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同業(yè)業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行與金融機(jī)構(gòu)之間開展的,以投融資為核心的各項(xiàng)業(yè)務(wù)。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（下稱“127號(hào)文”），同業(yè)業(yè)務(wù)主要類型包括同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買入返售（賣出回購）等同業(yè)融資業(yè)務(wù)和同業(yè)投資業(yè)務(wù)。近年來，我行金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)投資創(chuàng)新活躍、發(fā)展較快，但在合同簽署、內(nèi)部審查、資金劃撥、投后管理等流程中也隱含著一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。

一、同業(yè)投資的概念

同業(yè)投資業(yè)務(wù)是同業(yè)業(yè)務(wù)的主要類型之一，根據(jù)127號(hào)文，同業(yè)投資業(yè)務(wù)是指金融機(jī)構(gòu)購買（或委托其他金融機(jī)構(gòu)購買）同業(yè)金融資產(chǎn)（包括但不限于金融債、次級(jí)債等在銀行間市場或證券交易所市場交易的同業(yè)金融資產(chǎn)）或特定目的載體（包括但不限于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托投資計(jì)劃、證券投資基金、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金管理公司及子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品等）的投資行為。

該概念按照同業(yè)投資的最終標(biāo)的將其區(qū)分為兩個(gè)部分:一是金融機(jī)構(gòu)購買銀行間市場或證券交易所公開交易的標(biāo)準(zhǔn)化同業(yè)金融資產(chǎn)；二是金融機(jī)構(gòu)購買未在銀行間市場或證券交易所公開交易的債權(quán)性資產(chǎn)，即“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”（下稱“非標(biāo)資產(chǎn)”）。一般來說，投資標(biāo)準(zhǔn)化同業(yè)金融資產(chǎn)的交易結(jié)構(gòu)、法律關(guān)系較為簡單，故在此不做贅述，此次研討主要針對(duì)銀行同業(yè)投資“非標(biāo)資產(chǎn)”中的常見風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行歸納總結(jié)。

二、同業(yè)投資業(yè)務(wù)的主要法律風(fēng)險(xiǎn)

（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量低導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)增大

傳統(tǒng)的同業(yè)業(yè)務(wù)，目的在于以同業(yè)間資金融通解決商業(yè)銀行資金流動(dòng)性不足，因此，信用風(fēng)險(xiǎn)主體多為同業(yè)機(jī)構(gòu)，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。當(dāng)前，銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)模和信貸投向的監(jiān)控日趨嚴(yán)格，同時(shí)，由于同業(yè)間資金利率和企業(yè)融資利率之間存在利差，商業(yè)銀行存在同業(yè)業(yè)務(wù)套利動(dòng)機(jī)，在此背景下，同業(yè)投資“非標(biāo)資產(chǎn)”的業(yè)務(wù)量劇增，使同業(yè)業(yè)務(wù)從商業(yè)銀行短期流動(dòng)性管理工具轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)質(zhì)上的投融資工具。

因此，商業(yè)銀行通過與通道方及SPV的合作，投資“非標(biāo)資產(chǎn)”，資金通常最終流入用款企業(yè)，相當(dāng)于變相對(duì)用款企業(yè)發(fā)放了貸款。信用風(fēng)險(xiǎn)主體也就不再是同業(yè)機(jī)構(gòu)，而變成了融資企業(yè)本身。由于非標(biāo)資產(chǎn)多投資于地方融資平臺(tái)、房地產(chǎn)企業(yè)等行業(yè)，隨著地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大及地產(chǎn)行業(yè)下行趨勢，項(xiàng)目端違約風(fēng)險(xiǎn)增大、基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量下降，一旦用款企業(yè)出現(xiàn)違約事件，損失的承擔(dān)方為融出資金的商業(yè)銀行。商業(yè)銀行作為非標(biāo)資產(chǎn)的投資主體，往往又缺乏對(duì)底層資產(chǎn)的深入盡職調(diào)查，在基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量得不到充分保障的情況下，風(fēng)險(xiǎn)控制措施不到位會(huì)加劇商業(yè)銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。在127號(hào)文中，銀監(jiān)會(huì)明確指出，同業(yè)投資“非標(biāo)資產(chǎn)”從“應(yīng)收賬款類投資”科目轉(zhuǎn)入“同業(yè)投資”科目，且須按照“實(shí)質(zhì)重于形式”基本原則，根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)而不是交易對(duì)手進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量并計(jì)提相應(yīng)資本與撥備。

