第四講 哪些金融產(chǎn)品適合做投機交易？  

    對于以牟利為目的的投機者來說，金融資本市場及金融衍生產(chǎn)品自然是優(yōu)先考慮的對象。而在所有金融資本市場及金融衍生產(chǎn)品中，又以外匯保證金交易為首選，其次是指數(shù)期貨交易，然后是商品期貨交易，最后才是股票和證券交易。

    我們之所以這樣排列，所依據(jù)的標準就是資本市場最基本的三公準則：公平、公正、公開。

    三公準則是資本交易市場對市場交易參與者最基本的道德承諾。也就是說，交易者是基于信任市場的三公準則才敢進場做交易的。否則，市場就變成了公開搶錢的場所。

    然而令人遺憾的是，到目前為止，我們還沒有看到有任何一個資本交易市場完全做到了公平、公正和公開。所以我們只能通過比較，從中選擇比較符合三公準則的資本市場來做我們的投機交易，目的是為了最大程度地防范市場對我們的傷害。這種傷害往往會讓交易者束手無策，無法躲避，交易者根本無法通過任何技術(shù)的手段來防范這種傷害。

    這是交易者所要面臨的最大的風(fēng)險，這個風(fēng)險不是來自交易或交易者自身，而是直接來自于市場的本能和不公，以及那些能夠掌控市場的人的陰謀。

    在通常情況下，如果市場規(guī)模越大，參與的人（機構(gòu)）越多，市場受到的制約就越多，市場就越不容被少數(shù)人（資金）所控制；另一方面，市場的交易量越大，市場的流動性越好，交易者控制交易的能力也就越強。

    從這兩個基本點出發(fā)，我們發(fā)現(xiàn)外匯保證金交易是所有金融資本市場中最具有可投機性的交易對象。

    外匯保證金交易

    外匯保證金交易是交易者存入一定金額的保證金，通過資金放大效應(yīng)將名義金額放大，然后，交易者在放大的名義金額范圍內(nèi)自由買賣外匯的一種交易形式。

    外匯市場是世界上流動性最強的市場，全天24小時運作。

    外匯市場交易費用低廉，可使用較高的財務(wù)杠桿，通常網(wǎng)上外匯經(jīng)紀商會提供100倍的財務(wù)杠桿給正?？蛻簦阅阗~戶的杠桿可高達200倍，甚至400倍。交易者很容易獲得經(jīng)紀商提供的資金去做投機交易，因此外匯交易具有極強的投機性。當(dāng)然，由于財務(wù)杠桿的作用，投機者在獲利能力極大提高的情況下，投機風(fēng)險也因此被放大。

    外匯交易采用雙向、T+0交易，可隨時買多、賣空，即時平倉，無論行情上升或是下跌均有獲利機會。

    外匯交易采用即時交易平臺，最大限度地減少了執(zhí)行誤差。

    外匯市場也是世界上交易量最大的市場。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示，國際外匯日交易量已經(jīng)達到平均上萬億美元。如此巨大的交易量使得任何個人和機構(gòu)都不可能操縱市場價格。因此，和其它交易市場相比，外匯交易算是比較公平、公正和公開的值得投機的交易市場。

