2017年4月12-14日，由投中信息主辦、投中網(wǎng)協(xié)辦的第十一屆中國投資年會·年度峰會在上海金茂君悅酒店舉辦。本次會議主題為“投資進(jìn)化論”，來自國內(nèi)外上百家私募股權(quán)機(jī)構(gòu)匯聚一堂，就未來私募股權(quán)行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行討論。

五岳資本合伙人蒲俊臣、青松基金創(chuàng)始管理合伙人董占斌、Fusion Fund創(chuàng)始合伙人張璐、創(chuàng)享投資創(chuàng)始合伙人易麗君、紫輝創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人鄭剛、AC加速器CEO徐勇、威基金創(chuàng)始人郭威、23Seed創(chuàng)始人施旦霽參與了本次論壇。

易麗君：大家好，很榮幸受邀參加本場論壇，主題是“早期生態(tài)的成長與發(fā)展”。開始討論前，我們先有請幾位嘉賓介紹一下自己。我們創(chuàng)享投資是2014年成立的專注于文娛領(lǐng)域的股權(quán)投資基金，團(tuán)隊主要來自于上市企業(yè)和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，我本人也是在騰訊和展訊兩家上市公司從事有十年以上的戰(zhàn)略投資管理工作。整個基金現(xiàn)在三年多的時間，投了30多個項目，在游戲、動漫、動畫、影視等IP內(nèi)容為主的領(lǐng)域投資布局非常多。目前我們已經(jīng)產(chǎn)生了并購?fù)顺?，主要關(guān)注在文娛領(lǐng)域。

鄭剛：我是鄭剛，我們是早期投資機(jī)構(gòu)，2011年開始運(yùn)作，到目前為止投了90多個項目，目前有1個IPO，8個退出還有并購。我們主要的關(guān)注領(lǐng)域比較廣，包括移動互聯(lián)網(wǎng)、社交、人工智能、大數(shù)據(jù)，我們的面比較廣。投資金額從幾百萬到一兩千萬。希望跟大家多交流，謝謝。

徐勇：我們還是很幸運(yùn)的，做了一些有點(diǎn)意義的事，國內(nèi)第一個政府的天使的政府引導(dǎo)基金，是我們起草推動的，國內(nèi)第一個針對機(jī)構(gòu)和投資人的天使投資的政府補(bǔ)貼政策，是當(dāng)時我策劃起草的，國內(nèi)的第一個天使投資人培訓(xùn)項目天使成長營也是三年前我們一起推動做的，國內(nèi)第一本偏實戰(zhàn)的天使投資的教材，目前在領(lǐng)域里賣到第一的書，也是我們做的。這幾年我主要的工作是做早期投資，現(xiàn)在一共投了30幾個項目，兩個并購?fù)顺?。很高興能在這個平臺跟大家交流，跟大家互動學(xué)習(xí)。

郭威：大家好，我是威基金的郭威，我們是一家早期的跨境基金，在硅谷和國內(nèi)，過去三年我們投資了140家的初創(chuàng)公司，其中6家成功退出，包括1個上市的。LP包括國內(nèi)的知名的一VC，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，艾瑞咨詢。我來這里是純學(xué)習(xí)的。

施旦霽：大家好，我叫施旦霽，我來自23Seed，我們是在上海本土的一家基金，下面除了基金，還有自己的孵化器。我們主要關(guān)注的方向，包括一些to B的應(yīng)用，還有就是保險科技的應(yīng)用。

張璐：大家好，我是張璐，我們團(tuán)隊是斯坦福背景，同時是中美團(tuán)隊，我是這個論壇上回國機(jī)會比較少的，但是現(xiàn)在希望更多機(jī)會能回到國內(nèi)，和國內(nèi)的同行了解國內(nèi)的市場。我個人本身之前是做技術(shù)出身，在美國創(chuàng)立過一個醫(yī)療器械公司，收購之后在一個大基金做合伙人做了幾年，2015年初創(chuàng)立了Fusion Fund。

董占斌：我是青松基金的董占斌，我們基金非常年輕，現(xiàn)在管理者三期基金，總規(guī)模13億人民幣。階段上我們還是早期投資，從天使到A。喜歡的方向有泛娛樂、教育和消費(fèi)。社交這個領(lǐng)域，我覺得還需要再培養(yǎng)出來一些大體量的、顛覆性的企業(yè)。現(xiàn)在人工智能時代已經(jīng)到來了，在這個方向上，我們已經(jīng)做好了充分的準(zhǔn)備。我們?nèi)?億人民幣，會有很大的資金投向人工智能驅(qū)動的泛娛樂和教育。相信這里面會有一些新的玩法出現(xiàn)，希望可以跟大家有更多機(jī)會合作。謝謝。