（二）同業(yè)投資的資金來源及結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行同業(yè)投資的資金來源主要有三種，一是商業(yè)銀行自營資金，二是商業(yè)銀行募集的理財(cái)資金，三是同業(yè)資金。對(duì)于不同來源的投資資金，監(jiān)管要求的規(guī)模限制、投向限制及管理口徑不同，因此存在監(jiān)管政策的差異性。比如，銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》對(duì)商業(yè)銀行利用理財(cái)資金投資“非標(biāo)資產(chǎn)”的規(guī)模限定為“以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%孰低者為上限”。

另外，監(jiān)管政策的驅(qū)嚴(yán)，使得商業(yè)銀行存在著“創(chuàng)新需求”，隨之產(chǎn)生的是復(fù)雜的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與層層通道設(shè)計(jì)，應(yīng)當(dāng)注意的是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)商業(yè)銀行與信托公司、證券公司、基金子公司等不同通道方的合作，頒布了不同的法律法規(guī)，在投資具體項(xiàng)目時(shí)應(yīng)特別注意按照不同監(jiān)管規(guī)定對(duì)項(xiàng)目合規(guī)性進(jìn)行審核，避免通道嵌套中隱藏的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）投資管理職責(zé)不清，影響資金安全

同業(yè)投資業(yè)務(wù)通常交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，如常見的信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)中至少涉及兩家銀行及一家信托公司，一些更為復(fù)雜的業(yè)務(wù)模式中，在資產(chǎn)端與資金端之間，可能涉及到多個(gè)信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃的嵌套，由于交易主體的數(shù)量較多，而通道方通常不承擔(dān)主動(dòng)管理職責(zé)，易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)，各方的管理權(quán)責(zé)不明確、互相推諉責(zé)任導(dǎo)致銀行無法實(shí)現(xiàn)權(quán)利。

（四）銀行法律地位不明，難以主張權(quán)利

由于同業(yè)投資的結(jié)構(gòu)層次較多，出資銀行在整個(gè)交易結(jié)構(gòu)中的法律地位往往未作明確界定，如日后產(chǎn)生糾紛，銀行在訴訟中能否成為適格原告在司法實(shí)踐中尚存在爭議。

例如在近期一起我行擔(dān)任資產(chǎn)管理計(jì)劃托管行的案例中，A銀行擬受讓E公司持有的股權(quán)收益權(quán)，由于監(jiān)管上存在商業(yè)銀行投資非上市公司股權(quán)性資產(chǎn)的限制，故該項(xiàng)目設(shè)計(jì)的交易結(jié)構(gòu)為：B銀行出資13.5億元認(rèn)購C證券公司擔(dān)任管理人的資產(chǎn)管理計(jì)劃。該資產(chǎn)管理計(jì)劃認(rèn)購D信托公司設(shè)立的某信托計(jì)劃收益權(quán)，并委托D信托公司將該13.5億元作為信托資金認(rèn)購E公司股權(quán)收益權(quán)。同時(shí)，E公司向信托計(jì)劃出具回購承諾函，承諾到期回購該股權(quán)收益權(quán)，A銀行向B銀行出具承諾在約定時(shí)間無條件受讓資產(chǎn)管理計(jì)劃收益權(quán)。

后因E公司違約，B銀行作為資管計(jì)劃委托人提前終止資管計(jì)劃并要求A銀行履行受讓收益權(quán)義務(wù)。A銀行受讓收益權(quán)后，起訴E公司返還13.5億元股權(quán)收益權(quán)回購價(jià)款及相關(guān)溢價(jià)款。在該案中，一個(gè)焦點(diǎn)問題在于原告主體是否適格，E公司因與D信托公司簽訂《回購合同》而取得的交易價(jià)款，合同債權(quán)人為信托計(jì)劃而非A銀行，在信托計(jì)劃未起訴E公司的情況下，A銀行不能以債權(quán)人身份直接起訴E公司，并請(qǐng)求法院追加B、C、D為第三人。

