我一直想寫篇文章，傳遞價值投資思想。價值投資為什么這么難推廣呢？一提到股票，沒入市的人，就像我以前一樣，認(rèn)為就是賭博，無論怎說都不入市，可能是因為股市中有90%的人不賺錢。入了市的人，大多也不相信價值投資，因為他們的心性沒有修煉到家，不理性、沒耐心，心從來沒有平靜過，在這個浮躁的世界里，賭性使然。他們看不起一年10%幾的收益，那就看不到復(fù)利的奇跡，更多的人是想馬上有錢，不是將來富有。

所以，我認(rèn)為投資要從娃娃抓起，做父母的這樣想，為子女做點(diǎn)有價值的事情，先拿幾千或萬把塊錢引導(dǎo)孩子修身養(yǎng)性，為他們?nèi)プ鰞r值投資，這樣我們就心存希望，信心更足。

其實，巴菲特價值投資理論很簡單， 不要高學(xué)歷，讀他的原著會使你的心越讀越平靜。如果你在思想上這樣定位， 為兒孫做價值投資，做他五十年，你就選三五個簡單易懂，有持續(xù)競爭優(yōu)勢的好企業(yè)，合理價格買入，長期持有，幾年重新分析一下這幾家企業(yè)，長期發(fā)展前景是否還在就可以了。 五十年復(fù)利12％，增長289倍，  如果復(fù)利是15%， 那增長是1083倍，這樣的增長不夠使你兒孫富有嗎？ 你也可以想象，假如用你資產(chǎn)的三分之一進(jìn)行投資呢？

下面按在市場中實際操作順序，從六個方面進(jìn)行闡述：第一關(guān)于市場和投資，第二找到給多少錢都無法超越的公司，第三建立合格的投資組合，第四股票持有期間的內(nèi)在價值，第五確定買入股票的安全邊際，第六賣出前遠(yuǎn)離市場先生。

第一、關(guān)于市場與投資                            

市場就像巨大的賭場，不總是有效的，是不可預(yù)測的，對它不但要理性，而且要有耐心，更重要的是對它要充滿信心和勇氣。著重去關(guān)注那些簡單易懂、有持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)將來要發(fā)生什么，而不是什么時候發(fā)生。

投資，是經(jīng)過分析可以承諾本金安全和滿意回報有保障的操作。投資取得成功的唯一途徑是學(xué)習(xí)眾多投資大師的智慧和經(jīng)驗。巴菲特說：＂投資領(lǐng)域是唯一一個，業(yè)余選手能夠戰(zhàn)勝專業(yè)選手的領(lǐng)域＂，在投資過程中必須做到：1、有良好的企業(yè)判斷力，2、買入合理劃算有足夠安全邊際的股票，3、不受市場先生情緒的影響。證券分析目的并不是要確定某一證券的內(nèi)在價值到底是多少，而是只需搞清楚其內(nèi)在價值是否足夠。打個比方來說，在日常生活中，要想知道一位女士是否夠了選舉年齡，并不需要打聽出她確切歲數(shù)。無須知道一位男士的準(zhǔn)確體重，我們也能看出他是否過于肥胖（摘自《證券分析》）。       

第二、找到給多少錢都無法超越的公司

由于普通股是投機(jī)性因素特別密集的領(lǐng)域，因此對這種證券的分析往往是沒有定論和令人失望的。甚至可以這樣說，只要這種分析得出了看似確定的結(jié)論，那么這種結(jié)論就可能存在誤導(dǎo)的危險。鑒于此，普通投資者，只要找?guī)字缓唵我锥?、有持續(xù)競爭優(yōu)勢的偉大企業(yè)，合理價格買入長期持有就行。“就一只典型的普通股而言——隨機(jī)地從一份名單中指定一支股票——無論多么精密的分析，都不太可能得出諸如它是否值得購買或真實的價值有多大的可靠結(jié)論。但在某些具體案例的分析過程中，根據(jù)企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)有可能形成一個言之成理的可信結(jié)論”。這也就是說，具有積極或科學(xué)的價值分析，只存在于對一些普通股特例的研究過程中。而對普通的普通股而言，這類分析要么必須看作是一種值得懷疑的幫助作出投機(jī)判斷的工具，或者可視為一種旨在對一些無法計算，但又必須計算的價值進(jìn)行估計的很不準(zhǔn)確的方法（摘自《證券分析》）。

我認(rèn)為，市場中95％左右的股票是普通的普通股，選股時就必須放棄對它們的分析，只留5％左右股票進(jìn)入篩選池，我們稱之為王子股池吧！

第三、如何建立合格的投資組合

我們應(yīng)在所選5％左右王子股的股池中，根據(jù)自己的能力圈建立合格的投資組合。

巴菲特說：就你的合格的圈子來說，最為重要的東西不在于圈子的面積有多大，而是你如何定義這一圈子的周邊。如果你知道了圈子的邊緣所在，你將比那些比你的圈子要大5倍，但對圈子的邊緣不甚清楚的人要富有得多。我們的原理如果應(yīng)用到科技股票上，也會是有效的，但是我們不知道該如何去做。如果我們在自己畫的合格的圈子里找不到可做的事，我們不會擴(kuò)大圈子，我們將會等待。我錯過了蜂窩式移動電話的投資機(jī)會，原因是它在我合格的圈子之外。你不必成為每家公司，或者許多公司的專家，只需對自己能力圈內(nèi)的公司估價和投資。

