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順豐直營模式難續(xù)寫錢途神話 盈利方式被指需高成本支撐|順豐|模式|控股

 方珺逸 2017-03-06

  來源:長江商報

  長江商報消息 股價7天大漲83.47%,運營盈利方式被指需高成本、高投入支撐

  □本報記者 沈右榮

  快遞一哥順豐控股(63.060, 0.46, 0.73%)(002352.SZ)晉升為深市一哥,其創(chuàng)始人王衛(wèi)個人財富趕超馬化騰、馬云,只用了短短7天。

  長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn),在袖珍流通股本、游資炒作、年報預(yù)披暴利刺激下,順豐控股連拉漲停,到3月1日股價至73.48元,最高漲幅達(dá)83.47%。

  然而,隨著監(jiān)管層的關(guān)注及游資撤退,順豐控股股價開始回落。而其股價盛宴背后,一次更大的挑戰(zhàn)或?qū)⒊霈F(xiàn)。

  長江商報記者發(fā)現(xiàn),不同于“三通一達(dá)”(中通、圓通、申通和韻達(dá))的加盟模式,順豐的直營模式存在重資產(chǎn)運營下的高成本弊端,而旗下11萬快遞員也將持續(xù)抬高公司的人力成本。

  與此同時,歷經(jīng)10年的黃金期,快遞行業(yè)增速已趨緩,加上京東、蘇寧“堵截”及“三通一達(dá)”追趕,順豐控股面臨重重挑戰(zhàn)。

  上周,武漢大學(xué)一研究物流的教授向長江商報記者表示,重資產(chǎn)模式或使順豐控股財務(wù)承壓,也考驗其未來持續(xù)盈利能力。在其看來,隨著市場生態(tài)變換,順豐控股或?qū)⒄{(diào)整運營模式。

  流通市值僅90億,杠桿效應(yīng)明顯

  2月下旬,曾以433億元借殼鼎泰新材的順豐控股,在中國資本市場乃至全球市場創(chuàng)造了一個令人難以置信的傳奇。

  長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn),順豐控股股價從2月21日便開啟了連續(xù)上漲模式。當(dāng)日順豐控股上漲4.84%,22日大漲8.67%,23日強(qiáng)力拉漲停。就是從23日起的5個交易日,連續(xù)漲停。3月1日,順豐控股開盤驚現(xiàn)一字板,股價沖上歷史高點73.48元,讓眾多追高者興嘆。不過,當(dāng)日午后,一字板被巨量打開,股價快速下跌,尾盤時又被拉升,最終收報70元,上漲4.79%,巨震之下?lián)Q手率接近30%。

  伴隨著股價一路高歌猛進(jìn)的是市值快速增長,以及王衛(wèi)個人財富的趕超之旅。

  成功借殼登陸A股市場,順豐控股市值躍超A股圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞三家同業(yè)公司,成為快遞一哥。

  長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn),今年新年開市首日,順豐控股總市值為1746億,比另外三家快遞公司多135億。而在經(jīng)歷2月21日之后的連續(xù)暴漲后,到2月28日,順豐控股市值已達(dá)到2794億元,接近2800億,較新年開市日上升了六成。此時,另外三家市值之和也上升至1919億,不過與順豐控股的距離也拉大至876億。如果以3月1日的最高價73.48元計算,順豐控股市值超過3000億,為3074億,其他三家市值之和為1761億,為順豐控股市值的57.29%。

  股價暴漲助推王衛(wèi)個人財富大幅攀升。持股比高達(dá)64.58%的王衛(wèi)個人財富一度達(dá)到1985億,超越馬化騰的1650億、李嘉誠家族的1861億及馬云的1918億。

  對于王衛(wèi)財富的暴增,市場曾戲稱其首富地位是全國7億網(wǎng)民及順豐11萬快遞小哥創(chuàng)造的。

  不過,在不少關(guān)注資本市場人士看來,順豐控股的股價存在泡沫。

  武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示,袖珍流通股本、游資炒作、年報預(yù)披暴利等三因素造就了順豐神話。

  的確,長江商報梳理發(fā)現(xiàn),順豐2016年預(yù)告凈利為41.8億元,扣非凈利26.43億,如果以73.48元的最高價來計算,對應(yīng)的市盈率為73.54倍、116.31倍。

  有券商人士表示,順豐控股流通市值僅為90億元,杠桿效應(yīng)明顯,股價與業(yè)績存在錯配現(xiàn)象。

  “順豐模式”既有管理便利也存負(fù)擔(dān)過重弊端

  一時風(fēng)光無限的順豐控股,不同于A股另外三家快遞公司,它采取的是重資產(chǎn)式的直營模式,這一模式既有管理的便利也存在負(fù)擔(dān)較重的弊端。

  長江商報記者通過采訪申通快遞、圓通速遞、韻達(dá)股份三家公司快遞人員發(fā)現(xiàn),上述三家公司均采取加盟模式,主要由加盟商帶資組建網(wǎng)絡(luò),加盟商下面還有小加盟商。