蒲俊臣：大家好，我是五岳資本的蒲俊臣，我們2013年成立，到目前為止管理了30億人民幣規(guī)模，總共4個基金，一半人民幣一半美元。我們還是做早期投資的，從輪次上講，以A輪為主，我們自己傾向于做企業(yè)的第一家或是最大的一個機(jī)構(gòu)投資股東，在早期的時候給企業(yè)堅定的支持，一直走到最后。目前我們總共投了五六十家企業(yè)，有很多企業(yè)發(fā)展相當(dāng)不錯。從投資方向講，還是跟互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)，創(chuàng)新的、具體的細(xì)分的行業(yè)相關(guān)。借這個機(jī)會多跟同行朋友多交流。

易麗君：首先，國內(nèi)有個趨勢，國內(nèi)的早期投資，現(xiàn)在越來越多的機(jī)構(gòu)往早期投資靠攏了，早期投資的資金體量，也在不斷增加。經(jīng)常被問到，現(xiàn)在看早期投資的風(fēng)險點(diǎn)，跟以前有什么不同？這么多的資金涌進(jìn)來，對原有的天使投資會產(chǎn)生什么影響？先請鄭總回答。

鄭剛：其實這個問題永遠(yuǎn)會一直發(fā)生。在過去這幾年，主要跟產(chǎn)業(yè)發(fā)展、移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展有點(diǎn)關(guān)系，很多行業(yè)還沒有出現(xiàn)“獨(dú)角獸”的情況下，移動互聯(lián)網(wǎng)快速走入了消費(fèi)級，慢慢進(jìn)入企業(yè)級。還有一些新的技術(shù)、平臺出現(xiàn)，移動互聯(lián)網(wǎng)跟我們的關(guān)系更緊密了。跟社會財富的積累也有關(guān)，所以會做一些早期投資。

但也會有些泡沫，因為有太多的資金。國內(nèi)的流動性還是非常多。不只是早期，整個投資行業(yè)，錢是非常多的。無論如何，作為投資人，一定要意識到這個市場中，自己處于什么位置。巴菲特說，在市場中，一定要找出誰是傻瓜，否則你可能就是那個傻瓜。就是說，你要明白你在干一些什么事，你要知道早期投資，一定是成功概率不高的，作為一個新的投資人進(jìn)來，早期投資人進(jìn)來，你有什么獨(dú)到的見解，在行業(yè)里有什么優(yōu)勢，你能給投資的公司帶來什么樣的額外價值，提高他們的快速成長？同時確保自己的成功概率，還有股東的回報率。這些東西，都要想透。

董占斌：基金最關(guān)注的就是收益、影響力。之前我們規(guī)模比較小，投了一些回報看上去倍數(shù)比較高的項目，60倍或者100倍。但隨著輪次的增加，我們在企業(yè)里的份額越來越少，最后算下來，絕對收益實際是有限的。天使基金肯定是希望我們的子彈越來越多，這樣到了后期，還可以繼續(xù)跟投。有些基金的打法就是這樣，不管是B輪還是C輪，都要保持原來的20%的比例不變，這是一個很好的策略。

影響力這一塊，如果天使階段，我們的聲音可能還是比較小，在天使階段投了項目，最后的階段可能都是一些大的PE基金，但對天使階段造成的結(jié)果，就是融資不是那么有利?，F(xiàn)在突破的方向，應(yīng)該是必然規(guī)律，天使做了有一定的成績了，可以往VC延伸，PE為了更多的項目源，或是更靠譜的項目，也愿意參與一些早期的投資。這是大勢所趨。

易麗君：不知道海外對早期有沒有投資越來越明顯的趨勢？

張璐：首先有個概念，跟大家解釋一下，國內(nèi)先叫種子輪，再叫天使輪，硅谷是反著叫的，兩邊的概念不一樣。所以對話的時候可能有點(diǎn)錯層。確實，在硅谷個人參與最早期的天使投資，這方面的基金已經(jīng)是恒定的，大家非常希望在早期的時候參與一些好的投資。在硅谷，首先是因為資本的活躍度，另外也是因為生態(tài)周期的正向順延。現(xiàn)在A輪和Pre-A輪對公司的要求，和以前相比提高了很多，現(xiàn)在美國A輪至少要有幾百萬的市場驗證的收入，才能獲得優(yōu)質(zhì)資本的支持。當(dāng)企業(yè)需要達(dá)到這樣的節(jié)點(diǎn)，獲得更好的資本支持之前，還有個時間段需要持續(xù)的優(yōu)質(zhì)資本機(jī)構(gòu)化的運(yùn)營方式，幫助他們成長。所以這樣一個創(chuàng)業(yè)者的需求，造成了相對應(yīng)的投資資本的增加。這是一個因果關(guān)系。還有另外一點(diǎn)，比較特別，因為美國市場收并購市場的活躍度，造成了很多資本的活動速度加快。但大資本的投入，還是期待有大的IPO進(jìn)行。但小型的幾千萬到幾億美金的收并購，讓很多的小型資本會快速回籠，他們就會愿意讓小型資本再度進(jìn)入市場，進(jìn)行中早期的投資。

