（文中所涉?zhèn)€股只作為行業(yè)板塊分析，不作買賣依據(jù)） 

全球燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快。（1）豐田本田燃料電池汽車放量在即，有望迎來爆發(fā)期。2014年豐田、本田等多家廠商集中發(fā)布燃料電池汽車，使得燃料電池汽車備受關(guān)注，其中最引起轟動(dòng)的是豐田發(fā)布的 Mirai(未來)與本田發(fā)布的 Clarity。豐田計(jì)劃到 2016 年和 2017 年產(chǎn)能分別增至 2000 輛和 3000 輛，2020 年前總銷量達(dá) 3萬輛，本田為 Clarity 設(shè)定的 2016 年銷售目標(biāo)是 200 輛，同時(shí)本田公司與通用公司達(dá)成聯(lián)合研發(fā)氫燃料電池汽車技術(shù)的協(xié)議，共同規(guī)劃下一代燃料電池車型。（2）福田汽車斬獲百輛燃料電池客車訂單，開啟國產(chǎn)化征程。2016年5月23日福田汽車接到北京新能源汽車租賃公司購買 100 輛歐輝燃料電池電動(dòng)客車的訂單，成為目前最大批量的氫燃料電池電動(dòng)客車訂單，預(yù)計(jì) 2016 年底交付 60 輛，明年底前交付 40 輛，福田公司成為全球第一家真正實(shí)現(xiàn)氫燃料電池客車產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，推進(jìn)了國內(nèi)氫燃料電動(dòng)汽車市場化進(jìn)程。

燃料電池實(shí)現(xiàn)高效率和零排放，是新能源汽車的終極目標(biāo)。鋰電池是封閉的電化學(xué)系統(tǒng)，其活性物質(zhì)貯存在電池內(nèi)部，工作時(shí)無需加入燃料也無排出廢物，與環(huán)境只有能量交換而沒有物質(zhì)交換，而燃料電池工作時(shí)，燃料和氧化劑由外部供給，因此系統(tǒng)的能量密度主要取決于儲(chǔ)氫系統(tǒng)的儲(chǔ)存量，燃料電池在能量密度上提高的空間廣闊。

燃料電池汽車效能比汽油車高 44%，充電時(shí)間比鋰電池電動(dòng)汽車車大幅減少，真正實(shí)現(xiàn)高效率和零排放，是新能源汽車的終極目標(biāo)。

應(yīng)用領(lǐng)域需求廣闊，燃料電池望進(jìn)入快速成長期。 產(chǎn)業(yè)下游的終端應(yīng)用主要包含三個(gè)領(lǐng)域分別為固定發(fā)電領(lǐng)域、交通運(yùn)輸領(lǐng)域和便攜式領(lǐng)域，除了交通運(yùn)輸領(lǐng)域，固定發(fā)電領(lǐng)域應(yīng)用推動(dòng)燃料電池需求持續(xù)增長，主要包括分布式發(fā)電以及無間斷電源。熱電聯(lián)產(chǎn)(CHP)發(fā)電方面，燃料電池純發(fā)電效率 45%，使用熱電聯(lián)產(chǎn)(CHP)發(fā)電效率可達(dá) 85%，且排放清潔，噪音小，是新一代發(fā)電技術(shù)。

家用燃料電池屬于微型熱電聯(lián)產(chǎn)發(fā)電系統(tǒng)，可在發(fā)電的同時(shí)產(chǎn)生熱水，家用燃料電池最大的優(yōu)點(diǎn)是可直接使用燃?xì)獍l(fā)電，因此可以直接接入燃?xì)夤?yīng)系統(tǒng)；分布式發(fā)電方面，美國安思卓公司推出產(chǎn)品根據(jù)風(fēng)能、太陽能不連續(xù)性的特點(diǎn)，對(duì)富裕可再生能源進(jìn)行智能化電解水制氫，在解決可再生能源發(fā)電并網(wǎng)問題同時(shí)生產(chǎn)氫氣以解決燃料電池燃料供應(yīng)問題，而且做到了二氧化碳零排放；無間斷電源市場方面，由于數(shù)據(jù)中心耗電約占整個(gè)美國耗電總量的 2%，且要求極其穩(wěn)定的能源供給，而可靠性高、輸出穩(wěn)定的燃料電池在無間斷電源市場發(fā)揮了優(yōu)勢。

