資本市場對于醫(yī)療大數(shù)據(jù)給予很高的估值溢價，但是醫(yī)療領(lǐng)域生產(chǎn)的大數(shù)據(jù)種類繁多，其內(nèi)涵價值及商業(yè)化空間各異。同時由于信息化發(fā)展時間較短，標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，阻礙了大數(shù)據(jù)的匯集和應(yīng)用。

為了準(zhǔn)確的評估醫(yī)療大數(shù)據(jù)公司的價值，我們必須對醫(yī)療大數(shù)據(jù)進(jìn)行分類和篩選。

研究醫(yī)療大數(shù)據(jù)之前，首先普及下個人健康大數(shù)據(jù)的定義。個人健康大數(shù)據(jù)是指個人從出生到死亡的全生命周期過程中，因免疫、體檢、門診、住院等健康活動所產(chǎn)生的大數(shù)據(jù)。按照歸整的部門分為醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域，金融保險(xiǎn)領(lǐng)域、公安領(lǐng)域等。留存于醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的大數(shù)據(jù)，我們理解為醫(yī)療大數(shù)據(jù)。

國家對于醫(yī)療大數(shù)據(jù)也早已做了頂層設(shè)計(jì)，2014年衛(wèi)計(jì)委發(fā)布了“46312”工程，對國家衛(wèi)生、計(jì)生資源整合做了頂層設(shè)計(jì)規(guī)劃，其中的“3”就是指三大數(shù)據(jù)庫，分別為電子健康檔案數(shù)據(jù)庫、電子病歷數(shù)據(jù)庫和全員人口個案數(shù)據(jù)庫。

圖表14：醫(yī)療大數(shù)據(jù)：因健康活動而產(chǎn)生的“醫(yī)療數(shù)據(jù)”

從這三大數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)來源看，醫(yī)院是醫(yī)療大數(shù)據(jù)的主要來源，其中電子病歷數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)商業(yè)化價值最高。

人口數(shù)據(jù)庫：主要包含人口信息，數(shù)據(jù)來源于各大部門（衛(wèi)計(jì)委、公安、民政、統(tǒng)計(jì)、人力社保、教育等）交互共享。

健康檔案數(shù)據(jù)庫：主要包含定期或不定期的健康體檢記錄、衛(wèi)生服務(wù)過程中的各種服務(wù)記錄、專題健康或疾病調(diào)查記錄。數(shù)據(jù)來源于體檢機(jī)構(gòu)、醫(yī)院和基層。

電子病歷數(shù)據(jù)庫：主要包含醫(yī)院診斷治療全過程原始記錄，數(shù)據(jù)來源于醫(yī)院，其商業(yè)化價值最高。

圖表15：醫(yī)療大數(shù)據(jù)整體架構(gòu)

上文明確了醫(yī)療大數(shù)據(jù)的主要來源是醫(yī)院，而院內(nèi)醫(yī)療大數(shù)據(jù)的匯集主要依賴于院內(nèi)信息化建設(shè)的程度。我們對中國醫(yī)院的信息化建設(shè)發(fā)展路徑進(jìn)行了歸納，認(rèn)為可以分為四個階段：

第一階段：管理信息系統(tǒng)（HIS）建設(shè)，醫(yī)院初期進(jìn)行信息化投資的目的是為了規(guī)范和細(xì)致的管理，所以HIS系統(tǒng)成為首選，HIS系統(tǒng)獲取的數(shù)據(jù)是為了更好的幫助醫(yī)院進(jìn)行管理，目前幾乎完成全覆蓋，但市場較為分散。

第二階段：臨床信息系統(tǒng)（CIS）建設(shè)，以病人管理為核心，提高醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量和患者安全，所以基于電子病歷的臨床信息系統(tǒng)成為投資熱點(diǎn)，但由于系統(tǒng)模塊眾多，標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，使數(shù)據(jù)無法有效串聯(lián)，在院內(nèi)成為孤島。

第三階段：院內(nèi)集成（開放）平臺，由于醫(yī)院越來越重視醫(yī)療數(shù)據(jù)的價值，為了打破院內(nèi)的數(shù)據(jù)孤島，實(shí)現(xiàn)院內(nèi)數(shù)據(jù)共享，投資建設(shè)院內(nèi)集成（開放）平臺，目前處于高速增長期。

第四階段：區(qū)域醫(yī)療資源信息平臺，單個醫(yī)院的數(shù)據(jù)價值仍然是十分有限，為實(shí)現(xiàn)區(qū)域醫(yī)療資源的優(yōu)化配置，必須將區(qū)域醫(yī)療大數(shù)據(jù)互通互聯(lián)，未來區(qū)域醫(yī)療資源信息平臺建設(shè)將會處于高速增長期。

