《聰明的投資者》被巴菲特稱(chēng)為“有史以來(lái)最偉大的投資著作”，是格雷厄姆專(zhuān)門(mén)為業(yè)余投資者所著的經(jīng)典之作，旨在提供一個(gè)投資決策的正確思維模式的投資理念和知識(shí)體系，問(wèn)世后歷經(jīng)幾十年而不衰，依然是巴菲特堅(jiān)決秉持的投資理念。我們通過(guò)總結(jié)將全書(shū)拆解為兩個(gè)部分，思維認(rèn)知和投資方法，看看它到底教我們?nèi)绾巫鐾顿Y，這又會(huì)給你帶來(lái)什么新的啟發(fā)嗎？

認(rèn)知是行動(dòng)的先導(dǎo)，有什么樣的認(rèn)知，就有什么樣的行動(dòng)，并在一定程度上左右著結(jié)果。格雷厄姆是價(jià)值投資理論奠基人，在書(shū)中很多篇幅中都細(xì)致區(qū)分了投資與投機(jī)的區(qū)別，著重在于建立對(duì)投資的認(rèn)知，在嘗試證券投資之前，有必要想清楚以下三個(gè)問(wèn)題。

現(xiàn)在A股市場(chǎng)上很多人評(píng)價(jià)自己是投資者，那么根據(jù)本書(shū)的定義你還是投資者嗎？本書(shū)開(kāi)篇引用《證券分析》中對(duì)投資和投機(jī)這兩個(gè)相對(duì)概念之間差別的定義是，“投資操作是以深入分析為基礎(chǔ)，確保本金的安全，并獲得適當(dāng)?shù)幕貓?bào)；不滿(mǎn)足這些要求的操作就是投機(jī)?！?/strong>就投機(jī)本身而言，并不總是無(wú)益的，但要認(rèn)識(shí)到大多數(shù)時(shí)候，投機(jī)都并非明智之舉，特別是在這些情況下：

1.自以為在投資，實(shí)則投機(jī)；

2.在缺乏足夠的知識(shí)和技能的情況下，把投機(jī)當(dāng)成一種嚴(yán)肅的事情，而不是當(dāng)成一種消遣；

3.投機(jī)投入的資金過(guò)多，超出了自己承擔(dān)虧損的能力。

你需要明白對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)投機(jī)并不會(huì)充實(shí)你的荷包。在A股市場(chǎng)上，每年都有幾個(gè)主題的炒作，比如今年的鋰電池，舉牌，股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)涡碌鹊?，雖然有部分人能在里面賺到錢(qián)，但這種擊鼓傳花的游戲注定了絕大部分人會(huì)大幅虧損。

在市場(chǎng)波動(dòng)一章中再次分析了投機(jī)者和投資者之間最現(xiàn)實(shí)的區(qū)別，在于他們對(duì)待股市變化的態(tài)度，投機(jī)者的主要興趣在于預(yù)測(cè)市場(chǎng)波動(dòng)，希望快速?gòu)闹蝎@利；而投資者的主要興趣在于按合適的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)并持有合適的證券，強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期擁有。并提出價(jià)格波動(dòng)對(duì)真正投資者只有一個(gè)重要意義，即當(dāng)價(jià)格大幅下跌后，給投資者買(mǎi)入機(jī)會(huì)，反之亦然。

是否能夠區(qū)別投資和投機(jī)，以及股票的市場(chǎng)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值，弄明白這點(diǎn)，你才能明確自己的行為屬于哪一個(gè)類(lèi)別，也時(shí)刻警醒自己，而不至于一不小心走向投機(jī)而不自知；

本書(shū)將投資者分為兩類(lèi)，防御型投資者和積極型投資者，而區(qū)別兩者的重要因素不是風(fēng)險(xiǎn)的偏好，而在于是否愿意花大量時(shí)間和精力，兩者不同的行為模式，目標(biāo)導(dǎo)向自然需要匹配不同的投資策略。

防御型投資者希望輕松自由，不需要經(jīng)常分析決策，省心省力，省時(shí)省事，因此他們的第一大目標(biāo)是避免重大錯(cuò)誤和重大虧損，最主要的精力自然也是放在防守上，只追求取得市場(chǎng)平均業(yè)績(jī)。

積極型投資者的核心特征則是，愿意花費(fèi)大量時(shí)間和精力，多用很多分析技能，選擇比一般證券更加穩(wěn)鍵可靠而且潛在回報(bào)更有吸引力的證券，目標(biāo)是取得更好的投資業(yè)績(jī)。