    我們把外匯保證金交易與期貨交易、股票交易以及外匯實盤交易做一個比較，這樣就可以比較清楚地看到外匯保證金交易的獨特之處。

一、與期貨相比，外匯保證金交易具有如下幾個特點：

（1）外匯保證金交易沒有到期日，交易者可以根據(jù)自己的意愿無限期持有頭寸；

（2）外匯保證金交易的交易時間是可以24小時連續(xù)交易；

（3）保證金交易比期貨交易具有更高的杠桿倍數(shù)；

（4）外匯保證金市場的流動性更高，行情更加不易被操控；

（5）外匯保證金交易可以多空雙向操作。

二、與股票相比，外匯保證金交易的優(yōu)勢更加明顯：

    首先是外匯保證金交易具有資金放大效應(yīng)，投資者可以用較少的保證金開較大的頭寸；

    其次，外匯保證金交易可以多空雙向操作，無論是在牛市還是在熊市，投資者都可以找到贏利的機會；

    第三，外匯市場是全球規(guī)模最大、成交最快的金融市場，具有極高的流通性，行情不易被操控；

    第四，外匯市場24小時開市，投資者24小時均可以交易。

三、與外匯實盤相比，保證金交易具有三個優(yōu)點：

（1）保證金交易具有資金放大效應(yīng)，可以提升投資者的購買力；

（2）保證金交易可以多空雙向交易；

（3）與外匯實盤相比，保證金交易的點差更低。

    外匯市場產(chǎn)生的原因和具有的主要功能有：貿(mào)易和投資；投機；對沖風(fēng)險。

    外匯市場的主要參與者包括：各國的中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、經(jīng)紀人公司、自營商及大型跨國企業(yè)等等。其中個人外匯保證金交易者雖然人數(shù)眾多，但在資金總量上卻遠遠不及那些機構(gòu)的資金規(guī)模。個人外匯交易者充其量只是外匯市場這部巨型金融機器中的潤滑劑，起到了增加市場流動性的作用。

    從總體來看，外匯市場由于涉及到國家的基本利益，因此相對于股票證券市場或指數(shù)、商品期貨市場而言更加穩(wěn)定、規(guī)范和成熟，交易方式也更加靈活和方便，投機者獲利的空間更大，而風(fēng)險則更容易得到控制，所以是最適合投機的資本交易市場。

   股指期貨

除了外匯保證金交易，我要重點介紹的另一種短線交易對象就是股指期貨。

    一個完整意義上的股票市場，應(yīng)該包括股票發(fā)行市場、股票交易市場和股指期貨等股票風(fēng)險管理市場。這三個市場有機協(xié)調(diào)、相伴共生、功能互補。

    股指期貨提供了多空雙向交易機制，為我國單邊運行的股票市場帶來了市場化的糾錯機制和對沖風(fēng)險的平衡力量。

    這種內(nèi)在制衡機制有利于增強投資者持股信心，提高市場彈性，使市場能夠在日常波動中釋放和化解風(fēng)險，實現(xiàn)股市均衡穩(wěn)定。

    股指期貨為市場提供了避險工具

    股指期貨是最常用、最有效的股市避險工具，使股市風(fēng)險變得可計量、可分割、可轉(zhuǎn)移，進而可管理。

    避險機制的健全，避險工具的豐富，還有助于改變目前市場上的過度投機氛圍，營造避險文化，培育避險理念，使投資者對股市漲跌保持平常心態(tài)。

    股指期貨市場的建立，為金融機構(gòu)提供了在熊市情況下“過冬”的工具，有利于機構(gòu)投資者全天候經(jīng)營、持續(xù)發(fā)展。

    股指期貨的金融創(chuàng)新意義

    引發(fā)進一步產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷豐富金融理財產(chǎn)品品種，為投資者提供更多投資選擇。

    推動金融交易技術(shù)創(chuàng)新，促進金融工程技術(shù)更廣泛地應(yīng)用于套利、套保等交易之中，培育技術(shù)型交易文化，不斷提高市場競爭技巧和博弈層次。

    促進金融業(yè)務(wù)和競爭策略創(chuàng)新，拓展證券、基金及期貨公司的業(yè)務(wù)范圍，完善盈利模式，部分私募基金將在競爭中真正發(fā)展成為對沖基金，保險、社保等長期資金也將更為安全便利地入市，將形成機構(gòu)差異化競爭、個性化發(fā)展的新格局，不斷提高金融綜合競爭能力。

    股指期貨上市之后，還將逐步推出其它指數(shù)期貨產(chǎn)品、指數(shù)期權(quán)，以及國債、利率、外匯的期貨及期權(quán)產(chǎn)品，形成豐富多彩、較為完備的基礎(chǔ)產(chǎn)品體系，進一步拓展資本市場的深度廣度，形成金融產(chǎn)品多元化、投資策略多樣化、交易方式多種化、競爭模式多層次化的金融生態(tài)環(huán)境。

    股指期貨是金融期貨的一種。股指期貨是指以股票指數(shù)為標的物的期貨合約。股指期貨不涉及股票本身的交割，其價格根據(jù)股票指數(shù)計算，合約以現(xiàn)金清算形式進行交割。

