主講人：申萬量化小盤（163110）基金經(jīng)理金昉毅
2015年是量化投資在基金業(yè)嶄露頭角的一年，量化基金的數(shù)量越來越多，量化基金逐漸引起了投資者的關(guān)注，我們今天就來談?wù)撘幌铝炕稹?/span>
量化基金主要是通過定量（利用數(shù)學(xué)模型、統(tǒng)計(jì)學(xué)）的分析方法，選擇那些未來回報(bào)可能會(huì)超越基準(zhǔn)的證券進(jìn)行投資，以期獲取超越指數(shù)基金的收益。
首先，量化基金的投資較為分散。
在一個(gè)量化基金產(chǎn)品中，持有每只股票的比例不會(huì)超過1%，并且持有股票的種類超過100只。因此由于持股分散，它每年的業(yè)績(jī)可能沒辦法排在當(dāng)年的前十位。但是長(zhǎng)期來看，它三年以上的業(yè)績(jī)綜合能夠排名前十位，所以被許多人稱為“長(zhǎng)跑冠軍”。
其次，量化基金的回測(cè)性較強(qiáng)。
回測(cè)性較強(qiáng)在量化投資領(lǐng)域具體表現(xiàn)為：制定出的投資策略（可以簡(jiǎn)單的理解為買入、賣出股票的指標(biāo)）長(zhǎng)期有效，在過去五年甚至是十年以前的市場(chǎng)，用同樣的投資策略仍然會(huì)獲得比較好的收益。
第一，所用模型較為穩(wěn)定。
具體來說，模型穩(wěn)定表現(xiàn)在如果市場(chǎng)出現(xiàn)暴漲暴跌行情，量化小盤的漲幅可能并不是很大，但是回撤（回撤是指在一段時(shí)間內(nèi)，產(chǎn)品最高收益率與最低收益率的差值）會(huì)控制在較小的范圍內(nèi)。打個(gè)比方，如果有兩個(gè)漲跌幅度相同的基金A和B，A基金上漲幅度達(dá)到了10%，下跌幅度也是10%。B基金上漲幅度只有1%，下跌幅度也僅有1%。如果本金為一萬元，投資A基金會(huì)損失100元，投資B基金會(huì)損失1元，A基金的回撤大于B基金的回撤?？梢园l(fā)現(xiàn)，回撤較小的基金對(duì)投資者更加有利，我們應(yīng)該選擇B基金進(jìn)行投資，我們相信低波動(dòng)能夠創(chuàng)造價(jià)值。
第二，量化小盤的投資策略避諱短期市場(chǎng)的數(shù)據(jù)挖掘。
通常來說，在給定的一段時(shí)間內(nèi)，我們總能利用各種手段找到這個(gè)時(shí)間段表現(xiàn)最好的一只基金的投資策略，對(duì)于很多投資者而言，可能就會(huì)選擇持有這只表現(xiàn)最好的基金，但是在未來沿用這個(gè)策略是否一定能帶來穩(wěn)定的收益呢？這個(gè)答案是否定的，我們利用量化投資所形成的策略必須要經(jīng)過時(shí)間的檢驗(yàn)，也就是文章開頭所說的回測(cè)性較強(qiáng)。如果回測(cè)性不強(qiáng)那么表明這個(gè)策略并不是好的策略，只有經(jīng)過長(zhǎng)期檢驗(yàn)，才能將這個(gè)策略所采用的模型固定下來。總結(jié)來說，量化小盤堅(jiān)持的是找到投資者認(rèn)可、市場(chǎng)認(rèn)可的投資策略，所以選擇了投資小盤的價(jià)值股，這樣小盤股和價(jià)值股都可以兼?zhèn)?。很多基金都傾向于投資小盤股，但是小盤股的一個(gè)缺點(diǎn)就是回撤非常大，波動(dòng)性較大。為了建立一個(gè)均衡的投資組合，保證長(zhǎng)期收益率，我們需要加入價(jià)值股，價(jià)值股的價(jià)值沒有被股價(jià)完全反映，因此在下跌行情時(shí)可以利用價(jià)值股進(jìn)行抵御。
首先，量化基金的應(yīng)變能力不強(qiáng)。
如果市場(chǎng)行情突變，量化基金需要一段時(shí)間進(jìn)行算法的優(yōu)化和調(diào)整。
其次，沒有辦法追求相當(dāng)高的收益。
