|
在股票市場(chǎng)中，股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況是決定其股價(jià)的長(zhǎng)期的、重要的因素。而上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，則通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表反映出來(lái)，因此，分析和研究財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)報(bào)表，就顯得尤為重要了。 股票投資的財(cái)務(wù)分析，就是投資者通過(guò)對(duì)股份公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析和解釋，來(lái)了解該公司的財(cái)務(wù)情況、經(jīng)營(yíng)效果，進(jìn)而了解財(cái)務(wù)報(bào)告中各項(xiàng)的變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的有利和不利影響，最終作出投資某一股票是否有利和安全的準(zhǔn)確判斷。 財(cái)務(wù)分析的主要方法是對(duì)三大財(cái)務(wù)主表進(jìn)行比率分析，并通過(guò)這種比率分析進(jìn)行有效評(píng)價(jià)。三大財(cái)務(wù)主表是指《資產(chǎn)負(fù)債表》、《利潤(rùn)表》和《現(xiàn)金流量表》，它們是一個(gè)企業(yè)必須具備的三個(gè)主要財(cái)務(wù)報(bào)表。《資產(chǎn)負(fù)債表》反映的是“企業(yè)錢(qián)從哪里來(lái)”和“資金投入在哪種資產(chǎn)上面”；《利潤(rùn)表》反映的是“各類(lèi)成本的結(jié)構(gòu)”和“利潤(rùn)的品質(zhì)”；《現(xiàn)金流量表》反映的是“營(yíng)運(yùn)、理財(cái)、投資三種活動(dòng)導(dǎo)致的現(xiàn)金流入和流出狀況”，本值反映的是企業(yè)運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金保障狀況。 分析財(cái)務(wù)報(bào)表主要的目的是分析公司的收益性、安全性、成長(zhǎng)性、有效性和持續(xù)性等方面的內(nèi)容。結(jié)合這三大財(cái)務(wù)主表投資者應(yīng)分析主要內(nèi)容是： 1．公司的獲利能力 公司利潤(rùn)的高低、利潤(rùn)額的增長(zhǎng)速度是其有無(wú)活力、管理效能優(yōu)劣的標(biāo)志。作為投資者，購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)，當(dāng)然首先是考慮選擇利潤(rùn)豐厚的公司進(jìn)行投資。所以，分析財(cái)務(wù)報(bào)表，先要著重分析公司當(dāng)期投入資本的收益性。 2．公司的經(jīng)營(yíng)效率。 主要是分析財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)資金周轉(zhuǎn)速度的快慢，以檢測(cè)股票發(fā)行公司各項(xiàng)資金的利用效果和經(jīng)營(yíng)效率。 3．公司的償債能力 目的在于確保投資的安全。具體從兩個(gè)方面進(jìn)行分析：一是分析其短期償債能力，看其有無(wú)能力償還到期債務(wù)，這一點(diǎn)須從分析、檢查公司資金流動(dòng)狀況來(lái)下判斷；二是分析其長(zhǎng)期償債能力的強(qiáng)弱。這一點(diǎn)是通過(guò)分析財(cái)務(wù)報(bào)表中不同權(quán)益項(xiàng)目之間的關(guān)系、權(quán)益與收益之間的關(guān)系，以及權(quán)益與資產(chǎn)之間的關(guān)系來(lái)進(jìn)行檢測(cè)的。 4．公司的發(fā)展能力 即進(jìn)行成長(zhǎng)性分析，這是投資者選購(gòu)股票進(jìn)行長(zhǎng)期投資最為關(guān)注的重要問(wèn)題。 5. 公司的現(xiàn)金保障 本質(zhì)上是考察持續(xù)發(fā)展能力。 一、獲利能力分析 獲利能力 獲利是指經(jīng)濟(jì)利益的流入。 獲利的絕對(duì)值是利潤(rùn)表內(nèi)列示的各項(xiàng)收益以及收益減去費(fèi)用、稅金的余額，如主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、營(yíng)業(yè)成本、財(cái)務(wù)費(fèi)用、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以及剔除非經(jīng)常性損益后的利潤(rùn)總額或凈利潤(rùn)等；獲利的相對(duì)值是某一項(xiàng)獲利的絕對(duì)值相對(duì)于利潤(rùn)表內(nèi)其他收益、費(fèi)用、利潤(rùn)等，或資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)資產(chǎn)項(xiàng)目，或現(xiàn)金流量表內(nèi)流入及凈流入項(xiàng)目的比率，及其在一個(gè)會(huì)計(jì)期間與另一個(gè)會(huì)計(jì)期間之間進(jìn)行的比較，如營(yíng)業(yè)成本相對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相對(duì)于固定資產(chǎn)凈值的比率、營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~相對(duì)于凈利潤(rùn)的比率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率等。 獲利能力指標(biāo)主要考察獲利的相對(duì)值。 在不考慮一個(gè)會(huì)計(jì)期間與另一個(gè)會(huì)計(jì)期間對(duì)比的情況下，獲利能力指標(biāo)可以區(qū)分為按照交易價(jià)格衡量的獲利能力和按照資產(chǎn)效率衡量的獲利能力，前者諸如營(yíng)業(yè)成本比率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率等；后者諸如總資產(chǎn)利潤(rùn)率、經(jīng)常性總資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)常性凈資產(chǎn)收益率、投資收益率、固定資產(chǎn)凈值收益率等。 在這里重點(diǎn)考察以下指標(biāo)：（以大智慧專業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)函數(shù)PFFIN(N,M)及其計(jì)算公司為例） 1.1652 總資產(chǎn)收益率 (1652 總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率)=100*凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)平均余額{%} =當(dāng)期凈利潤(rùn)*2*100/(當(dāng)期總資產(chǎn)+上年同期總資產(chǎn)) =(凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入)*(銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)平均余額) =(1657 銷(xiāo)售凈利率)*(1460 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率) 相比之下，總資產(chǎn)收益率要比凈資產(chǎn)收益率以及其他指標(biāo)更準(zhǔn)確、更全面地揭示一家上市公司的獲利能力，而且不僅能夠用它在同業(yè)上市公司之間進(jìn)行對(duì)比分析，還可以不區(qū)分產(chǎn)業(yè)背景與區(qū)域背景地在所有上市公司之間進(jìn)行對(duì)比。 這里，之所以要采用資產(chǎn)的平均余額，即資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)總資產(chǎn)期初數(shù)與期末合計(jì)的一半，而不是期末余額，目的是為了避免因期末募集資金或其他原因?qū)е沦Y產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)快而造成的指標(biāo)失真問(wèn)題。 2.固定資產(chǎn)凈值利潤(rùn)率 固定資產(chǎn)凈值利潤(rùn)率= 100*主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/固定資產(chǎn)凈值平均余額{%}