你說會不會造成更多的風(fēng)險，風(fēng)險永遠(yuǎn)是可控的，硅谷很好的一個方式，大家有一個內(nèi)部的默契，還有整個生態(tài)系統(tǒng)在調(diào)和整個市場起伏變化的周期，所以市場有時會有一點(diǎn)泡沫，但硅谷的本質(zhì)就是泡沫經(jīng)濟(jì)，核心就是讓泡沫在可控范圍內(nèi)，這就需要整個生態(tài)的協(xié)同合作。在這個生態(tài)體系里比較優(yōu)勢的，就是大家有這個默契進(jìn)行合作，可以在早的階段把風(fēng)險控制住，然后接棒式的投資，讓優(yōu)秀的企業(yè)在不同階段得到更優(yōu)質(zhì)的機(jī)構(gòu)資本的支持。

易麗君：每個基金在發(fā)展過程中，大家往前移并不是壞事，中國的創(chuàng)投市場還是在往前發(fā)展的，更多的資金和基金支持早期創(chuàng)投事業(yè)和早期創(chuàng)業(yè)者，說明中國經(jīng)濟(jì)往前走得很好?？赡軙幸恍┎煌幕?，因為size的問題，投資階段的問題，然后有些會投天使，有些會投早期，或者從風(fēng)險防控的角度來看，慢慢越來越往早期延伸。但整體這是一個市場選擇的過程，是良性發(fā)展的過程，因為中國市場還是一個蓬勃發(fā)展的階段，才會有這樣的體現(xiàn)。

易麗君：徐總做了很多的AC孵化器加速器的事情，所以想聽聽您的觀點(diǎn)。

徐勇：這是基于幾個原因。第一，資本市場的影響，我們有一段時間IPO是關(guān)閘的，后面的錢沒有一個出口，那就往早期做。另外就是一些新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，比如人工智能，大家都覺得是很好的一個機(jī)會，但這是一個新興產(chǎn)業(yè)，后面沒有項目，所以只能往前面找。還有，我們中國人有個概念，“孩子都是自己的好，媳婦兒都是別人的好”，總覺得對方的碗里可能會有更好的肉可以吃，這樣投靠后的人，可能會投早期。越來越多的高凈值的個人，在做早期。我覺得，做早期其實很不容易，以前硅谷一些超級天使，有些人是往VC走，但B輪以后關(guān)注的重點(diǎn)，可能會有非常大的不同。早期重點(diǎn)看人、模型、看數(shù)據(jù)、收入、利潤，投后投得好的人，未必擅長投早期項目，早期項目投得好的人，也未必擅長投后期項目。

易麗君：早期機(jī)構(gòu)在發(fā)展過程中，大家經(jīng)常會關(guān)注創(chuàng)始團(tuán)隊的能力、創(chuàng)始人本身。這一年到半年中，為什么大家看好這些領(lǐng)域，不管是技術(shù)壁壘還是規(guī)模壁壘，現(xiàn)在更偏向看哪個，或哪個更重要？早期機(jī)構(gòu)篩選項目的時候，看的方向和主要的篩選標(biāo)準(zhǔn)是什么？

從蒲總開始跟大家交流一下。

蒲俊臣：這個話題非常好。從變化上講，早期投資風(fēng)云變幻莫測，可能都有不同的熱點(diǎn)以及不同背景的各種各樣的項目和創(chuàng)始人，會受到機(jī)構(gòu)的追捧。從我們機(jī)構(gòu)來講，我們一直在人的判斷標(biāo)準(zhǔn)上，堅持自己的標(biāo)準(zhǔn)，雖然市場不停在變，我們對人的判斷標(biāo)準(zhǔn)，還是堅持這么多年我們形成的一些方法論。無外乎就是找靠譜的人，做靠譜的事。事兒這個事情，還是相對好判斷，從行業(yè)的成長性、公司的數(shù)據(jù)，可以進(jìn)行分析，還有競爭環(huán)境、趨勢，可以評判，有個邏輯推演的過程。但對人的判斷，是很主觀的一個問題，人的判斷也有客觀的成分，比如創(chuàng)始人過往的經(jīng)驗、背景，與他要做的事情有多大的相關(guān)程度，或能帶來哪些起步的資源，比較好的搭配。主觀的成分比較難把控，比如一個創(chuàng)始人是否情懷，或他是投機(jī)主義者。這些東西從公司本身來講，也不見得一個有情懷的創(chuàng)業(yè)者能把公司做得更大。有時候一個機(jī)會主義者，可能會跑得更快，一個有情懷的人，腳踏實地的，可能跑得更慢。我們怎么做選擇？

比如一個創(chuàng)始人，夸夸其談，能說會道，好還是不好？好的方面講，他戰(zhàn)略思路清晰、會講故事，另外一個層面，可能覺得他比較浮夸。那作為投資機(jī)構(gòu)，怎么判斷？更極端的，有些公司造假，比如有些公司我們盡調(diào)，發(fā)現(xiàn)造假，但后來做大了，上市了，你怎么解釋？我們還是要做有情懷的機(jī)構(gòu)，造假的公司不能投。