圖表16：醫(yī)療信息化投資四大階段 

分析研究醫(yī)療信息化投資四個階段，我們認(rèn)為前兩個階段的信息化建設(shè)能產(chǎn)生醫(yī)療大數(shù)據(jù)，后兩個階段的信息化建設(shè)主要共享醫(yī)療大數(shù)據(jù)。而相比于HIS所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，以病人管理為核心，基于電子病歷的臨床信息系統(tǒng)所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，是具備更大商業(yè)開發(fā)價值的醫(yī)療大數(shù)據(jù)，其中包括LIS、PACS/RIS、心電、手麻、重癥監(jiān)護(hù)、合理用藥、移動醫(yī)療等臨床支撐系統(tǒng)。

圖表17：醫(yī)療大數(shù)據(jù)來源：電子病歷為核心的臨床信息系統(tǒng)

電子病歷的定義可分為狹義和廣義兩種。狹義理解電子病歷，是紙質(zhì)病歷的電子化，是院內(nèi)信息化產(chǎn)品中的一項(xiàng)子模塊。我們認(rèn)為這是不完整的。

對于電子病歷的廣義理解，衛(wèi)計(jì)委《醫(yī)療機(jī)構(gòu)病歷管理規(guī)定》和《病歷書寫基本規(guī)范》中有明確闡述，病歷是指醫(yī)務(wù)人員在醫(yī)療活動過程中形成的文字、符號、圖表、影像、切片等資料的總和，包括門（急）診病歷和住院病歷，電子病歷不僅指靜態(tài)病歷信息，還包括提供的相關(guān)服務(wù)。是以電子化方式管理的有關(guān)個人終生健康狀態(tài)和醫(yī)療保健行為的信息，涉及病人信息的采集、存儲、傳輸、處理和利用的所有過程信息。

美國醫(yī)藥研究所（IOM）同樣對電子病歷有定義：以電子化方式管理的有關(guān)個人終生健康狀態(tài)和醫(yī)療保健的信息，并可在醫(yī)療中作為主要的信息源取代紙張病歷，滿足所有的診療、法律和管理需求。

所以可見，電子病歷包含的內(nèi)容，是病患用戶最完整、詳細(xì)的臨床信息資源。

電子病歷共有五大特征，包括：全集成、全過程、全周期、智能化、多視圖。

圖表18：電子病歷五大特征 

■ 我國電子病歷5級及以上占比僅6‰

衛(wèi)計(jì)委針對我國電子病歷的系統(tǒng)功能應(yīng)用水平，有一套完整的評級標(biāo)準(zhǔn)和體系。我們的電子病歷系統(tǒng)功能應(yīng)用水平共分8個等級（0-7級）。

圖表19：電子病歷系統(tǒng)功能應(yīng)用水平分8個等級

2015年中華醫(yī)院信息網(wǎng)絡(luò)大會（CHINC）上，對于現(xiàn)在醫(yī)院電子病歷的應(yīng)用水平做了一個統(tǒng)計(jì)。參與數(shù)據(jù)填報(bào)的醫(yī)院家數(shù)是2622家，其中電子病歷應(yīng)用水平5級及以上的共16家，占比僅為6‰，實(shí)施電子簽名醫(yī)院占評審醫(yī)院比例為20%，醫(yī)院應(yīng)用電子簽名平均級別為2.99?？梢钥吹?，我國電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平仍非常低，僅是電子病歷升級所帶來的醫(yī)院信息化投資市場潛力巨大。

圖表20：我國電子病歷5級及以上占比僅6‰

■ 基于電子病歷的醫(yī)療大數(shù)據(jù)互通互聯(lián)為行業(yè)六大要素服務(wù)

預(yù)計(jì)電子病歷的醫(yī)療大數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)互通互聯(lián)后，將為醫(yī)療行業(yè)六大核心要素方提供重要支撐，我們稱之為行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

對政府：幫助政府更好了解區(qū)域內(nèi)居民的健康信息，規(guī)劃區(qū)域醫(yī)療頂層設(shè)計(jì)，進(jìn)行監(jiān)管職能。

對醫(yī)院：幫助醫(yī)院提升運(yùn)營效率，降低運(yùn)營成本，避免醫(yī)療責(zé)任，提升醫(yī)院的知名度。

對醫(yī)生：幫助醫(yī)生提升醫(yī)技、發(fā)表論文、評定職稱，降低醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)，提升市場知名度。

對患者：幫助患者進(jìn)行自我健康管理，精準(zhǔn)用藥，降低醫(yī)療支出。

對藥企：幫助藥企實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)推廣，輔助新藥研發(fā)。

對保險(xiǎn)：幫助醫(yī)保實(shí)現(xiàn)醫(yī)保控費(fèi)，幫助商業(yè)健康險(xiǎn)更好設(shè)計(jì)產(chǎn)品，優(yōu)化賠付流程。

圖表21：醫(yī)療大數(shù)據(jù)互通互聯(lián)是重要行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施

