謝謝大家，我是小5論基，的真人版。我自己把自己定位為基金研究的自媒體，我自己本身是做托管的，平常接觸的都是機(jī)構(gòu)，比如基金公司，保險(xiǎn)公司等，所以對這方面的研究是很多的。

話說我平常講課一般都是講一個(gè)上午或者一個(gè)下午，然后休息20分鐘，但是今天我總共只有20分鐘，哪怕你們聽了一上午再困再累，也不能全用來休息吧，所以取了個(gè)比較醒目的題目：一套年化20%+的低風(fēng)險(xiǎn)基金定投策略。

請注意這個(gè)題目的重點(diǎn)是低風(fēng)險(xiǎn)，而不是20%+。

我們來看下這一頁，剛剛主持人有提到基金定投有這么三個(gè)大難題：定投什么時(shí)候買，定投什么賣，以及定投買什么？如果解決了這三個(gè)問題，定投這件事就基本完成了。定投這個(gè)話題我今年以來研究了很多時(shí)候，總共寫了有兩三萬字，特別論述了什么時(shí)候買，什么時(shí)候賣，以及買什么？因?yàn)榻裉煲还仓挥?0分鐘時(shí)間，所以我就簡單介紹一下我的研究成果。

定投什么時(shí)候買，很多人可能有這樣的感覺，定投是可以買不擇時(shí)的，我打了個(gè)問號在這里，本質(zhì)上來說定投買不擇時(shí)確實(shí)是對的，我做過很多測算，把市場上幾乎所有主流指數(shù)都測了一遍，不管你什么時(shí)候買，哪怕是在2007年最高點(diǎn)或者2005年最高點(diǎn)，只要買入一直定投，一直堅(jiān)持定投，最后都是可以解套的。

很多人中間會(huì)堅(jiān)持不下去最后導(dǎo)致虧錢，但如果可以堅(jiān)持的話基本不會(huì)虧錢。比如我記得有一個(gè)測算數(shù)據(jù)，2010年-2015年的4、5年時(shí)間，這個(gè)時(shí)間段定投一開始幾乎都在虧錢，但是就是最后2014年-2015年這短短的不到一年的時(shí)間直接會(huì)讓你賺很多錢。

這中間的過程，其實(shí)是比較艱辛的，很多人可能都受不了，因?yàn)槎ㄍ侗緛砭褪且粋€(gè)心態(tài)問題。打個(gè)問號我等下可能會(huì)探討為什么買不擇時(shí)，或者我對買不擇時(shí)是有一點(diǎn)點(diǎn)疑問的。

第二個(gè)定投什么時(shí)候賣？這個(gè)比較簡單，相信在座有很多做股票或者做基金的也好，肯定聽說過這句話，會(huì)買的是徒弟，會(huì)賣的是師傅，賣點(diǎn)確實(shí)非常難，對于我自己來說也覺得非常難，不管是止損、止盈，那個(gè)度很難把握。

第三個(gè)定投買什么？這個(gè)也是有很多爭議，有的人可能說指數(shù)基金比較好，也有的人說國內(nèi)主動(dòng)型基金比較好。因?yàn)樵趪?，大家可能都聽說過大神巴菲特也說大家投指數(shù)基金就好了，甚至說他以后如果退休了的話，應(yīng)該把大部分錢都放在指數(shù)基金就好了。

國內(nèi)有一點(diǎn)點(diǎn)不一樣，這個(gè)可能跟兩個(gè)國家的市場有關(guān)，像美國這樣的成熟市場來說都是機(jī)構(gòu)作為主導(dǎo)，散戶是很少的，都被趕走了。中國現(xiàn)在這個(gè)階段，至少散戶還是占主導(dǎo)的，從這個(gè)角度來看很多時(shí)候指數(shù)反映的應(yīng)該是散戶的水平，如果基金公司作為專業(yè)機(jī)構(gòu)的話，還是有很大可能性是可以跑贏指數(shù)的。我們看到市場上有幾千支基金，三四千支是主動(dòng)型基金，其實(shí)跑贏指數(shù)的概率還是很大的，我不能說全部跑贏，但是這個(gè)比例還是很高的。