我們怎么秉持我們的標(biāo)準(zhǔn)？有情懷的，還是能忽悠的？怎么選？我們自己看，人的能力分成很多維度，在這個過程中，我們相信一句話：團(tuán)隊是否能說到做到。這是我們這么多年綜合下來，比較看重的一個品質(zhì)。其他的背景也好、執(zhí)行力也好，都有一個比較主觀的判斷。我們跟創(chuàng)始團(tuán)隊接觸的過程中，會重點(diǎn)觀察你是否能說到做到，能把你說的東西執(zhí)行到位、把你說到做到的精神傳遞給全公司，灌輸成一種執(zhí)行力。這是我們一直堅持的對人的判斷的標(biāo)準(zhǔn)，不管市場怎么切換，我們還是堅持我們的這個看法。

董占斌：對早期的創(chuàng)業(yè)者，我們也經(jīng)歷了一個變化。在最初的階段，我們看外在的能力方面更多一些。跟創(chuàng)業(yè)相關(guān)的能力非常多，一開始追求的面面俱到，后來我們逐步就歸納成三點(diǎn)：創(chuàng)始人的執(zhí)行能力、學(xué)習(xí)能力、溝通能力。我發(fā)現(xiàn)PE的觀點(diǎn)也差不多，而且感覺缺一不可。

后來隨著投資案例增加，也出現(xiàn)了一些失敗的案例，后來我們注意觀察創(chuàng)業(yè)家內(nèi)心的方面，三點(diǎn)：

一個是創(chuàng)始人的初心，就是創(chuàng)業(yè)的動機(jī)，這是比較深層次的問題，在創(chuàng)業(yè)階段，能堅持走多遠(yuǎn)，這一點(diǎn)非常重要。從層次高低來講，最簡單的，就是賺錢，這一點(diǎn)無可厚非，但可能會讓你在遇到挫折的時候走不下去。更高層次的動機(jī)，是興趣，做一件自己喜歡的東西，不給錢也可以，沒有投資也可以自己干。這種更好一些。更高的動機(jī)，就是那種要改變世界的人。就像埃隆·馬斯克，他的目標(biāo)是拯救人類，地球呆不下去了，要去火星。這種動機(jī)的人，可遇不可求。

再就是看創(chuàng)始人的用心程度。很多人看上去很聰明，但是一做企業(yè)，很多事情沒有100%的投入。用心這是成功創(chuàng)業(yè)者做得比較好的地方。

最好的一種心態(tài)，就是空心，有點(diǎn)像佛家追求的一種狀態(tài)。創(chuàng)始人經(jīng)歷過成功，也經(jīng)歷過失敗，這個時候他的內(nèi)心很坦蕩、平靜，但又很有力量。這種創(chuàng)業(yè)者非常少見。

在經(jīng)歷過看能力的初級階段以后，我們把眼光更多的投向創(chuàng)業(yè)者的內(nèi)心。而且更多堅持一個人的能力和內(nèi)心的統(tǒng)一。有人是心有余而力不足，或力不從心，如果這兩個能力、內(nèi)心能做到統(tǒng)一，成功概率會提高很多。

現(xiàn)在隨著人工智能時代的到來，關(guān)注的維度可能更多一點(diǎn)了。技術(shù)壁壘這必不可少。原來移動互聯(lián)網(wǎng)時代，一個APP，門檻不高，很多人可以做出來，現(xiàn)在人工智能時代，哪怕是機(jī)器學(xué)習(xí)、你圍繞著別人的生態(tài)做，但沒有一個長時間的積累，還是差距很大。

所以現(xiàn)在除了前面兩個維度，在人工智能時代，我們更要看技術(shù)方面的壁壘。這是我們一個演變的過程。

張璐：想改變世界的創(chuàng)業(yè)者，硅谷會說一句話，就是我們改變世界，同時也要變得富有。這兩者是相輔相成的，不能說光改變世界。就像財務(wù)回報和反饋，也是幫助優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者和資本不停循環(huán)，改變世界。從擬投技術(shù)的方向，從對技術(shù)的篩選和對項目的選，總結(jié)說，就是我們尋找擁有不公平競爭優(yōu)勢的團(tuán)隊，可以是技術(shù)壁壘，可以是獨(dú)特的資源渠道，也可以是恰恰一開始融到了最大的資本，或者硅谷一大批人是連續(xù)成功的創(chuàng)業(yè)者，有些企業(yè)在開始的時候，就跑得比別人快，后期無論是商業(yè)化運(yùn)用還是資本市場中，走得更順暢。

談到技術(shù)門檻、技術(shù)壁壘，我們態(tài)度比較謹(jǐn)慎。有時候這個技術(shù)可能是市面上最好的，或是行業(yè)最好的，但是恰恰不一定是最好的技術(shù)，就能在商業(yè)市場獲得最好的成功。我需要知道技術(shù)邊界在哪、能發(fā)展到什么維度，同時要投足夠好的技術(shù)。很多技術(shù)又快又好，但沒有更便宜，進(jìn)行商業(yè)化的結(jié)合的時候，就會遇到很多問題。