在我行的創(chuàng)新產(chǎn)品存單質(zhì)押信托收益權(quán)業(yè)務(wù)的推廣中，也遇到了類似問題，該業(yè)務(wù)中借款人為我行客戶，在我行開具存單，并將存單全額質(zhì)押給通道信托公司。某銀行作為委托人，與信托公司成立單一資金信托計(jì)劃，將融資款以委托貸款方式發(fā)放給借款人，我行再受讓委托人的信托收益權(quán)，并與借款人簽訂《質(zhì)押存單支取授權(quán)書》。然而，實(shí)踐中曾出現(xiàn)存單雖在我行進(jìn)行保管，并在核心系統(tǒng)中線上凍結(jié)，但當(dāng)借款人出現(xiàn)債務(wù)糾紛時(shí)，存單仍被法院查封凍結(jié)。出現(xiàn)這一問題的原因在于，我行以《信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》的方式獲得信托收益權(quán)，但并非形式上的債權(quán)人及質(zhì)押權(quán)人，存單的質(zhì)押權(quán)人為信托公司，我行系統(tǒng)中的凍結(jié)只能限制企業(yè)支取，但不能向法院直接表明我行的優(yōu)先受償權(quán)。

（五）操作風(fēng)險(xiǎn)及刑事風(fēng)險(xiǎn)

銀行同業(yè)投資業(yè)務(wù)涉及的交易主體較多，以往簡單的銀行與融資方之間的借貸關(guān)系，演變?yōu)殂y行之間、銀行與SPV之間、SPV與融資方及其關(guān)聯(lián)方之間的復(fù)雜關(guān)系。同時(shí)，同業(yè)投資涉及資金量巨大，易發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)?；l(fā)展的業(yè)務(wù)背后，隱藏著業(yè)務(wù)真實(shí)性風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)。

例如，現(xiàn)階段相當(dāng)一部分同業(yè)投資業(yè)務(wù)信息來源于QQ群、微信群、網(wǎng)絡(luò)信息等信息渠道，不易識(shí)別真?zhèn)巍?shí)際案例中，有犯罪嫌疑人曾利用異地銀行間開展同業(yè)業(yè)務(wù)初期不見面的漏洞實(shí)施犯罪，冒充A銀行工作人員，通過微信、電話等以推薦同業(yè)理財(cái)?shù)拿x與B銀行取得聯(lián)系，雙方商議通過C資產(chǎn)管理公司購買該理財(cái)。犯罪嫌疑人通過大客戶身份熟悉銀行同業(yè)投資業(yè)務(wù)流程，以其控制公司購買了A銀行對(duì)公理財(cái)產(chǎn)品，獲得產(chǎn)品配套合同及協(xié)議文本，以此為基礎(chǔ)偽造A銀行相關(guān)文件和印章，并偽造C公司印章冒名開戶，騙取B銀行信任。

同業(yè)投資中的操作風(fēng)險(xiǎn)反映出同業(yè)開戶審核不嚴(yán)密、對(duì)外部人員真實(shí)身份、產(chǎn)品真實(shí)性審核不嚴(yán)格等現(xiàn)實(shí)問題，必須不斷完善操作流程，強(qiáng)化相關(guān)業(yè)務(wù)和法律人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

三、法律風(fēng)險(xiǎn)防范措施建議

（一）通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及合同文本設(shè)計(jì)建立事前防控機(jī)制

通過投資“非標(biāo)資產(chǎn)”為借款人提供融資的項(xiàng)目中，融資結(jié)構(gòu)及配套合同文本設(shè)計(jì)的嚴(yán)密程度直接關(guān)系到銀行資金的安全。在事前防控機(jī)制上，銀行應(yīng)注意以下要點(diǎn)：

