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2017年上半年A股中家電行業(yè)整體漲幅超50%，截止至6月30日格力電器收盤價(jià)為39.34，半年以來(lái)漲幅達(dá)67.19%。

今天我們以格力電器為例，給大家提供現(xiàn)金流折現(xiàn)估值(DCF)的方法學(xué)習(xí)，此方法適合于穩(wěn)定型企業(yè)。本文暫時(shí)不分析格力的基本面和一些預(yù)期，在這里著重描述估值計(jì)算方法。

股票名稱：格力電器

股票代碼：000651

股價(jià)：39.34元 （2017-6-30收盤價(jià) ）

總股本（億股）：60.2

折現(xiàn)率：9% （格力屬于相對(duì)穩(wěn)定企業(yè)，這里折現(xiàn)率取9%）

永續(xù)年金平均增長(zhǎng)率：3% （3%屬稍微保守估算）

本年度（2017年）自由現(xiàn)金流：160億元

（從表-1中巴提供數(shù)據(jù)中收集格力電器近幾年的自由現(xiàn)金流，通過(guò)線性回歸方程得到2017格力電器的自由現(xiàn)金流為292億元；筆者從格力去年實(shí)際情況以及2017年一季度報(bào)表情況，估算格力電器2017年自由現(xiàn)金流為160億元。）

表-1 格力電器近年自由現(xiàn)金流

有了上面的數(shù)據(jù)，我們接下來(lái)按步驟開始自由現(xiàn)金流折現(xiàn)估值(DCF)計(jì)算：

步驟1：

預(yù)測(cè)下一個(gè)10年的自由現(xiàn)金流FCF:

步驟2：

把這些自由現(xiàn)金流折現(xiàn)值；折現(xiàn)因子=(1+R)^n;其中R是折現(xiàn)率.n是折現(xiàn)年數(shù)；

步驟3：

計(jì)算永續(xù)年金價(jià)值并把它折成現(xiàn)值：永續(xù)年金價(jià)值PV = FCF10 *（1+g) /(r-g)；其中g(shù)是永續(xù)年金增長(zhǎng)率，R是折現(xiàn)率；

永續(xù)年金價(jià)值(PV) = 208.76*(1+3%)/（9%-3%）= 3583.78 （億元）

永續(xù)年金折現(xiàn) = 3583.78/（1+9%）^10=1513.80 （億元）

步驟4：

計(jì)算所有者權(quán)益=10年折現(xiàn)現(xiàn)金流+永續(xù)年金折現(xiàn)值

所有者權(quán)益 = 1152.84+1513.80 =2666.64 (億元)

步驟5：

計(jì)算每股價(jià)值

每股價(jià)值 = 2666.64/60.2 = 44.30 元

總結(jié)：

1.筆者使用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法計(jì)算得到格力的內(nèi)在價(jià)值在44.30元，考慮到30%的安全邊際，當(dāng)股價(jià)有機(jī)會(huì)回調(diào)到31.01元左右可以建倉(cāng)。

2.自由現(xiàn)金流估值發(fā)關(guān)鍵指標(biāo)是公司自由現(xiàn)金流的估算、折現(xiàn)率和永續(xù)年金增長(zhǎng)率，相同行業(yè)相同規(guī)模的公司折現(xiàn)率和永續(xù)年金增長(zhǎng)率相當(dāng)；故筆者認(rèn)為此方法難度最大的是自由現(xiàn)金流估算；

3.在實(shí)際操作中除了估值方法還需要結(jié)合公司的基本面、財(cái)務(wù)指標(biāo)、發(fā)展規(guī)劃來(lái)綜合決策。