神威藥業(yè)從2011年至今,已經(jīng)5年業(yè)績停滯不前。有拳頭產(chǎn)品老化的原因,有醫(yī)??刭M(fèi)的原因,有調(diào)整銷售隊(duì)伍的原因,有企業(yè)內(nèi)生研發(fā)投入產(chǎn)出不足的原因,也有外延式并購過于謹(jǐn)慎等原因…… 港股對(duì)沒增長的企業(yè)殺估值太厲害,這5年的走勢(shì)圖看下來,埋了一堆的人,也包括大股東這幾年增持的大部分份額。 先來看看市場(chǎng)已有共識(shí)的困難的地方:醫(yī)保降藥價(jià)持續(xù),藥品上市再評(píng)價(jià),部分地區(qū)將中藥注射劑列入輔助用藥的影響,控制門診注射劑使用,注射劑黑天鵝,拳頭產(chǎn)品老化,新重磅短期還看不到,公司進(jìn)取心不足…… 那下面讓我們?cè)谝欢驯^的迷霧中,搜尋神威一些積極的信號(hào): 1、 新一輪醫(yī)保目錄的調(diào)整(12年之后上市的幾個(gè)產(chǎn)品將打開市場(chǎng)空間)。 2、 中藥配方顆粒即將全面放開,目前已經(jīng)獲得河北試點(diǎn)資格,并且已獨(dú)家中標(biāo)河北省醫(yī)保,503種中藥配方顆粒被明確納入醫(yī)保報(bào)銷范圍之內(nèi),另外6家企業(yè)被擋在圍墻外。(以后中藥配方顆粒增補(bǔ)都會(huì)搞地方保護(hù)主義嗎?)對(duì)2016年的利潤增長情況可以看高一線。 3、 保健品在2015年開始陸續(xù)上市,公司已將大健康產(chǎn)業(yè)列為后續(xù)發(fā)展重點(diǎn)。看現(xiàn)有部分主推產(chǎn)品是委外生產(chǎn)的,后續(xù)都會(huì)自行研發(fā)生產(chǎn)嗎?公司儲(chǔ)備的國食健字的產(chǎn)品還有不少(精力源片,益順清軟膠囊,沙棘油丸,二黑軟膠囊,健身茶,普樂軟膠囊,果維康片,西洋參含片,雙參含片,益爾清含片,雙維好伴侶咀嚼片,康輻樂含片,夢(mèng)思口服液,磷脂軟膠囊,川貝雪梨沖劑),近期食藥監(jiān)局在整頓保健品市場(chǎng),對(duì)剛開拓市場(chǎng)的神威應(yīng)該是好事。去年成立的精力源生物科技有限公司會(huì)是保健品的平臺(tái)嗎? 4、 查閱資料,去年合資的神威施普瑞已經(jīng)全資收購,目前的都是藥品,不清楚后續(xù)會(huì)不會(huì)發(fā)展螺旋藻保健品。 5、 2015年以市場(chǎng)看不懂的高溢價(jià)收購萬特爾后,今年在萬特爾的基礎(chǔ)上成立了京津冀聯(lián)創(chuàng)藥物研究(北京)有限公司,大力發(fā)展生物藥的平臺(tái)已經(jīng)打造完成,相信無論是研發(fā)還是并購的力度都會(huì)加大。 6、 以神威歷來的摳門勁,我寧愿相信萬特爾的銅綠假單胞菌注射液或許可高看一線,為企業(yè)的增長添加動(dòng)力。 7、 被公司寄予厚望的全球首個(gè)在中澳開展臨床研究的現(xiàn)代創(chuàng)新組分中藥塞絡(luò)通膠囊目前三期臨床中,預(yù)期2017年底或2018年上市。 8、 神威藥業(yè)醫(yī)養(yǎng)健康城建設(shè)中,投入大,效益待觀察。 9、 今年國家出臺(tái)的《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2016-2030》對(duì)中醫(yī)藥企業(yè)是大利好,相信目前對(duì)中醫(yī)藥企業(yè)的各種束縛會(huì)逐步放開。里面很重要的一個(gè)指標(biāo)是,中藥工業(yè)總產(chǎn)值占醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值30%以上(目前約占25%),產(chǎn)業(yè)前景值得期待。 10、 從神威藥業(yè)公司網(wǎng)站的信息看:叫轉(zhuǎn)型已經(jīng)很久,一直覺得很虛。但是從這兩年公司實(shí)際的發(fā)展看,公司確實(shí)在逐步從原本中藥+少量化藥,向中藥+少量化藥+生物制藥+大健康轉(zhuǎn)型。 11、 神威藥業(yè)對(duì)質(zhì)量的管控嚴(yán)格,現(xiàn)代中藥的路徑應(yīng)該是提純的植物藥,相信塞絡(luò)通的成功會(huì)給公司提供一個(gè)可復(fù)制的路徑。 12、 藥品上市再評(píng)價(jià)、GMP對(duì)行業(yè)的整頓,對(duì)大企業(yè)來說利好多于利空。 13、 打擊商業(yè)賄賂,對(duì)于帶金銷售少的企業(yè)應(yīng)該是利好。(雖然沒有神威的數(shù)據(jù),但是都是那么便宜的藥,能有多少金?) 關(guān)于賠率: 1、 現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)約4%的股息率,安全墊很厚,實(shí)在發(fā)展地差,權(quán)當(dāng)收息股。 2、 神威藥業(yè)在手現(xiàn)金RMB28億,零負(fù)債。并購、研發(fā)、瞎折騰的資本都?jí)蛄恕?br> 3、 現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)市凈率1.2以內(nèi),在醫(yī)藥企業(yè)中處於較低水平。 4、 現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)9.5PE,如果企業(yè)利潤重拾成長,PE提升到15甚至20以上,是大概率事件。如企業(yè)發(fā)展繼續(xù)停滯或衰退,參考1當(dāng)收息股。 5、 神威藥業(yè)上市12年,年年分紅,排除老千嫌疑。 6、 大股東持股比率65.72%,2013年幾筆增持(12元以上增持),2015年幾筆增持(10.015,10.243,9.337,8.762),大股東以實(shí)際行動(dòng)認(rèn)為現(xiàn)價(jià)低估,且買入的基本被套。 7、 每日成交只有百萬級(jí)別(公司市值75億HKD)。2015年能找到的公開研報(bào)區(qū)區(qū)3篇,2016年至今為0,非常冷門。 8、 待深港通門檻降低后,隨便來點(diǎn)水也能漲點(diǎn)水位吧? 綜上數(shù)點(diǎn),神威藥業(yè)現(xiàn)價(jià)非常安全,一旦企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)向上,有數(shù)倍的空間。屬于低風(fēng)險(xiǎn)、低不確定性、高賠率的投資品種。只輸時(shí)間,不輸金錢。如何讓企業(yè)重回增長,相信李振江比我們還著急,只要備好門票看戲就好。 歷史數(shù)據(jù)就不貼了,重要的是未來。 請(qǐng)讓時(shí)間來驗(yàn)證神威的成色。 本文寫于2016年4月18日,當(dāng)日收盤價(jià)8.96。 $神威藥業(yè)(02877)$ ![]() |
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