對(duì)上市公司獲利能力的衡量應(yīng)當(dāng)采用多種形式，這樣可以避免分析風(fēng)險(xiǎn)，即錯(cuò)誤分析導(dǎo)致判斷與決策失誤。固定資產(chǎn)凈值收益率就是這樣一個(gè)可以對(duì)獲利能力作進(jìn)一步分析的指標(biāo)，它所考查的對(duì)象是大多數(shù)上市公司資產(chǎn)占用當(dāng)中最核心的部分——固定資產(chǎn)的使用效率。 該指標(biāo)在對(duì)同行業(yè)上市公司獲利能力做橫向?qū)Ρ确治鰰r(shí)頗具揭示意義。 比如說(shuō)，有兩家經(jīng)營(yíng)規(guī)模大致相同的以白色家電產(chǎn)品為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司，其中一家固定資產(chǎn)凈值收益率為30%，另一家為12%。這表明前者的獲利能力更強(qiáng)，沒(méi)有多少固定資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，并有能力進(jìn)一步開(kāi)展技術(shù)改造；而后者較低的固定資產(chǎn)凈值收益率可能意味著設(shè)備的技術(shù)狀況不夠理想，不利于開(kāi)展技術(shù)改造，甚至在銷(xiāo)售額下降后存在固定資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。 此外，有時(shí)一些公司固定資產(chǎn)凈值收益率相對(duì)較高的原因是資產(chǎn)不完整，固定資產(chǎn)凈值占用規(guī)模過(guò)小，并因此對(duì)關(guān)聯(lián)方交易的倚賴性較大。對(duì)這類(lèi)公司應(yīng)當(dāng)給予警惕。 3.營(yíng)業(yè)成本比率 營(yíng)業(yè)成本比率=100*(1252 營(yíng)業(yè)成本)/(1251 營(yíng)業(yè)收入){%}。 營(yíng)業(yè)成本主要由原材料、生產(chǎn)設(shè)備折舊以及一線員工工資等構(gòu)成。在同行之間，營(yíng)業(yè)成本比率最具有可比性，原因是原材料消耗大體一致，生產(chǎn)設(shè)備及工資支出也較為一致，發(fā)生在這一指標(biāo)上的差異可以說(shuō)明各公司之間在資源優(yōu)勢(shì)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)及勞動(dòng)生產(chǎn)率等方面的狀況。大多數(shù)行業(yè)都可以采用營(yíng)業(yè)成本比率進(jìn)行行業(yè)之間的橫向?qū)Ρ?，用以說(shuō)明哪個(gè)行業(yè)更具有獲利能力。 那些營(yíng)業(yè)成本比率較低的行業(yè)，通常意味著同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的程度相對(duì)較小；而那些營(yíng)業(yè)成本比率較高的行業(yè)，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)便相對(duì)充分些。 當(dāng)然，透過(guò)一個(gè)行業(yè)平均營(yíng)業(yè)成本比率的縱向變動(dòng)分析，可以發(fā)現(xiàn)這個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度是否變得更激烈。例如，過(guò)去三個(gè)會(huì)計(jì)年度，零售板塊的平均營(yíng)業(yè)成本越來(lái)越高，這當(dāng)然意味著零售類(lèi)上市公司的生存環(huán)境變得越來(lái)越艱難。 如果上市公司營(yíng)業(yè)成本比率高達(dá)100%以上，比如說(shuō)101.4%，它意味著公司每實(shí)現(xiàn)100元的銷(xiāo)售收入，便直接產(chǎn)生1.4元的虧損。這樣的公司當(dāng)然是績(jī)差公司。 凈資產(chǎn)收益率可能是國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)使用頻率最高的一個(gè)財(cái)務(wù)比率，原因是它被視為衡量上市公司首發(fā)、增發(fā)、配股資格的主要指標(biāo)之一。 (1002 凈資產(chǎn)收益率)=100*凈利潤(rùn)(1273)/股東權(quán)益合計(jì)(1115){%}。
凈資產(chǎn)收益率有以下缺陷： 第一，凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算，分子是凈利潤(rùn)，分母是凈資產(chǎn)，由于企業(yè)的凈利潤(rùn)并非僅是凈資產(chǎn)所產(chǎn)生的，因而分子分母的計(jì)算口徑并不一致，從邏輯上是不合理的。 第二，凈資產(chǎn)收益率可以反映企業(yè)凈資產(chǎn)(股權(quán)資金)的收益水平，但并不能全面反映一個(gè)企業(yè)的資金運(yùn)用能力。 所以，按照杜邦分析法，利用上述公式分解關(guān)注。 4.1657 銷(xiāo)售凈利率 (1657 銷(xiāo)售凈利率)=100*當(dāng)期凈利潤(rùn)/當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入{%} 是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入的對(duì)比關(guān)系，用以衡量企業(yè)在一定時(shí)期的銷(xiāo)售收入獲取的能力。反映每一元銷(xiāo)售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)的多少，表示銷(xiāo)售收入的收益水平。 5. 1659 銷(xiāo)售毛利率(主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率) 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)*100/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(1251){%} 按照主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格衡量的獲利能力指標(biāo)。 這一指標(biāo)有時(shí)會(huì)受到來(lái)自地方保護(hù)主義傾向的干擾，具體表現(xiàn)在主營(yíng)業(yè)務(wù)稅實(shí)際負(fù)擔(dān)率存在差異，容易誤導(dǎo)投資者。 6. 1655 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 (1655 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率)=100*營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(1263 營(yíng)業(yè)利潤(rùn))/ (1251 營(yíng)業(yè)收入){%}。 該項(xiàng)指標(biāo)可以揭示上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入扣減各種直接和間接費(fèi)用后的獲利能力。 一般認(rèn)為，一家公司報(bào)告期業(yè)績(jī)?nèi)绻喾墙?jīng)常性損益因素，那么，這家公司的下一個(gè)會(huì)計(jì)期間業(yè)績(jī)便有大幅滑坡的可能。目前還沒(méi)有看到哪一家上市公司可以連續(xù)3年以上依賴非經(jīng)常性損益而實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較少非經(jīng)常性損益因素。也正是由于這一原因，在分析一家上市公司的獲利能力時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)分析營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增減變動(dòng)情況。 如果報(bào)告期一家公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)能夠保持同比與環(huán)比的增長(zhǎng)，那么可以確認(rèn)其具有一定的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，反而，則存在這樣或那樣的問(wèn)題。 二、經(jīng)營(yíng)效率分析 各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)指標(biāo)用于衡量企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)賺取收入的能力，經(jīng)常和反映收益能力的指標(biāo)結(jié)合在一起使用，可全面評(píng)價(jià)企業(yè)的收益能力。 1.1457應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 (1457 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/應(yīng)收帳款平均余額