    金融期貨是指以金融工具為標的物的期貨合約。金融期貨作為期貨交易中的一種，具有期貨交易的一般特點，但與商品期貨相比較，其合約標的物不是實物商品，而是傳統(tǒng)的金融商品，如證券；貨幣、匯率，利率等。

    金融期貨交易產(chǎn)生于本世紀70年代的美國市場，1972年，美國芝加卅商業(yè)交易所的國際貨幣市場開始國際貨幣的期貨交易。1975年芝加哥商業(yè)交易所開展房地產(chǎn)抵押券的期貨交易，標志著金融期貨交易的開始?，F(xiàn)在，芝加哥商業(yè)交易所、紐約期貨交易所和紐約商品交易所等都在進行各種金融工具的期貨交易，貨幣、利率、股票指數(shù)等都被作為期貨交易的對象。

    目前，金融期貨交易在許多方面已經(jīng)走在商品期貨交易的前面，占整個期貨市場交易量的80％以上。

    金融期貨合約品種繁多，其中股票指數(shù)期貨是金融期貨市場最熱門和發(fā)展最快的金融期貨品種。

    股指期貨產(chǎn)生的原因和具有主要的功能

    一、替代股票買賣

    買進股指期貨合約，相當(dāng)于買進該指數(shù)所代表的一組股票。

由于股指期貨采用保證金交易，保證金一般是股指期貨合約的10％左右，這意味著買進股指期貨只需使用該組股票市值十分之一的資金。

    二、提供賣空機制

    股指期貨作為一種金融工具具有雙向交易的功能。與股票交易不同的是，股指期貨不僅可以先買后賣，也可以先賣后買，這就是所謂的賣空機制。賣空機制對所有交易者都帶來了方便。對投機者來說，賣空機制提供了大量的投機機會，無論市場處于牛市還是熊市，投機者都可以從短線交易中獲利。對于打算長期持有股票的投資者而言，股指期貨的賣空機制為他們提供了一種有效的避險工具，對諸如各類公眾基金，社會保險，以及投資機構(gòu)來說，擁有并運用這種金融避險工具至關(guān)重要。股指期貨的賣空機制還為套利者創(chuàng)造了無風(fēng)險套利交易的機會，套利者可以利用現(xiàn)貨和期貨兩個市場之間短暫出現(xiàn)的不合理價差進行無風(fēng)險套利交易。

    三、用作風(fēng)險管理工具

    股票投資者通常采用買進股票組合來避免股票的非系統(tǒng)性風(fēng)險，以期獲得一個相對穩(wěn)定的投資收益率。但是股票組合對于股市的系統(tǒng)性風(fēng)險是毫無抵擋能力的。當(dāng)股票指數(shù)急劇下跌時，散戶或許還有逃掉的可能，而那些機構(gòu)大戶、證券基金要想立刻平倉止損恐怕就沒有那么容易了。且不說有制度上的種種限制，即使純粹從交易技術(shù)上講，大機構(gòu)也不可能不顧一切地殺跌拋股，這樣做只會將自己牢牢地套死，大機構(gòu)只能選擇分批出貨，然而即使能夠成功平倉，巨大的損失也是在所難免。有了股指期貨以后，他們就可以通過賣空股指期貨合約來對沖股市下跌帶來風(fēng)險。利用期指和現(xiàn)指同步的原理，以期指上的益損來抵消持有股票組合的損益，這就是所謂的套期保值。對于機構(gòu)大戶來講，股指期貨是一個不可缺少的證券投資風(fēng)險管理工具。對于一個完整的金融證券交易市場來說，股票交易市場和股指期貨交易市場就像是一輛大車的兩個輪子，缺一不可。

