作為有著全球視野且管理著亞洲最大資產(chǎn)管理規(guī)模的基金之一，一向低調(diào)的高瓴資本卻有著非常靚麗的投資業(yè)績。從中國在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最成功的公司騰訊、百度、京東、去哪兒、攜程、滴滴、美團(tuán)、蔚來汽車，到傳統(tǒng)公司美的、格力、藍(lán)月亮、中通快遞，再到生物醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的百濟(jì)神州、甘李藥業(yè)、君實生物、信達(dá)生物、藥明康德、惠每醫(yī)療、美中宜和等。恪守長期結(jié)構(gòu)性價值投資原則，支持企業(yè)以同理心和企業(yè)家精神參加到長期價值創(chuàng)造的過程中去，是高瓴資本在投資實踐過程中形成的獨特投資邏輯。

結(jié)構(gòu)性長期價值投資有何內(nèi)涵?又如何根據(jù)長期價值核心要素，尋找與之相契合的企業(yè)家精神?中國經(jīng)濟(jì)的下一步增長空間又在哪里?在上海2016第一財經(jīng)年度峰會上，鮮少在媒體露面的高瓴資本創(chuàng)始人張磊受邀出席并一一做出了解答。

發(fā)現(xiàn)并創(chuàng)造價值

不斷預(yù)測風(fēng)口、搶風(fēng)口，進(jìn)行廣撒網(wǎng)式投資，成為當(dāng)下投資的一股熱潮，在急功近利、極為浮躁的創(chuàng)投環(huán)境下，大家都在和時間賽跑，快速“換馬”，堅持長期價值投資顯然頗具挑戰(zhàn)。

對于結(jié)構(gòu)性長期價值投資張磊進(jìn)行了拆解詮釋，“長期”的意思就是關(guān)注企業(yè)長期的價值，不在意一時一地的得失，在超長期持有的過程中把公司的價值做到最大化?！昂饬繕?biāo)準(zhǔn)只有一個：時間——時間是你的朋友還是你的敵人?！睆埨谡f道。

“結(jié)構(gòu)性”的反面是周期性，周期性其實是一種博弈，“零和”游戲。在張磊看來，“中國的風(fēng)口理論有它的價值所在，但它太強(qiáng)調(diào)機(jī)會主義，不強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性，高瓴偏好擁有長期持續(xù)的結(jié)構(gòu)性競爭優(yōu)勢的業(yè)務(wù)模式?！?/p>

所謂結(jié)構(gòu)性競爭優(yōu)勢即一個企業(yè)的經(jīng)濟(jì)“護(hù)城河”，這是一個企業(yè)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性特征，難以被競爭對手復(fù)制。高瓴通常會花大量時間分析一個企業(yè)的競爭優(yōu)勢，并對“護(hù)城河”的不可攻擊性、和可持續(xù)性作為投資判斷的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行考量。

在張磊看來，價值投資分為兩個階段，第一階段是發(fā)現(xiàn)價值，第二階段是創(chuàng)造價值。所謂發(fā)現(xiàn)價值是要從經(jīng)濟(jì)規(guī)律中尋找到好的商業(yè)模式，創(chuàng)造價值則是幫助公司一起成長，提供戰(zhàn)略咨詢、意見，乃至爭論，具體到公司的收購兼并、國際化，甚至運用大數(shù)據(jù)、技術(shù)團(tuán)隊幫助公司一起成長，要看不同階段的公司發(fā)展機(jī)會在哪里，創(chuàng)造價值的方式極為重要。

以高瓴資本投資的去哪兒為例，無論是在去哪兒創(chuàng)辦早期的風(fēng)險投資、還是伴隨去哪兒上市IPO的基石投資，以及上市后的定向可轉(zhuǎn)債的投資，直至近期和攜程合并以后，高瓴又對攜程進(jìn)行了高達(dá)10億美金的投資?！案哧驳娜a(chǎn)業(yè)投資在全生命周期里創(chuàng)造價值，這個路可以走得很長遠(yuǎn)，而不是不斷尋找下一個機(jī)會的投資，這樣才能把一家家企業(yè)做成中國好的企業(yè)，跟他們一起成長?！睆埨诳偨Y(jié)道。

“當(dāng)然，武林的功夫林林總總，我們也不能說價值投資就一定是少林武當(dāng)名門正宗，但我覺得價值投資是一條康莊大道。我希望大家多做長期結(jié)構(gòu)性的投資，少追短期的風(fēng)口?！睆埨谙颉兜谝回斀?jīng)日報》表示。

價值投資是動態(tài)的

2016年發(fā)生了一連串對金融界沖擊力極大的國際性事件，被稱為“黑天鵝之年”。而且中國的市場環(huán)境與美國非常不同，中國進(jìn)入了新經(jīng)濟(jì)階段，這些外部環(huán)境的變化是否會對投資公司的投資策略產(chǎn)生影響?

張磊表示，黑天鵝與新經(jīng)濟(jì)，其實還是風(fēng)險與機(jī)遇并存的一個老話題。其實價值投資的理念回到最根本，不只是簡單地尋找一家現(xiàn)在具有很高的品牌利益的公司，在中國這樣一個快速變化的環(huán)境中，價值投資是一個動態(tài)的不斷創(chuàng)造價值的過程，而不是靜態(tài)價值投資。

“世界上永恒不變的只有變化本身，怎么去擁抱這些變化，把變化和價值的創(chuàng)造相結(jié)合，才是與之相契合的投資方式。”張磊解釋道。

另一方面，在這種高度不確定性的情形中，張磊認(rèn)為自己所堅持的長期結(jié)構(gòu)性價值投資策略對其是具有免疫力的，因為超長期投資的特點是著重于挖掘規(guī)律、抓住本質(zhì)，發(fā)現(xiàn)具有長期持續(xù)的結(jié)構(gòu)性競爭優(yōu)勢的業(yè)務(wù)模式，所以這種模式具有反脆弱性和抗風(fēng)險性。