所有說我定投要去買指數(shù)基金，或者定投要投主動(dòng)型基金可能會(huì)不知道選什么，我打了兩個(gè)問號。

下面這個(gè)圖熟悉我的小伙伴可能看到過，比較花哨。我把它稱為估值概率分位圖，這里我以滬深300指數(shù)為例，我相信在座很多人都知道什么叫做估值。比如股票的估值，一般就是用動(dòng)態(tài)市盈率去描述它每天的一個(gè)估值。

我這里是用指數(shù)，為什么用指數(shù)？因?yàn)橹笖?shù)才可以去看估值，如果是主動(dòng)型基金的話，你去看估值就不完全準(zhǔn)確，因?yàn)槲覀儾恢阑鸾?jīng)理到底把倉位調(diào)整成什么樣了，也不知道其重倉股票到底是什么。

哪怕你知道重倉，總共也就10支股票，總體比例還比較低；就算重倉比例達(dá)到70、80%也沒有用，因?yàn)槟憧吹降膫}位都是上個(gè)月或者上幾個(gè)月的。比如現(xiàn)在6月份，我們看到的倉位都是1季度的，3月31號的，你能確定現(xiàn)在的倉位還是那些股票嗎？選指數(shù)的話就不會(huì)有這個(gè)問題，因?yàn)橹笖?shù)組成的的股票是固定的，這樣我們就可以去看它的估值。

我簡單介紹一下這個(gè)圖，這條藍(lán)色的線，就是滬深300指數(shù)的估值或者動(dòng)態(tài)市盈率，對照左邊軸來看這些數(shù)字。

右邊是我自己發(fā)明的，就是一個(gè)比率值，這個(gè)比率代表了什么，代表了這些紅紅綠綠的東西。前面其實(shí)看到這條藍(lán)色的線叫做絕對估值，或者絕對市盈率，是多少就是多少，高估、低估很多時(shí)候都是去看這個(gè)絕對數(shù)字的。

比如現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候這個(gè)點(diǎn)上對過來，大概是10-15這樣子，你說是高還是低呢。從歷史上去看或者國外各種指數(shù)來看，一般說低于10就算低估，如果低于10去買就沒有什么問題。今年有種趨勢特別明顯，我們可以看一些別的圖表，比如這里的像上證50，標(biāo)普紅利，H股指數(shù)等等他們的估值都非常低，只有八點(diǎn)幾，九點(diǎn)幾，這就是絕對估值很低。

但是絕對估值有一個(gè)問題，你看滬深300好像馬馬虎虎，也能看，稍微高估一點(diǎn)也可以做定投。但是如果是中證500或者創(chuàng)業(yè)板這種比較凌厲的指數(shù)怎么辦？因?yàn)樗麄児乐祻膩頉]有低于過10，創(chuàng)業(yè)板最低估值28，難道你都不買嗎，那不是錯(cuò)過了2015年之前創(chuàng)業(yè)板的一大波牛市。

所以我這里做了一個(gè)相對估值，不要跟別人去比，跟自己比。比如我這里選一個(gè)點(diǎn)，2007年的最高點(diǎn)，這個(gè)估值是不是歷史上面最高的。對于滬深300來說，沒有任何一天的估值比它高，所以對于它來說，這一天的這個(gè)點(diǎn)的估值概率我稱為100%，最高。反過來，2014年4月份到10月之間最低點(diǎn)，沒有比他更低的了吧，這個(gè)點(diǎn)的估值概率分位就是0%。

其他的估值概率分位就在0-100%之間。這個(gè)東西有一個(gè)什么好處？大家有發(fā)現(xiàn)嗎？這個(gè)估值概率分位的好處是我不僅僅只能投絕對估值很低的，我還可以投相對估值很低的。

