支付能力提升推動(dòng)醫(yī)美發(fā)展，微整形是趨勢(shì)

醫(yī)療美容是指運(yùn)用手術(shù)、藥物、醫(yī)療器械以及其他具有創(chuàng)傷性或者侵入性的醫(yī)學(xué)技術(shù)方法對(duì)人的容貌和人體各部位形態(tài)進(jìn)行的修復(fù)與再塑。與醫(yī)療美容對(duì)應(yīng)的是生活美容，兩者的區(qū)分以是否破損真皮層為標(biāo)準(zhǔn)，此處討論內(nèi)容主要為醫(yī)療美容，簡(jiǎn)稱(chēng)醫(yī)美。

醫(yī)療美容可分為手術(shù)類(lèi)與非手術(shù)類(lèi)。

近年來(lái)，各種非手術(shù)類(lèi)美容技術(shù)發(fā)展迅速，微整形由于具備“無(wú)痛、無(wú)痕、可恢復(fù)、起效快、安全性高”等優(yōu)點(diǎn)日益受到愛(ài)美人士的追捧。2014年全球開(kāi)展醫(yī)療美容項(xiàng)目中非手術(shù)類(lèi)項(xiàng)目超過(guò)手術(shù)類(lèi)，占比達(dá)52.3%。其中，尤以注射類(lèi)項(xiàng)目最多。微整形能夠以更低的成本和更小的風(fēng)險(xiǎn)滿(mǎn)足現(xiàn)代人對(duì)美的追求，逐步迎來(lái)黃金發(fā)展期。

行業(yè)兩階段推進(jìn)，先靠技術(shù)后靠支付能力提升。20世紀(jì)90年代之前，行業(yè)由技術(shù)推動(dòng)，對(duì)于高端需求人群來(lái)說(shuō)，不存在支付能力方面欠缺，醫(yī)學(xué)水平的提高推動(dòng)了行業(yè)的發(fā)展;隨后雖然各種新興醫(yī)療美容技術(shù)、美容器械投入實(shí)用，但總體醫(yī)療美容的技術(shù)水平發(fā)展較慢，此時(shí)以經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作為主要驅(qū)動(dòng)力，隨著支付能力的提升，更多的需求得以釋放，從而推動(dòng)了整個(gè)行業(yè)的高速發(fā)展。

中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)空間巨大，增速超20%

目前中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)規(guī)模超5000億，年增長(zhǎng)率近20%。

2014年中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)總產(chǎn)值增長(zhǎng)至5530億元，年增長(zhǎng)率接近20%，預(yù)計(jì)到2019年將破萬(wàn)億元。中國(guó)已經(jīng)成為醫(yī)療美容大國(guó)，醫(yī)療美容市場(chǎng)總量占全球近15%的份額。2010年全國(guó)醫(yī)療美容人數(shù)高達(dá)340萬(wàn)次，2013年增至537萬(wàn)次，預(yù)計(jì)2015年超過(guò)700萬(wàn)次，年均復(fù)合增長(zhǎng)率在15%左右。

從美容手術(shù)和醫(yī)師數(shù)量來(lái)看，中國(guó)已成全球整容大國(guó)。

據(jù)ISAPS統(tǒng)計(jì)，2014年全球共計(jì)開(kāi)展醫(yī)療美容手術(shù)類(lèi)和非手術(shù)類(lèi)項(xiàng)目約2020萬(wàn)例，其中非手術(shù)類(lèi)項(xiàng)目數(shù)量多于手術(shù)類(lèi)，兩類(lèi)項(xiàng)目過(guò)去幾年的復(fù)合增速在20%左右。美國(guó)每年開(kāi)展美容手術(shù)數(shù)量超過(guò)300萬(wàn)例，排在第一位，其后分別是巴西和中國(guó)。從醫(yī)師數(shù)量上看，2014年全球共有4萬(wàn)多名整形外科醫(yī)師，中國(guó)擁有2800名，排在第三位，占全球6.9%。無(wú)論從整形項(xiàng)目數(shù)量，還是整形醫(yī)師數(shù)量上看，中國(guó)都已成為全球整形大國(guó)。

中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)巨大，并且受社會(huì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)水平提高、互聯(lián)網(wǎng)的普及信息傳播日益便捷化、與發(fā)達(dá)國(guó)家文化交流越來(lái)越頻繁等因素影響，醫(yī)療美容需求增長(zhǎng)迅速。