大家可能會排序，說怎么看一個團(tuán)隊哪些方面比較重要。對我們講，第一個要義，到底是不是選擇了一個對的方向？因為我們投的階段已經(jīng)不再是非常早期的階段，產(chǎn)品已經(jīng)有了初步的產(chǎn)品驗證，這個時候方向選擇排在團(tuán)隊、技術(shù)之前。我個人和團(tuán)隊更相信順勢而為，時勢造英雄，而不是英雄造時勢。非常優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者，如果選錯了方向，在這個時代就不一定能很快崛起。你學(xué)習(xí)以后，選擇正確的時機(jī)做正確的事情再崛起。作為VC資本方，我們當(dāng)然希望選擇對的方向，助力公司去崛起。

對技術(shù)類企業(yè)的公司的投資來看，人當(dāng)然也是非常重要的因素。因為事在人為，一定是創(chuàng)業(yè)者驅(qū)動公司能做成什么樣子。但經(jīng)常有人問，成功創(chuàng)業(yè)者是不是有些特性，其實真的研究硅谷的成功的企業(yè)家，包括偉大的創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家，你可以努力找他們的共性，但整體看，會發(fā)現(xiàn)每個人都很不一樣，每個人都有獨(dú)特的人生軌跡、事業(yè)軌跡、公司發(fā)展軌跡、做事方式，最終讓企業(yè)成功。我們做中早期投資的時候，非?？粗匾稽c(diǎn)，就是洞察力。洞察力首先來自創(chuàng)業(yè)者的胸懷，你做公司的時候，是不是有個長遠(yuǎn)的打算，你是不是有足夠的領(lǐng)導(dǎo)力匯聚優(yōu)秀的人，幫助你發(fā)展企業(yè)，同時也決定了這個人對資本的態(tài)度。因為VC行業(yè)幫助很多企業(yè)縮短了發(fā)展周期，成就一個千億的企業(yè)，需要幾代人的努力，現(xiàn)在由于資本的運(yùn)作，可能五年十年這樣的企業(yè)就出現(xiàn)了。但美國有50%的公司，是沒有VC資本支持的。所以一個有洞察力的創(chuàng)業(yè)者，會看到VC資本是提供給公司用來快速發(fā)展、擴(kuò)大發(fā)展，而不是供你存活。所以我們投資，非?？粗厣虡I(yè)化的結(jié)合，是不是有效的市場驗證。這樣的前提下，你的模式、產(chǎn)品，在市場上有非常好的效益，從而下一步能獲得優(yōu)質(zhì)資本的支持。

易麗君：時勢造英雄，大家經(jīng)常會聽到這個話，一個好的創(chuàng)業(yè)者選擇不對的時間點(diǎn)，怎樣努力，可能都不會成功。我們創(chuàng)享投資，第一點(diǎn)就是選定方向、賽道，我們認(rèn)同是有機(jī)會的，才會在賽道里找最合適、最top的人投資。我們投資速度很快，因為在這個領(lǐng)域我們已經(jīng)想清楚了要投什么樣的事，什么樣的事有機(jī)會，再找什么樣的人，這些人只要一匹配，就會投資很快。

在2014年下旬我們投了游戲，2015年上半年開始投文娛領(lǐng)域的內(nèi)容板塊，2016年大家發(fā)現(xiàn)二次元很火，但實際我們2015年就投了。現(xiàn)在國內(nèi)的發(fā)展機(jī)會太多了，核心還是圍繞著市場的大勢能，早期領(lǐng)域可能會有文化的，有高科技的，有醫(yī)療的，能源的，還包括教育、健康，大量的領(lǐng)域都存在非常多的早期機(jī)會。我們非常專注在年輕人的消費(fèi)、文娛為主，在發(fā)展階段中，它是一個動態(tài)變化的過程，創(chuàng)業(yè)者首先要找到自己擅長的領(lǐng)域，再判斷在時點(diǎn)上是否在市場有領(lǐng)先時機(jī)，包括團(tuán)隊形成的壁壘、技術(shù)的壁壘，有沒有足夠領(lǐng)先市場一段時間。

鄭剛：剛才以董總為代表的，強(qiáng)調(diào)的是人，當(dāng)然我相信肯定有賽道，這是肯定的。張總說是一個勢。這兩個都非常重要，都必須考慮。但在我們自己六年的早期投資里，到現(xiàn)在這個階段，該有的各種事情也都會有，有輝煌和成功，也有非常狗血的東西，這里面就涉及到很多人的問題。

國內(nèi)做早期投資，跟美國那邊考慮的維度會不太一樣。我們還是發(fā)展中國家，我們在這里不說道德，但是價值觀的參考體系，國內(nèi)是在建立的過程中。對待財富、金錢、未來的資產(chǎn)，在資金、錢面前，人們怎么對待？這方面的問題，美國可能相對少一些。董總講得非常好，他非常好地總結(jié)了做早期投資怎樣看人這個事情，他的能力和初心，你怎么甄別，還有空心。我們不斷的思考、碰撞、糾結(jié)，這就是早期投資的美妙之處。

