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2017年 5月 23日 5月19日的證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會稱，各證券基金管理機(jī)構(gòu)不得存在讓渡管理責(zé)任的通道業(yè)務(wù)，證監(jiān)會將對經(jīng)營混亂、合規(guī)失效、風(fēng)險外溢的機(jī)構(gòu)從嚴(yán)管理。此番講話引起市場嘩然，導(dǎo)致22日金融股普跌，成交量低迷。從側(cè)面可已看出此次通道業(yè)務(wù)的禁止對金融機(jī)構(gòu)的影響。但是今日又有一些人士表示，證監(jiān)會此次對通道業(yè)務(wù)“全面叫停”的說法，存在明顯過度解讀成分。 什么是通道業(yè)務(wù)？ 通道業(yè)務(wù)，顧名思義就是一個通道，方便資金流進(jìn)流出，提高市場的流動性，通過產(chǎn)品形式來體現(xiàn)資金的用途。通道發(fā)行方產(chǎn)品進(jìn)行融資，通道方收取通道費，融資方得到資金，但通常會有杠桿操作，實際投資方享受杠桿的收益和風(fēng)險。 通道業(yè)務(wù)的興起是因為有限投資機(jī)構(gòu)的資金方因為種種原因是沒有資格直接投資項目方的，而是通過一個載體進(jìn)行間接投資的。由此通道業(yè)務(wù)應(yīng)運而生。比如券商資管通道業(yè)務(wù)，就是指券商向銀行提供通道，幫助銀行資產(chǎn)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表。券商會與銀行在票據(jù)業(yè)務(wù)上進(jìn)行合作，也就是商業(yè)銀行將理財資金定向委托給券商資管，券商利用這部分資金購買銀行票據(jù)，使銀行實現(xiàn)表內(nèi)資產(chǎn)向表外的轉(zhuǎn)移，并騰出新的信貸額度。
A股的大量資金來源是銀行。當(dāng)然，拿到巨額資金的大多數(shù)投資者不會像我們小散一樣去炒股，而是有更高級的玩法，比如舉牌上市公司。去年打的火熱的萬科爭奪戰(zhàn)，就是寶能通過大額資金舉牌萬科的結(jié)果。這次證監(jiān)會逐步取消通道業(yè)務(wù)，也是因為這次事件鬧得人盡皆知的關(guān)系。 那么又一個問題來了，高杠桿必然伴隨著高風(fēng)險，那么為什么銀行、券商、保險公司、投資者登還敢這么肆無忌憚的玩呢？因為券商轉(zhuǎn)去通道費，就和配資公司的手續(xù)費一樣；銀行拓寬自己的投資渠道，將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外，獲得不受監(jiān)管的更大收益；投資者以數(shù)倍的杠桿撬動股價坐莊.........總之，通道業(yè)務(wù)在某種程度上可以說是無本萬利，有牌照的金融機(jī)構(gòu)在此項業(yè)務(wù)上賺得盆滿缽滿。 通道業(yè)務(wù)生態(tài)鏈 據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度，基金公司一對一專戶在總資產(chǎn)規(guī)模中占比66.02%、基金子公司為79.69%、券商定向資管72.08%。大多數(shù)基金子公司以通道業(yè)務(wù)為主。大部分是靠當(dāng)年政策紅利做大規(guī)模，監(jiān)管套利賺錢太容易，但真正做主管理的比較少。 具體在公司上，根據(jù)公開資料顯示，海通證券的主動管理規(guī)模占比較小，其今年一季度資產(chǎn)管理月均規(guī)模為8519.72億元，在業(yè)內(nèi)排名第四位，但其主動管理資產(chǎn)月均規(guī)模有910.33億元，排在16名，占比僅為10.68%。招商證券資產(chǎn)管理有限公司亦是類似情況，主動管理規(guī)模963.7億元，總資產(chǎn)管理規(guī)模6187.87億元，占比15.57%。
相較來看，廣發(fā)證券資管(廣東)有限公司今年一季度主動管理資產(chǎn)月均規(guī)模達(dá)到4324.04億元，業(yè)內(nèi)排名第二，主動管理占比排位第一，達(dá)65.10%。華融證券主動管理規(guī)模以2039.74億元排名第五，占比達(dá)到64.73%，排名第二。 此外，齊魯證券資管、中金公司、光大證券資管的一季度主動管理資產(chǎn)月均規(guī)模分別為1574.93億元、1361.77億元、1279.47億元，在其公司資管總規(guī)模中占比或超過50%。 對于證券公司、基金子公司資管通道業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)快速增長的原因，有業(yè)內(nèi)人士指出，證券公司和基金子公司的通道費用比信托公司的通道便宜很多，最夸張的時候，券商定向和基金子公司的通道費用達(dá)到萬一、萬二的水平，而信托公司的通道最便宜的時候也要萬三、萬四，所以商業(yè)銀行的通道會放到券商和基金子公司，這也是最近幾年券商和基金子公司通道規(guī)模大幅快速增長的原因。 收緊通道業(yè)務(wù)意在回歸資產(chǎn)管理本源 事實上，去通道的政策在今年前就已經(jīng)下達(dá)過。早在去年7月份，監(jiān)管層就開始壓縮通道業(yè)務(wù)。2016年7月18日正式實施《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》。在此后證監(jiān)會舉辦的相關(guān)培訓(xùn)會上，中國證監(jiān)會副主席李超再次強(qiáng)調(diào)通道業(yè)務(wù)風(fēng)險，并強(qiáng)調(diào)“現(xiàn)階段給予一定的緩沖期，不是要將通道業(yè)務(wù)全停掉，要逐步壓縮通道業(yè)務(wù)規(guī)模，通道業(yè)務(wù)早晚是要消亡的，不是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的重點?！?/p> 對此，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，證監(jiān)會本次就通道業(yè)務(wù)表態(tài)應(yīng)是對壓縮資管和通道業(yè)務(wù)政策大方向的態(tài)度重申，而非全面禁止。 證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)不得從事讓渡管理責(zé)任的所謂“通道業(yè)務(wù)”，是希望資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)做真實的投資，而不是“套利"和收取鏈家的通道費，回歸資產(chǎn)管理的本源。 對股市債市的影響 在二級市場上，由于受禁止通道業(yè)務(wù)的沖擊，三大股指全面收跌。大型券商投行部人士表示，如果全面禁止通道業(yè)務(wù)，券商和基金公司就超級麻煩。以前的通道業(yè)務(wù)其實就是收取服務(wù)費“閉著眼睛賺錢”的模式。如果被全面禁止，在收益率如此低的時代，就不容易賺錢了，得睜著眼睛研究風(fēng)險。據(jù)悉，部分證券行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的60%以上都是通道業(yè)務(wù)。規(guī)模的收縮也勢必會一定程度上影響券商的收入。 國金證券表示，通道業(yè)務(wù)的委托人是銀行，本身投資債市股市的規(guī)模相當(dāng)有限，絕大多數(shù)投進(jìn)非標(biāo)，因此對股市和債市影響有限。 實時財經(jīng)分析，深度財經(jīng)觀察，盡在經(jīng)客時代 http://www./ http://www./
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