按照目前20~45歲女性城鎮(zhèn)消費(fèi)者占醫(yī)療美容消費(fèi)者的64%比例估算，全國(guó)醫(yī)療美容女性目標(biāo)消費(fèi)群總數(shù)估計(jì)為9000萬(wàn)人。隨著醫(yī)療美容的普及，醫(yī)美消費(fèi)人群的構(gòu)成正在發(fā)生變化，在年齡、職業(yè)、收入、地域等多個(gè)維度上不斷拓展，規(guī)模也日益龐大。

市場(chǎng)滲透率仍然遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)水平。

從年人均醫(yī)療美容次數(shù)看，2013年我國(guó)僅為2.4次/千人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于韓國(guó)的13.5人次/千人，也低于世界平均水平3.3次/千人。韓國(guó)人口僅為中國(guó)的1/27，但醫(yī)療美容市場(chǎng)規(guī)模達(dá)600億美元，占其GDP比重高達(dá)5%，遠(yuǎn)高于中國(guó)的0.8%。中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)空間潛力巨大，是快速成長(zhǎng)中的朝陽(yáng)行業(yè)。

從醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)和醫(yī)師數(shù)量看，行業(yè)缺口巨大。

我國(guó)的醫(yī)療美容市場(chǎng)分為公立醫(yī)院整形外科和民營(yíng)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)兩大陣營(yíng)。據(jù)統(tǒng)計(jì),目前全國(guó)在衛(wèi)生部門(mén)注冊(cè)的醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)有10000余家，經(jīng)過(guò)逐級(jí)正規(guī)訓(xùn)練、達(dá)到衛(wèi)生部要求的整形外科醫(yī)生只有2000多人。盡管醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)近幾年仍呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，但符合衛(wèi)生部《醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)基本標(biāo)準(zhǔn)》要求的醫(yī)院仍然占少數(shù)，而認(rèn)證合規(guī)的美容外科醫(yī)生數(shù)量更是缺口巨大。相比之下，韓國(guó)只有5000萬(wàn)人口，卻擁有5000家美容機(jī)構(gòu)和2000多名認(rèn)證醫(yī)師，人均擁有的美容醫(yī)院和醫(yī)師數(shù)量都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中國(guó)。

醫(yī)美行業(yè)處于成長(zhǎng)期，即將迎來(lái)春天

行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻低、回報(bào)期短，營(yíng)銷(xiāo)是關(guān)鍵。

與傳統(tǒng)醫(yī)療相比，醫(yī)療美容行業(yè)呈現(xiàn)出進(jìn)入門(mén)檻低、回報(bào)周期短、更依賴(lài)于營(yíng)銷(xiāo)渠道的特點(diǎn)。進(jìn)入門(mén)檻低主要指政策壁壘小、相對(duì)輕資產(chǎn)投入;回報(bào)周期雖然短，但受技術(shù)更新?lián)Q代影響，收益波動(dòng)性大;依賴(lài)營(yíng)銷(xiāo)渠道是由行業(yè)屬性決定，目前美容醫(yī)院一半的收入支付給了營(yíng)銷(xiāo)渠道，而一些成功的美容醫(yī)院利潤(rùn)也主要來(lái)自老客戶(hù)相對(duì)較低的推廣費(fèi)。

國(guó)內(nèi)醫(yī)美行業(yè)目前尚處于成長(zhǎng)期。

中國(guó)醫(yī)療美容行業(yè)起步于80年代，改革開(kāi)放之后隨著人們思想的不斷解放，整個(gè)社會(huì)對(duì)美容的認(rèn)可度在提高。一些公立醫(yī)院開(kāi)設(shè)美容門(mén)診，民營(yíng)的美容機(jī)構(gòu)也在全國(guó)開(kāi)始興起。但當(dāng)時(shí)仍然以生活美容為主，醫(yī)療美容所占比例很低。直到2000年中國(guó)加入WTO以后，國(guó)外的美容觀(guān)念、先進(jìn)技術(shù)和美容材料、運(yùn)營(yíng)管理理念陸續(xù)傳到中國(guó)，社會(huì)資本加速進(jìn)入美容行業(yè)，同時(shí)衛(wèi)生部出臺(tái)《醫(yī)療美容服務(wù)管理辦法》對(duì)行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管，行業(yè)步入快速成長(zhǎng)期。

