【新朋友】點(diǎn)擊標(biāo)題下方藍(lán)色“用益信托網(wǎng)研究”一鍵關(guān)注

【老朋友】點(diǎn)擊右上角分享本頁面內(nèi)容到朋友圈

單一型是由社會(huì)資本全額出資的項(xiàng)目公司，按照主營(yíng)業(yè)務(wù)及在PPP項(xiàng)目中的功能定位，社會(huì)資本可分為對(duì)接項(xiàng)目資金的金融機(jī)構(gòu)、負(fù)責(zé)施工建設(shè)的建筑承包商、提供運(yùn)營(yíng)維護(hù)服務(wù)的運(yùn)營(yíng)商及上述各方組建的聯(lián)合體等。

目前，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)如銀行、信托、保險(xiǎn)、券商及其子公司等對(duì)PPP模式的參與熱情逐步提升，但單獨(dú)成立項(xiàng)目公司的尚不多見，大多是希望有政府或其他社會(huì)資本參與，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。但也有部分大型集團(tuán)下屬的金融機(jī)構(gòu)作為出資方單獨(dú)成立項(xiàng)目公司，通過集團(tuán)聯(lián)動(dòng)，發(fā)揮平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，組織子公司分工協(xié)作，共享PPP項(xiàng)目收益。

如第二批示范項(xiàng)目廣安市潔凈水行動(dòng)綜合治理總投資29.51億，采用BOT模式運(yùn)作，項(xiàng)目期限30年，回報(bào)機(jī)制為可行性缺口補(bǔ)助，中標(biāo)的社會(huì)資本為中信水務(wù)產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司，是中信集團(tuán)下屬負(fù)責(zé)水務(wù)投資的金融機(jī)構(gòu)。該項(xiàng)目公司廣安廣信水務(wù)產(chǎn)業(yè)有限公司是由中國(guó)水環(huán)境集團(tuán)投資有限公司的全資子公司——信開水環(huán)境投資有限公司全額出資設(shè)立，中標(biāo)的社會(huì)資本方中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司和中國(guó)水環(huán)境集團(tuán)投資有限公司均隸屬于中信集團(tuán)。項(xiàng)目資本金占比30%，約為9億元，由社會(huì)資本提供，剩余項(xiàng)目貸部分由項(xiàng)目公司通過銀行融資解決。

基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)是PPP模式的主要投資領(lǐng)域，其中包含了大量的施工建造內(nèi)容，毫無疑問，建筑承包商已成為本輪PPP興起的一大受益者，迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇，積極投身于PPP項(xiàng)目中。

3運(yùn)營(yíng)商

不同于傳統(tǒng)的BT模式，建成后即移交，PPP模式為了保障項(xiàng)目質(zhì)量，增加了運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，不僅對(duì)社會(huì)資本的資質(zhì)要求更高，而且政府和社會(huì)資本的合作周期也被拉長(zhǎng)。因此，像園區(qū)開發(fā)、公園、污水處理等項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理至關(guān)重要，運(yùn)營(yíng)商在項(xiàng)目中占有舉足輕重的地位，會(huì)有專業(yè)運(yùn)營(yíng)商設(shè)立項(xiàng)目公司。

PPP模式的核心是政府和社會(huì)資本在設(shè)計(jì)、融資、施工、建設(shè)、管理、運(yùn)營(yíng)等諸多環(huán)節(jié)的責(zé)任分擔(dān)，為提高運(yùn)作效率，一般會(huì)采用聯(lián)合體招標(biāo)，金融機(jī)構(gòu)專門負(fù)責(zé)融資，建筑承包商專注建設(shè)，運(yùn)營(yíng)商保障運(yùn)營(yíng)，通過協(xié)同合作，實(shí)現(xiàn)效用最大化。

PPP項(xiàng)目的本意是政府與社會(huì)資本合作，為了體現(xiàn)政府方的合作誠(chéng)意，對(duì)于體量較大且工程復(fù)雜的PPP項(xiàng)目，政府方通常會(huì)部分出資入股PPP項(xiàng)目公司。

現(xiàn)階段，金融機(jī)構(gòu)已成為PPP項(xiàng)目主要的資金來源，銀行、信托、保險(xiǎn)、券商及子公司、基金等金融機(jī)構(gòu)紛紛參與PPP項(xiàng)目。但為了保障資金安全，金融機(jī)構(gòu)一般會(huì)要求政府出資，作為金融機(jī)構(gòu)資金的安全墊。但通常情況下，政府出資比例不會(huì)太高，多為5%-30%?；诮鹑跈C(jī)構(gòu)的分類，政府出資方聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)組成的項(xiàng)目公司可分為以下五類。