散戶往往喜歡追求業(yè)績(jī)比較好的基金，但這些業(yè)績(jī)一般都是短期內(nèi)較好，可能在下一年的業(yè)績(jī)并不理想。因?yàn)檫@些基金是通過短期一些因素才發(fā)生的短期暴漲，而量化基金往往關(guān)注的是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。如果投資者目標(biāo)是追求短期收益，量化基金并不能完成這一個(gè)目的。再次，基金規(guī)模對(duì)基金業(yè)績(jī)是有影響的?；鹨?guī)模過大收益率會(huì)下降（基金規(guī)模突增意味著基金份額突增，基金收益的絕對(duì)值短期較難跟上規(guī)模漲幅，每份額分配到的收益就會(huì)降低）。一般而言，公募基金會(huì)一定程度會(huì)保護(hù)現(xiàn)有的投資者，尤其是小額投資者，基金規(guī)模增速過高時(shí)基金就會(huì)暫停申購(gòu)或者限大額申購(gòu)。
用一句話就可以概括我國(guó)目前市場(chǎng)行情：上有頂下有底。
上有頂是因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)型，并沒有轉(zhuǎn)型成功的信號(hào)。雖然經(jīng)濟(jì)指標(biāo)情況較好，大體來看，只要經(jīng)濟(jì)沒有完成轉(zhuǎn)型，基于基本面的牛市還沒有到。但是，下跌空間也不是很大，主要原因在于資產(chǎn)荒。即能夠吸引投資者的理財(cái)產(chǎn)品相較于五年以前來說變少了。五年之前的理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等能提供給投資者10%以上的收益率，這是非常高的收益率。但是到了2016年，理財(cái)產(chǎn)品的收益率掉到了3%左右，回報(bào)率非常低。在這種情況下，投資者與其把資金投入回報(bào)率并不高的貨幣市場(chǎng)，還不如尋找一些分紅收益高率并且有上漲空間的股票進(jìn)行投資。市場(chǎng)收益率普遍下降的情況下，資金不得不進(jìn)入股票市場(chǎng)進(jìn)行投資。在資金都涌入股票市場(chǎng)時(shí)，很容易扭轉(zhuǎn)股票下行的趨勢(shì)，因此下跌幅度也不會(huì)過大。
投資者什么時(shí)候進(jìn)入市場(chǎng)
散戶對(duì)于市場(chǎng)的擇時(shí)較難，但量化基金可以解決這一難題，因?yàn)榱炕鸬奶攸c(diǎn)是可以穿越牛熊震蕩市，長(zhǎng)期穩(wěn)定的獲取超額收益（比如近期市場(chǎng)指數(shù)下跌1%，但量化基金同期收益率還是可以達(dá)到2%，所以量化策略在震蕩市也是顯著有效的）。但是，它沒有辦法規(guī)避掉市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，如果市場(chǎng)到了像2015年5000點(diǎn)的時(shí)候，市場(chǎng)單邊下跌的時(shí)候還是不要輕易投資了。所以只要市場(chǎng)指數(shù)不是跌幅很大，對(duì)于量化基金都是可以投資的。
量化基金掌握了全市場(chǎng)的信息，數(shù)據(jù)全面不會(huì)遺漏。
量化基金相較于傳統(tǒng)基金而言非?？陀^，任何一個(gè)人都會(huì)存在對(duì)某個(gè)板塊或者行業(yè)有偏好和好感的情況，但是在量化模型面前都僅僅是一些板塊和行業(yè)，并沒有受到人的主觀的影響。
量化模型一旦固定下來，可以約束投資者未來的投資行為。投資者在投資過程中會(huì)懷疑自己的策略，但是量化基金依靠的是模型，所以不會(huì)出現(xiàn)任意更改投資策略的行為出現(xiàn)。不過，當(dāng)然不能認(rèn)為量化基金就是一成不變的，基金經(jīng)理也會(huì)根據(jù)自己掌握的數(shù)據(jù)進(jìn)行適當(dāng)?shù)膬?yōu)化。
量化基金從2012年以來累計(jì)業(yè)績(jī)都比較好。在未來的中國(guó)市場(chǎng)上量化基金的優(yōu)點(diǎn)非常明顯。我國(guó)市場(chǎng)的一大特點(diǎn)是以散戶投資者為主，基本占到80%左右。量化模型利用定量的分析方法，剔除了投資者主觀情緒的影響。只要中國(guó)市場(chǎng)是散戶交易為主，投資量化基金就不失為一種好的選擇。