中國(guó)醫(yī)療美容行業(yè)迎來(lái)春天

居民支付能力不斷提高，促進(jìn)美容需求加快釋放。

有研究表明，當(dāng)人均收入超過(guò)2000美元之后，對(duì)醫(yī)療美容行業(yè)的需求就會(huì)增加10%左右。2014年中國(guó)城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入達(dá)到2.8萬(wàn)元，隨著經(jīng)濟(jì)水平的提高，更多的人群成為整形美容的消費(fèi)者。

技術(shù)進(jìn)步，吸引更多人群的美容需求。

隨著人們對(duì)美的需求的提高，醫(yī)美容技術(shù)也在不斷發(fā)展，簡(jiǎn)單、安全、無(wú)痛苦的醫(yī)療美容方式陸續(xù)涌現(xiàn)。從傳統(tǒng)的手術(shù)方式，到局部微創(chuàng)手術(shù)，甚至非手術(shù)醫(yī)療美容在臨床的應(yīng)用越來(lái)越廣泛。以非手術(shù)美容為代表的微整形由于更加便捷、高效，符合更廣人群的美容要求，近年來(lái)高速發(fā)展。技術(shù)的進(jìn)步，不僅滿(mǎn)足了眾多存量消費(fèi)者的美容需求，也帶動(dòng)更多增量人群加入美容大軍。

監(jiān)管趨嚴(yán)，日益規(guī)范。

在我國(guó)，醫(yī)療美容行業(yè)處于發(fā)展的初級(jí)階段，監(jiān)管不足，嚴(yán)重制約了行業(yè)的健康發(fā)展。目前主要存在的問(wèn)題有：產(chǎn)品價(jià)格混亂，透明度低;行業(yè)準(zhǔn)入監(jiān)管不力，無(wú)照經(jīng)營(yíng)大行其道;虛假信息泛濫;違規(guī)操作，缺乏安全保證。過(guò)去對(duì)醫(yī)療美容行業(yè)的弱監(jiān)管，產(chǎn)生諸多問(wèn)題。然而近年來(lái)，以衛(wèi)生部為首的監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始在行動(dòng)，2002年起先后制訂《醫(yī)療美容服務(wù)管理辦法》對(duì)行業(yè)機(jī)構(gòu)和醫(yī)師的準(zhǔn)入資格作出要求，制訂《醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)基本標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)美容機(jī)構(gòu)設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)范，制訂《醫(yī)療美容項(xiàng)目分級(jí)管理目錄》將美容項(xiàng)目分級(jí)并規(guī)定只有一定級(jí)別的醫(yī)師才能開(kāi)展相對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目、嚴(yán)禁越級(jí)操作。隨著相應(yīng)監(jiān)管政策的制訂、實(shí)施，行業(yè)正迎來(lái)全新的發(fā)展階段。

產(chǎn)業(yè)鏈：利潤(rùn)集中上游，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)或重建下游生態(tài)

利潤(rùn)主要集中在上游美容耗材和器械，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以進(jìn)口產(chǎn)品為主。

主要的材料有伊維蘭、愛(ài)貝芙、膠原蛋白、玻尿酸、美白針、肉毒桿菌等;美容設(shè)備有激光治療儀、射頻治療儀、吸脂系統(tǒng)等。目前國(guó)內(nèi)美容行業(yè)監(jiān)管仍處于初級(jí)階段，相應(yīng)的監(jiān)管政策少，落地執(zhí)行難，行業(yè)亂象叢生，各種假冒偽劣產(chǎn)品橫行市場(chǎng)，導(dǎo)致醫(yī)療事故頻發(fā)，也對(duì)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的正品市場(chǎng)造成侵害。

醫(yī)療美容行業(yè)中游的代理商是產(chǎn)業(yè)鏈上的重要一環(huán)，是各種美容產(chǎn)品走向醫(yī)療服務(wù)終端的橋梁，特別是在引進(jìn)各種國(guó)外先進(jìn)美容耗材和設(shè)備方面發(fā)揮了重要作用。