  業(yè)內(nèi)人士表示,對快遞公司而言,加盟模式能減輕公司負(fù)擔(dān),且便于快速擴(kuò)張,不過,在控制力方面較弱。

  公開信息顯示,今年春節(jié)后,圓通等幾家快遞公司傳出因返工率低、人手緊張導(dǎo)致大規(guī)??旒e壓。與“通達(dá)系”模式不同,采取直營模式的順豐控股未出現(xiàn)類似問題。

  順豐的直營模式是,在全國省級城市設(shè)立分公司,下面縣市設(shè)分部,分部下面再設(shè)網(wǎng)點,這些網(wǎng)點均由順豐出資組建。

  在快遞員層面,直營模式與加盟模式體現(xiàn)的不同之處在于收派件所能拿到的提成差異。

  華中區(qū)域一名順豐快遞員告訴長江商報記者,快遞員每收一件提成3.5元,派送一件提成1.5元。

  長江商報記者采訪了解到,韻達(dá)、圓通等加盟模式的快遞員,收件提成一般是每件1元至1.5元,派送提成為每件0.5元至1元。對比發(fā)現(xiàn),除了順豐收費較高外,“通達(dá)系”的大小加盟商也分走了快遞員的部分提成。

  在順豐快遞員看來,公司追求為客戶創(chuàng)造更好服務(wù)質(zhì)量,為此有著一套針對網(wǎng)點、快遞員的嚴(yán)格考核制度,同時設(shè)置有專門負(fù)責(zé)監(jiān)察網(wǎng)點及投訴處理的部門。因此,整個快遞行業(yè),順豐的服務(wù)質(zhì)量和客戶評價都比較好。

  武漢大學(xué)一研究物流的教授向長江商報記者表示,順豐控股建立的“快遞帝國”,依托直營模式形成較強(qiáng)控制力,有利于公司品牌塑造、服務(wù)質(zhì)量提升。不過,這種模式也存在成本高企的弊端,需靠較高的管理成本、資金投入支撐。

  快遞生態(tài)將被重構(gòu),直營優(yōu)勢或變成劣勢

  重資產(chǎn)模式下,京東等勁敵合圍,順豐控股持續(xù)盈利面臨考驗。

  業(yè)績預(yù)告顯示,去年,順豐快遞凈利41.8億,2015年11億,2014年僅為4.7億,增長接近300%。

  不過,A股4家快遞公司中,順豐銷售凈利率并不占優(yōu)。毛利率方面,韻達(dá)以32.45%居首,順豐為23.36%,申通、圓通分別為21.15%、14.64%。在凈利率方面,順豐以6.66%墊底,圓通為8.56%,韻達(dá)和申通都超過10%。

  順豐高毛利率低凈利率與較高的人力成本等密切相關(guān)。公開資料顯示,2015年和去年上半年,順豐的職工薪酬、外包成本和運輸成本占比合計為79.45%和80.74%,小幅攀升。顯然,對于勞動密集型的快遞行業(yè),人力成本上升已成必然。

  除上述因素,行業(yè)競爭白熱化也加大順豐面臨的挑戰(zhàn)。

  長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn),除業(yè)內(nèi)“三通一達(dá)”在追趕外,京東、蘇寧也成順豐勁敵。

  物流業(yè)人士認(rèn)為,從生態(tài)鏈看,京東和蘇寧以零售起家,會分流順豐的客戶,且京東和蘇寧物流也以自營模式為主,在商業(yè)零售、物流等領(lǐng)域進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局,或?qū)権S未來的市場布局形成壓力。

  分析人士認(rèn)為,歷經(jīng)黃金10年的發(fā)展,快遞行業(yè)發(fā)展將由高速切換中速,而隨著競爭的加劇,行業(yè)利潤率將會呈現(xiàn)下滑之勢。

  值得一提的是,市場激烈競爭下,韻達(dá)等“通達(dá)系”攬下了不少市場份額。多位武漢市民向長江商報記者表示,順豐收費常常是“通達(dá)系”兩倍,一般情況下,有保鮮、速度要求時才會選擇順豐。

  針對上述內(nèi)容,3月1日,長江商報記者向順豐控股發(fā)去采訪函,其董事辦相關(guān)負(fù)責(zé)人表示安排專人回復(fù),但截至記者發(fā)稿時尚無消息。

  中國物流學(xué)會特約研究員楊達(dá)卿曾公開表示,互聯(lián)網(wǎng)+快遞的發(fā)展,加盟式快遞生態(tài)將會被重構(gòu),大數(shù)據(jù)導(dǎo)流物流或?qū)?qiáng)化加盟商與總部的生態(tài)捆綁。而第三方人力資源服務(wù)公司的涌現(xiàn),快遞商會更多地采用外包人力。傳統(tǒng)快遞加盟模式或?qū)⒆呦蛐录用四J剑瑢碛谐?0萬員工的順豐,如果不進(jìn)行調(diào)整來適應(yīng)新環(huán)境,直營優(yōu)勢或變成劣勢。

  責(zé)編:ZB

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