為反映真實(shí)情況，不應(yīng)采用應(yīng)收帳款凈額。 應(yīng)收帳款是指尚未收到現(xiàn)金的本期與以往各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，或累計(jì)賒銷(xiāo)凈額。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率是一個(gè)數(shù)值較大較佳的指標(biāo)，因?yàn)閿?shù)值越小則表明公司的現(xiàn)金流量狀況越差，發(fā)生壞帳損失的風(fēng)險(xiǎn)越大。 2.1456 存貨周轉(zhuǎn)率 (1456 存貨周轉(zhuǎn)率)=營(yíng)業(yè)成本/存貨平均占用余額 =營(yíng)業(yè)成本*2/(存貨期初數(shù)＋存貨期末數(shù))。 存貨周轉(zhuǎn)率是用來(lái)判斷公司能否實(shí)現(xiàn)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的指標(biāo)，是一個(gè)充分反映公司經(jīng)營(yíng)管理水平的指標(biāo)。 通常情況下，數(shù)值越大越好，若該指標(biāo)過(guò)小，表明公司發(fā)生存貨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)較大。 存貨周轉(zhuǎn)率依產(chǎn)業(yè)差異而有不同表現(xiàn)。但就同一產(chǎn)業(yè)而言，存貨周轉(zhuǎn)率是一個(gè)充分反映公司經(jīng)營(yíng)管理水平的指標(biāo)。加快存貨周轉(zhuǎn)可以增強(qiáng)償債能力，即減少資金占用，壓縮負(fù)債規(guī)模，而且可以增強(qiáng)獲利能力，即降低財(cái)務(wù)費(fèi)用與其他相關(guān)費(fèi)用，避免跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等?？?jī)優(yōu)公司不大可能是一家存貨周轉(zhuǎn)緩慢的公司。 值得一提的是，假如經(jīng)濟(jì)處于通貨膨脹狀況，存貨增加不一定是壞事。例如，在油價(jià)大幅上漲的2000年，一些美國(guó)航空公司利用戰(zhàn)略儲(chǔ)備與期貨交易獲得更多收益，國(guó)內(nèi)航空公司由于幾乎沒(méi)有自己的存貨而全面虧損。 3.1459 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (1459 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/固定資產(chǎn)凈值平均占用余額 =主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額*2/(固定資產(chǎn)凈值期初余額＋固定資產(chǎn)凈值期末余額) 一般說(shuō)來(lái)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表示公司主營(yíng)業(yè)務(wù)狀況越理想，擴(kuò)大再生產(chǎn)的能力越強(qiáng)。不過(guò)，對(duì)于那些資產(chǎn)缺乏完整性的公司來(lái)講，過(guò)高的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可能連帶著關(guān)聯(lián)方交易風(fēng)險(xiǎn)。 4.1460 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (1460 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/資產(chǎn)合計(jì)平均占用余額 =主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額*2/(資產(chǎn)合計(jì)期初余額＋資產(chǎn)合計(jì)期末余額) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一項(xiàng)衡量公司總體流動(dòng)性的指標(biāo)。 一般地說(shuō)，流動(dòng)性較強(qiáng)，抵御經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)的能力就越大，資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)就越小。該指標(biāo)可以和總資產(chǎn)收益率配合使用。在總資產(chǎn)收益率相同的情況下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高者勝出。
三、償債能力分析 償債能力是指上市公司動(dòng)用資產(chǎn)償還負(fù)債的能力。 財(cái)務(wù)管理雖然以提高獲利能力為最終目標(biāo)，但幾乎所有成功的財(cái)務(wù)總監(jiān)(CFO)都認(rèn)為，對(duì)企業(yè)償債能力加以控制，特別是注意維護(hù)適度的、富有彈性的短期償債能力，是財(cái)務(wù)管理需更多關(guān)注的問(wèn)題。同樣地，對(duì)于股票投資者來(lái)講，不能只關(guān)注上市公司的獲利能力，而忽視對(duì)償債能力的分析。 反映企業(yè)償還債務(wù)安全性及償債能力的指標(biāo)有: 1. 1401 流動(dòng)比率 (1401 流動(dòng)比率)=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。 流動(dòng)比率用來(lái)衡量公司清償短期負(fù)債的能力，是用來(lái)考查公司短期償債能力最基本的指標(biāo)。流動(dòng)比率高表示公司的短期償債能力強(qiáng)，但過(guò)高則可能形成資金浪費(fèi)，一般認(rèn)為2:1較適當(dāng)。 會(huì)計(jì)上的破產(chǎn)是指資不抵債的情形。但是，不能等到發(fā)生資不抵債時(shí)再來(lái)關(guān)注上市公司的償債能力。首先要關(guān)注是否發(fā)生流動(dòng)性資不抵債。所謂流動(dòng)性資不抵債，是指企業(yè)流動(dòng)比率小于1倍的情形，也就是說(shuō)企業(yè)已不能用其流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償債到期或即將到期的債務(wù)。如果債權(quán)人不能寬限債權(quán)期的話，債務(wù)人企業(yè)只能采取出售長(zhǎng)期資產(chǎn)，如長(zhǎng)期投資或固定資產(chǎn)等來(lái)用于償還到期債務(wù)。這將使企業(yè)遭受更加沉重的打擊。 分析表明，國(guó)內(nèi)上市公司T類(lèi)板塊各年度的平均流動(dòng)比率均低于1倍，而全部上市公司平均值為1.5倍至1.7倍之間。這就是說(shuō)，T類(lèi)公司與流動(dòng)性資不抵債相伴，而流動(dòng)性資不抵債是導(dǎo)致公司虧損的重要原因。 然而，流動(dòng)比率也不是越高越好。過(guò)高的流動(dòng)比率往往說(shuō)明公司財(cái)務(wù)管理過(guò)分保守，缺乏必要的彈性。 2.1402 (1402 速動(dòng)比率)=(貨幣資金＋短期投資＋應(yīng)收票據(jù)＋應(yīng)收帳款)/流動(dòng)負(fù)債。 速動(dòng)比率與現(xiàn)金比率在揭示公司短期償債能力風(fēng)險(xiǎn)方面是流動(dòng)比率的重要補(bǔ)充，其意義在于揭示公司利用下一個(gè)周轉(zhuǎn)目標(biāo)為現(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。一般認(rèn)為速動(dòng)比率應(yīng)維持在1:1 左右較為理想。 其中，沒(méi)有把預(yù)付貨款視為速動(dòng)資產(chǎn)，原因是它的下一個(gè)周轉(zhuǎn)目標(biāo)可能是存貨，而且是存貨中的原材料，也可能是固定資產(chǎn)或長(zhǎng)期投資，但絕不是現(xiàn)金，當(dāng)然也不能直接用來(lái)償債。將其他應(yīng)收款也排除在外，是由于它往往與公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有直接聯(lián)系。