第四、持有期間股票的內(nèi)在價值

巴菲特指出：“內(nèi)在價值為評估投資和企業(yè)的相對吸引力提供了惟一的邏輯手段。它的定義很簡單——是一家企業(yè)在其余下壽命中可以產(chǎn)生現(xiàn)金的折現(xiàn)值”。但是，內(nèi)在價值的計算并不如此簡單，它是估計值，而不是精確值，而且還是隨利率變化或者對未來現(xiàn)金流的預(yù)測修正時必須改變的估計值，沒有一個能計算出內(nèi)在價值的公式，你得懂這個企業(yè)。

顯然，我們永遠(yuǎn)不能精確預(yù)測，一家企業(yè)現(xiàn)金流入流出的時間或者它們的確切數(shù)量。因此，我們盡量使我們的估計保守，而且專注于那些不太可能對所有者產(chǎn)生浩劫的行業(yè)中的企業(yè)（摘自《巴菲特致股東的信》）。

巴菲特指出：要想正確評估企業(yè)價值，你應(yīng)該考慮從現(xiàn)在開始，一直到交易生效日的現(xiàn)金流量乘以折現(xiàn)系數(shù)，這就是對公司價值進(jìn)行評估的方法。問題是你對發(fā)生現(xiàn)金流量有多大的把握，一些企業(yè)的現(xiàn)金流量容易估計，比如水廠的現(xiàn)金流比建筑企業(yè)的容易估計，所以我們總是關(guān)注那些容易預(yù)測的企業(yè)。評估一家企業(yè)的價值，部分是科學(xué)，部分是藝術(shù)。用現(xiàn)金流計算出的最便宜的投資是投資者必須首選的投資——無論公司是否成長，無論公司的盈利是波動還是平穩(wěn)，或者股價相對于公司目前的收益和賬面價值是高還是低。

第五、確定買入股票的安全邊際                 

在《聰明的投資人》最后一章中，格雷厄姆道出了有關(guān)投資的最為重要的幾個字眼‘安全邊際’。我認(rèn)為，這些思想觀點(diǎn)從現(xiàn)在起百年之后，仍然將會被認(rèn)作是合理投資的奠基石（摘自《巴菲特如是說》） 。格雷厄姆將穩(wěn)健投資的概念濃縮成一句箴言“安全邊際”，推測如果股票的價格低于它的實質(zhì)價值，則股票存在一個安全邊際。他指出：“如果公司的股價與實質(zhì)價值之間的差價足夠大，安全邊際的概念就能夠用來選擇股票”。你若能以低于企業(yè)目前所值的價格購買他的股份，且對其管理層有信心，同時你又買進(jìn)了一批這樣的企業(yè)股份，那你賺錢就指日可待。那些最好的買賣，剛開始的時候從數(shù)字上看，幾乎都會告訴你不要買，除了豐富的知識和可靠的判斷之外，勇氣，是你最應(yīng)擁有的寶貴財富。我們喜歡市場下跌，因為它能使我們以令人感到恐懼的、便宜的價格撿到更多的股票。在別人恐懼時我貪婪，在別人貪婪時我恐懼，只有在潮水退去的時候你才會知道，誰一直在裸泳，只有堅持到最后，才知道誰真正賺到了錢。

第六、賣出股票前遠(yuǎn)離市場先生             

要抱長期持有股票的態(tài)度，巴菲特指出：“我認(rèn)為，格雷厄姆有三個基本的思想觀點(diǎn)，它足以作為你的智力結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。我無法設(shè)想，要想在股票上做得合乎情理地好，除了這些思想觀點(diǎn)你還能求助什么'。這些觀點(diǎn)沒有一個是復(fù)雜的，1、你應(yīng)當(dāng)把股票看作是許多細(xì)小的商業(yè)部分，2、要把市場波動看作你的朋友而非敵人，3、利潤有時來自于對朋友的愚忠而非參與市場的波動。

格雷厄姆對實質(zhì)價值的定義是：“被那些事實決定的價值”，這些事實包括公司的資產(chǎn)，盈余和股利，以及任何將來發(fā)生幾率極高的事件。他承認(rèn)在決定公司的價值時，唯一最重要的因素是它將來的獲利能力（摘自《勝券在握》）。當(dāng)你持有的股票高估時，或您已經(jīng)找到更好的投資機(jī)會，就可以把股票賣出，那些簡單易懂、有持續(xù)競爭優(yōu)勢最優(yōu)秀的企業(yè)，你一直可以持有，只要他的優(yōu)勢還在！

賴國平于江西龍南     

                                                                                                        2016年12月28日