Whatis美林投資時(shí)鐘？

美林投資時(shí)鐘是一種將經(jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)和行業(yè)輪動(dòng)聯(lián)系起來(lái)的方法。投資時(shí)鐘的分析框架有助于投資者識(shí)別經(jīng)濟(jì)中的重要拐點(diǎn)，從周期的變換中尋找投資時(shí)機(jī)并力圖從中獲利。

美國(guó)美林證券在2008年金融海嘯全面爆發(fā)之前，是世界上赫赫有名的投資銀行。雖然今天已經(jīng)成為次級(jí)債危機(jī)中倒下的失敗典型，但是該公司提出的投資時(shí)鐘理論，卻依然是投資界奉為經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)周期分析工具。

一、美林時(shí)鐘的魅力

1）衰退階段（6點(diǎn)鐘 ~ 9點(diǎn)鐘方向）

GDP增長(zhǎng)乏力，過(guò)剩產(chǎn)能以及不斷下降的商品價(jià)格驅(qū)動(dòng)通貨膨脹走低。企業(yè)盈利微薄，實(shí)際收益下降。中央銀行試圖促使經(jīng)濟(jì)返回到可持續(xù)增長(zhǎng)路徑上而降低利率，債券收益率曲線下行而且陡峭。

投資標(biāo)的：此階段債券是最好的資產(chǎn)選擇。

2）復(fù)蘇階段（9點(diǎn)鐘 ~ 12點(diǎn)鐘方向）

寬松的政策發(fā)揮效力，經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)到長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)附近。

然而，通貨膨脹繼續(xù)回落，因?yàn)槭Ｓ喈a(chǎn)能尚未消耗干凈，周期性生產(chǎn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。企業(yè)利潤(rùn)急劇恢復(fù)，但央行仍保持寬松的貨幣政策，債券收益率曲線保持在低位。

投資標(biāo)的：此階段是股權(quán)投資者的“黃金時(shí)期”，股票是最好的資產(chǎn)選擇。

3）過(guò)熱階段（12點(diǎn)鐘 ~ 3點(diǎn)鐘方向）

生產(chǎn)增長(zhǎng)減緩，生產(chǎn)能力接近極限，通貨膨脹上升。

央行提高利率，驅(qū)使經(jīng)濟(jì)返回到可持續(xù)增長(zhǎng)路徑上，但是GDP增長(zhǎng)率頑固地保持在趨勢(shì)上方。債券表現(xiàn)糟糕，收益率曲線上行和平坦。股票投資收益依賴于在強(qiáng)勁的利潤(rùn)增長(zhǎng)和價(jià)值重估兩者的權(quán)衡，常常伴隨著賣(mài)出債券。

投資標(biāo)的：此階段大宗商品是最佳的資產(chǎn)選擇。

4）滯脹階段（3點(diǎn)鐘 ~ 6點(diǎn)鐘方向）

GDP增長(zhǎng)降低到長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)以下，但通貨膨脹率繼續(xù)上升，部分原因是石油價(jià)格沖擊。

由于生產(chǎn)不景氣，企業(yè)為了保護(hù)利潤(rùn)水平而提高產(chǎn)品價(jià)格，造成工資價(jià)格螺旋式上升，只有失業(yè)率的大幅上升才能打破這一惡性循環(huán)。直到通貨膨脹達(dá)到頂點(diǎn)后，央行才改變政策措施，限制了債券市場(chǎng)的回暖步伐。由于企業(yè)盈利惡化，股票市場(chǎng)表現(xiàn)糟糕。

投資標(biāo)的：此階段現(xiàn)金是最好的資產(chǎn)選擇。

二、“投資時(shí)鐘”對(duì)投資者的啟示

1）動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置的重要性

“投資時(shí)鐘”是一個(gè)用于指導(dǎo)資產(chǎn)配置的實(shí)用理論，即通過(guò)投資時(shí)鐘的“報(bào)時(shí)功能”，識(shí)別經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期中的拐點(diǎn)，通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)配置獲取回報(bào)。因此，投資時(shí)鐘隱含著動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置的理念。

2）資產(chǎn)配置的有效性是決定投資收益的最主要因素

資產(chǎn)配置是決定中長(zhǎng)期投資盈虧的關(guān)鍵因素。實(shí)證研究表明：在投資獲利的歸因分析中，九成以上是由資產(chǎn)配置決定的。資產(chǎn)配置不是一成不變的，需要根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力、市場(chǎng)環(huán)境等動(dòng)態(tài)調(diào)整。

從市場(chǎng)環(huán)境的角度來(lái)看，簡(jiǎn)單地理解動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置，就是根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)變化，調(diào)整資產(chǎn)組合中各類(lèi)不同風(fēng)險(xiǎn)水平的資產(chǎn)比例，當(dāng)某類(lèi)金融資產(chǎn)處于上升趨勢(shì)中，對(duì)其配置更高比例；當(dāng)某類(lèi)金融資產(chǎn)處于下降趨勢(shì)中，減少該類(lèi)資產(chǎn)的配置比例。

影響各類(lèi)資產(chǎn)盈利及波動(dòng)性（風(fēng)險(xiǎn)）的因素眾多，但經(jīng)濟(jì)層面所決定的基本面因素，是最為根本的因素，所以以經(jīng)濟(jì)周期為著眼點(diǎn)，進(jìn)行動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置是有效的配置方法。正確的宏觀視角，應(yīng)該可以通過(guò)特定的途徑獲得回報(bào)。

這就是利用“投資時(shí)鐘”為分析框架，動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置的價(jià)值所在。對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)的變化和具體金融資產(chǎn)的選擇，可以交給專(zhuān)業(yè)人士打理。