美國電子病歷市場的發(fā)展歷程對于研究我們醫(yī)療大數(shù)據(jù)有很強(qiáng)的借鑒意義。美國的電子病歷發(fā)展分為三個階段：

第一階段（1991-2003）：自由發(fā)展階段，主要是IOM發(fā)布的一系列市場報(bào)告，以及一些簡單的標(biāo)準(zhǔn)。

第二階段（2004-2007）：形成政策和政府推動階段。小布什在2004年國情咨文中明確表示大力發(fā)展電子病歷。同時電子病歷7級標(biāo)準(zhǔn)也響應(yīng)確定。

第三階段（2009至今）：依靠經(jīng)濟(jì)手段推動階段。奧巴馬在2009年國會上發(fā)布HITECH法案宣布190億美元投入HIT建設(shè)。

美國全國的醫(yī)療健康支出有近2萬億美元，其中20%醫(yī)療費(fèi)用沒有起到改善病人治療效果的作用，通過電子病歷等新技術(shù)，可以有效的減少錯誤、降低成本、保護(hù)隱私。

在電子病歷的互通互聯(lián)上，出于各自的利益性（限制病人轉(zhuǎn)診），各大電子病歷企業(yè)也不愿意使數(shù)據(jù)互通互聯(lián)，政府相關(guān)報(bào)告顯示，美國電子病歷共享比例僅為30%左右。為此成立了非盈利組織Common Well健康聯(lián)盟，目前全國60多家電子病歷企業(yè)加入，并共享其電子病歷數(shù)據(jù)，但是市場份額第一的電子病歷企業(yè)Epic并沒有加入。

從下圖可以看到，目前美國的電子病歷企業(yè)主要服務(wù)對象仍以醫(yī)院、醫(yī)生為主，隨著數(shù)據(jù)價值挖掘，發(fā)展空間巨大。

圖表22：美國滿意度最高的十大電子病歷企業(yè)

我們選取兩家有代表性的美國電子病歷企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)分析：

公司介紹：公司成立于1979年，創(chuàng)始人Judy Faulkner，在第三方機(jī)構(gòu)的評選中，連續(xù)5年占據(jù)了醫(yī)學(xué)軟件系統(tǒng)最佳獎的第一名。2014年收入16.6億美元，現(xiàn)金流很好，從沒接受過投資機(jī)構(gòu)的外部投資，暫時不會上市。

產(chǎn)品及用戶：產(chǎn)品主要服務(wù)對象是醫(yī)院和醫(yī)療機(jī)構(gòu)，占據(jù)全美醫(yī)療結(jié)構(gòu)近20%的市場份額。產(chǎn)品整合能力很強(qiáng)，并且提供云服務(wù)。

商業(yè)模式：以病人為中心來開發(fā)產(chǎn)品，確保幫助醫(yī)生提供高效、免費(fèi)的醫(yī)療服務(wù)。醫(yī)院和醫(yī)療機(jī)構(gòu)是付費(fèi)方，通過軟件產(chǎn)品、云服務(wù)和數(shù)據(jù)共享來盈利。未來會提供遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)。

經(jīng)驗(yàn)總結(jié)：雖然從提供醫(yī)療信息化產(chǎn)品開始，但是始終是以用戶（病人）思維來開發(fā)產(chǎn)品，所以能不斷接受新的技術(shù)進(jìn)步，我們認(rèn)為這是公司能夠不斷提升競爭力的關(guān)鍵。此外，能始終保持第三方的角色，幫助其在行業(yè)中快速擴(kuò)張市場份額。

圖表23：全美最大的電子病歷企業(yè)：Epic Systems 

公司介紹：公司成立于1979年，1986年在美國上市，其產(chǎn)品已覆蓋全球24個國家。2015年?duì)I收44億美元，凈利5.4億美元，股票市值為180億美元。

產(chǎn)品及用戶：產(chǎn)品線極為豐富，包括醫(yī)療設(shè)備，醫(yī)療信息化產(chǎn)品，解決方案等。其中HIT產(chǎn)品包括電子病歷，實(shí)驗(yàn)室信息系統(tǒng)，醫(yī)院信息系統(tǒng)，人群健康管理，和區(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生集成整合系統(tǒng)等。全美第四大電子病歷企業(yè)，市場占比9%。

商業(yè)模式：主要是傳統(tǒng)的醫(yī)療信息化商業(yè)模式，為醫(yī)院提供HIT產(chǎn)品和服務(wù)，向醫(yī)療機(jī)構(gòu)收費(fèi)。

經(jīng)驗(yàn)總結(jié)：公司從營收規(guī)模上遠(yuǎn)超Epic，但是在電子病歷市場份額落后于Epic，主要原因在于公司還是停留在軟件思維，將醫(yī)療機(jī)構(gòu)視為最終服務(wù)對象，所以其擴(kuò)張策略是橫向產(chǎn)品線的擴(kuò)張，成規(guī)模后，未來很難轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

圖表24： Cerner已成為綜合性醫(yī)療服務(wù)提供商

圖表25：HIT產(chǎn)品線豐富