    四、充當(dāng)資產(chǎn)配置工具

    資產(chǎn)配置是指投資者在股票、債券及貨幣三個基本資產(chǎn)類型中合理分配投資。資產(chǎn)配置是一個動態(tài)過程，當(dāng)市場發(fā)生變化時，資產(chǎn)管理者會對資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)或比例隨時進行調(diào)整。由于市場永遠處在變化之中，所以這種調(diào)整需要經(jīng)常進行。在通常情況下，在現(xiàn)貨市場進行調(diào)整難度較大，所需時間周期較長，成本費用較高，前面我們所舉的當(dāng)市場急劇動蕩的情況下，難以立刻拋售股票就是一個典型的例子。但是，如果在資產(chǎn)管理者在期貨市場，利用金融期貨工具進行調(diào)整擇要容易許多，不僅調(diào)整起來簡單快捷，而且成本更低，效率更高。

    所以股指期貨是許多基金經(jīng)理用于管理投資基金的必備工具。

    五、創(chuàng)造套利交易機會

    股指期貨交易是在原先的股票現(xiàn)貨市場上衍生出來的一個新的市場。股指期貨不能脫離股市現(xiàn)貨市場而獨立存在，股指期貨的價格走勢是以股票現(xiàn)貨市場為藍本，因此股指期貨和股市有著高度的關(guān)聯(lián)性。盡管如此，股指期貨作為一個獨立的交易市場，還是會有一些自己的特色和規(guī)律。兩個市場在實際運行過程中，它們之間總是會不時地產(chǎn)生一些偏差，這就該套利者提供了機會。

    針對期貨和現(xiàn)貨之間出現(xiàn)的不合理價格關(guān)系進行套利交易的行為叫做套利交易，其交易者被稱作套利交易者。雖然每次套利交易產(chǎn)生的利潤都不大，但是由于套利交易獲得的是無風(fēng)險利潤，是投資者最喜歡的東西，故而總是吸引了大量的資金，樂此不疲地尋找套利機會。套利交易不僅增加了期貨市場的交易量，也增加了股票市場的交易量。套利交易提高提高了市場流動性，促進了交易的流暢化和價格的理性化，起到市場潤滑劑和減震器的作用。套利交易也使得市場上各類價格關(guān)系趨于正常，有利于市場公平價格的形成。

    股指期貨市場中通常有三類交易者：套期保值者、套利者和投機者。

    套期保值者也稱風(fēng)險對沖者，他們買賣股指期貨的目的主要是利用股指期貨合約規(guī)避所持股票現(xiàn)貨的風(fēng)險。套期保值者以機構(gòu)投資者為主，如證券公司、對沖基金管理公司、保險公司等。

    套利者主要針對期貨和現(xiàn)貨之間出現(xiàn)的不合理價格關(guān)系進行套利交易，或利用不同月份股指期貨合約，甚至不同指數(shù)合約之間出現(xiàn)的價格差異套取利潤。

    在股指期貨的所有交易者中，通常投機交易占有最大的比重。投機者主要通過其對股票市場的預(yù)測而買賣股指期貨合約，以期獲得可能的高收益。

投機交易是股指期貨最主要和最重要的組成部分之一。投機交易增加了股指期貨市場的流動性，提升了市場效率，使套期保值和套利交易得以順暢地進行，從而使股指期貨市場的功能得到有效發(fā)揮。因此，在期貨市場，投機交易是保證市場正常運轉(zhuǎn)不可或缺的重要因素。

    正是由于股指期貨的投機價值遠遠超過了股票市場的投機價值，因而吸引了眾多的投機交易者。對一名具有冒險精神的投機者來說，在股指期貨市場中存在著更大的機會。尤其是在中國的金融期貨開始啟動的時刻，股指期貨作為中國金融期貨市場的第一個產(chǎn)品，對中國的經(jīng)濟，乃至世界的經(jīng)濟所起的作用將是無比巨大的，產(chǎn)生的影響將非常深遠。而在此時此刻，國內(nèi)所有的交易者幾乎都是站在同一起跑線上。誰準備的越充分，誰勝出的可能性就越大。而作為一名經(jīng)過外匯保證金交易實戰(zhàn)洗禮過的投機者，自然就更容易地占據(jù)領(lǐng)先的位置。