目前國(guó)內(nèi)也有部分醫(yī)藥商業(yè)公司開(kāi)展美容產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)和配送業(yè)務(wù)，但規(guī)模尚小。原因是當(dāng)前大型醫(yī)藥商業(yè)公司尤其是上市公司的市場(chǎng)主要在公立醫(yī)院，而醫(yī)美市場(chǎng)主要在民營(yíng)醫(yī)院，兩者渠道上有差別。但隨著醫(yī)改的推進(jìn)，民營(yíng)醫(yī)院迎來(lái)發(fā)展的黃金時(shí)期，醫(yī)美市場(chǎng)日益規(guī)范化和擴(kuò)容及不菲的投資收益率有望吸引更多醫(yī)藥商業(yè)公司增加這一渠道的業(yè)務(wù)。已知上市公司中開(kāi)展美容產(chǎn)品業(yè)務(wù)的有：1)華東醫(yī)藥（000963）的子公司華東寧波在2014年獲得韓國(guó)LG伊婉玻尿酸在國(guó)內(nèi)的獨(dú)家代理權(quán)，自產(chǎn)品引進(jìn)以來(lái)銷(xiāo)售迅速增長(zhǎng)，未來(lái)有望布局更多美容產(chǎn)品和器械的代理銷(xiāo)售。2) 國(guó)藥集團(tuán)有部分艾爾建的配送業(yè)務(wù)，針對(duì)民營(yíng)醫(yī)院，毛利率高于藥品配送，但目前規(guī)模較小，我們估計(jì)為3000萬(wàn)元左右。

下游的服務(wù)終端醫(yī)院質(zhì)量參差不齊，具有品牌效應(yīng)的公立醫(yī)院極少(只有北京八大處整形美容外科醫(yī)院和上海九院等幾家醫(yī)院)，民營(yíng)醫(yī)院和診所是中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)的主流(占70-80%市場(chǎng)份額)，除少量連鎖品牌之外，其他美容醫(yī)院普遍沒(méi)有知名度，而且不規(guī)范經(jīng)營(yíng)問(wèn)題嚴(yán)重。

國(guó)內(nèi)醫(yī)美行業(yè)嚴(yán)重依賴(lài)于營(yíng)銷(xiāo)，在醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)和消費(fèi)之間存在著多種多樣的中介機(jī)構(gòu)。近幾年隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的興起，大量醫(yī)美APP平臺(tái)上線(xiàn)，在美容醫(yī)院和消費(fèi)人群之間建立起直接溝通的橋梁，有望重建行業(yè)的生態(tài)系統(tǒng)，壓縮中間環(huán)節(jié)，提高美容資源配置效率。

醫(yī)療美容醫(yī)院：進(jìn)入壁壘較低，民營(yíng)為主

中國(guó)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)的地域分布極為失衡，以中心城市為支點(diǎn)。當(dāng)前整形機(jī)構(gòu)、專(zhuān)業(yè)人才主要集中于東部發(fā)達(dá)地區(qū)，雖然市場(chǎng)覆蓋面在區(qū)位跨越上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了向中西部中心城市的擴(kuò)展，但是市場(chǎng)廣度更大的中西部二三線(xiàn)城市市場(chǎng)空間仍然一片空白，產(chǎn)品推介和業(yè)務(wù)擴(kuò)容尚缺乏渠道，向下擴(kuò)容尚需時(shí)日。

目前國(guó)內(nèi)醫(yī)療美容服務(wù)終端分為公立醫(yī)院整形科和民營(yíng)美容醫(yī)院兩大陣容，其中以民營(yíng)醫(yī)院為主。

主要原因是公立醫(yī)院的非盈利屬性，基本上沒(méi)有進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)推廣，而且相對(duì)價(jià)格要高于民營(yíng)醫(yī)院，服務(wù)意識(shí)也要較弱。

美容整形醫(yī)院和普通醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)下列差異吸引民營(yíng)資本進(jìn)入：

自主定價(jià)。整形美容醫(yī)院的項(xiàng)目收費(fèi)可以自主定價(jià)，主要遵循市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律，沒(méi)有行政降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，相同的操作項(xiàng)目比如玻尿酸注射，按照醫(yī)生級(jí)別不同和使用產(chǎn)品不同，打包的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不同，而普通醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)尤其是公立醫(yī)院定價(jià)在這方面沒(méi)有自主權(quán)。

凈利潤(rùn)率更高?？紤]到供應(yīng)鏈以及自主定價(jià)等原因，美容服務(wù)的凈利率我們預(yù)計(jì)在這個(gè)階段可以達(dá)到20-30%，遠(yuǎn)超普通醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)10-15%的凈利潤(rùn)率水平。

