù)債示意

作為一家橫空出世的汽車制造商，特斯拉的市值一度坐上美國(guó)汽車企業(yè)NO.1的位置，但由于經(jīng)費(fèi)燃燒嚴(yán)重（摩根士丹利數(shù)據(jù)：2014年到今年上半年，特斯拉在研發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上的花費(fèi)已超過100億美元，買下太陽(yáng)能電池板廠商Solar City后，債務(wù)負(fù)擔(dān)更是暴增），量產(chǎn)遇阻，加上需求觸頂，訂單量下滑，特斯拉的未來還是有很強(qiáng)大的不穩(wěn)定性。

基于量產(chǎn)和銷售的考量，特斯拉近年來一直都在中國(guó)各地游走，和各方就建廠事宜進(jìn)行洽淡，并適當(dāng)?shù)尼尫懦鲆恍皞髀劇薄Ｗ罱陀型饷椒Q，馬斯克在Q2財(cái)報(bào)電話會(huì)議上透露了在中國(guó)建立Gigafactory的計(jì)劃，成本估算為50億美元。不過，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)準(zhǔn)入要求外國(guó)公司在當(dāng)?shù)赜兄圃旎锇椋@意味著特斯拉不得不與中國(guó)公司分享其技術(shù)。

*特斯拉現(xiàn)有及Model 3 潛在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?/p>

興業(yè)證券經(jīng)過仔細(xì)梳理后發(fā)現(xiàn)，目前國(guó)產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)確定進(jìn)入 Model 3 產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)包括：輕量化鋁合金結(jié)構(gòu)件（拓普集團(tuán)）、電機(jī)繼電器（宏發(fā)股份）、永磁電機(jī)稀土材料（中科三環(huán)）、車身模具（天汽模）、電控油門（寧波高發(fā)）及松下電池的設(shè)備供應(yīng)環(huán)節(jié)（先導(dǎo)智能）和原材料供應(yīng)環(huán)節(jié)的正極材料供應(yīng)（天齊鋰業(yè)）及電解液添加劑（長(zhǎng)園集團(tuán)）等。

若 Model 3 實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈被國(guó)產(chǎn)替代的可能性較高的環(huán)節(jié)包括：正極材料前體（贛鋒鋰業(yè)）、觸摸屏及顯示屏（長(zhǎng)信科技）、汽車玻璃（福耀玻璃）等。我們認(rèn)為，Model 3 能夠于今年下半年如期正式投產(chǎn)并交付用戶，特斯拉將憑借該款車型，從豪華車、高端車企業(yè)向主流車企業(yè)轉(zhuǎn)型。將給全球，包括中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)帶來極大沖擊，行業(yè)格局可能發(fā)生重大變化。

* 特斯拉國(guó)產(chǎn)化可能機(jī)會(huì)

以下是興業(yè)證券關(guān)于特斯拉國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈機(jī)會(huì)的分析邏輯：

1、鋰電設(shè)備：高端化趨勢(shì)明顯，利好龍頭企業(yè)

* 鋰電池生產(chǎn)流程示意

鋰電設(shè)備的需求維持高速的增長(zhǎng)，同時(shí)，其產(chǎn)能也在不斷飆升。受新能源汽車動(dòng)力電池等下游行業(yè)快速發(fā)展，生產(chǎn)設(shè)備高端需求大幅提升，能夠提供高精度、高效率、自動(dòng)化、一體化的生產(chǎn)設(shè)備企業(yè)，將迎來快速增長(zhǎng)。鋰電池設(shè)備行業(yè)門檻提高，行業(yè)集中度預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提高。

2、電機(jī)材料：我國(guó)資源優(yōu)勢(shì)明顯

*新能源汽車增長(zhǎng)對(duì)釹鐵硼需求拉動(dòng)測(cè)算

永磁同步電機(jī)作為目前新能源汽車動(dòng)力電機(jī)最合適的搭配，確定性極強(qiáng)，全球的主流新能源汽車企業(yè)目前全部使用永磁電機(jī)作為驅(qū)動(dòng)電機(jī)。目前電機(jī)上使用的永磁體一般分為6類，其中釹鐵硼永磁體使用比例最高，性能最適合用于驅(qū)動(dòng)電機(jī)。每臺(tái)電機(jī)大約需要使用 2.5Kg 的釹鐵硼，如果新能源汽車搭載一臺(tái)電機(jī)，則整車釹鐵硼用量大約為 3Kg。

* 國(guó)內(nèi)外高性能銣鐵硼永磁產(chǎn)量情況

釹鐵硼生產(chǎn)的主要原材料為稀土，我國(guó)稀土資源豐富，儲(chǔ)量居世界第一。近年來，釹鐵硼產(chǎn)能逐漸由日本、美國(guó)轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)，到 2015 年我國(guó)釹鐵硼永磁產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的 90%以上。同時(shí)，我國(guó)企業(yè)已掌握高性能釹鐵硼磁材制造能力，到 2015 年我國(guó)高性能釹鐵硼產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的 58.7%。未來隨著國(guó)外釹鐵硼龍頭企業(yè)專利到期，我國(guó)企業(yè)高端產(chǎn)品所占份額有望進(jìn)一步提升。