對我來講，我最后看的其實還是一個人的問題。去年有個人來找我，是另外一家知名的天使機(jī)構(gòu)投過的，他們覺得我合適，讓我看一看。我一看，我認(rèn)為他只是把一個簡單的線下的東西移到互聯(lián)網(wǎng)上，只是一個電商。討論完以后我出了一個主意，我們看的東西多，也有一些思考，有些行業(yè)低效、不透明、浪費(fèi)巨大，他這個行業(yè)，我提了一個想法。完了他就真的按我的想法做了，PPT做出來，給我看，他真的給了我想要的，但是最后我還是沒有投。過完春節(jié)，他融了很多錢，而且都是一線知名的機(jī)構(gòu)投的。

從這件事情來講，我會反思，到底對不對？如果創(chuàng)始人在當(dāng)時的情況下無法根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢想出這個東西來，我個人并不是很認(rèn)可他，我可能還是不會投他。你作為投資人，一定要有自己的原則，不見得我說的是對的，因為這沒有一個絕對的說法。你一定要有自己的方法論、價值觀的判斷。然后這些東西不斷的糾結(jié)、碰撞、掙扎，不斷成功和失敗，再總結(jié)出成功的規(guī)律。你能總結(jié)出來，就一定會投到非常好的項目。你會越來越坦然，做投資人，也必須要空心。狗血的事情會碰到，但是你要坦然，因為這個就是投資。

徐勇：主持人可能說了兩件事，一個投什么項目、什么領(lǐng)域，什么風(fēng)口，第二看什么樣的人。風(fēng)口我估計我們在座的人都差不多，比如科技類的，文創(chuàng)等等。風(fēng)口這件事，如果大家不是職業(yè)投資人，其實不必看，沒用?；疽稽c(diǎn)用沒有，其實不必特別看。

我請教過YC的人，每年孵化這么多項目，你們怎么做行研？因為硅谷有很多好的科技型項目，然后他給了我一個觀點(diǎn)，我們不做行研，正常來說，創(chuàng)始人會比我們做投資的人更先敏銳感覺到市場可能有的機(jī)會。因為不一樣，就像獵狗追兔子一樣，對我們來講，這是個盈利機(jī)會，對創(chuàng)始人來講，這是他的人生夢想。一般來說，創(chuàng)始人比我們更敏感地知道市場上可能的熱點(diǎn)。所以，早期投的核心能力，其實是刷臉能力，就是優(yōu)秀的早期創(chuàng)業(yè)者會不會找你，你夠不夠敏銳找到可能的方向。華人在硅谷，像張朝陽這種主流的被人尊重的，不是特別多，這需要一種核心能力。早期的，其實創(chuàng)業(yè)者比投資人更容易敏感找到機(jī)會。

第二，對早期項目，共性遠(yuǎn)大于個性。前兩天我們一個晚上跟幾個人一起聊，我們比較了汽車那個時代和現(xiàn)在移動互聯(lián)網(wǎng)時代不同的企業(yè)家的風(fēng)格，我們提出，企業(yè)家是有性格的。當(dāng)年汽車出現(xiàn)，我們認(rèn)為工業(yè)文明到了盡頭了，時代在發(fā)展，人工智能、AI肯定不是盡頭。我覺得企業(yè)家是有性格的。這里邊，共性遠(yuǎn)大于個性。

第三投什么樣的人？我特別贊同占斌的總結(jié)，我們一起做了不少的項目，也是我們天使成長營的王牌導(dǎo)師。我們總結(jié)三件事，三“有”：

一個就是有理想，比如有個夢想，不管多大困難，自己愿意掏錢，有空杯心態(tài)。

第二，有能力，執(zhí)行能力，溝通能力感染能力，都非常重要，另外，主創(chuàng)始人、CEO、大股東和自己創(chuàng)業(yè)這件事相匹配的能力。比如移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)始人，你需要有認(rèn)同感，知道客戶需要什么，這是C端的，B端的創(chuàng)始人，我們希望他本人是比較好的超級sales，最好自己有談大單的能力，情商高，見人說人話，見鬼說鬼話。

第三就是有學(xué)習(xí)。我們前段時間在復(fù)盤，投了30幾個項目，現(xiàn)在很多特別好的項目，都經(jīng)歷了很大的困難，這個時候，創(chuàng)始人夠不夠堅韌？在一個困難狀態(tài)下或相對順的狀態(tài)下，能不能保持好的學(xué)習(xí)能力？這件事情特別特別重要。

郭威：我在這個位置有點(diǎn)尷尬，大家把我剛才想的都講了，唯一留下的一點(diǎn)徐總也講了，當(dāng)然比我更尷尬的，就是施總。我先講兩個例子。

一個，2004年國內(nèi)O2O特別火的時候，美國有個類似餓了么的企業(yè)，他們?nèi)诹艘惠啠X以后，開了house party，創(chuàng)始人從很高的地方跳下去，很倒霉，摔到了頸椎，變成植物人了。我之前投了，后來把我的錢退回來了。第二個例子，是個90后，剛開始融得特別差，基本融不到錢，找了一圈VC沒有人投，到我這里，我說我們聊得很好，團(tuán)隊很強(qiáng)，是麻省理工畢業(yè)的，合伙人是做iPhone7的，當(dāng)時還之iPhone5，我就投了一點(diǎn)，這一輪沒有close，一半都沒有融完，突然有一天他說，我把錢退回給你，說創(chuàng)始人死了，我當(dāng)時考慮，再退回來找財務(wù)算賬是個特別貴的費(fèi)用，我就告訴他讓他們再繼續(xù)試一下。他們說行，再試一下。所以他們以非常少的錢一直堅持做，做了5個月，一下子就拿到了一個著名的VC超過1千多萬美金的A輪融資。