    股指期貨是財富信息化的產(chǎn)物。在經(jīng)濟全球化和全球信息化快速發(fā)展的今天，誰掌握了信息化財富的玄機，誰就掌握了財富的源泉。

    股指期貨是一種超越傳統(tǒng)思維的產(chǎn)物，是人類進入信息化時代后才有可能誕生的信息化金融衍生產(chǎn)品。股指期貨既是一種金融工具，又是一種財富創(chuàng)新。

    商品期貨市場

    當(dāng)年我接觸期貨并不是為了去做投機交易,而是為了套期保值，我是從期貨市場的基本功能開始了解期貨的。當(dāng)時我管理一家制造企業(yè)，由于企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品簽訂了一年的銷售合同，要在一年之內(nèi)陸續(xù)交貨。大家知道制造產(chǎn)品必定有個生產(chǎn)周期。企業(yè)不可能一下子把所有的原材料都買進來，那樣要占用很大的資金。怎么辦呢？只好到期貨市場上去，按照每個季度，甚至每個月的生產(chǎn)計劃，逐月逐季度地去購買原材料的期貨，買好了以后，然后每個月把它變成現(xiàn)貨，再用到生產(chǎn)當(dāng)中去。

這樣做起碼有兩個好處：一是資金可以周轉(zhuǎn)，占用的資金總量?。欢钱a(chǎn)品成本得以控制，銷售利潤可以得到保證。產(chǎn)品的銷售價格是由銷售合同預(yù)先確定好了的，當(dāng)時簽合同的價格依據(jù)是什么呢？是產(chǎn)品成本核算，成本核算是基于當(dāng)時現(xiàn)貨和期貨市場的原材料報價。如果市場行情發(fā)生變化，比如說過了半年以后，原材料的價格猛漲，如果沒有期貨市場，產(chǎn)品制造成本就要上升，成本上升以后，原來賺錢的合同就變成了不賺錢，甚至虧錢。有了期貨市場，不管原材料市場的價格變化怎么樣，對企業(yè)經(jīng)營來說影響就很小，避免了由于原材料價格波動所造成的風(fēng)險。這實際上是我們做期貨最早的一個出發(fā)點，也是期貨市場之所以存在的原因。期貨市場就其本質(zhì)來講是套期保值者用來規(guī)避和釋放現(xiàn)貨市場風(fēng)險的場所。

對大型的生產(chǎn)企業(yè)來說，這樣的避險機制非常地重要。如果沒有這樣的機制的話，市場波動越厲害，這個生意就越?jīng)]辦法做了，社會上就會出現(xiàn)很多的違約情況。虧本生意大家都不會做，比如說銅，原來只有6000多塊元一噸，后來8000多，漲了2000多，然后它又漲到一萬多，一萬二，價格幾乎翻了一倍，現(xiàn)在漲到了2萬多。這樣的情況下企業(yè)還怎么經(jīng)營呢？如果是做電器的，做電線電纜的，銅是最主要的原材料，所以這些企業(yè)必須要有這樣一個期貨市場來規(guī)避原材料的成本風(fēng)險。

有人避險，釋放風(fēng)險，自然就要有人來承接風(fēng)險，否則這個市場是無法正常運轉(zhuǎn)的。因此凡是具有避險功能的市場一定要開放投機功能，并且這個投機功能一定是要采用財務(wù)杠桿原理，讓投機者在看到以小博大的投機可能性同時，自愿承擔(dān)起消解市場風(fēng)險的責(zé)任。

大部分商品期貨投機者可能并沒有意識到自己所承擔(dān)的消解市場風(fēng)險的責(zé)任，而只是看到投機贏利的可能性。

有些企業(yè)進入期貨市場本身是為了套期保值，可是進入期貨市場以后發(fā)現(xiàn)市場的投機功能回報率非常高，如果正好處在一個原材料資源價格快速上升的階段，只要買了放在那里，它就會替你賺錢，而且賺錢的速度要比做企業(yè)快速得多。于是有些套期保值者最后也變成了投機者，本來是到市場釋放風(fēng)險的，現(xiàn)在他們也開始承擔(dān)風(fēng)險了。由于這些客戶資金量通常比較大，所以承擔(dān)的風(fēng)險也就非常大。這樣的大型投機者越多，個人投機者反倒有更多的贏利機會。