展望新的一年，盡管面臨境內外金融市場的波動，人民幣國際化仍將繼續(xù)推進，并且將擴展至多個新興領域。

文/程軍  編輯/韓英彤

來源：中國外匯

2015年，人民幣跨境使用領域極大拓寬，便利性進一步提升，資本項目開放穩(wěn)步推進，離岸人民幣市場不斷擴容；人民幣順利成為IMF的特別提款權（SDR）的組成貨幣，預示著境外主體會更廣泛地使用人民幣作為支付貨幣，也會有更多國家官方持有人民幣作為儲備。展望新的一年，盡管面臨境內外金融市場波動，人民幣國際化仍將繼續(xù)推進，并且將擴展至多個新興領域。

2015年人民幣國際化發(fā)展現(xiàn)狀及特點

近年來，人民幣跨境流通和使用不斷擴大。從“中國銀行(3.440, 0.01, 0.29%)跨境人民幣指數(shù)”（即CRI指數(shù)，該指數(shù)通過跟蹤人民幣“跨境流出、境外流轉、跨境回流”來反映人民幣在跨境交易中的使用活躍度）走勢來看，2015年10月已達266點，較上年末增長16點，是2011年基值（100點）的2.6倍。這說明，人民幣國際化保持穩(wěn)步增長態(tài)勢?？傮w來看，2015年人民幣國際化發(fā)展呈現(xiàn)出一些新的特點，主要表現(xiàn)在六個方面：

一是人民幣國際化政策框架日趨完善。目前人民幣在經常項目和直接投資領域的政策框架已經初步建立。2015年是人民幣國際化政策出臺較為密集的一年，一方面，跨境人民幣資金池政策進一步放寬，更加便利企業(yè)跨境調撥資金；另一方面，新興主體、資本項下的人民幣跨境使用政策陸續(xù)推出，包括境外中央銀行、主權財富基金等可以在一定額度內投資中國銀行間市場，境外機構可以在中國境內發(fā)行“熊貓債”籌集資金。此外，上海、廣東、福建、天津自貿區(qū)均出臺了新的鼓勵人民幣跨境使用的政策，人民幣的跨境使用越來越便利。

二是人民幣在經常項目下的使用進一步擴大。從2009年開始，人民幣的跨境流通以貿易和投資結算為基礎，快速發(fā)展起來。目前，人民幣不僅是中國跨境收支第二大貨幣，而且成為全球名列前茅的支付貨幣。2015年前11個月，人民幣在中國本外幣跨境收付中的比重接近三成，成為中國跨境收支中的第二大貨幣。經常項目跨境人民幣結算量達到6.43萬億元，其中貨物貿易人民幣結算占中國海關進出口的比重近四分之一。

三是資本項目和金融市場業(yè)務成為新的推動力。2015年前11個月，人民幣對外直接投資（ODI）和外商直接投資（FDI）結算量分別為6575億元和1.33萬億元，合計同比增長超過一倍，增速遠超過經常項目。這表明，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的逐步推進，人民幣在對外投資活動中扮演的角色也越來越重要。未來，隨著境內金融市場的進一步開放和人民幣資本項目可兌換的持續(xù)推進，資本項下人民幣結算量占比有望繼續(xù)提升。

四是人民幣國際化所處的外部環(huán)境發(fā)生了深刻變化。2015年以來，特別是2015年8月11日央行推出人民幣匯率中間價報價機制的改革后，人民幣匯率出現(xiàn)了一定程度的波動。短期看，一方面匯率的波動在一定程度上影響了境外企業(yè)使用人民幣的意愿；另一方面，利率市場化的推進縮小了人民幣境內外利率差異，人民幣兌換和融資組合類產品的空間收窄。

五是人民幣境外使用的地區(qū)不斷拓展，國際貨幣合作不斷深化。就前者而言，目前與中國大陸發(fā)生跨境人民幣收付的國家和地區(qū)已經超過189個；就后者而言，截止2015年11月末，人民銀行先后在20個國家和地區(qū)建立了人民幣清算安排，與33個國家和地區(qū)簽署了超過3.1萬億元的雙邊本幣互換協(xié)議，貨幣合作無論是規(guī)模還是范圍都得到極大拓展。

六是離岸人民幣市場持續(xù)擴容。中國銀行發(fā)布的2015年第三季度離岸人民幣指數(shù)（ORI）顯示，三季度末，ORI數(shù)值為1.40%，較上年末上升0.2個百分點。目前，離岸人民幣存款余額約為2.38萬億元；離岸人民幣債券存量約5300億元；離岸市場人民幣外匯日交易額占全球外匯交易量的份額約為4.25%，成為全球第五大外匯交易貨幣；離岸市場投融資、衍生品、股票、保險等人民幣產品也不斷豐富。這些數(shù)據(jù)表明，人民幣離岸市場對于未來擴大人民幣跨境流通，將會起到越來越重要的推動作用。

