編者按：本文來自微信公眾號“懶熊體育”（ID：lanxiongsports），作者：劉南琦；36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

安踏體育（HK2020）今天發(fā)布2017年中財報并召開中期業(yè)績說明會。2017年1-6月，安踏體育收益73.2億人民幣，同比增長19.2%，毛利率大幅增長2.7%，達到50.6%，凈利潤14.5億元，同比增長28.5%，凈利率同比上漲1.4%，達到19.8%。安踏宣布每股中期股息41分港幣。

今天（8月15日），安踏股價以28港元開盤，在午后年報發(fā)布后一路飆升，最終以29.05元收盤，總市值為779.72億港幣。盤中最高值一度達到29.35港元，折合787.78億港幣的總市值，距離800億僅一步之遙。

8月15日安踏股價走勢

零售管理咨詢公司“灝天駿咨詢”的創(chuàng)始人兼CEO梁閏儀（Karen Leung）在接受懶熊體育采訪時表示，“從財報數(shù)據(jù)可以看出，安踏依然在健康地持續(xù)穩(wěn)步成長?！?/span>

安踏的半年報數(shù)據(jù)非常亮眼，但隱藏在高增長下的這10個重要市場信息，才是讀透這份財報的關(guān)鍵。

直營帶動毛利率提升

安踏總裁鄭捷用“驚喜”形容毛利率的提升。

2017年上半年，安踏的毛利率從2016年同期的47.9%上升到50.6%，創(chuàng)歷年新高。鄭捷在接受懶熊體育提問時表示，這樣的提升是因為“大部分是直營零售的FILA業(yè)務的成長，帶來比較好的推動；另外，安踏主品牌這方面的增長主要來源于原材料、供應鏈管理效益的管控和提升?！?/p>

據(jù)懶熊體育了解，毛利提升也反應著安踏近年直營比例提升的成果。相比于以較大折扣供貨給批發(fā)商，直接以零售價直面消費者的直營店有著更高的毛利率。得益于基本以直營形式進入市場的FILA繼續(xù)保持高達50%的增長速度，安踏的毛利率在最近幾個財務周期內(nèi)始終保持著穩(wěn)步提升。

FILA瘋狂增長勢頭不減

多品牌依然是安踏最常提及的詞之一。根據(jù)安踏2017年二季度營運數(shù)據(jù)，二零一七年第二季度非安踏品牌產(chǎn)品的總流水（相當于所售出貨物按吊牌零售價計算的金額總和）與二零一六年同期比較錄得50-60％的升幅，一季度這一數(shù)字為40-50%。

在當天香港舉行的發(fā)布會上，鄭捷在接受懶熊體育提問時透露，F(xiàn)ILA的營收占比已經(jīng)接近安踏全部營收的30%。根據(jù)半年報的數(shù)據(jù)，安踏73.2億總營收的30%為21.96億，也就是說，F(xiàn)ILA在2017年上半年的營收在20億上下。另據(jù)懶熊體育此前了解，在集團內(nèi)部，安踏主品牌擁有近900位員工，F(xiàn)ILA的員工已經(jīng)超過300人。

另一個在發(fā)布會上透露的數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)ILA自己的流水增長超過50%。此前懶熊體育了解，2016年FILA全年銷售額在37億左右，如果2017年全年都能保持50%的增長率，F(xiàn)ILA今年銷售額將達到50億元規(guī)模。

發(fā)布會現(xiàn)場一側(cè)展示了安踏的鞋子以及FILA、DESCENT的服裝。 

DESCENT存在地域局限

今年是DESCENT大規(guī)模擴張的開始，無疑是年報中非常重要的一個內(nèi)容，不過披露的數(shù)據(jù)依然有限。

截止上半年DESCENT在全國有21家門店，而去年年末該品牌在國內(nèi)僅有6家門店。在最新發(fā)布的半年報中，列舉的四個開設DESCENT門店的城市包括北京，上海，沈陽，大連。北京和上海作為中國最重要的一線市場自不必說，其他兩個代表城市集中于遼寧，也反應了DESCENT在中國市場的一點尷尬。