3、繼電器：已進(jìn)入整車認(rèn)證B級(jí)測(cè)試階段

*新能源乘用車至少配備4個(gè)高壓直流繼電器，單車總成本約 1,300-1,700

新能源汽車中，至少需要用4個(gè)高壓繼電器，其中的 1-2 個(gè)使用在電機(jī)上，用來實(shí)現(xiàn)電機(jī)的啟停和反轉(zhuǎn)。高壓直流繼電器的技術(shù)門檻及生產(chǎn)工藝要求較高，國(guó)內(nèi)有不少企業(yè)在做低速車的高壓直流繼電器，考慮到我國(guó)尚未出臺(tái)相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)的投入較少。放眼全球市場(chǎng)， 僅松下、泰科、LS， 、歐姆龍、宏發(fā)具有穩(wěn)定的供貨能力。

據(jù)悉，目前，宏發(fā)處于Tesla整車認(rèn)證最重要的B級(jí)測(cè)試階段，其他入圍的供應(yīng)商為松下與泰科。據(jù)稱，宏發(fā)的報(bào)價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低30%-50%。如果順利通過，今年12月份會(huì)繼續(xù)做C級(jí)測(cè)試，一般會(huì)順利進(jìn)入量產(chǎn)階段，年底即可出貨。

4、動(dòng)力總成：集成化趨勢(shì)明顯

*國(guó)內(nèi)新能源動(dòng)力總成企業(yè)通過并購(gòu)提升競(jìng)爭(zhēng)力

海外汽車廠商傾向于將核心產(chǎn)業(yè)鏈置于公司內(nèi)部，在原有汽車電子的硬件及軟件基礎(chǔ)上，對(duì)新能源汽車電機(jī)進(jìn)行整合后，通?？梢栽趦?nèi)部進(jìn)行動(dòng)力總成的匹配。

我國(guó)新能源汽車動(dòng)力總成企業(yè)的共同特點(diǎn)在于，基本上為在原有新能源業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，通過并購(gòu)快速布局新能源汽車動(dòng)力總成領(lǐng)域，配套能力以及生產(chǎn)、設(shè)計(jì)能力在快速提升。長(zhǎng)期看與國(guó)際接軌，整車廠作為配套主體是趨勢(shì)，但是中短期內(nèi)，擁有較強(qiáng)集成能力的成套零部件供應(yīng)商仍然存在一定優(yōu)勢(shì)。

Model 3的光明未來

*Model 3產(chǎn)品規(guī)格示意

隨著Model 3投產(chǎn)臨近，各個(gè)車型間的協(xié)同效應(yīng)也逐漸突出。Model S 和 X的豪華、高品質(zhì)、先進(jìn)性能和可靠的質(zhì)量為平民化的Model 3引入流量。Model 3如果順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并按照計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)，將極大拉動(dòng)特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈及全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上。

*Model 3 將極大提升特斯拉的銷量

2016 年，特斯拉自主建設(shè)運(yùn)營(yíng)的電池工廠Gigafactory 1已經(jīng)開始生產(chǎn)儲(chǔ)能電池，而這個(gè)工廠生產(chǎn)的電池，也將用于Model 3。據(jù)悉，該工廠目前仍然在進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，最終在2020年，特斯拉將實(shí)現(xiàn)自有電池產(chǎn)能 35GWh，同時(shí)對(duì)外采購(gòu) 15GWh。

* 隨著電池成本降低歐洲將最先達(dá)到經(jīng)濟(jì)性臨界點(diǎn)

同時(shí)，特斯拉對(duì)智能駕駛的高度整合，也帶動(dòng)智能汽車大規(guī)模普及。軟件方面，特斯拉于 2016 年第四季度投放了最新的自動(dòng)駕駛軟件及硬件平臺(tái)，該自動(dòng)駕駛平臺(tái)能夠收集全球所有特斯拉的行駛數(shù)據(jù)，以進(jìn)一步改進(jìn)自動(dòng)駕駛技術(shù)。

*美國(guó)特斯拉超級(jí)充電站已覆蓋全國(guó)

此外，特斯拉已在全球 31 個(gè)國(guó)家建成 842 座超級(jí)充電站和 5431 個(gè)超級(jí)充電樁，目的地充電器超過 9000 個(gè)，充電效率大幅提高，充電時(shí)間可縮短到幾十分鐘，電動(dòng)汽車用戶體驗(yàn)顯著改善。預(yù)計(jì)今年年底前計(jì)劃將該數(shù)量翻倍，以為明年大規(guī)模交付的 Model 3 做好充分準(zhǔn)備。

智東西認(rèn)為，特斯拉作為互聯(lián)網(wǎng)造車的鼻祖，已經(jīng)持續(xù)七年虧損了。粗暴強(qiáng)悍的輸血式發(fā)展，使得這個(gè)新能源汽車的標(biāo)桿，在新能源發(fā)展大勢(shì)之際，迎來了許多未知：如何從小批量生產(chǎn)轉(zhuǎn)向量產(chǎn)，并克服期間帶來的資金周轉(zhuǎn)困難、投資者信任危機(jī)、債務(wù)累積、消費(fèi)者等待期間的情緒退燒、需求觸頂、傳統(tǒng)車企及新生軍的強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)等等。馬斯克并不是沒有選擇，但是在中國(guó)建廠所需的現(xiàn)金流和交換技術(shù)的要求使得他比較謹(jǐn)慎罷了。

附：各國(guó)新能源汽車發(fā)展路徑差異