1、政府出資方+銀行

銀行是目前參與PPP項(xiàng)目最全面的金融機(jī)構(gòu)，不僅可通過認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)份額參與股權(quán)部分，還可為項(xiàng)目提供信貸支持，參與項(xiàng)目貸。由于商業(yè)銀行無法直接對(duì)PPP項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)投資，一般會(huì)借助一定的通道，PPP產(chǎn)業(yè)基金是較為常見的方式。

2、政府出資方+信托

隨著PPP模式大熱，信托公司對(duì)于PPP模式關(guān)注度持續(xù)升溫，已有不少信托公司通過信托計(jì)劃直接入股PPP項(xiàng)目公司。

如第二批示范項(xiàng)目2016年唐山世界園藝博覽會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施及配套項(xiàng)目投資規(guī)模3.6298億元，采用BOT模式運(yùn)作，項(xiàng)目期限15年，回報(bào)機(jī)制為可行性缺口補(bǔ)助。在項(xiàng)目公司唐山世園投資發(fā)展有限公司中，唐山市南湖生態(tài)城開發(fā)建設(shè)投資有限責(zé)任公司、唐山世園投資管理有限公司代表政府占股40%，中標(biāo)的社會(huì)資本中信信托占股60%。項(xiàng)目向國(guó)開行申請(qǐng)PPP貸款23.5億元作為項(xiàng)目融資，剩余10.13億元作為項(xiàng)目資本金，其中6.08億元由中信信托發(fā)行“中信·唐山世園會(huì)PPP項(xiàng)目投資集合資金信托計(jì)劃”募集，預(yù)期社會(huì)資本投資回報(bào)率為8%。

3、政府出資方+保險(xiǎn)

險(xiǎn)資具有期限長(zhǎng)、成本低等特點(diǎn)，與PPP項(xiàng)目的資金需求完美契合。但之前PPP模式尚處于起步階段，加上保險(xiǎn)資金的投資限制，PPP項(xiàng)目中保險(xiǎn)資金的身影并不多見。近來，相關(guān)限制逐漸松綁，PPP項(xiàng)目中險(xiǎn)資的身影逐步顯現(xiàn)。

如第二批示范項(xiàng)目北京地鐵16號(hào)線總投資495億元，采用BOT模式，期限30年，回報(bào)機(jī)制為可行性缺口補(bǔ)助。從資本層面上按一定原則和比例分為A、B兩部分，A部分包括洞體、車站等土建工程，投資額約為345億元，約占項(xiàng)目總投資的70%。項(xiàng)目公司北京地鐵十六號(hào)線投資有限責(zé)任公司注冊(cè)資本81.282億元，其中政府出資方北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司（原北京地鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司）認(rèn)繳11.282億元，占比13.8801%；社會(huì)資本方中再資產(chǎn)管理股份有限公司認(rèn)繳70億元，占比86.1199%。

具體融資模式如下所示：項(xiàng)目資本金約為130億元，由股權(quán)投資人通過股權(quán)融資方式引入中再資產(chǎn)管理股份有限公司約120億元保險(xiǎn)股權(quán)投資，其余資本金由京投公司投入。在項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)期間，股權(quán)投資人中再資產(chǎn)管理股份有限公司將所持有的股權(quán)全部委托京投公司管理，不參與16號(hào)線公司經(jīng)營(yíng)管理，并約定股權(quán)投資人不得向第三方轉(zhuǎn)讓其所持有的16號(hào)線公司股權(quán)。

4、政府出資方+券商及其子公司

受制于資金規(guī)模，券商及其子公司參與PPP項(xiàng)目的深度不及其他金融機(jī)構(gòu)。一般是通過資管計(jì)劃或者產(chǎn)業(yè)基金等形式參股PPP項(xiàng)目公司。