作為高端戶外品牌，主打冬季裝備，尤其是滑雪裝備，DESCENT在中國消費能力最強的南方市場很難有太大需求，其更適合擁有寒冷冬季的北方用戶。

梁閏儀認為，考慮到今年DESCENT比較大力鋪貨的時候已經(jīng)是夏季，并不是主打冬季裝備的DESCENT的“主場”，“預計下半年的秋季末、冬季，DESCENT會有所發(fā)力?！毕掳肽?，計劃至少新增29家門店的DESCENT在國內(nèi)城市的布局方面也值得關(guān)注。在發(fā)布會現(xiàn)場，鄭捷表示，DESCENT保持2019年實現(xiàn)收支平衡目標不變。

另外一個品牌斯潘迪在此次財報中并未出現(xiàn)任何數(shù)據(jù)。 

FILA試水東南亞市場

2017半年報中另外一點值得注意的是，F(xiàn)ILA的零售網(wǎng)絡已經(jīng)拓展至新加坡，并在IONORCHARD購物中心開設了第一家分店。

多年來，安踏對于海外市場的布局一直比較謹慎，也較少對外提及。2016年年11月，安踏簽約帕奎奧，安踏品牌高級總監(jiān)朱敏捷雖然強調(diào)，“跟帕奎奧簽約也不光是為了海外市場，也看到在綜訓品類里面有一些細分領域逐漸熱起來，比如搏擊，我們需要提前有這樣的布局?！钡巧婕暗胶Ｍ馐袌龅牟季?，依然讓人關(guān)注。在簽約帕奎奧之后，擁有5億人口的東南亞地區(qū)被看作安踏打破營收天花板的一大武器。

而FILA的這次試水，可能會為將來的整個安踏品牌的對東南亞的大規(guī)模市場開發(fā)提供寶貴經(jīng)驗。

安踏本品牌漲勢喜人

同2017年中報告一同公布的，還有2017年二季度營運表現(xiàn)。二零一七年第二季度安踏品牌產(chǎn)品之零售價值計算與二零一六年同期比較錄得20-30％的升幅，這一數(shù)據(jù)在一季度為“低雙位數(shù)”。

2016年財報發(fā)布時，安踏集團總裁鄭捷向懶熊體育透露，安踏主品牌（不含童裝）的年增長在10%上下?，F(xiàn)在，安踏主品牌涵蓋安踏線上、線下以及安踏兒童，“這三塊在二季度都有迅猛發(fā)展，”鄭捷告訴懶熊體育，“第一，來自產(chǎn)品的時效度，二季度產(chǎn)品得到了市場歡迎，二季度一系列品牌推廣活動，包括籃球方面季后賽和總決賽的傳播，產(chǎn)品營銷活動帶動銷售增長；第三，上半年電商業(yè)務迅猛發(fā)展，電商業(yè)務整體發(fā)展超過60%?！?/p>

說到籃球，就不得不提安踏的代言人克萊湯普森。本次業(yè)績發(fā)布會上的舞臺，以湯普森的大型半身像作為背景，安踏2017年中報告開頭，就有連續(xù)兩幅湯普森穿著安踏品牌的形象展示?？梢哉f，湯普森現(xiàn)在一定程度上可以代表安踏。

發(fā)布會現(xiàn)場以湯普森作為大背景

自2015年發(fā)布以來至2017年第四季度訂貨會，安踏已經(jīng)賣出142萬雙KT系列球鞋，若以該系列499元的主流定價計算，這將為安踏創(chuàng)造約7億元的流水。當然，因為代理商以及折扣的存在，KT系列并不能為安踏直接帶來這么多的營收，不過，哪怕以四折的平均折扣計算，KT系列籃球鞋為安踏帶來的收益也有接近3億人民幣之多。

