5月份以來，市場行情就處于不斷調整的狀態(tài)。在5月下旬，雖然滬指拉伸到3100點以上，但目前還依然在3100的水平線上來回波動。在個股方面，多只個股在沒有明顯利空的情況下紛紛下跌。對于緣由大家眾說紛紜，不過廣大散戶基本都認定是監(jiān)管過嚴、IPO過快等因素。

上證綜指5月份以來日K線圖

在監(jiān)管日趨嚴格的情況下，場外配資開始退潮，券商、基金子公司等機構也開始主動收縮通道業(yè)務。隨著監(jiān)管加強、市場賺錢效應減弱，配資總體規(guī)?？焖傧陆档耐瑫r，配資雙方的操作細節(jié)也出現明顯變化。

以前常見的是，在配資雙方協(xié)商確定具體利率、杠桿率后，由資金出資方直接把錢轉到需求方的資金賬戶上。同時，為了保證資金安全，需求方需要將資金賬戶密碼交由出資方，由出資方修改后管理。而需求方在獲得資金后，只能自行保留交易密碼進行交易操作。

然而，近一段時間來上述現象已經出現了明顯變化?？傮w很難做，主要是資金出借方和需求方都明顯減少，只有真正對自己操作有信心的客戶才會選擇進行高杠桿配資。在操作細節(jié)上，配資資金的流動方向也截然相反。

高杠桿投資者紛紛出逃

曾經熱衷使用高杠桿資金的操盤手正逐漸被洗出市場。自2015年中期起，股市進行了一輪深度去杠桿，但習慣了使用杠桿的資金并不會輕易就范。在股市走勢企穩(wěn)之后，尤其2016年初，部分資金再度借助杠桿殺入小市值股票尤其是殼資源類個股。

這類資金背負著沉重的成本壓力，年化利息高達百分之十左右，也決定了其一定是沖著暴利和快錢來的。但在監(jiān)管從嚴和金融去杠桿的背景下，市場風險偏好快速下降，這部分資金拉抬股價的手法失效，在這些個股中越陷越深，部分大戶在不知不覺中甚至成了某些個股的實際控制人。

今年以來，監(jiān)管部門統(tǒng)一協(xié)調監(jiān)管，金融去杠桿步伐加快，特別是4月份資金面驟然緊張，成為壓垮部分杠桿大戶的最后一根稻草，玩高杠桿的不得不奪路而逃。其間，多只個股出現閃崩走勢，在沒有任何利空消息之時，突然出現兩到三個跌停板，閃崩的背后恰是某些長期盤踞的大戶們認虧出局。

彼時市場人士普遍認為，資金如此不計成本地出逃顯然不符合一般交易規(guī)律，很可能是由于部分投資人在資金使用上出現特殊需要所致。上交所也在4月15日指出，近期發(fā)現一批存在異常交易現象的賬戶地域特征明顯。經分析發(fā)現，賬戶主要集中于浙江溫州等地，并有向其他地區(qū)擴散的趨勢。

券商主動收縮通道業(yè)務

除了以配資公司為主導的場外配資，券商經紀業(yè)務系統(tǒng)此前也經常通過股票質押、定向資管等金融產品為大市值客戶提供大杠桿配資，但近期券商進入嚴格自查階段，主動收緊了上述業(yè)務戰(zhàn)線。

在2015年中期的配資清理過程中，作為眾多場外配資公司和傘形信托所使用的風控系統(tǒng)如恒生HOMS系統(tǒng)等被關閉，私募等機構需要將業(yè)務接口與券商直接對接，券商的PB業(yè)務迅速做大。所謂的PB業(yè)務，是指向私募等機構客戶提供的集中托管清算、后臺運營、研究支持、杠桿融資、證券拆借、資金募集等一站式綜合服務金融的統(tǒng)稱。

但PB賬戶存在被鉆空子者當作場外配資賬戶的可能性。業(yè)內人士認為，PB賬戶之下可以分設不同的角色，如基金經理、交易員、風控、復核等，這些不同的角色被賦予不同的權利，從而保證賬戶的安全。比如作為資金融入方的配資個人可以行使交易員權限，在賬戶中進行股票買賣，而配資方也即資金融出方可以使用風控的權限，在賬戶到達平倉線時行使平倉權利，保障資金的安全。

內容匯編自：上海證券報等