至于待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失，它們根本就不會(huì)有未來(lái)現(xiàn)金流入。 3.1403 現(xiàn)金比率 (1403 現(xiàn)金比率)=貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債。 現(xiàn)金比率的意義在于揭示公司利用貨幣資金償還流動(dòng)負(fù)債的能力。 可以給出這樣一個(gè)財(cái)務(wù)分析定律：在同一行業(yè)板塊，上市公司速動(dòng)比率及現(xiàn)金比率越高，公司越安全；反之，便越不安全。當(dāng)然，速動(dòng)比率過(guò)高也不一定都是好事，比如說(shuō)是由于應(yīng)收帳款過(guò)高造成的，后者可能較多壞帳風(fēng)險(xiǎn)。 4.1405 股東權(quán)益比率 股東權(quán)益比率是指股東權(quán)益或資本占資產(chǎn)合計(jì)的比重，又可稱為資本充足率。 (1405 股東權(quán)益比率)=100*股東權(quán)益期末數(shù)/資產(chǎn)合計(jì)期末數(shù){%} 一般地說(shuō)，股東權(quán)益比率越高，公司的償債能力就越強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)就越安全，贏利的可能性就越大。 股東權(quán)益比率的風(fēng)險(xiǎn)揭示意義極強(qiáng)。例如，2000年中期T類(lèi)公司板塊資本充足率平均值僅為16.57%，而所有上市公司平均值為55.33%。這表明，那些虧損公司總是與較低的資本充足率相伴。如此說(shuō)來(lái)，投資者有必要遠(yuǎn)離那些資本充足率低于30%上市公司。 值得一提的是，有時(shí)一些公司不是由于股東權(quán)益比率過(guò)低而導(dǎo)致虧損，而是由于行業(yè)不景氣導(dǎo)致虧損。這樣的公司較容易實(shí)現(xiàn)扭虧。以昆明機(jī)床為例，這家公司2000中期的資本充足率高達(dá)92.34%，在國(guó)內(nèi)外機(jī)床市場(chǎng)回暖的帶動(dòng)下，下半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)91%，一舉實(shí)現(xiàn)全年扭虧目標(biāo)。 5.1404 負(fù)債權(quán)益比率 (1404 負(fù)債權(quán)益比率)=100*負(fù)債合計(jì)/股東權(quán)益合計(jì){%}。 企業(yè)償還債務(wù)的是資本而不是資產(chǎn)，所以資本負(fù)債率(負(fù)債權(quán)益比率) 在能有效揭示公司償債能力。公司只能通過(guò)增加資本的途徑來(lái)降低負(fù)債率，或者請(qǐng)求股東增加出資，或者創(chuàng)造更多的凈利潤(rùn)。其中，后者是關(guān)鍵。資本負(fù)債率(負(fù)債權(quán)益比率)不應(yīng)超過(guò)200% 6.1707 資本化比率 (1707 資本化比率)=100*長(zhǎng)期負(fù)債/(長(zhǎng)期負(fù)債+股東權(quán)益){%} 該指標(biāo)主要用來(lái)反映企業(yè)需要償還的及有息長(zhǎng)期負(fù)債占整個(gè)長(zhǎng)期營(yíng)運(yùn)資金的比重。該指標(biāo)不宜過(guò)高，一般應(yīng)在20%以下。 7. 1754 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率 (1754 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率)= 100*當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/當(dāng)期負(fù)債合計(jì){%} 該項(xiàng)比率反映了公司用年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量?jī)斶€公司全部債務(wù)的能力，體現(xiàn)了公司償債風(fēng)險(xiǎn)的高低。一般而言，該比率值越大，說(shuō)明公司償債能力越大，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)越?。辉摫戎翟叫?，表明償債能力越小，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)越大。 8.1407 權(quán)益乘數(shù) (1407 權(quán)益乘數(shù))=(當(dāng)期總資產(chǎn)＋上年同期總資產(chǎn))/(當(dāng)期股東權(quán)益合計(jì)＋上年同期股東權(quán)益合計(jì)) 權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高。 9.財(cái)務(wù)杠桿效果 財(cái)務(wù)杠桿效果=(1002 凈資產(chǎn)收益率)/(1658 總資產(chǎn)報(bào)酬率) =(凈利潤(rùn)*100/股東權(quán)益)/( (當(dāng)期利潤(rùn)總額+當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用)*100/(平均總資產(chǎn))) = 財(cái)務(wù)杠桿效果指標(biāo)說(shuō)明了企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿工具究竟給股東帶來(lái)的是利益還是損失。當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿效果數(shù)額大于1時(shí)，說(shuō)明企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿工具給股東帶來(lái)了利益，而且數(shù)額越高說(shuō)明股東通過(guò)利用財(cái)務(wù)杠桿工具得到的利益越大；當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿效果數(shù)額小于1時(shí)，說(shuō)明企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿工具給股東帶來(lái)了損失，而且數(shù)額越低說(shuō)明股東利用財(cái)務(wù)杠桿工具造成的損失越大。 10. 1411 股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率 (1411股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率)= (股東權(quán)益總額/固定資產(chǎn)總額)*100 股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率是衡量公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的一個(gè)指標(biāo)。這個(gè)比率反映了購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)所需要的資金有多大比例是來(lái)自于所有者資本的
四、發(fā)展能力分析 企業(yè)的發(fā)展能力，又稱為企業(yè)的增長(zhǎng)能力或成長(zhǎng)能力。 根據(jù)很多企業(yè)因成長(zhǎng)過(guò)快而破產(chǎn)的事實(shí)可知：增長(zhǎng)率達(dá)到最大化不一定代表企業(yè)價(jià)值最大化，增長(zhǎng)并不是一件非要達(dá)到最大化不可的事情。在很多企業(yè)，保持適度的增長(zhǎng)率，在財(cái)務(wù)上積蓄能量是非常必要的?？傊瑥呢?cái)務(wù)角度看，企業(yè)的發(fā)展必須具有可持續(xù)性的特征，即在不耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下，企業(yè)才具有增長(zhǎng)的最大可能。 首先，企業(yè)價(jià)值在很大程度上取決于未來(lái)的盈利能力，取決于營(yíng)業(yè)收入、收益、及股利的未來(lái)增長(zhǎng)，而不是企業(yè)過(guò)去或者目前所取得的收益情況。其次，無(wú)論是增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力、償債能力還是提高資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率，都是為了企業(yè)未來(lái)的活力需要，都是為了提高企業(yè)的發(fā)展能力，也就是說(shuō)發(fā)展能力是企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力的綜合體現(xiàn)。