“守正用奇”、“弱水三千，只取一瓢飲”、“桃李不言、下自成蹊”，在對話中張磊一再強(qiáng)調(diào)自己的投資哲學(xué)，這三句話分別源自《道德經(jīng)》、《論語》、《史記》。雖然投資工具、投資方法源自西方，但不難看出張磊骨子里的投資理念有著濃厚的中國哲學(xué)思想和民族文化自信，“把事情做出來，自然而然就會找到合適的客戶和企業(yè)家，我們要集中精力去想自己長期想做的事情?！睆埨谡f道。

以同理心做企業(yè)家的超長期伙伴

進(jìn)行長期結(jié)構(gòu)性的價值投資，往往意味著你所投資的公司的創(chuàng)始人、企業(yè)家也要具備長期價值理念，才能形成投資人和企業(yè)家之間的高度默契。在張磊看來與高瓴所契合的企業(yè)家精神，首先要能夠理解長期價值理念，所做的事情并非為了實現(xiàn)短期目標(biāo)，“好的企業(yè)家精神能延續(xù)自己的生命，超越自己的生命，能打造一個偉大的企業(yè)、組織。”

其次要真正能夠?qū)嵺`價值投資，做創(chuàng)造價值的實踐者?！罢嬲玫钠髽I(yè)家精神，是非博弈性的企業(yè)家精神，是一個價值創(chuàng)造的企業(yè)家，每天要打造護(hù)城河，要深挖墻，廣積糧、緩稱王。”

其三，企業(yè)家還要善于研究、打造有戰(zhàn)斗力和人文精神的組織。在簡單的雇傭關(guān)系之外，能夠?qū)⑷瞬诺纳鷳B(tài)通過更好的組織架構(gòu)組織起來，調(diào)動大家的積極性和能動性，擁有共同的理想，其中考驗企業(yè)家能否和90后打成一片，能否和新時代打成一篇，企業(yè)家精神再加一點21世紀(jì)新型組織的打造方式就是超過雇傭關(guān)系的新型打造方式。

最后，企業(yè)家要擁有偉大的格局觀，其中重要的一點是要具備同理心。在張磊看來，真正具有格局觀的企業(yè)家，對企業(yè)、員工、競爭對手，包括各個方面擁有很強(qiáng)的同理心，能夠理解別人。

張磊曾說：“We are entrepreneurs who happen to be the investors.”意即：我們是創(chuàng)業(yè)者，只不過恰巧是在投資這個領(lǐng)域。

從并不發(fā)達(dá)的河南駐馬店走出，進(jìn)入中國人民大學(xué)讀書，進(jìn)而邁入世界頂級名校耶魯大學(xué)，到2016年6月成為耶魯大學(xué)315年歷史上首位來自中國的校董，張磊通過讀書教育改變了自己的命運，從2005年放棄紐交所首任中國首席代表的職位創(chuàng)立高瓴資本，站在金字塔頂端的他并未停留下腳步享受這個位置，而是尋找具備同理心的企業(yè)家，并以同理心做企業(yè)家的超長期伙伴。

近期張磊及所帶領(lǐng)的團(tuán)隊不僅在全球創(chuàng)新前沿學(xué)習(xí)，也同時深入中國三四線城市進(jìn)行調(diào)研，通過觀察發(fā)現(xiàn)中國內(nèi)需消費市場正在蓬勃發(fā)展，但為什么很多企業(yè)家都沒有感受到這種趨勢?“其實是供給創(chuàng)造需求。企業(yè)家要看到未被滿足的消費者，在中國就是在三四線城市剛剛踏入中產(chǎn)階級的消費者，企業(yè)家要帶領(lǐng)和引導(dǎo)下一代的消費。如果這里面能結(jié)合新技術(shù)、結(jié)合大數(shù)據(jù)，就有很大的機(jī)遇?！?/p>

投資之余，張磊也投身到一系列公益事業(yè)，連續(xù)七年在河南駐馬店設(shè)立107獎學(xué)金資助優(yōu)秀學(xué)子，長期資助農(nóng)民工子弟職業(yè)學(xué)校。2011年高瓴資本捐資創(chuàng)辦中國人民大學(xué)高禮研究院，通過一系列公益課程培養(yǎng)了逾千名具有創(chuàng)新實踐精神的優(yōu)秀青年人才。同時作為未來論壇的創(chuàng)始理事張磊倡議設(shè)立并捐助具有“中國諾貝爾”之稱的未來科學(xué)大獎，并聯(lián)合中科院聯(lián)合設(shè)立AI基金，支持教育和基礎(chǔ)科研的創(chuàng)新發(fā)展。

在張磊看來，做公益和教育投資也是一種踐行同理心的方式。“成功很容易產(chǎn)生慣性，進(jìn)入一個自我實現(xiàn)的怪圈里面，這樣很容易把自己封閉起來，活在一個象牙塔里面。這里面永遠(yuǎn)不要忘記一個詞叫做同理心?！?/p>

“因為你能夠更深的理解為什么有些人的人生際遇與你不同，我們要想如何用更好的方式使得他們能改變自己的命運?！睆埨谶M(jìn)一步解釋。

堅持長期價值投資所帶來的收獲將張磊推向幕前，但背后獨特的成功經(jīng)歷和對長期價值理念的解讀則讓我們認(rèn)識了一個更為立體的張磊?！白鰞r值投資，帶著同理心，不但能夠幫助社會，還能夠自我完善和豐富，這也是對自我的長期價值投資，這種人生也是更有意思的、能獲得長久的幸福感。”張磊說道。