而另外一個重要的體育營銷資源是中國奧委會的贊助。2017年上半年，安踏的廣告及宣傳開支占收益比率下降了1.9%，為9.3%，安踏首席財務官林戰(zhàn)在匯報時表示，“下降主要原因是中國奧委會的贊助在去年年底到期，今年上半年沒有相關(guān)支出?！毕掳肽?，這一重要的體育營銷資源將會揭曉新周期的權(quán)益歸屬，一旦安踏拿下，廣告及宣傳開支占收益比率相應會有所上升。 

狂奔的電商

發(fā)布會上，鄭捷透露，上半年安踏的電商業(yè)務整體發(fā)展超過60%，首席財務官林戰(zhàn)透露，電商占銷售的比例為中雙位數(shù)，力爭2017年雙十一電商銷售同比增長80%以上。

在匯報安踏鞋類毛利率上升3.1%，達到48.2%時，林戰(zhàn)表示，主要原因是電商銷售的增長和成本控制的努力。

而李寧在中期財報中透露，上半年，電商占李寧牌收入從去年同期的12.8%增至18.2%，達7.2億元，同比增長58%。2016年李寧的電商業(yè)務具體占比為14.3%，增長率達到90%。

電商成為兩大國產(chǎn)品牌非常強調(diào)的一個銷售來源，除了天貓、京東等渠道合作之外，安踏在上半年還推出了線上定制運動鞋功能。

加速進軍一二線城市

在2017年5月底接受懶熊體育專訪時，丁世忠非常驕傲地描述自己的品牌矩陣，“現(xiàn)在真正唯一有辦法覆蓋多種品牌、多種渠道，在服裝行業(yè)只有安踏，沒有別人。我們可以從高端的新光天地一直到縣級以上的城市，這個就是競爭力?！?/p>

對于FILA和DESCENT的收購，就是出于丁世忠和鄭捷“想在中高端的領域當中，給自己留一個位置”的考量。

2017年上半年，F(xiàn)ILA門店增加67家

2017年，安踏子品牌的擴張繼續(xù)向一二線市場發(fā)起強勢進軍，在“高端的新光天地”里布局。截止到6月30日，共增加了67家FILA店（從802家到869家），15家DESCENT店（從6家到21家），這些門店基本都分布在一二線城市，同耐克、阿迪達斯等國際品牌展開直接競爭。

鄭捷在發(fā)布會上表示，在鞏固安踏在傳統(tǒng)的街鋪銷售渠道的地位之外，還將積極提升安踏品牌在購物中心和百貨等渠道的店鋪占比，迎合大眾消費市場習慣的改變和人流轉(zhuǎn)移的趨勢。

作為綜合性零售管理咨詢公司，梁閏儀也重申了過去幾年零售行業(yè)的共識：購物中心和百貨的銷售比例會越來越大，街邊店的比例會降低。她認為，相比國內(nèi)其他品牌，擁有FILA和DESCENT的安踏集團，可以讓要進入購物中心的安踏本品牌擁有更多籌碼，這是安踏本品牌的一大優(yōu)勢。

厚積薄發(fā)血拼新零售

在半年報中，安踏多次提及了目前在建，計劃于2018年年初投入運營的安踏新物流中心。根據(jù)半年報的說法，這座物流中心建成后，送貨時間將從過往的一個多月，縮短到最低48小時。同時，配合最新的ERP系統(tǒng)實時數(shù)據(jù)的收集及分析程序，安踏將具備極強大的零售市場反應能力，可以最快速度辨識消費者的喜好需求，并以此為據(jù)向指定地區(qū)投放指定產(chǎn)品。

不過，從“新零售”的長遠競爭來看，目前的數(shù)據(jù)系統(tǒng)和物流中心的結(jié)合，還主要局限于“根據(jù)市場反應來快速補單”這一能力。絕大多數(shù)新產(chǎn)品的研發(fā)與投放，依然要沿用以往過去從企劃、設計到訂貨再到生產(chǎn)、最紅投向市場的過程，經(jīng)過長達13個月的運營周期。

庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)增加意味著什么？

在安踏直接公布的重要財務數(shù)據(jù)里，唯一稱得上是“負面消息”的就是庫存、應收賬款和應付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)變長了，同比從64天變?yōu)?8天，37天變?yōu)?9天，45天變?yōu)?9天。

林戰(zhàn)在業(yè)績發(fā)布會上表示，這主要是因為FILA業(yè)務占比增加以及2017年春節(jié)較早的原因。對于FILA業(yè)務對這些數(shù)據(jù)的影響，懶熊體育得到的回復是，“FILA店里的庫存也需要計算，另外FILA多是商場店，商場有賬期?！?/p>

而春節(jié)對庫存周轉(zhuǎn)日期的影響，懶熊體育咨詢業(yè)內(nèi)人士得知，服裝零售行業(yè)需要在春節(jié)之前銷售一季度的貨，而二季度的貨是按正常時間來上市，所以一季度的貨物銷售時間會相應變長。

梁閏儀對懶熊體育表示，即便庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)變長了，安踏的這一數(shù)據(jù)在業(yè)內(nèi)依然非常亮眼，“通常，在快時尚領域要求60-80天的周轉(zhuǎn)天數(shù)，雖然運動品牌不是快時尚，sku肯定沒有快時尚這么多，但是安踏的周轉(zhuǎn)天數(shù)基本完全和像Zara、H &M這樣的快時尚媲美，確實可圈可點?！?/p>

100億的凈現(xiàn)金意味著什么？

半年報顯示，截至6月30日，安踏持有的凈現(xiàn)金高達100.31億人民幣。同在港股上市的李寧，今天收盤的市值為125.84億港幣，按當天匯率折合為107.43億人民幣。也就是說，安踏目前手中持有的現(xiàn)金就幾乎可以買下身后排名第二的國產(chǎn)體育品牌李寧。相信手握如此巨額資金的安踏還將會在市場上有大動作。

在此次的業(yè)績發(fā)布會上，有三家媒體提到和海外并購有關(guān)的問題，丁世忠笑著感嘆，“今天好多問并購（的問題）?！?/p>

對于此前外界盛傳的Puma收購，丁世忠進行澄清，“外部有傳言我們有各種收購的機會，我不知道怎么來的，我們很積極在看符合安踏發(fā)展的機會?！?/p>

“更多以國際品牌為主，國內(nèi)品牌跟我們有互補性的目前看起來不多，”丁世忠表示，“并購一定要符合我們的品牌戰(zhàn)略，規(guī)模都可以去探討，以我們目前資金和實力的情況，如果有機會會給你們驚喜?！?/p>

梁閏儀認為，“安踏的多品牌繼續(xù)收購的話，需要針對渠道布局，需要和每一個渠道的匹配度非常精準才會有比較好的機會。首選肯定是國外的，不過中國以外的運動品牌，其實可選擇的也不多，可能首選日韓品牌?！?/p>

這的確是一份值得安踏驕傲的業(yè)績，事實上，很多專業(yè)評級機構(gòu)在這份半年報發(fā)布前，就對安踏的未來走勢做出了相當積極的判斷。

2017年5月，在安踏四季度訂貨會訂單金額同比獲得高單位數(shù)升幅的近一年最佳表現(xiàn)后，興業(yè)證券表示，運營數(shù)據(jù)好于行業(yè)整體情況，也略超預期?！邦A計全年收入錄得中到高雙位數(shù)升幅?！备蝗鸢l(fā)表研究報告稱，預期2017至2020財年收入年復合增長率達15至20%，他們預計安踏2017財年收入達158億人民幣，同比升18.6%；凈利預計達28億元，同比升17.1%。2018財年收入達186億元，同比升17.8%；純利達33億元，同比升16.9%。

丁世忠在今天的發(fā)布會上表示，“上半年零售整體表現(xiàn)不錯，很有信心保持上半年的增長水準?！彼瑫r放言，2017年安踏流水將達到300億，2025年流水1000億的目標有信心會提前實現(xiàn)。