收入結(jié)構(gòu)差異體現(xiàn)市場(chǎng)化。根據(jù)目前我們情況，一般醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)50%收入來(lái)源于藥品，剩余50%來(lái)自于器械耗材醫(yī)療服務(wù)等，但服務(wù)占比較小。但是隨著醫(yī)改的進(jìn)一步深入，我們認(rèn)為藥品將逐步變?yōu)槠胀ㄡt(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的成本，藥品、器械耗材等的收入占比將逐步下降，服務(wù)收入占比將逐步提升。而整形美容醫(yī)院目前藥品完全作為成本，醫(yī)院50%收入來(lái)自于手術(shù)，50%收入來(lái)自于激光等會(huì)其他操作，藥品占比忽略不計(jì)。因此整形美容醫(yī)院的收入結(jié)構(gòu)更市場(chǎng)化。

行業(yè)進(jìn)入壁壘相對(duì)較低，尤其是對(duì)于床位要求低。由于行業(yè)吸引力大、進(jìn)入壁壘相對(duì)較低、而競(jìng)爭(zhēng)程度尚可、并且有一定的可復(fù)制性，整形美容與輔助生殖、眼科等并列最具吸引力民營(yíng)專(zhuān)科。我們從各維度對(duì)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)各個(gè)專(zhuān)科進(jìn)行評(píng)估，能較明顯體現(xiàn)出整形美容行業(yè)較低的進(jìn)入壁壘，尤其突出的是美容整形醫(yī)院對(duì)于床位的要求遠(yuǎn)低于普通醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)于床位的要求。

民營(yíng)美容醫(yī)院三步發(fā)展路徑：導(dǎo)入期、穩(wěn)定期、進(jìn)階期

通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)美容醫(yī)院的發(fā)展歷程進(jìn)行跟蹤、思考，我們發(fā)現(xiàn)其發(fā)展通常經(jīng)歷三個(gè)階段：

第一階段：導(dǎo)入期。這一時(shí)期收入增長(zhǎng)較快，一般在30%以上，但客單價(jià)低(一般10000元以下)，消費(fèi)客戶(hù)少且波動(dòng)性大，總體營(yíng)業(yè)收入規(guī)模較小，尚不能涵蓋營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用，毛利率和凈利率都為負(fù)值。導(dǎo)入期通常需5年左右。

第二階段：穩(wěn)定期。隨著企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)推廣力度的加大，客戶(hù)群體量逐漸增多，并積累了少量忠實(shí)客戶(hù)，客單價(jià)有所提高(達(dá)到10000元左右)。營(yíng)業(yè)收入保持20%-30%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)，但其增速仍低于費(fèi)用的增長(zhǎng)。因此這一時(shí)期毛利率為正，但凈利率為負(fù)。

第三階段：進(jìn)階期。這一階段企業(yè)注重的是口碑營(yíng)銷(xiāo)，依靠服務(wù)和質(zhì)量吸引消費(fèi)者。企業(yè)已經(jīng)歷10年左右甚至更長(zhǎng)時(shí)間的運(yùn)營(yíng)，在市場(chǎng)上擁有較高的品牌知名度，因此很多消費(fèi)者慕名而來(lái)，獲客成本不斷降低。企業(yè)對(duì)客戶(hù)進(jìn)行分層管理，并已經(jīng)積累大量的高頻高值消費(fèi)的活躍客戶(hù)，因此盈利能力大幅提升。進(jìn)階期的美容醫(yī)院通常已形成連鎖集團(tuán)，具備一定的規(guī)模效應(yīng)，毛利率進(jìn)一步提高，而凈利率也由負(fù)轉(zhuǎn)正，企業(yè)的投資回報(bào)日益增加?？紤]到供應(yīng)鏈以及自主定價(jià)(客戶(hù)分層管理，提升部分客戶(hù)的客單價(jià)和消費(fèi)頻次)等原因，美容服務(wù)的凈利率我們預(yù)計(jì)在這個(gè)階段可以達(dá)到20-30%，遠(yuǎn)超普通醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)10-15%的凈利潤(rùn)率水平。

目前國(guó)內(nèi)的美容醫(yī)院大部分處于導(dǎo)入期和穩(wěn)定發(fā)展初期，同時(shí)有少量醫(yī)院進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展的成熟階段，并開(kāi)始顯現(xiàn)向進(jìn)階期跨越的跡象。國(guó)內(nèi)醫(yī)療美容行業(yè)正處于深刻變革之際，我們認(rèn)為未來(lái)5-10年有望看到數(shù)家步入進(jìn)階期的大型美容連鎖集團(tuán)出現(xiàn)，成為中國(guó)醫(yī)療美容終端服務(wù)市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。

