19日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）延續(xù)上漲態(tài)勢。分析人士表示，在年末MPA（宏觀審慎評估）考核、流動性覆蓋率披露等壓力下，部分金融機構(gòu)資金融通出現(xiàn)明顯收縮，導(dǎo)致市場“錢緊”，預(yù)計接下來的一兩周資金供需矛盾或更為激烈，需要貨幣當局采取措施來避免沖擊進一步擴大。

非銀金融機構(gòu)信用冰凍

“其實10月以來，就明顯感覺到資金面緊張了。只不過上周某些機構(gòu)的‘黑天鵝’事件，讓市場負面情緒變得更嚴重?！币患页巧绦猩虾７中邢嚓P(guān)人士對記者表示，往年到年末銀行為了完成各項考核指標時資金面都是“捉襟見肘”。今年在經(jīng)濟增速放緩、美聯(lián)儲加息靴子落地等背景下，對于流動性緊張市場早有預(yù)期，但持續(xù)發(fā)酵的“黑天鵝”事件對債券市場造成的重創(chuàng)讓各方猝不及防。

該人士稱，由于市場資金緊張加上負面情緒積聚，商業(yè)銀行挑選交易對手時，對其信用等級的要求提高了很多，直接導(dǎo)致券商等非銀金融機構(gòu)的融資更難、成本也提升很多。他直言：“線上的質(zhì)押券融資目前也正常在做，但是價格貴很多，很多券商可能害怕后期融不到錢，幾乎是不計成本了?！?/p>

值得注意的是，有報道稱近期央行要求銀行不要收縮對非銀機構(gòu)的融資。為維護市場穩(wěn)定，央行要求一級交易商不要主動收縮對非銀機構(gòu)的正常融資規(guī)模。

多位銀行業(yè)內(nèi)人士坦言，市場消化“黑天鵝”事件的負面影響尚需一定時日，監(jiān)管層出手干預(yù)也屬正常，而市場各方也將密切關(guān)注最終的協(xié)調(diào)結(jié)果。

國信證券宏觀與固定收益團隊認為，目前流動性總量相對平穩(wěn)，但結(jié)構(gòu)分布上出現(xiàn)了類似凍結(jié)的狀態(tài)，是當前市場的最大困擾。在年末MPA考核壓力及近期市場傳言某些非銀金融機構(gòu)出現(xiàn)問題的情況下，銀行類機構(gòu)向非銀行類機構(gòu)（基金、券商等）的資金融通出現(xiàn)了非常明顯的收縮，導(dǎo)致市場流動性出現(xiàn)了類似凍結(jié)的狀態(tài)，機構(gòu)只能以不計成本的方式拋售現(xiàn)貨。

“錢緊”料延續(xù)至明年2月初

“錢緊”進一步升級，讓市場有點猝不及防。分析人士預(yù)計，本輪市場資金面緊張情況至少延續(xù)至明年2月初。

交通銀行發(fā)展研究部高級研究員陳冀表示，今年年末商業(yè)銀行面臨兩項“殺傷力”比較大的考核。一是MPA考核。表外理財納入MPA考核，部分商業(yè)銀行面臨資產(chǎn)端和負債端同時壓縮的情況，基金贖回壓力大增。二是流動性覆蓋率考核。根據(jù)銀監(jiān)會的《商業(yè)銀行流動性風險管理辦法（試行）》，流動性覆蓋率指標旨在確保商業(yè)銀行具有充足的合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)，能夠在銀行監(jiān)管機構(gòu)規(guī)定的流動性壓力情景下，通過變現(xiàn)這些資產(chǎn)滿足未來至少30天的流動性需求。

19日，交銀銀行間市場流動性指數(shù)達到22.37，風險狀況為“關(guān)注”。

對此，陳冀表示，與去年同時點相比，今年跨年期間資金面壓力更大、收緊時點更早。

方正證券首席經(jīng)濟學家任澤平認為，近期流動性緊張和債市下跌的直接原因是央行主動去杠桿，經(jīng)濟L型探底、通脹升溫提供了基本面。央行近期鎖短放長的操作相當于隱性加息，倒逼市場去杠桿。央行試圖給市場一定壓力但不會人為制造“錢荒”。如果去杠桿升級成“踩踏債災(zāi)”，央行可能會投放流動性緩釋風險。

中金公司分析人士指出，當務(wù)之急不是繼續(xù)緊縮，而是先恢復(fù)國內(nèi)流動性的運轉(zhuǎn)，避免實體經(jīng)濟融資需求受到波及。要恢復(fù)流動性正常運作，除了簡單投放流動性外，還有很多結(jié)構(gòu)性問題需要解決。目前，最核心的障礙在于借不到跨年資金，或者借入跨年資金的成本很高。接下來的一兩周，1個月或以上的跨年資金甚至跨過了春節(jié)，其供需矛盾或更為激烈，這可能需要貨幣當局采取一定的措施來避免沖擊進一步擴大。中長期來看，降準不失為一個緩解流動性沖擊的好方法。

流動性管理成銀行第一要務(wù)

流動性壓力僵局暫難破，作為資金融出方的商業(yè)銀行已經(jīng)被“點名”要嚴控流動性風險。銀監(jiān)會主席尚福林近日公開要求嚴控流動性風險。尤其是股份制商業(yè)銀行核心負債不足，同業(yè)業(yè)務(wù)占比高，對流動性管理的科學性要求更高?？茖W測算信貸、理財、同業(yè)、投資等業(yè)務(wù)對現(xiàn)金流的影響，加強限額和期限管理，切實做好流動性壓力測試，完善應(yīng)急預(yù)案，增加流動性儲備，加固應(yīng)對外部沖擊的“安全墊”。

中國證券報記者近日獨家獲悉，在資金市場一直是資金融出“大戶”的某國有大行，2017年將改變其策略，或?qū)φ麄€資金拆借市場產(chǎn)生影響。券商分析人士指出，目前國有四大行依然是以存款為主，對市場資金的依賴性相對較低，但是中小銀行對市場資金依賴性較高，這增加了中小銀行對流動性管理的挑戰(zhàn)。

中誠信國際董事總經(jīng)理呂寒直言，現(xiàn)在國內(nèi)商業(yè)銀行的盈利性、流動性，還有資本充足性都面臨挑戰(zhàn)。2017年，不同類型銀行的信用趨勢會有所分化，大型國有銀行相對平穩(wěn)，中小銀行將面臨更多挑戰(zhàn)，尤其是中小銀行的流動性風險?！爸行°y行是植根當?shù)氐你y行，所以它的信息對稱性比較強，市場反應(yīng)比較敏銳，這些都是他們的優(yōu)點。但是，就因為植根當?shù)剡@個特點，所以可能在整體地域的信用風險狀況，包括管理水平、管理風格，他們會天然的因地不同有所分化?！?a target="_blank">