我想說的是，投資里非常重要的，超過50%的元素，是運(yùn)氣。運(yùn)氣非常重要，你沒法決定運(yùn)氣，但是有能提高你好運(yùn)氣的辦法，就是你的圈子，一定要是對的。很榮幸，埃隆·馬斯克，現(xiàn)在我是他唯一的中國的投資人，不是說他喜歡我，而是我混的圈子是對的，有比較正確的創(chuàng)業(yè)者圈子。

施旦霽：我們從上海起家，核心團(tuán)隊是中西方合并，我們有l(wèi)ocal的，做技術(shù)出身的，做過早期投資，做過創(chuàng)業(yè)，現(xiàn)在開始做投資，是IBM、Oracal出身，我們西方的合伙人是早期的天使投資人，有硅谷的經(jīng)驗。我的經(jīng)驗比較多的是在跨境方面，之前我在硅谷也投，在國內(nèi)也學(xué)習(xí)了很多。從中西方跨境的角度來說，我們看了很多。我們自己的核心優(yōu)勢，我們所有合伙人都是技術(shù)出身，做過創(chuàng)業(yè)、投資，所以我們對技術(shù)和早期的人、團(tuán)隊比較有感覺，所以我們還是會看早期。第二，從技術(shù)角度來說，更看重未來的一些趨勢，大數(shù)據(jù)、云計算、AI，從行業(yè)角度來說，我們自己涉足的行業(yè)，主要在汽車、保險，因為這是比較大的市場，比較符合我們的投資邏輯。

從人的角度來說，創(chuàng)始人的角度來說，我們有自己的篩選。比如性格、能力，我們比較看重幾點(diǎn)。一個，就是洞察力。很多行業(yè)的背景，不是我們投資人了解的，是創(chuàng)始人教我們，領(lǐng)域里有什么機(jī)會，我們再幫助創(chuàng)始人。這個非常重要。第二，學(xué)習(xí)力。第三，就是執(zhí)行力。執(zhí)行力，快速，狠，準(zhǔn)，這幾塊我們都非?？粗亍?/p>

另外從硬性的數(shù)量化的指標(biāo)來說，去年我們投了將近20個項目，to B的還是比較好，因為從某種角度來說，現(xiàn)金流、資源能力都非常不錯，這塊還是一個非常好的方向。從對人的年齡角度說，我們比較偏向于28歲-35歲之間的創(chuàng)業(yè)者。這跟洞察力有關(guān)，基本這些年齡的創(chuàng)業(yè)者都在自己的工作領(lǐng)域里有5年以上的經(jīng)驗，符合我們說的1萬小時定律，這些人相對對行業(yè)比較了解，知道痛點(diǎn)在哪里。第三，市場也是非常重要的，大的市場，過千億的市場，也是非常好的方向。

就行業(yè)來說，我們定在大的金融，我們看重保險、科技這一塊，這一塊比較好。另外，技術(shù)應(yīng)用角度來說，還是在車這一塊。

易麗君：非常感謝小伙伴們，大家說起這個話題總是滔滔不絕，很多觀點(diǎn)我們都是趨同的，不管是國內(nèi)還是海外。早期投資中海油一個現(xiàn)象，就是市場上有很多的明星，甚至有很多傳統(tǒng)企業(yè)家，他們轉(zhuǎn)了第一桶金，非常富有，也開始進(jìn)入早期的創(chuàng)投市場。以這樣的形態(tài)加入創(chuàng)投市場，我們各位有什么觀點(diǎn)嗎？或者覺得有沒有什么壓力、沖擊？

徐勇：2014年我們做了天使成長營，也是國內(nèi)第一個做天使培訓(xùn)的，到現(xiàn)在為止報名幾千人，300人在學(xué)，200多人已經(jīng)完成了學(xué)習(xí)，其中五六十個成了職業(yè)投資人，投了幾百個項目。其中包括了一些知名的項目。

我個人認(rèn)為，早期投資投的人越多，其實越好。而且背景越豐富，越是好。早期一個特別大的魅力，就是黑天鵝效應(yīng)，能出來一些我們意想不到的項目。我們做了那么多的天使培訓(xùn)，發(fā)現(xiàn)集體討論會降低平均智商，越多人一起討論項目，大家會放大項目缺點(diǎn)，就覺得這個別投了。但我覺得，應(yīng)該有越多不同背景的人、不同偏好的人，做早期投資，越是好事。