首先，建議比照自營貸款，對(duì)融資方進(jìn)行充分盡職調(diào)查，應(yīng)特別注意準(zhǔn)確甄別形式融資方和實(shí)質(zhì)用款主體，對(duì)企業(yè)資質(zhì)及項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作出評(píng)判，確?；A(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量，確認(rèn)企業(yè)具備充足的還款能力。當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)為各類收益權(quán)時(shí)，應(yīng)注意該類資產(chǎn)在法律上是否存在瑕疵；當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)為股權(quán)時(shí)，要關(guān)注該項(xiàng)目是否有政策支持、項(xiàng)目退出條件及實(shí)現(xiàn)退出是否具有擔(dān)保等。

其次，在配套合同中加入違約觸發(fā)條件，以保證融資方信用狀況出現(xiàn)下降時(shí)我行具有退出的選擇權(quán)。違約觸發(fā)條件可以包括：交叉違約條款、股東或企業(yè)控制權(quán)變更、核心資產(chǎn)出售、企業(yè)及其重大子公司的信用評(píng)級(jí)降低、財(cái)務(wù)狀況惡化、企業(yè)涉及重大訴訟或糾紛等。 

第三，在配套合同中加入風(fēng)險(xiǎn)救濟(jì)措施，在信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，銀行有權(quán)在資金退出或增加風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施中進(jìn)行選擇，比如，約定銀行在特定情形下補(bǔ)充擔(dān)?；蛟黾訐?dān)保人的權(quán)利等。

第四，在合同中完善投資的退出機(jī)制，增加如實(shí)質(zhì)性回購、差額補(bǔ)足、不合格資產(chǎn)置換、提前履行償債義務(wù)等保障性條款，同時(shí)應(yīng)注意作為投資通道的各類資管計(jì)劃、信托計(jì)劃的期限應(yīng)與我行的授信期限、項(xiàng)目的存續(xù)期限相匹配。

（二）明確各通道方管理職責(zé)及法律地位

鑒于同業(yè)投資的多數(shù)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)中，實(shí)際出資銀行與用款主體之間的各SPV僅作為通道方存在，并不承擔(dān)實(shí)質(zhì)的投資管理義務(wù)，在通道協(xié)議文件中，應(yīng)當(dāng)盡可能清晰的劃分出資銀行與通道的職責(zé)邊界。實(shí)踐中很多交易條款僅概括性說明：通道方僅負(fù)責(zé)賬戶管理、清算分配或配合商業(yè)銀行提供必要文件等法律規(guī)定的管理人事務(wù)，不承擔(dān)其他管理職責(zé)。該約定不利于保護(hù)銀行利益，我們認(rèn)為，在通道協(xié)議中，應(yīng)關(guān)注并明確下述問題：1.商業(yè)銀行是否自行負(fù)責(zé)前期盡職調(diào)查及投后管理事務(wù)；2.產(chǎn)品運(yùn)作中投資操作及授權(quán)方式；3.管理人的免責(zé)范圍是否過于寬泛；4.如資產(chǎn)委托提前終止時(shí)，管理人是否需將財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)還是有權(quán)以委托資產(chǎn)現(xiàn)狀向委托人返還；5.如所投非標(biāo)資產(chǎn)出現(xiàn)違約，通道方是否有義務(wù)配合出資銀行通過訴訟等方式進(jìn)行權(quán)利救濟(jì)。

另外，針對(duì)交易結(jié)構(gòu)中出資銀行法律地位不清晰的情況，建議通過簽署協(xié)議、標(biāo)識(shí)權(quán)利等途徑明確我行的權(quán)利。如在前文所述的資產(chǎn)管理計(jì)劃投資公司股權(quán)案例中，交易方可以通過簽署《五方協(xié)議》明確銀行受讓了證券公司基于《信托合同》取得的信托收益權(quán)以及信托公司基于《回購協(xié)議》取得的股權(quán)收益權(quán)，厘清銀行權(quán)利。同樣，在我行開展的存單質(zhì)押信托受益權(quán)業(yè)務(wù)中，可以考慮對(duì)未加權(quán)利標(biāo)識(shí)的賬戶信息進(jìn)行梳理，在我行系統(tǒng)中增加優(yōu)先受償權(quán)的標(biāo)識(shí)，并在法院通過司法系統(tǒng)進(jìn)行存單查封凍結(jié)時(shí)及時(shí)反饋優(yōu)先權(quán)信息并進(jìn)行預(yù)警提示。