所以，要全面衡量一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，就不應(yīng)該僅僅從靜態(tài)的角度分析其經(jīng)營(yíng)能力，而更應(yīng)該著眼于從動(dòng)態(tài)的角度出發(fā)分析和預(yù)測(cè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展性水平，即發(fā)展能力。所以，分析發(fā)展能力，就是分析企業(yè)未來(lái)價(jià)值。 從財(cái)務(wù)狀況角度，發(fā)展能力分析有兩種途徑： 一是從發(fā)展能力形成角度分析增長(zhǎng)率，即前后兩期的股東權(quán)益、收益、營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)的對(duì)比情況； 二是從發(fā)展能力結(jié)果角度分析股東經(jīng)濟(jì)增加值的增長(zhǎng)情況。 1.1608 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 (1608 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率)=100*(本期總資產(chǎn)-上年同期總資產(chǎn)) /上年同期總資產(chǎn){%} 從投資者角度來(lái)看，通常希望總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高越好，因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大通常是成長(zhǎng)中的企業(yè)所為。但是要評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)是否適當(dāng)，必須與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)等情況結(jié)合起來(lái)分析。只有在企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的情況下，這種資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)才屬于效益型增長(zhǎng)，才是適當(dāng)?shù)?、正常的；相反，如果企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)，并且持續(xù)存在，則投資者對(duì)此應(yīng)該提高警惕。因此，企業(yè)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率高并不意味著企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)就一定適當(dāng)。 企業(yè)資產(chǎn)一般來(lái)源于負(fù)債和所有者權(quán)益，因此，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模變動(dòng)受負(fù)債和所有者權(quán)益規(guī)模兩個(gè)因素的影響。在其他條件不變的情況下，無(wú)論是增加負(fù)債規(guī)模還是增加所有者權(quán)益規(guī)模，都會(huì)提高總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。負(fù)債規(guī)模增加，說(shuō)明企業(yè)對(duì)外舉債了；所有者權(quán)益規(guī)模增加可能存在多種原因，如企業(yè)吸收了新的投資，或者企業(yè)實(shí)現(xiàn)了盈利。 如果一個(gè)企業(yè)資產(chǎn)的增長(zhǎng)完全依賴于負(fù)債的增長(zhǎng)，而所有者權(quán)益在年度里沒(méi)有發(fā)生變動(dòng)或者變動(dòng)不大，則說(shuō)明企業(yè)不具備良好的發(fā)展?jié)摿Α?/span>企業(yè)資產(chǎn)的增加應(yīng)該主要取決于企業(yè)盈利的增加，而不是負(fù)債的增加。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)只有通過(guò)增加股東權(quán)益，才有能力繼續(xù)對(duì)外舉債，才能進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)而順利地實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，從而使企業(yè)償還債務(wù)也具有保障。 2.1605 凈資產(chǎn)(股東權(quán)益)增長(zhǎng)率 (1605 凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率)=100*(本期凈資產(chǎn)-上年同期凈資產(chǎn))/上年同期凈資產(chǎn){%} 代表企業(yè)發(fā)展能力的一個(gè)指標(biāo)，反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的情況。 股東權(quán)益增長(zhǎng)率也叫資本積累率，反映了企業(yè)所有者權(quán)益在當(dāng)年的變動(dòng)水平，體現(xiàn)了企業(yè)的資本積累情況。它是企業(yè)發(fā)展強(qiáng)盛的標(biāo)志，是評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展能力的重要指標(biāo)。 股東權(quán)益增長(zhǎng)率，反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長(zhǎng)性，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資本積累越多；若該指標(biāo)為負(fù)值，則表明企業(yè)資本收到侵蝕，所有者權(quán)益受到損害。 股東權(quán)益主要來(lái)源于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)留存和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的股東凈投資。股東權(quán)益增長(zhǎng)率還可以表示為， 股東權(quán)增長(zhǎng)率=凈資產(chǎn)收益率+股東凈投資率 從公式中可以看出，股東權(quán)益增長(zhǎng)率受凈資產(chǎn)收益率和股東凈投資率兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng)。其中，凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)運(yùn)用股東投入的資本創(chuàng)造收益的能力，而股東凈投資率反映了企業(yè)利用股東新投資的程度。這兩個(gè)比率的高低都反映了對(duì)股東權(quán)益增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度，但前者更能體現(xiàn)資本積累的本質(zhì)，表現(xiàn)出良好的企業(yè)發(fā)展能力和發(fā)展后勁。 3.1601營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率 (1601營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率)=100*(本期營(yíng)業(yè)收入-上年同期營(yíng)業(yè)收入)/上年同期營(yíng)業(yè)收入{%} 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率可以用來(lái)衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段，是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。如果增長(zhǎng)率超過(guò)10％，說(shuō)明公司處于成長(zhǎng)期。如果增長(zhǎng)率在5%-10%之間，說(shuō)明公司進(jìn)入穩(wěn)定期。 一個(gè)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入情況越好，市場(chǎng)所占份額越多，企業(yè)生存和發(fā)展的空間也就越大；相應(yīng)的，企業(yè)的營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)越快，說(shuō)明企業(yè)生存和發(fā)展的能力提高越快。