如湖北省首單契約型基金項(xiàng)目，也是湖北銀行和天風(fēng)證券的首單PPP業(yè)務(wù)——隨州市殯儀館及萬安公墓工程總投資1.25億，項(xiàng)目公司隨州市殯儀館服務(wù)有限公司初始注冊(cè)資本500萬，由隨州市城市投資集團(tuán)有限公司出資，占股100%。而后由天風(fēng)證券全資子公司天風(fēng)天盈投資有限公司通過契約型基金融資1億元，項(xiàng)目公司注冊(cè)資本變?yōu)?.05億，其中政府出資方隨州市城市建設(shè)投資有限公司出資500萬元，占比4.76%；社會(huì)資本天風(fēng)證券的全資子公司天風(fēng)天盈投資有限公司出資1億元，占比95.24%。

5、政府出資方+基金

考慮到PPP項(xiàng)目需要的多為周期較長(zhǎng)的股權(quán)投資，銀行、信托、保險(xiǎn)等傳統(tǒng)的金融在參與時(shí)較為審慎，通常是間接參與，為社會(huì)資本方提供資金支持，從而獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益。但是值得關(guān)注的是，已有許多基金作為社會(huì)資本方參與PPP項(xiàng)目。

如第三批示范項(xiàng)目貴陽市觀山湖區(qū)小灣河環(huán)境綜合整治工程PPP項(xiàng)目總投資規(guī)模11.35億，合作期32年，由政府付費(fèi)。中標(biāo)的社會(huì)資本為貴州公共和社會(huì)資本合作產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）。初始項(xiàng)目公司為貴陽小灣河生態(tài)環(huán)境有限公司，注冊(cè)資本5000萬元，全由政府出資，其中貴陽觀泰產(chǎn)業(yè)建設(shè)投資發(fā)展有限公司占比51%，貴州水務(wù)股份有限公司占比49%。而后，社會(huì)資本貴州PPP產(chǎn)業(yè)投資基金投入25000萬元，對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行增資擴(kuò)股。該項(xiàng)目為股權(quán)合作、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、政府購(gòu)買服務(wù)“三位一體”全PPP模式；投資模式上，該項(xiàng)目為蘇交科第一次運(yùn)用產(chǎn)業(yè)基金這一金融工具投資于PPP項(xiàng)目，由貴州PPP產(chǎn)業(yè)投資基金、觀泰公司及貴州水務(wù)共同出資設(shè)立貴州小灣河項(xiàng)目公司，通過該公司獲得了中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展建設(shè)基金提供的中長(zhǎng)期資金支持。

以大型央企為代表的建筑承包商，在PPP項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)中具有很大的優(yōu)勢(shì)，融資能力強(qiáng)、融資成本低，且管理更規(guī)范，綜合實(shí)力更強(qiáng)，中標(biāo)后一般會(huì)聯(lián)合政府出資方共同組建項(xiàng)目公司，負(fù)責(zé)PPP項(xiàng)目資金籌集、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及維護(hù)等事宜。

3政府出資方+運(yùn)營(yíng)商

對(duì)于運(yùn)營(yíng)部分占比較高的PPP項(xiàng)目，運(yùn)營(yíng)商的角色舉足輕重，不可或缺。所以，很多運(yùn)營(yíng)商會(huì)作為主導(dǎo)方，聯(lián)合政府方直接參與此類項(xiàng)目中。

4政府出資方+金融機(jī)構(gòu)+建筑承包商

建筑承包商參與PPP項(xiàng)目最大動(dòng)力是獲得施工利潤(rùn)，所以對(duì)于大型的PPP項(xiàng)目，前期需要大量的資金投入，建筑承包商通常會(huì)聯(lián)合具有資本運(yùn)作實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)，雙方各司其職，實(shí)現(xiàn)效率最大化。在這種情況下，金融機(jī)構(gòu)作為最大的出資方，負(fù)責(zé)PPP項(xiàng)目的資金融通，建筑承包商和政府出資方一般會(huì)象征性地出資，占比較低。

如第三批示范項(xiàng)目山東省日照市奎山綜合客運(yùn)站及配套工程投資規(guī)模16.34億，采用BOT模式運(yùn)作，項(xiàng)目期限12年，回報(bào)機(jī)制為可行性缺口補(bǔ)助。中國(guó)建筑第八工程局有限公司和廣發(fā)合信產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司組成的聯(lián)合體作為社會(huì)資本中標(biāo)。在項(xiàng)目公司日照中建交通服務(wù)有限公司中，政府出資方日照市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)全資所有的日照市公共交通集團(tuán)有限公司占股5%，中國(guó)建筑第八工程局有限公司占股5%，廣發(fā)合信產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司承擔(dān)了主要的融資責(zé)任，占股90%。項(xiàng)目公司出資暫定5.66億元，剩余部分為項(xiàng)目貸款，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)融資。