人民幣國際化發(fā)展趨勢及展望

回顧六年多來人民幣國際化的發(fā)展，主要是一個市場選擇和推動的過程，一些順應市場需求的、必要的制度安排，不斷打開新的發(fā)展空間。進入2016年，人民幣國際化業(yè)務仍將面臨新的機遇和拓展空間，人民幣也將繼續(xù)向著國際貨幣邁進。

匯率和利率改革，將長期利好人民幣國際化。2015年推出的人民幣匯率形成機制改革將繼續(xù)深化，人民幣利率市場化步伐也將繼續(xù)加快。未來，人民幣匯率將更加富有彈性，能更加真實地反映市場供求關系。企業(yè)對貨幣保值的需求會因此進一步提升，從而有助于金融機構為企業(yè)開發(fā)更加豐富的人民幣產品。從利率改革來看，2015年多次降息降準后，人民幣利率水平逐步下行，企業(yè)借用人民幣債務的成本逐步降低，人民幣有望成為企業(yè)全球融資的新選擇。

人民幣國際化政策將繼續(xù)向縱深發(fā)展。下一階段，人民幣的國際化將主要沿著“人民幣資本項目可兌換”和“金融市場的雙向開放”有序推進。對于企業(yè)來說，使用人民幣開展直接投資（FDI/ODI）將更為簡化。特別是對境外企業(yè)來說，不僅能夠更便利地投資中國境內債券市場和股票市場，而且能夠通過發(fā)行人民幣“熊貓債”等方式開展人民幣融資。未來，如果能夠繼續(xù)推出合格境內個人投資者試點（QDII2）等政策，海外金融市場將獲得新的資金注入。

人民幣納入SDR將促進儲備貨幣職能的發(fā)揮。2015年11月30日，人民幣被IMF正式納入SDR貨幣籃子，并且將在2016年10月正式生效。加入SDR，意味著人民幣國際儲備貨幣的地位得到了境外官方的認可。雖然在短期內，由于各類主體對此需要一個適應期，不會馬上引起其人民幣資產負債結構的轉變，但長期看，人民幣跨境使用的主體必將由傳統(tǒng)貿易企業(yè)擴大到境外央行、主權財富基金、國際組織等新的主體，而且，人民幣被境外官方接納，還將對人民幣在商業(yè)領域的使用起到示范作用，進而形成規(guī)模增長效應。

境內外企業(yè)需求將繼續(xù)成為人民幣國際化的驅動力。2015年，中國銀行對全球近3500家企業(yè)客戶進行了市場調研，并根據(jù)調研結果編制、發(fā)布了2015年度《人民幣國際化白皮書》。調研結果顯示，2015年全球企業(yè)客戶對人民幣國際化的預期更加積極，使用人民幣的意愿也更強烈：73%的受訪企業(yè)認為，人民幣將成為重要的國際貨幣；72%的中國境外企業(yè)，計劃在跨境交易中使用或進一步提升人民幣的比例。調研結果還表明，境內外企業(yè)對人民幣匯率雙向波動已能較成熟和理性地加以應對，特別是自貿區(qū)的建立，使企業(yè)對跨境人民幣產品有了更加多樣化的選擇。但此次調研也顯示，人民幣的國際計價貨幣功能還處于較低水平。

“一帶一路”和自貿區(qū)開辟了人民幣國際化的新渠道。我國提出“一帶一路”倡議，不僅是中國全方位對外開放、更緊密地與各國開展經貿合作的重要舉措，而且對全球經濟發(fā)展也有積極意義。使用人民幣交易，可以使雙方企業(yè)避免因美元幣值的波動和全球貨幣政策分化引起的潛在風險；同時，“一帶一路”沿線的公路、鐵路、港口物流等基礎設施的建設，也會帶來一定比例的人民幣資本輸出機會?？梢哉f。人民幣在“一帶一路”沿線國家具有較大發(fā)展?jié)摿?/p>

目前，我國已在上海、廣東、天津、福建開辟了四個自由貿易試驗區(qū)，推動貿易、投資和金融等領域的綜合改革。2015年10月30日，上海自貿區(qū)新政策出臺，提出“率先實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換、進一步擴大人民幣跨境使用”；同年12月10日，人民銀行分別出臺金融支持廣東、福建、天津三地建設的指導意見，其中支持人民幣跨境使用成為新政策的重點領域。這將加快推動資本和人民幣“走出去”，促進人民幣在岸市場和離岸市場的互聯(lián)互通，進一步擴大人民幣的跨境循環(huán)。

“年光似鳥翩翩過，世事如棋局局新”。2016年，隨著人民幣作為IMF的SDR組成貨幣正式生效、人民幣資本項目可兌換的繼續(xù)推進以及各項促進人民幣跨境使用政策的進一步出臺，將給人民幣國際化帶來新的機遇和增長點。人民幣將繼續(xù)向國際貨幣邁進。

作者系中國銀行總行貿易金融部總經理