因此，可以用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)反映企業(yè)在營(yíng)業(yè)收入方面發(fā)展的能力。 如果營(yíng)業(yè)收入的增加主要依賴于資產(chǎn)的相應(yīng)增加，即營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率低于總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，說(shuō)明這種營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)不具有效益型，同時(shí)也反映未來(lái)企業(yè)在營(yíng)業(yè)收入方面的成長(zhǎng)性并不好，可持續(xù)發(fā)展能力不強(qiáng)。正常情況下，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率應(yīng)高于總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，只有這樣才說(shuō)明企業(yè)在營(yíng)業(yè)收入方面具有較好的發(fā)展性。可見(jiàn)，要判斷企業(yè)在營(yíng)業(yè)收入方面是否具有良好的發(fā)展性，必須分析營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)是否具有效益性。 在對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行實(shí)際分析時(shí)，應(yīng)結(jié)合企業(yè)較長(zhǎng)期的歷年?duì)I業(yè)收入水平、企業(yè)市場(chǎng)占有情況、行業(yè)未來(lái)發(fā)展及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素進(jìn)行前瞻性預(yù)測(cè)，或結(jié)合企業(yè)前3年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)作出趨勢(shì)性分析判斷。同時(shí)，在分析過(guò)程中要確定比較標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)閱为?dú)的一個(gè)發(fā)展能力指標(biāo)并不能說(shuō)明說(shuō)有的問(wèn)題，只有對(duì)企業(yè)之間或本企業(yè)各年度之間進(jìn)行比較才有意義。 一種產(chǎn)品的生命周期一般可劃分為4個(gè)階段，即投放期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。投放期，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率較?。怀砷L(zhǎng)期，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率較大；成熟期，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率較上期變動(dòng)不大；衰退期，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率表現(xiàn)為負(fù)數(shù)。根據(jù)這個(gè)原理，大致可以分析企業(yè)產(chǎn)品所處的生命周期階段，據(jù)以也可以判斷企業(yè)發(fā)展前景。對(duì)于一個(gè)具有良好發(fā)展前景的企業(yè)來(lái)說(shuō)，較為理想的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是“成熟一代，生產(chǎn)一代，儲(chǔ)備一代，開(kāi)發(fā)一代”。對(duì)一個(gè)所有產(chǎn)品都處于成熟期或者衰退期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其發(fā)展前景值得懷疑。 (注：銷(xiāo)售收入與營(yíng)業(yè)收入的區(qū)別與聯(lián)系——產(chǎn)品銷(xiāo)售收入(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)指企業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入和提供勞務(wù)等主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)取得的業(yè)務(wù)總額。 營(yíng)業(yè)收入是指企業(yè)在銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)以及讓渡資產(chǎn)使用權(quán)等日?；顒?dòng)中所形成的經(jīng)濟(jì)利益的總流入。營(yíng)業(yè)收入=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入+其他業(yè)務(wù)收入，所以,可以清楚地看出兩者的關(guān)系是:營(yíng)業(yè)收入=產(chǎn)品銷(xiāo)售收入(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)+其他業(yè)務(wù)收入。簡(jiǎn)單說(shuō)，銷(xiāo)售收入就是指主營(yíng)業(yè)務(wù)收入) 企業(yè)的價(jià)值主要取決于其盈利能力及發(fā)展能力，因而企業(yè)的收益增長(zhǎng)是反映企業(yè)發(fā)展能力的重要方面。收益在會(huì)計(jì)上表現(xiàn)在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)等多種指標(biāo)，因此，相應(yīng)的收益增長(zhǎng)率也具有不同的表現(xiàn)形式。實(shí)際中，通常使用的是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、稅息前利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)。 4.1602 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率 (1602 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率)=100*(本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-上年同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn))/上年同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn){%} 反映企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)水平，是企業(yè)發(fā)展能力的基本表現(xiàn)。 在分析營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率時(shí)，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)情況一起分析。如果企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率(或息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率)高于企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，則說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品正處于成長(zhǎng)期，業(yè)務(wù)不斷拓展，企業(yè)的盈利能力不斷提高；反之，如果低于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，則反映企業(yè)營(yíng)業(yè)成本及期間費(fèi)用等上升超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，說(shuō)明企業(yè)業(yè)務(wù)盈利能力不強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿χ档脩岩伞?/span> 5.1604 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 (1604 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率)=100*(本期凈利潤(rùn)-上年同期凈利潤(rùn))/上年同期凈利潤(rùn){%} 凈利潤(rùn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的結(jié)果，因此，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是企業(yè)發(fā)展能力的基本表現(xiàn)。 