政府出資方、金融機(jī)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)商三者共同參股項(xiàng)目公司與上述政府出資方、金融機(jī)構(gòu)和建筑承包商的模式十分相似，只不過適用范圍不同，多用于運(yùn)營(yíng)占比較高的PPP項(xiàng)目。

如第一批示范項(xiàng)目石家莊正定新區(qū)綜合管廊項(xiàng)目總投資規(guī)模65.1億，運(yùn)作模式為TOT+BOT，項(xiàng)目期限30年，回報(bào)機(jī)制為可行性缺口補(bǔ)助。天寶財(cái)富股權(quán)投資基金（上海）有限公司作為聯(lián)合體牽頭人、中電建路橋集團(tuán)有限公司作為聯(lián)合體成員的組建聯(lián)合體最終中標(biāo)。在項(xiàng)目公司河北承宏管廊工程有限公司中，政府出資方石家莊正定新區(qū)建設(shè)與房管中心全資所有的石家莊浩運(yùn)建設(shè)投資有限公司占股20%，金融機(jī)構(gòu)天寶財(cái)富股權(quán)投資基金（上海）有限公司占股75%，運(yùn)營(yíng)商中電建路橋集團(tuán)有限公司占股5%。項(xiàng)目公司注冊(cè)資本暫定16億元，由政府出資方和社會(huì)資本按比例出資，政府出資方浩運(yùn)建設(shè)投資公司不控股，僅持有“1元金股”，擁有對(duì)項(xiàng)目公司融資、抵押、質(zhì)押、改制等重大決策的“一票否決權(quán)”。項(xiàng)目貸部分由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)。

對(duì)于經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目，建設(shè)和運(yùn)營(yíng)均為重要的組成部分，會(huì)有建筑承包商和運(yùn)營(yíng)商作為聯(lián)合體共同參與，其中建筑承包商負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)，運(yùn)營(yíng)商負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)。

對(duì)于有些體量巨大的PPP項(xiàng)目，金融機(jī)構(gòu)、建筑承包商、運(yùn)營(yíng)商組成聯(lián)合體，三方各司其職，共同參與PPP項(xiàng)目。但有些資質(zhì)優(yōu)良的大型央企，可同時(shí)兼顧建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。

如第二批示范項(xiàng)目呼和浩特市城市軌道交通1號(hào)線一期工程項(xiàng)目總投資規(guī)模155.84億，項(xiàng)目期限30年，回報(bào)機(jī)制為可行性缺口補(bǔ)助。中標(biāo)的社會(huì)資本為中國(guó)中鐵股份有限公司和深圳市太平投資有限公司組成聯(lián)合體。在項(xiàng)目公司呼和浩特市地鐵一號(hào)線建設(shè)管理有限公司中，政府出資方呼和浩特市城市軌道交通建設(shè)管理有限責(zé)任公司占股49%，中國(guó)中鐵股份有限公司和深圳市太平投資有限公司組成聯(lián)合體占股51%。PPP項(xiàng)目資本金為總投資的50%, 太平保險(xiǎn)所屬的太平投資公司需要投入本金約1.5億元。中國(guó)政企合作投資基金擬以股權(quán)投資的形式對(duì)呼和浩特市軌道交通1、2號(hào)線一期項(xiàng)目投資24億元。呼和浩特市1號(hào)線的政府出資，包括征地拆遷等非PPP部分投入＋PPP項(xiàng)目的政府資本金投入。國(guó)家發(fā)改委（國(guó)開行）專項(xiàng)建設(shè)基金擬以資本金投入呼市1、2號(hào)線117億元，按照投資比例，1號(hào)線大約獲資54億元，要求分三年按項(xiàng)目實(shí)際投入逐步到位。

來源： 民生宏觀  作者：朱振鑫

版權(quán)說明：感謝每一位作者的辛苦付出與創(chuàng)作！除非無法確認(rèn)，《用益信托網(wǎng)研究》均在文章末尾備注了來源和作者，如轉(zhuǎn)載涉及版權(quán)、標(biāo)注有錯(cuò)漏等問題，請(qǐng)發(fā)送消息至公眾號(hào)在線客服與我們聯(lián)系，我們會(huì)立即刪除，并表示歉意，或與您共商解決，非常感謝！