看下一頁，好多圖，其實(shí)本來一共是8張，最后一頁沒有顯示出來的是處女座專用的，湊滿九宮格么。

大家這么看你可能不知道哪個(gè)是哪個(gè)，但是你可以看出來很多估值都是很高的，比如說這個(gè)，它的估值如果對過來的話，這個(gè)數(shù)字應(yīng)該是40，這都已經(jīng)屬于最低估值了，這是創(chuàng)業(yè)板。我把市場上主流指數(shù)都在這列了一下，比如上證50，創(chuàng)業(yè)板指、滬深300，中證500、H股，恒生指數(shù)，納斯達(dá)克指數(shù)。

比如這個(gè)圖可以明顯看出來，這個(gè)大家猜是什么？納斯達(dá)克指數(shù)。前面幾個(gè)嘉賓紛紛講到美股估值很高，不管絕對估值是多少，至少從相對估值來看確實(shí)已經(jīng)很高，你們看這個(gè)已經(jīng)紅成這個(gè)樣子了，而且?guī)缀趺刻於荚趧?chuàng)新高，幾乎天天徘徊在極度高估情況下。

基于以上，我對低估高估做了一個(gè)定義，這是我自己定義的，因?yàn)槲覀円霾呗??？瓷厦孢@頁，最綠的是什么意思？我稱為極度低估，就是概率分位小于5%，也就是說歷史上這些估值分位都在5%以內(nèi)，這其實(shí)是非常低的，可遇不可求了。然后稍微不綠一點(diǎn)的這些叫做低估，小于15%分位，也就是5%-15%之間，也是比較不錯(cuò)的；這個(gè)一般綠的是概率分位低于50%的。上面紅的，正好反一下，一般紅是高于50%小于85%的，再紅一些的是85%-95%區(qū)間，最紅的就是95%以上。

基于這些概率估值分位我們可以做一個(gè)什么策略呢？其實(shí)很簡單，我在雪球上面經(jīng)常逛，看到過很多類似的策略，基本邏輯都是一樣的：就是在估值比較低的時(shí)候開始定投，在估值比較高的時(shí)候結(jié)束定投。

不知道大家有沒有注意到，我剛才提到的三個(gè)問題，什么時(shí)候買，什么時(shí)候賣以及買什么，在這個(gè)策略中都已經(jīng)包含了。我舉個(gè)簡單的例子，比方說估值概率分位低于20%的時(shí)候開始做定投，在概率分位大于50%或60%的時(shí)候結(jié)束定投，這樣什么時(shí)候買和什么時(shí)候賣都確定了。

至于買什么呢，也很容易確定。你們看這個(gè)圖的數(shù)據(jù)應(yīng)該是基于上個(gè)月的，一般來所估值變化是很慢的，不會(huì)說一下子從20%突然變成40%，這個(gè)一般都要經(jīng)歷很長的時(shí)間。

如果看這個(gè)圖的話，大家找出哪個(gè)可以定投？比如這個(gè)估值概率分位大概在20%以內(nèi)，這個(gè)是創(chuàng)業(yè)板指，雖然從絕對估值看好像覺得投不了，但如果從相對估值來看它已經(jīng)處在一個(gè)比較低的位置，這個(gè)時(shí)候開始定投的風(fēng)險(xiǎn)是很小的。

當(dāng)然我也不排斥絕對估值，比如這個(gè)圖的絕對估值很低，這里是10，它目前在10以內(nèi)，我也可以開始定投，這個(gè)是什么指數(shù)呢？標(biāo)普紅利指數(shù)。這里澄清一點(diǎn)，有很多人以為標(biāo)普紅利指數(shù)是國外的，標(biāo)普公司確實(shí)是國外的，但是這個(gè)是標(biāo)普公司給中國的A股市場做的指數(shù)，股票都是A股市場的，當(dāng)然是國內(nèi)的指數(shù)了。