在分析企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率時(shí)，應(yīng)結(jié)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率或營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率共同分析。如果企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率或營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率，則表明企業(yè)產(chǎn)品盈利能力在不斷提高，企業(yè)正處于高速成長(zhǎng)階段，具有良好的發(fā)展能力；相反，如果企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率低于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率特別是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率，表明企業(yè)成本費(fèi)用的上升超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，反映出企業(yè)的增長(zhǎng)能力較差。 上述總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、收益增長(zhǎng)率、股東權(quán)益增長(zhǎng)率指標(biāo)，分別從資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入規(guī)模、收益和股東權(quán)益等不同方面考察了企業(yè)的發(fā)展能力。 企業(yè)資產(chǎn)是取得營(yíng)業(yè)收入的保障，要實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，在資產(chǎn)效率一定的條件下就要擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。要擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，一方面可以通過(guò)負(fù)債融資實(shí)現(xiàn)；另一方面可以依賴股東權(quán)益的增長(zhǎng)，即凈利潤(rùn)和凈投資的增長(zhǎng)。 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)是企業(yè)收益增長(zhǎng)的主要來(lái)源，也是企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的源泉。一個(gè)企業(yè)只有不斷開(kāi)拓市場(chǎng)，保持穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，才能不斷擴(kuò)大收益，增加股東權(quán)益。同時(shí)，為企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和進(jìn)行技術(shù)改造提供資金來(lái)源，最終促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。 收益的增長(zhǎng)主要表現(xiàn)為凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，而對(duì)于一個(gè)持續(xù)發(fā)展的企業(yè)，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)應(yīng)該主要來(lái)源于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)在營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)率保持不變的情況下，主要取決于營(yíng)業(yè)收入的增加。 股東權(quán)益的增長(zhǎng)，一方面來(lái)源于凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)又主要來(lái)自于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)又主要取決于營(yíng)業(yè)收入，并且營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)在資產(chǎn)使用效率既定的前提下，又依賴于資產(chǎn)投入的增加；另一方面來(lái)源于股東的凈投資，而凈投資取決于本期股東投資資本的增加和本期對(duì)股東股利的發(fā)放。 可見(jiàn)，這四類(lèi)增長(zhǎng)率之間是相互聯(lián)系、相互作用的。只有企業(yè)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、收益增長(zhǎng)率和股東權(quán)益增長(zhǎng)率保持同步增長(zhǎng)，且不低于行業(yè)平均水平，才可以判斷這個(gè)企業(yè)具有良好的發(fā)展能力。 五、現(xiàn)金保障能力分析 按現(xiàn)金流量表計(jì)算的每股收益(營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)糁?span lang="EN-US" xml:lang="EN-US">/總股本)，表明的是公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中實(shí)實(shí)在在收到的現(xiàn)金，而不是應(yīng)收帳一類(lèi)的數(shù)字，它反映的是公司的經(jīng)營(yíng)狀況是否正常。有不少上市公司將募股資金投資后，效益增長(zhǎng)不多，卻產(chǎn)生了大量的應(yīng)收款，實(shí)在讓股民寒心。 關(guān)于現(xiàn)金流量表的分析，目前國(guó)內(nèi)存在許多誤區(qū)，而且在某種情況下存在發(fā)生嚴(yán)重失誤的可能性，以至于低估或高估了上市公司的現(xiàn)金流量狀況以及派現(xiàn)能力。 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之所以要求企業(yè)編制現(xiàn)金流量表，是為了防止企業(yè)在濫用權(quán)責(zé)發(fā)生制的情況下，不恰當(dāng)?shù)卮_認(rèn)當(dāng)期利潤(rùn)，使利潤(rùn)表不能真實(shí)反映報(bào)告期企業(yè)的獲利能力。不僅如此，濫用權(quán)責(zé)發(fā)生制還可以導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表中隱藏著較多的遞延損益風(fēng)險(xiǎn)。 循著這一思路，現(xiàn)金流量表可以告訴我們一個(gè)報(bào)告期真實(shí)的主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力。這是現(xiàn)金流量表的主要功能。有些會(huì)計(jì)著述把現(xiàn)金流量表及其分析搞得很復(fù)雜，以至于許多投資者一提到現(xiàn)金流量表就產(chǎn)生一種神秘感。實(shí)際上，分析現(xiàn)金流量表就是分析報(bào)告期收益的現(xiàn)金保障能力。 衡量現(xiàn)金保障能力的指標(biāo)主要是：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷(xiāo)售收入比率、資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率。
