一只底部反轉(zhuǎn)的凈利潤斷層票

冷雨雪 2022-11-14

展開全文

隔三差五，家里到小區(qū)快遞超市取包裹的任務(wù)都交由堂主來完成。雙十一剛過，這兩天快遞量就多起來，引出了我的一點投資感觸。

眾多快遞里，平時服務(wù)質(zhì)量相對有好感的是順豐和京東這2家的送貨上門或上門取件。

堂主寄件常用的是順豐速運，在App或小程序里下單后，1小時內(nèi)小哥就會上門取件，衣著整潔也比較客氣，偶爾還會告訴我點擊活動折扣之類的優(yōu)惠券，整個過程是愉快的，結(jié)束后我也會順手點個好評。

如需要航運，國內(nèi)快遞企業(yè)中，僅順豐控股、EMS和圓通等3家公司擁有獨立航空運輸能力。

疫情發(fā)生前，快遞公司大家相安無事，各自成長。順豐突出“快”和“服務(wù)好”；京東物流深度綁定京東商城；三通一達以較低的價格占據(jù)著慢運市場。

疫情發(fā)生后尤其2021年，快遞行業(yè)面臨生死存亡的活下去問題，于是內(nèi)卷得非常嚴重，紛紛打起價格戰(zhàn)，在不知不覺中進行橫向和縱向的布局。

圓通收購了先達國際，發(fā)展起國際物流；阿里攜手三通一達投資菜鳥驛站，補足最后一公里短板；韻達成為德邦第二大股東，試圖提高大件運輸能力；極兔攪局中國快遞市場花巨資收購百世快遞，站穩(wěn)國內(nèi)份額；京東物流完成獨立上市，并收購跨越速運和德邦快遞控股權(quán)，補上快運業(yè)務(wù)和跨境物流業(yè)務(wù)的短板；順豐拋出股權(quán)激勵和回購，保住龍頭老大地位。

快遞行業(yè)是標準的重資產(chǎn)行業(yè)，買車買樓買設(shè)備甚至是買飛機，都是巨大的資本開支，所以資本回收期相對會更長一些，尤其疫情后整個行業(yè)掀起的價格戰(zhàn)，更是拉長周期，即便龍頭的順豐，也無法避免。

通過花錢、并購、補短板，一頓操作猛如虎，各家快遞公司都在利用各自的雄厚資本積累，壯大實力、重塑行業(yè)格局。在傷敵一千時，也自損八百。

2021年后，經(jīng)歷價格戰(zhàn)的陣痛之后，2022年快遞行業(yè)逐步回暖，多家頭部企業(yè)在營收、利潤、業(yè)務(wù)量等關(guān)鍵指標上均出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，市場情緒也迅速筑底修復(fù)。

2022年上半年，五大快遞公司順豐控股、中通快遞、圓通速遞、韻達股份、申通快遞合計實現(xiàn)營業(yè)收入2094.77億元，同比增長38.85%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤77.33億元，同比大增119.00%。在盈利方面，順豐控股、圓通速遞和申通快遞的凈利潤實現(xiàn)翻倍式增長，中通快遞和韻達股份的凈利潤增長提速。

順豐相比最高近6000億的市值高點，如今徘徊在2500億的順豐，市值已然腰斬，也是機會。隨著國內(nèi)業(yè)務(wù)重歸正軌，國際業(yè)務(wù)未來可期，順豐的增長故事，似乎開啟了新的篇章。

繼中報業(yè)績驚喜不錯后，2022年的三季報，前三季度公司營業(yè)收入1991.47億元，同比增長46.58%；凈利潤44.72億元，同比增長148.77%，業(yè)績再超預(yù)期，出現(xiàn)凈利潤斷層缺口，呈現(xiàn)出底部反轉(zhuǎn)的跡象。

竊以為順豐回暖反轉(zhuǎn)，主要源于幾個邏輯:

一是公司通過積極布局高端電商快遞市場，有望使時效快遞實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

二是隨著價格戰(zhàn)后快遞行業(yè)趨于高質(zhì)量發(fā)展，單票收入修復(fù)將驅(qū)動經(jīng)濟快遞業(yè)績得到修復(fù)。

三是公司提前布局同城急送等多元化業(yè)務(wù)業(yè)績有望迎來快速增長、同比減虧。

四是股權(quán)激勵考核目標驅(qū)動公司長期經(jīng)營業(yè)績維持雙位數(shù)增長。

五是鄂州機場的投產(chǎn)將促成“軸輻式”航空網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，有助于強化“三網(wǎng)”競爭優(yōu)勢。

六是目前油價已從歷史高位回落，成本有所下降。

當然，投資并不是'身邊既世界'，這個判斷，僅出自于堂主平時對順豐的好感，看到的優(yōu)點偏多。畢竟它的體量大，股價沒有小體量的彈性足，享受不了更多溢價。

正如掌舵人王衛(wèi)一直向外界強調(diào)的那樣，順豐是一家物流公司而并非快遞公司。這樣的思想指導下，順豐除了快遞主業(yè)，還積極探索著醫(yī)藥、冷運、快運物流、供應(yīng)鏈、同城急送等業(yè)務(wù)。多網(wǎng)融通，降本增效，整合資源，壓縮優(yōu)化，改變臃腫狀態(tài)，在困境中實現(xiàn)內(nèi)部盤活，極大提升了營運效力。

窺一斑而知全豹，內(nèi)卷過后，加上最近防疫優(yōu)化，整個快遞行業(yè)又像是都活過來了。比如，有斷層缺口的快遞公司，還有京東綁定的德邦股份。