本書(shū)對(duì)“聰明的投資者”的確切定義是，要有耐心，要有約束，并渴望學(xué)習(xí)；此外，還必須能駕馭你的情緒，并進(jìn)行自我反思。因此，這種智慧更多表現(xiàn)在性格方面，與智商（IQ）和考試能力毫不相關(guān)；投資者最可怕的敵人，很可能其實(shí)是自己；能不能克服人性的從眾心理隔絕市場(chǎng)巨大的情緒影響力，保持理性，這是最大的挑戰(zhàn)，你需要為自己建立投資成功所需的心理約束。

《聰明的投資者》旨在傳播一種正確的思維模式，建立一套價(jià)值投資的知識(shí)體系，而且說(shuō)起來(lái)是那么地簡(jiǎn)單，你甚至只需要關(guān)心兩個(gè)變量，價(jià)值和價(jià)格。本書(shū)中，格雷厄姆希望教你掌握3種重要的投資方法。

一旦你的虧損達(dá)到95%，你必須掙得1900%才能回到原來(lái)的起點(diǎn)，可見(jiàn)承擔(dān)愚蠢的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)使你墜入幾乎無(wú)法走出的深淵，這就是格雷厄姆反復(fù)強(qiáng)調(diào)避免損失的重要性緣由。積極型投資者在某些時(shí)候要采取被動(dòng)的方法，避免垃圾債券，短線(xiàn)交易，IPO白日夢(mèng)等；防御型投資者則要按安全系數(shù)更高的選股標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，在對(duì)投資公司的報(bào)告研究和持股等周遭情況的了解也是必須要完成兩個(gè)步驟，如果這都不愿意花時(shí)間，那么放棄挑選股票，進(jìn)入指數(shù)基金這才是屬于你的領(lǐng)域；

最后，在文章最后一章提出作為投資中心思想的“安全邊際”，安全邊際依賴(lài)于所支付的價(jià)格，是證券的市場(chǎng)價(jià)格與證券的評(píng)估價(jià)格的差額，可以通過(guò)數(shù)據(jù)、有說(shuō)服力的推論及一些實(shí)際的經(jīng)歷而得到證明，舉例來(lái)說(shuō)就好比4毛錢(qián)購(gòu)買(mǎi)的價(jià)值1塊錢(qián)的股票，比6毛錢(qián)購(gòu)買(mǎi)到同一支股票的安全邊際大；不過(guò)需要注意的是，安全邊際并不會(huì)保證不會(huì)出現(xiàn)虧損，只是保證盈利的機(jī)會(huì)大于虧損的機(jī)會(huì)，當(dāng)購(gòu)買(mǎi)的具有安全邊際的證券種類(lèi)越來(lái)越多時(shí)，總體利潤(rùn)超過(guò)總體虧損的可能性就越來(lái)越大，因此，安全邊際與分散化原則又是相互緊密關(guān)聯(lián)的。這是第一個(gè)重要的投資方法，用“安全邊際”的投資思想管理風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)。

投資者對(duì)自己全面了解之后，選擇適合自己的投資策略，設(shè)置對(duì)應(yīng)合理的目標(biāo)收益率，你現(xiàn)在應(yīng)該能理解，目標(biāo)收益率并不取決于風(fēng)險(xiǎn)的大小，而是你愿意投入的時(shí)間、精力、智慧和技能；投資組合有一些可以遵循的基本策略，即以合理的價(jià)格，將資金分散于高等級(jí)債券和高等級(jí)的普通股，本書(shū)建議普通股投資比例控制在25%-75%之間，防御型投資者可以確定一個(gè)固定比例，例如50%-50%的投資組合，然后定期進(jìn)行檢示，以確定是否需要某種改善的余地；而在普通股的選擇上也有對(duì)應(yīng)的方法，防御型投資者在選擇普通股投資時(shí)有四項(xiàng)規(guī)則：

1.適度分散化，持股數(shù)在10-30只之間；

2. 挑選大型、知名、財(cái)務(wù)穩(wěn)健的公司；

3. 挑選具有長(zhǎng)期連續(xù)支付股息歷史的公司；

4. 買(mǎi)入價(jià)格控制在一定市盈率范圍內(nèi)。

防御很深的投資者，也可以有所謂“程式投資”的做法，避免自己親自構(gòu)建股票組合的做法，買(mǎi)入地位穩(wěn)固的投資基金，利用共同信托基金或混合基金，采取“成本平均法”，即定期定額投資法；

