這是一個(gè)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本“勢(shì)位轉(zhuǎn)化”的前夜。過(guò)去十幾年，產(chǎn)業(yè)資本最想辦的一個(gè)事，就是辦銀行，因?yàn)榻鹑谝种?，融資難融資貴，所以都想自己辦一家。但今天金融資本巳進(jìn)入“屌絲時(shí)間”。特別過(guò)去五年金融自由化的無(wú)序繁榮，金融資本自?shī)首詷?lè)把自己的身體給搞壞了。

洪荒之力釋放出來(lái)，三四年后我們看到的一個(gè)結(jié)果，就是一個(gè)個(gè)能夠提供收益的非實(shí)體領(lǐng)域陸陸續(xù)續(xù)都被玩壞。期限利差被抹平，信用利差被抹平，按這個(gè)趨勢(shì)推演下去，未來(lái)的流動(dòng)性溢價(jià)差也會(huì)抹平?！昂榛闹Α弊罱K會(huì)沖擊本國(guó)的貨幣的定價(jià)，轉(zhuǎn)化為人民幣貶值的預(yù)期。

今天決策者可能比歷史上任何時(shí)候都渴望“脫虛入實(shí)”。“抑金融交易資本，揚(yáng)產(chǎn)業(yè)資本”成為沒(méi)有退路的必然選擇。對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)講，這意味著歷史的機(jī)會(huì)之窗巳經(jīng)開(kāi)啟。負(fù)債驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)的繁榮的模式將受到越來(lái)越多的抑制，產(chǎn)品端收益率會(huì)加快下行，與資產(chǎn)端收益率的倒懸裂口開(kāi)始收斂。剛性?xún)陡顿Y產(chǎn)的黃金窗口正在關(guān)閉，資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)成本也將開(kāi)啟趨勢(shì)性下降。

中國(guó)決策層當(dāng)下最應(yīng)該吸取教訓(xùn)的是：如何不讓“機(jī)會(huì)之窗”異化成金融資本在交易環(huán)節(jié)堆積資產(chǎn)創(chuàng)造的“短期狂歡”。所以對(duì)于金融杠桿的嚴(yán)加管束以及gjd的作用依然重要。