在日常生活中，我們常常會感慨某件物品買貴了，或者買便宜了。在這其中，就包含了我們不自覺在意識中存在的價(jià)值與價(jià)格的概念。而企業(yè)也在運(yùn)營和收購活動(dòng)中，經(jīng)常會需要購買一定比例的資產(chǎn)用來擴(kuò)大規(guī)模或維持運(yùn)營條件，此時(shí)企業(yè)需要確定購買資產(chǎn)或融資環(huán)節(jié)的價(jià)格與價(jià)值。

    賬面價(jià)值與市場價(jià)值

    通常我們在衡量企業(yè)價(jià)值時(shí)，需要兩個(gè)概念：市場價(jià)值和賬面價(jià)值。市場價(jià)值是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。賬面價(jià)值是我們記在賬上的數(shù)值，也就是資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益在會計(jì)計(jì)量時(shí)的價(jià)值。

    由于賬面價(jià)值和市場價(jià)值是從兩個(gè)不同角度來分析價(jià)值，所以大部分時(shí)候賬面價(jià)值與市場價(jià)值在數(shù)額上有相當(dāng)大的差異。

    例如，某制造業(yè)公司在2003年以2億元購買廠房，其中2億元為會計(jì)報(bào)表以歷史價(jià)格反映的廠房價(jià)值，而在2011年此廠房現(xiàn)在的市場價(jià)值可能已為5億元，如果在以歷史價(jià)格放映出來的賬面價(jià)值衡量其價(jià)格，則會造成嚴(yán)重的低估。

    （例）比如在A公司2011年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表中看到，股東權(quán)益的賬面價(jià)值為31.9億元。而該公司股票在這一天的收盤價(jià)為22.65元/股，已發(fā)行總股數(shù)為5.79億股，該公司股權(quán)價(jià)格約為131.1億元，以此時(shí)價(jià)格作為該公司股權(quán)市場價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，其市場價(jià)值就約為131.1億元，是其賬面價(jià)值的4.1倍。從此例子可以看出賬面價(jià)值與市場價(jià)值的差距是非常大的。

    賬面價(jià)值是公司歷史運(yùn)營在會計(jì)報(bào)表上的表現(xiàn)，而在投資中投資人和基金管理機(jī)構(gòu)需求的是企業(yè)的長期資本升值，企業(yè)收入的提高、利潤率的提高和資本的擴(kuò)張才能帶來更高的價(jià)值。反映在會計(jì)報(bào)表中的歷史成本已經(jīng)是沉沒成本，未來的收益無關(guān)于歷史成本。不論是PE機(jī)構(gòu)或者二級市場投資決策者都不能通過僅僅分析公司的賬面價(jià)值而獲得正確的決策，而需要更嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)的估值方法來推算其市場價(jià)值。

    融資前價(jià)值與融資后價(jià)值

    由于PE機(jī)構(gòu)以購入股權(quán)方式投資目標(biāo)公司，除了目標(biāo)公司股權(quán)價(jià)值的評估外，融資時(shí)股權(quán)比例的確定則為PE機(jī)構(gòu)的重中之中。此時(shí)需要考慮的是股權(quán)比例的確定標(biāo)準(zhǔn)是為融資前的價(jià)值，還是融資后的價(jià)值，這兩種方法確定出的股權(quán)比例有所不同。

    （例）某PE機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)投資3000萬元給一家新能源公司從而獲得一部分股權(quán)，此新能源公司的股權(quán)估值為1.5億元，PE機(jī)構(gòu)為第一次投資此公司。計(jì)算股權(quán)融資后，此PE機(jī)構(gòu)在新能源公司的持股比例。

    在估算股權(quán)比例之前，先要確定此新能源公司的股權(quán)估值1.5億元是融資前的還是融資后的。

    如果是融資前價(jià)值，則股權(quán)融資后新能源公司的股權(quán)價(jià)值=1.5 + 0.3=1.8（億元），PE公司持股比例=0.3/1.8≈16.7%

    如果是融資后價(jià)值，則股權(quán)融資后新能源公司的股權(quán)價(jià)值為1.5億元，投資公司持股=0.3/1.5=20%

    不論是私募股權(quán)基金準(zhǔn)備入股一家公司，或投資銀行籌劃公司IPO，都需要清楚了解公司融資后的股權(quán)狀況和持股人的持股情況。