（三）嚴(yán)控業(yè)務(wù)操作流程，防范操作風(fēng)險(xiǎn)

我行應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)起至投后全流程進(jìn)行嚴(yán)密的授權(quán)及操作設(shè)計(jì)，防止違規(guī)操作及相應(yīng)刑事風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)務(wù)辦理分行應(yīng)獲得業(yè)務(wù)受托資質(zhì)及總行立項(xiàng)批復(fù)，嚴(yán)格選擇總行準(zhǔn)入的SPV管理機(jī)構(gòu)；開展同業(yè)投資理財(cái)業(yè)務(wù)應(yīng)實(shí)行專營部門制，由總行建立或指定專營部門負(fù)責(zé)經(jīng)營，堅(jiān)持代客與自營業(yè)務(wù)相分離原則，在系統(tǒng)、人員、制度上保持獨(dú)立性，避免利益輸送等違規(guī)交易。

在業(yè)務(wù)準(zhǔn)入方面，應(yīng)詳細(xì)了解投資渠道、投資機(jī)會(huì)是否真實(shí)，對(duì)擬投資項(xiàng)目或產(chǎn)品進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查。在協(xié)議審核及簽署方面，應(yīng)按照權(quán)限對(duì)業(yè)務(wù)法律文本進(jìn)行審查，分行應(yīng)按照《中信銀行同業(yè)投資面簽管理辦法（1.0版，2016年）》的要求進(jìn)行面簽見證。

在業(yè)務(wù)存續(xù)期間密切關(guān)注項(xiàng)目進(jìn)展，在結(jié)息日、業(yè)務(wù)到期日等協(xié)議約定的還款日提前提示到期還款，做好臨期管理。

（四）了解相關(guān)監(jiān)管法規(guī)，避免合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

如前文所述，銀監(jiān)會(huì)對(duì)于規(guī)范同業(yè)投資及理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管法規(guī)比較復(fù)雜，本文根據(jù)銀行合作方的區(qū)分，對(duì)主要現(xiàn)行法規(guī)作如下整理：

1.商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)及理財(cái)業(yè)務(wù)的總則性監(jiān)管法規(guī)：《關(guān)于規(guī)范金融同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2014〕140號(hào)）《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（銀發(fā)〔2014〕127號(hào)）《中國銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2013〕8號(hào)）以及今年的理財(cái)新規(guī)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》。

2.關(guān)于商業(yè)銀行與信托公司合作類項(xiàng)目（銀信類業(yè)務(wù)）：《銀行與信托公司業(yè)務(wù)合作指引》（銀監(jiān)發(fā)〔2008〕83號(hào)）、《中國銀監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信合作有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2009〕111號(hào)）、《中國銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2010〕72號(hào)）、《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2011〕7號(hào)）。

3.關(guān)于商業(yè)銀行與證券公司合作類項(xiàng)目（銀證合作類）：《關(guān)于規(guī)范證券公司與銀行合作開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（中證協(xié)發(fā)〔2013〕124號(hào)）、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的補(bǔ)充通知》（中證協(xié)發(fā)〔2014〕33號(hào)）。

4.關(guān)于商業(yè)銀行與基金公司合作類項(xiàng)目（銀基合作類）：《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》（證監(jiān)辦發(fā)〔2014〕26號(hào)）。

針對(duì)同業(yè)投資的監(jiān)管法規(guī)及文件數(shù)量較多且更新較快，法律人員應(yīng)注意掌握最新的監(jiān)管口徑及政策導(dǎo)向，持續(xù)更新知識(shí)結(jié)構(gòu)。增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的理解判斷和風(fēng)險(xiǎn)把控能力。