對(duì)尋求比一般投資業(yè)績(jī)更好的積極型投資者，也推薦了三種其他投資選擇方法：

1.購(gòu)買(mǎi)相對(duì)不受市場(chǎng)追捧的大公司股票；

2.買(mǎi)進(jìn)被嚴(yán)重低估的便宜貨股票；

3.是特殊情況或“破產(chǎn)債務(wù)重組”股票套利。

時(shí)機(jī)的選擇并不重要，遵循合理的投資策略和投資方法選擇價(jià)格和評(píng)估價(jià)值，有時(shí)甚至是逆向選擇。

投資成功的秘訣在于你的內(nèi)心，你的行為方式比你的投資方式更重要。在任何幾年期的時(shí)限內(nèi)，投資組合幾乎必然會(huì)發(fā)生價(jià)值的波動(dòng)，應(yīng)該對(duì)此做好財(cái)務(wù)和心理上的準(zhǔn)備，你必須要非常小心不要陷入采取投機(jī)的態(tài)度和行為的風(fēng)險(xiǎn)中，確保將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)，并將投機(jī)與你的投資計(jì)劃完全分開(kāi)。市場(chǎng)先生的任務(wù)是向你提供價(jià)格，而你的任務(wù)是決定這些價(jià)格對(duì)你是否有利，雖然市場(chǎng)先生有時(shí)會(huì)情緒波動(dòng)，我們不應(yīng)該直接效仿他，而要進(jìn)行獨(dú)立思考，自由選擇，這是應(yīng)有的權(quán)利；

衡量自己的投資是否成功的最好辦法，不是看你是否勝過(guò)市場(chǎng)，而是看你是否擁有一個(gè)有可能使自己達(dá)到目標(biāo)的財(cái)務(wù)計(jì)劃和行為規(guī)范，例如格雷厄姆提到的投資組合比例策略，有時(shí)機(jī)械的按照即定比例采取反向操作，正是出于對(duì)人性的考慮；畢竟我們的目標(biāo)不是比誰(shuí)先到達(dá)終點(diǎn)，而是確保自己能夠到達(dá)終點(diǎn)。

結(jié)合《聰明的投資者》這本書(shū)，給普通投資者的推薦是：

1.ETF定投：選擇市盈率低于10倍時(shí)開(kāi)始定投，市盈率倒數(shù)高于2倍無(wú)風(fēng)險(xiǎn)益率時(shí)持有，低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益2倍時(shí)，開(kāi)始分批賣(mài)出或輪動(dòng)到市盈率更低的指數(shù)基金去。目前市盈率低于10倍的ETF有，H股ETF510900，紅利ETF510880,上證50ETF510050等。

2.適當(dāng)分散股票投資：買(mǎi)入十年周期里股息率較高，凈資產(chǎn)回報(bào)率較高，市盈率也較低的股票10-30只，也買(mǎi)入些高等級(jí)債券，如果不懂得如何買(mǎi)債券，可以用國(guó)債ETF來(lái)代替，按債券和股票50：50配比來(lái)投資，這樣可以減少凈值得波動(dòng)，獲得平均收益。

3.25-75%倉(cāng)位動(dòng)態(tài)平衡：這個(gè)可以參考每個(gè)月的鐵公雞投資指數(shù)，在市場(chǎng)可以重倉(cāng)時(shí)，鐵公雞指數(shù)能夠準(zhǔn)確的評(píng)估出來(lái)。

4.選擇靠譜的基金：靠譜的基金通常具有以下幾點(diǎn)：基金經(jīng)理持有一定份額，管理費(fèi)用較低，注重安全邊際，敢于與眾不同的持股。

巴菲特在懷念本杰明·格雷厄姆時(shí)曾描述到，格雷厄姆在即將80周歲之際，向朋友表達(dá)他的想法：希望每天都做一些傻事、有創(chuàng)造性的事和慷慨的事；而實(shí)際上，他早早的就已將這個(gè)想法付諸實(shí)踐了，《聰明的投資者》中他教防御型投資者做傻事----分散投資，定期定額投資指數(shù)基金，巴菲特也曾用十年時(shí)間和百萬(wàn)美元驗(yàn)證得出，最好的投資股票方法是購(gòu)買(mǎi)管理費(fèi)很低的指數(shù)基金；《聰明的投資者》被公認(rèn)為“劃時(shí)代的、里程碑式的投資圣經(jīng)”，作為價(jià)值投資理論的開(kāi)山鼻祖，豈不是很有創(chuàng)造性；《聰明的投資者》還是有史以來(lái)第一本面向個(gè)人投資者提供投資理念與原則的專(zhuān)業(yè)書(shū)籍，毫無(wú)保留的展示其個(gè)人的深刻見(jiàn)解，不僅成就自己，也幫助巴菲特等成為當(dāng)代最成功的投資者，正確思維模式的傳播豈能不說(shuō)是慷慨。

價(jià)值投資，知易行難，溫故而知新，希望我們也可以每天都做一些“傻事”、有創(chuàng)造性的事和慷慨的事。

附，《聰明的投資者》思維導(dǎo)圖