這幾年下來，我們還有一個感觸，很多人在早期投資里給自己做了三個定位：一個最多的，就是做LP，做優(yōu)秀基金的LP，大家覺得早期投資是專業(yè)且苦的市場，每個人都很辛苦，所以就做LP好了。第二，有部分人全職的迎接挑戰(zhàn)做職業(yè)投資人。還有一類就是個人天使，這個也很好，投自己身邊的人或熟悉的人。

硅谷的模式、方法論好學(xué)，不管是他們帶回來的，還是我們跟老外聊，最難的，其實是人家的文化、生態(tài)，硅谷的魅力，就在于他形成了良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的生態(tài)，這是我們國內(nèi)最需要的。

張璐：我們發(fā)現(xiàn)，美國很有意思的，就是跨界，他很早就開始做了，勇士隊俱樂部的負(fù)責(zé)人以前是硅谷有名的基金的合伙人之一，相當(dāng)于一個VC現(xiàn)在在管勇士球隊，包括我們投資的企業(yè)，有一家是泰勒.斯威芙特參與投資的。大家愿意跨界探索合作，而且這種跨界是基于帶來一個新的思維，不同領(lǐng)域的新的看法和資源熱點(diǎn)，同時和本身做VC行業(yè)的專業(yè)的項目投資人，技術(shù)投資人進(jìn)行合作。不同類別的資本會選擇不同的方式，一些明星會選擇直接投資。我們新一期基金其中一個LP是A.C米蘭的球員俱樂部的幾個球員的家族基金，選擇加盟基金做專業(yè)化的合作。國外現(xiàn)在進(jìn)行了一些交互，這些交互給我們，比如我們是做技術(shù)投資，帶來了很多的增長點(diǎn)和熱點(diǎn)。同時，跨界合作的基礎(chǔ)，是跨界思維和專業(yè)化運(yùn)作的結(jié)合。

易麗君：早期市場現(xiàn)在有大量的企業(yè)的涌入，其實整體是推進(jìn)市場發(fā)展的。今天panel我們每個人用一句話做個總結(jié)，可以說自己的觀點(diǎn)，也可以說自己的投資理念，也可以說對早期創(chuàng)投的祝福。

施旦霽：總結(jié)不敢說。從我們的角度來說，給創(chuàng)業(yè)者一個建議，就是做自己將近1萬小時積累經(jīng)驗的事，成功機(jī)率會比較高，不管拿不拿錢。對早期投資，更多人參與早期投資，其實是幫助這個市場更活躍，更提高效率，幫助更多的創(chuàng)新。這是非常好的積極的一件事情。

郭威：我在硅谷看到幾個明顯的趨勢。首先投資人越來越低齡化，甚至找一些高中生來做一些簡單的投資。美國早期投資現(xiàn)在不光是多樣化，還有年輕化。多樣化就是大家不同維度的參與投資，是非常良性的一個循環(huán)。總結(jié)我用四個字：合投、包容。謝謝。

徐勇：現(xiàn)在是中國股權(quán)投資，尤其是中國的早期投資，最好的，或者至少前所未有好的一個時代。這個時代我們特別喜歡和三“心”的人一起同行：第一，有浪漫之心，作為早期投資人，要相信明天比今天好，年輕人比我們好，天生悲觀的人，最好早點(diǎn)轉(zhuǎn)行。第二，有感恩之心。第三，早期投資是高風(fēng)險、長周期、低概率的事，還是要有敬畏心。有這樣的朋友，我們不管是合投還是討論，希望大家一起同行。

鄭剛：對創(chuàng)業(yè)者、投資人來講是一樣的，創(chuàng)業(yè)以及干投資都是一條不歸之路。在做的過程中，要認(rèn)真做，做最好的自己。

蒲俊臣：一句話總結(jié)，做早期投資最重要的，還是要堅持。堅持做早期，不要今天早期火就做早期，明天Pre-IPO很火就做Pre-IPO，這樣對自己是不負(fù)責(zé)任的。早期投資很苦很累，沒有這種心態(tài)，堅持不了。第二，做投資以后，對于自己投的公司要有堅定的信念，這不是賺快錢的一個事，需要十年、八年甚至更長的時間，沒有這個心態(tài)，做不了早期。

董占斌：從我們基金的成長、退出來看，我特別喜歡早期的一個機(jī)會就是人工智能時代的驅(qū)動。泛娛樂、教育是很好的應(yīng)用領(lǐng)域。在教育方向我們已經(jīng)投了自適應(yīng)方向?qū)W習(xí)驅(qū)動的兩個公司，泛娛樂業(yè)在嘗試，這是很好的一個窗口期。希望在這個領(lǐng)域的堅定的創(chuàng)業(yè)者來找我們，希望跟同行有更多的合作。

張璐：我相信技術(shù)會驅(qū)動下一代的產(chǎn)業(yè)革命，帶來社會變革。同時技術(shù)與商業(yè)市場的結(jié)合，比本身概念更重要。

易麗君：不忘初心，方得始終。無論大家做早期創(chuàng)投還是作為創(chuàng)業(yè)者，這句話都可以適用于所有人。

今天各位論壇到此結(jié)束，感謝各位小伙伴。