這頁上的這么多張圖，幾乎已經(jīng)囊括了全球主流的指數(shù)，或者說在國內(nèi)可以投的主流指數(shù)基本在這里了。

我剛剛舉例講到的這個(gè)定投組合策略包含了兩部分，一方面開始定投創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板代表了中小盤，另外一方面定投標(biāo)普紅利指數(shù)，標(biāo)普紅利指數(shù)基本上都是大盤類股，所以這個(gè)策略本身還包含了一個(gè)東西，叫做均衡配置。我們都知道從去年下半年開始，有兩個(gè)指數(shù)走勢幾乎是相反的，一個(gè)是上證50，一個(gè)是創(chuàng)業(yè)板指，上證50在不停的往上漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在不停的往下跌，那怎么辦呢？如果我做一個(gè)均衡配置，同時(shí)定投這兩個(gè)指數(shù)的話就能解決這個(gè)市場分化的問題。

我今年從1月份開始到現(xiàn)在為止寫了很多篇定投的文章，大概有十幾二十篇，做了各種數(shù)據(jù)分析，研究了很多定投的模式，其中有個(gè)結(jié)論就是，定投跟心態(tài)很有關(guān)系。如果你定投一個(gè)指數(shù)如果一直在跌，跌一兩期可能沒事，但是跌一兩年，甚至四五年，你會(huì)受得了嗎？特別是越買越跌，跌了40、50%這樣的情況，你會(huì)怎么辦？

這也解釋了為什么很多人定投會(huì)堅(jiān)持不下去的原因，大家都知道定投好，定投可以賺錢，長期定投肯定賺錢，可是為什么定投成功的人會(huì)那么少。定投這個(gè)本身就有點(diǎn)反人性，跌得越多我越買有點(diǎn)強(qiáng)人所難。有些人甚至還想了一個(gè)辦法，說定投之后把這個(gè)APP刪了，不管它了，只要扣錢就好，做鴕鳥式定投。

但是我們還是理性一點(diǎn)，這個(gè)定投已經(jīng)在發(fā)生了，我們還是要關(guān)注的。我現(xiàn)在這里做的均衡組合，本質(zhì)上還是想從心態(tài)上去解決這個(gè)問題。

因?yàn)槲疫@兩個(gè)同時(shí)在投的時(shí)候，比如投了一個(gè)標(biāo)普紅利和創(chuàng)業(yè)板指，創(chuàng)業(yè)板指在跌，說不定還會(huì)繼續(xù)跌，雖然估值概率分位低于20%，百分之十幾，說不定還會(huì)跌到5%以內(nèi)呢？這個(gè)你不知道我也不知道，而且也沒有辦法預(yù)測的，那定投這個(gè)是在虧錢的。但是同時(shí)，定投的另外一個(gè)標(biāo)普紅利指數(shù)是在賺錢的，兩個(gè)指數(shù)放在在一起的時(shí)候，一個(gè)在賺錢，一個(gè)在虧錢，整體倉位可能沒有賺或者微賺微虧這種狀態(tài)，這一般人都可以接受。

后面大盤類的標(biāo)普紅利如果繼續(xù)漲漲到50%或者60%分位的時(shí)候就賣掉，同時(shí)定投的小盤類的創(chuàng)業(yè)板到某個(gè)時(shí)候也會(huì)漲起來漲到50%或者60%分位的時(shí)候也賣掉，完美解決市場自身的輪動(dòng)和分化，最后的結(jié)果就是整個(gè)定投的組合都能賺到錢。

我今天講的這個(gè)策略，不知道講到這里大家有沒有聽懂，沒有聽懂可以繼續(xù)關(guān)注我的文章，我寫在文章里面字?jǐn)?shù)比較多一點(diǎn)，講的話這個(gè)東西大體思路是沒有問題的，但是可能具體的分位選擇，到底選哪些，比例怎么控制，或者到底是怎么去配置的；還有比如我這里有很多指數(shù)，同一時(shí)間如果出現(xiàn)三個(gè)指數(shù)都滿足條件要投怎么辦？我是不是都應(yīng)該去投？或者同一時(shí)間上，沒有可以投的指數(shù)怎么辦？這些都是可以去探討的問題。

今天我要介紹的差不多就是這個(gè)樣子，正好時(shí)間上也差不多了。如果有更要探討的東西的話，大家可以關(guān)注雪球上的小5論基，謝謝大家。