民營(yíng)美容醫(yī)院連鎖化趨勢(shì)加快

連鎖化降低獲客成本，供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)明顯。

目前國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)中，連鎖醫(yī)美機(jī)構(gòu)占據(jù)半壁江山，連鎖化趨勢(shì)也在加快。主要原因是美容醫(yī)院需要持續(xù)地投入，獲得更多消費(fèi)客戶(hù)以提高收入水平，并通過(guò)豐富的產(chǎn)品線(xiàn)和規(guī)范的管理吸引更多“回頭客”以降低獲客成本，這對(duì)于單體店來(lái)說(shuō)很難實(shí)現(xiàn)。而通過(guò)連鎖經(jīng)營(yíng)可以實(shí)現(xiàn)集中化管理、專(zhuān)業(yè)化分工、標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，通過(guò)整合資源產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，并可以向上游供應(yīng)商獲得議價(jià)權(quán)。通過(guò)連鎖形成一定規(guī)模，也容易打造品牌和知名度，在推廣過(guò)程中宣傳效果更佳。

我們認(rèn)為連鎖經(jīng)營(yíng)的方式如下：

橫向：跨區(qū)域的大型美容醫(yī)院間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，進(jìn)行集團(tuán)化運(yùn)作。我們認(rèn)為在目前國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)有效供給不足的情況下，美容醫(yī)院的整合以橫向跨區(qū)域收購(gòu)為主，以覆蓋全國(guó)重點(diǎn)美容消費(fèi)市場(chǎng)

縱向：區(qū)域內(nèi)美容醫(yī)院與診所及門(mén)診部之間的分工合作。未來(lái)隨著一、二線(xiàn)城市的飽和及三、四線(xiàn)城市美容需求的增長(zhǎng)，連鎖將會(huì)進(jìn)入縱向整合階段，講求在區(qū)域內(nèi)的立體化合作。

民營(yíng)美容醫(yī)院要想連鎖經(jīng)營(yíng)取得成功，關(guān)鍵在于要選擇恰當(dāng)?shù)倪B鎖經(jīng)營(yíng)模式、對(duì)連鎖服務(wù)體系和人員進(jìn)行高效的管理、通過(guò)提供標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品和服務(wù)、努力提高品牌的向心力。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)有望重構(gòu)行業(yè)生態(tài)

然而隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的興起，醫(yī)美行業(yè)迎來(lái)新的發(fā)展契機(jī)?！耙苿?dòng)醫(yī)美”平臺(tái)的出現(xiàn)有助于解決目前行業(yè)普遍存在的醫(yī)美機(jī)構(gòu)資質(zhì)混亂、消費(fèi)者對(duì)美容醫(yī)院信任度低、醫(yī)美服務(wù)和產(chǎn)品價(jià)格不透明等問(wèn)題。

移動(dòng)醫(yī)美不同于移動(dòng)醫(yī)療，移動(dòng)醫(yī)療受制于政策等系列障礙而步履蹣跚，移動(dòng)醫(yī)美則有著來(lái)自行業(yè)供、需雙方的強(qiáng)烈需求，并且障礙少、壁壘低，有望快速發(fā)展起來(lái)，幫助重新構(gòu)建醫(yī)療美容行業(yè)的生態(tài)。

移動(dòng)醫(yī)美的本質(zhì)是要去中介化，提高資源配置的效率。它的入口可以是美容醫(yī)師、美容醫(yī)院、或具體的美容項(xiàng)目。發(fā)展初期以咨詢(xún)?yōu)橹鳎貏e是向?qū)I(yè)醫(yī)師咨詢(xún)建立初步的信任;在聚集一定數(shù)量的活躍用戶(hù)后可搭建社區(qū)，之后便可通過(guò)導(dǎo)流消費(fèi)客源或電商進(jìn)行變現(xiàn)。國(guó)內(nèi)目前比較著名的醫(yī)美類(lèi)APP有新氧、悅美、更美、真優(yōu)美等。它們的商業(yè)模式主要為C2C和B2C兩類(lèi)，以C2C為主，如更美和新氧;而悅美采用的是B2C模式。

上市公司紛紛介入醫(yī)療美容行業(yè)