1.1751 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷(xiāo)售收入比率 營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金保障倍數(shù)是指一定會(huì)計(jì)期間收到現(xiàn)金的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占全部主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例。 (1751 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷(xiāo)售收入比率)=100*當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入){%} 現(xiàn)金流量表分析的重點(diǎn)是衡量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷(xiāo)售收入比率。一般地講，只有經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷(xiāo)售收入比率超過(guò)100%才是正常的，否則便可能存在一定的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)一步導(dǎo)致應(yīng)收帳款壞帳風(fēng)險(xiǎn)、新增有息負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)等等。 2.1752 資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率 (1752 資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率)=100*當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/當(dāng)期總資產(chǎn){%} 資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率表明每一元資產(chǎn)通過(guò)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)所能形成的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收現(xiàn)水平。一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高，它也是衡量企業(yè)資產(chǎn)的綜合管理水平的重要指標(biāo)。 3.1753 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率 (1753 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率)=100*當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/當(dāng)期凈利潤(rùn){%} 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率是指一定會(huì)計(jì)期間現(xiàn)金流量表提供的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~對(duì)利潤(rùn)表提供的凈利潤(rùn)的比率，該指標(biāo)大致反映已獲得現(xiàn)金流入的凈利潤(rùn)占全部?jī)衾麧?rùn)的比例。 一般說(shuō)來(lái)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率較高，表示利潤(rùn)的可靠性較高，具有一定的派現(xiàn)能力；反之，利潤(rùn)的可靠性與派現(xiàn)能力都值得懷疑。
六.其他指標(biāo) 1.1001 每股收益 每股收益(1001)=(稅后利潤(rùn)-優(yōu)先股股利)/發(fā)行在外的普通股平均股額 上列公式中，根據(jù)我國(guó)目前上市公司發(fā)行股票主要為普通股以及每股面值為1元的情況，可直接以稅后利潤(rùn)除以平均股本總額來(lái)計(jì)算，此時(shí)，這一指標(biāo)即為“股本凈利率”。 每股獲利額常被用來(lái)衡量企業(yè)的獲利能力和評(píng)估股票投資的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)的每股獲利額較高，則說(shuō)明企業(yè)獲利能力較強(qiáng)，從而投資于該企業(yè)股票風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)也就小一些。應(yīng)該指出，這一指標(biāo)往往只用于在同一企業(yè)不同時(shí)期的縱向比較，以反映企業(yè)獲利能力的變動(dòng)，而很少用于不同企業(yè)之間的比較，因?yàn)椴煌髽I(yè)由于所采用的會(huì)計(jì)政策的不同會(huì)使這一指標(biāo)產(chǎn)生較大的差異。 2.1004 每股凈資產(chǎn) 每股凈資產(chǎn)(1004)=資產(chǎn)凈值/普通股總數(shù) 該指標(biāo)說(shuō)明股東所持的每一份股票在企業(yè)中所具有的價(jià)值，反映了每股股票所含有的現(xiàn)有價(jià)值含量，即所代表的凈資產(chǎn)價(jià)值。該指標(biāo)可以用來(lái)判斷股票市價(jià)的合理與否。該指標(biāo)在對(duì)公司進(jìn)行股本擴(kuò)張和清算時(shí)顯得非常重要。 一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)越高，每一股股票所代表的價(jià)值就越高，但是這應(yīng)該與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相區(qū)分，因?yàn)椋抗蓛糍Y產(chǎn)比重較高可能是由于企業(yè)在股票發(fā)行時(shí)取得較高的溢價(jià)所致。 由于上述這些指標(biāo)是單一的、片面的，因此，就需要你能夠以綜合、聯(lián)系的眼光進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，因?yàn)榉从称髽I(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo)的高低往往與企業(yè)的償債能力相矛盾。 3. 1002 凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率(1002)=凈利潤(rùn)(1273)/股東權(quán)益合計(jì)(1115)*100%。
凈資產(chǎn)收益率可能是國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)使用頻率最高的一個(gè)財(cái)務(wù)比率，原因是它被視為衡量上市公司首發(fā)、增發(fā)、配股資格的主要指標(biāo)之一。 4.市盈率 市盈率＝普通股每股市價(jià)÷每股獲利額 這是一個(gè)被用來(lái)評(píng)價(jià)投資報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，作為對(duì)每股獲利額指標(biāo)不足的一種彌補(bǔ)。 假定某企業(yè)普通股每股市價(jià)為10元，每股獲利額為0.40元，則其市盈率=10/0.40=25它表示該種股票的市價(jià)是每元稅后利潤(rùn)的25倍，其倒數(shù)(即1/25=4%)則表示投資于該種股票的投資報(bào)酬率。將市盈率和每股獲利額結(jié)合運(yùn)用，可對(duì)股票未來(lái)的市價(jià)做出一定的估計(jì)。 比如，企業(yè)每年利潤(rùn)增長(zhǎng)30%，如果這個(gè)估計(jì)是比較正確的話，則次年的每股獲利額可達(dá)0.52元(即0.04*130%)，此時(shí)，即使市盈率不上升，未來(lái)的股價(jià)將為13元(即0.52*25倍)，從而投資者就可據(jù)此對(duì)這種股票的買(mǎi)賣(mài)做出決策。 5.市凈率 市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn) 通常該指標(biāo)以小于2為正常區(qū)域；用以表明公司未來(lái)清算時(shí)股東承受的風(fēng)險(xiǎn)大小。 6.市銷(xiāo)率 市銷(xiāo)率=股票市值/銷(xiāo)售收入 7.1005 每股資本公積金 每股資本公積金 當(dāng)期資本公積/當(dāng)期總股本 8.1006 每股未分配利潤(rùn) 每股未分配利潤(rùn) 當(dāng)期未分配利潤(rùn)/當(dāng)期總股本 9.1008 扣除非經(jīng)常損益每股收益 定期報(bào)告披露 這一指標(biāo)的評(píng)價(jià)，很大程度上取決于投資者是作為短期投資還是中長(zhǎng)期投資而定。一般地，若作為短期投資，則應(yīng)選擇股利發(fā)放率比較高的股票；若作為中長(zhǎng)期投資，則應(yīng)選擇股利發(fā)放率不是很高的股票，因?yàn)檫@預(yù)示著該企業(yè)正在把資金再行投入企業(yè)，從而將使其未來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)具有較大的動(dòng)力，并將使未來(lái)的股票價(jià)格上漲。 |
|
|