發(fā)展瓶頸有望突破，燃料電池將迎來春天。

（1）高密度儲(chǔ)氫一直是氫能的利用和走向大規(guī)模生產(chǎn)應(yīng)用的瓶頸，隨著工藝不斷改善，先進(jìn)的技術(shù)和材料將助力氫能產(chǎn)業(yè)化。目前儲(chǔ)氫技術(shù)主要有高壓氣態(tài)儲(chǔ)氫、低溫液化儲(chǔ)氫和氫化物固態(tài)儲(chǔ)氫三種，其中氫化物固態(tài)儲(chǔ)氫是儲(chǔ)氫技術(shù)發(fā)展趨勢。

（2）日美加速布局加氫站，中國尚處萌芽階段。全球加氫站主要分布在美國、歐洲日本、韓國。許多國家計(jì)劃在未來擴(kuò)建加氫站設(shè)施，因此未來全球公共加氫站數(shù)量還將持續(xù)增加。我國加氫站稀缺的主要原因是裝備大多數(shù)依賴進(jìn)口，導(dǎo)致成本居高不下，而目前國家科技部正支持第一個(gè)完全自主研發(fā)的 70MPa 加氫站，存儲(chǔ)容量 200 公斤，隨著國內(nèi)自主研發(fā)站示范成功，以及下游燃料汽車發(fā)展的推動(dòng)，加氫站難題有望得到有效解決。

（3）電池成本下降將極大地促進(jìn)燃料電池汽車的商業(yè)化。根據(jù)英國碳信托咨詢公司統(tǒng)計(jì)，當(dāng)燃料電池系統(tǒng)成本小于 36 美元/千瓦時(shí)，燃料電池汽車方可和內(nèi)燃機(jī)汽車競爭。美國能源部的數(shù)據(jù)顯示，2015年，交通運(yùn)輸用燃料電池系統(tǒng)的成本為53美元/千瓦，與2006年相比下降了57.3%，同時(shí)預(yù)估 2020 年的成本為 40 美元/千瓦，燃料電池系統(tǒng)成本不斷降低的趨勢將極大地促進(jìn)燃料電池汽車的商業(yè)化。

行業(yè)評(píng)級(jí)：推薦。目前日本汽車巨頭豐田、本田燃料電池汽車放量在即，同時(shí)福田獲得百輛燃料電池客車訂單，開啟燃料電池汽車國產(chǎn)化征程。相比鋰電池，燃料電池真正實(shí)現(xiàn)零排放和高效率，憑借優(yōu)異的特性成為新能源汽車的終極目標(biāo)。我們認(rèn)為隨著燃料電池下游應(yīng)用的持續(xù)放量，同時(shí)成本持續(xù)下降助力燃料電池迎來快速成長期，而上游氫氣供應(yīng)和質(zhì)子交換膜材料有望優(yōu)先受益。我們看好燃料電池行業(yè)的發(fā)展前景，給予行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

我們重點(diǎn)推薦標(biāo)的：氫氣方面：華昌化工、富瑞特裝；金屬電極方面：貴研鉑業(yè)；膜材料方面：三愛富；上海神力科技和中科同力股東：同濟(jì)科技；新源動(dòng)力股東：長城電工、南都電源、新大洲A。

風(fēng)險(xiǎn)提示：燃料電池技術(shù)突破不及預(yù)期；加氫站普及不及預(yù)期；燃料電池市場推廣不及預(yù)期；燃料電池汽車國產(chǎn)化進(jìn)程的不確定性；相關(guān)公司業(yè)績的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。