浙商期貨 徐文杰 沈文卓

王俊啟

由于我國(guó)股指期貨的發(fā)展歷史較短，不少股市投資者對(duì)股指期貨并不熟悉，甚至還有人試圖將股票市場(chǎng)的交易習(xí)慣、思維直接套用到股指期貨市場(chǎng)中，還由此造成了一些不必要的損失。為了減少這類情況發(fā)生，本文簡(jiǎn)要向大家介紹一下股指期貨的交易流程和機(jī)制。

首先介紹一下投資者參與股指期貨交易的一般流程。投資者參與股指期貨交易一般要經(jīng)過(guò)以下流程：開(kāi)戶、入金、開(kāi)倉(cāng)、平倉(cāng)或交割。

具體來(lái)說(shuō)，投資者首先要選擇一個(gè)合規(guī)的期貨公司辦理開(kāi)戶手續(xù)，交納保證金（又稱入金）后，就可以通過(guò)約定方式下達(dá)交易指令，進(jìn)行交易。開(kāi)倉(cāng)也叫建倉(cāng)，是指投資者新買入或新賣出一定數(shù)量的期貨合約。在期貨合約到期前，投資者可以做一個(gè)與持有的期貨合約數(shù)量相同、方向相反的期貨交易，以沖銷原有的期貨合約，這稱為平倉(cāng)。開(kāi)倉(cāng)之后尚沒(méi)有平倉(cāng)的合約，稱為持倉(cāng)，也叫未平倉(cāng)合約。未平倉(cāng)的期貨合約，可以持倉(cāng)至最后交易日進(jìn)行現(xiàn)金交割。

再來(lái)看看股指期貨的成交價(jià)是如何產(chǎn)生的。在指令驅(qū)動(dòng)機(jī)制下，股指期貨成交價(jià)是由買賣雙方通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)，按照價(jià)格優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的原則生成的公平、合理的價(jià)格，它是由市場(chǎng)供需決定的，反映了市場(chǎng)參與者對(duì)價(jià)格的預(yù)期。

股指期貨的開(kāi)盤(pán)價(jià)由集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。集合競(jìng)價(jià)是指通過(guò)收集買賣申報(bào)，然后在特定時(shí)間按單一價(jià)格執(zhí)行買賣申報(bào)的交易形式。集合競(jìng)價(jià)采用最大成交量原則，就是說(shuō)以這個(gè)價(jià)格成交能夠得到最大成交量：高于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買入申報(bào)全部成交；低于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的賣出申報(bào)全部成交；等于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買入或賣出申報(bào)，根據(jù)買入申報(bào)量和賣出申報(bào)量的多少，按少的一方的申報(bào)量成交。

交易所在開(kāi)盤(pán)后采用連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。限價(jià)指令在連續(xù)競(jìng)價(jià)交易時(shí)，交易所計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合系統(tǒng)將買賣申報(bào)指令以價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行排序, 當(dāng)買入價(jià)大于、等于賣出價(jià)則自動(dòng)撮合成交。值得注意的是，開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)中的未成交申報(bào)單自動(dòng)參與開(kāi)市后的競(jìng)價(jià)交易，收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)前的未成交申報(bào)單繼續(xù)參與收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)。

最后來(lái)了解一下股指期貨的多頭和空頭。期貨交易一定有買方和賣方，股指期貨交易也不例外。在股指期貨交易中，開(kāi)倉(cāng)時(shí)買入期貨合約后所持有的頭寸叫多頭頭寸，持有多頭頭寸的人被稱為多頭；賣出期貨合約后所持有的頭寸叫空頭頭寸，持有空頭頭寸的人被稱為空頭。多頭認(rèn)為期貨合約價(jià)格會(huì)漲，所以會(huì)買進(jìn)；相反，空頭認(rèn)為期貨合約價(jià)格以后會(huì)下跌，所以才賣出。從整體上看，股指期貨市場(chǎng)沒(méi)有形成額外裸露的空頭，也沒(méi)有額外的多頭，股指期貨多空始終平衡，即所謂的“有多必有空，多空必相等”。