基于以上分析，我們認(rèn)為中國(guó)醫(yī)療美容行業(yè)步入快速發(fā)展初期，當(dāng)下正是布局投資的最佳時(shí)機(jī)。從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，兩個(gè)方面值得重點(diǎn)關(guān)注：一是，美容材料、設(shè)備的生產(chǎn)商;二是，民營(yíng)美容醫(yī)院。

醫(yī)療美容器械生產(chǎn)商&供應(yīng)商

透明質(zhì)酸

透明質(zhì)酸，又名玻尿酸(hyaluronic acid，簡(jiǎn)稱(chēng)HA)，是一種粘性多糖物質(zhì)。按類(lèi)別大致可分為注射液級(jí)、滴眼液級(jí)、美容級(jí)和食品級(jí)。一般來(lái)說(shuō)，注射液級(jí)HA 在四種級(jí)別中的素質(zhì)要求最為嚴(yán)格。

歐美相繼于1995年和2003年獲準(zhǔn)交聯(lián)透明質(zhì)酸類(lèi)皮膚填充上市應(yīng)用。2011年，全球皮膚填充劑市場(chǎng)的銷(xiāo)售額達(dá)到約15億美元，其中透明質(zhì)酸類(lèi)填充劑將占到60%~70%的份額。目前HA是使用最廣泛、最安全的填充劑產(chǎn)品。2008年瑞典Q-Med公司瑞藍(lán)系列中的瑞藍(lán)2獲CFDA批準(zhǔn)在我國(guó)上市，是我國(guó)境內(nèi)最早得到批準(zhǔn)使用的透明質(zhì)酸品牌，也是目前國(guó)內(nèi)使用最為廣泛的玻尿酸產(chǎn)品。截止目前，國(guó)內(nèi)共有9款透明質(zhì)酸產(chǎn)品獲準(zhǔn)上市，進(jìn)口的有3個(gè)，臺(tái)灣的有1個(gè)，內(nèi)陸的有5個(gè)。除此外，仍在多個(gè)產(chǎn)品處在CFDA的申批流程之中，尤其以進(jìn)品產(chǎn)品為多，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。

一般來(lái)講，進(jìn)口和臺(tái)灣品牌的玻尿酸制作工藝較內(nèi)陸來(lái)講相對(duì)精細(xì)，產(chǎn)品的穩(wěn)定性和安全性高，塑型性也好，但國(guó)內(nèi)企業(yè)的研發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)也取得了很大進(jìn)步，重點(diǎn)推薦華熙生物科技(0963.HK)與昊海生物科技(6826.HK)。我們估計(jì)全國(guó)目前每年在正規(guī)渠道使用的醫(yī)療美容用透明質(zhì)酸針劑按出廠(chǎng)價(jià)計(jì)算在10億元左右，其中進(jìn)口產(chǎn)品瑞藍(lán)2市場(chǎng)份額最大，估計(jì)達(dá)到40%左右(按照金額計(jì)算，其中含部分水貨)。華熙生物科技生產(chǎn)的潤(rùn)百顏排名第二，市場(chǎng)份額近30%，昊海生物科技生產(chǎn)的海薇市場(chǎng)份額也近20%，兩家公司主營(yíng)醫(yī)用及美容用HA，盈利能力強(qiáng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快，建議重點(diǎn)關(guān)注。

除玻尿酸生產(chǎn)企業(yè)外，其它醫(yī)美行業(yè)上游相關(guān)標(biāo)的有：冠昊生物（300238）(獨(dú)家產(chǎn)品乳房補(bǔ)片今年獲批，用于乳房重建術(shù)及假體隆胸);復(fù)星醫(yī)藥（600196）(收購(gòu)全球醫(yī)療激光行業(yè)領(lǐng)先者Alma lasers，市場(chǎng)份額在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

第一，行業(yè)監(jiān)管政策出臺(tái)及執(zhí)行低于預(yù)期，行業(yè)亂象不能得到有效控制。

第二，美容服務(wù)產(chǎn)品難標(biāo)準(zhǔn)化，而且消費(fèi)者預(yù)期個(gè)體化差異大，整形效果容易與個(gè)人預(yù)期產(chǎn)生差距，從而引發(fā)醫(yī)療糾紛;美容醫(yī)院在開(kāi)展手術(shù)及非手術(shù)類(lèi)整形項(xiàng)目過(guò)程中，若管理存在漏洞可能引起醫(yī)療事故。

第三，美容耗材、器械生產(chǎn)企業(yè)研發(fā)進(jìn)展緩慢及銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期。

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