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凈資產(chǎn)回報率=(凈利潤/股東權(quán)益)=(凈利潤/總資產(chǎn))×(總資產(chǎn)/股東權(quán)益)=(凈利潤/銷售收入)×(銷售收入/總資產(chǎn))×(總資產(chǎn)/股東權(quán)益)=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財務(wù)杠桿比率（即權(quán)益乘數(shù)）。 企業(yè)CEO如何才能達到董事會的ROE要求，可以從上述杜邦公式中指出的三個方面想辦法： 首先要抓銷售凈利率，也就是要在1元的銷售收入中盡可能多賺取幾毛錢的凈利潤。顯然，企業(yè)CEO必須要使企業(yè)的產(chǎn)品具有市場競爭力，最好是具有一定的市場壟斷地位，從而獲得一定的定價能力，這就意味著，決定銷售凈利率高低的主要因素源自市場，即企業(yè)相對于主要對手的競爭能力要強。當(dāng)然，企業(yè)的成本和各項費用，也影響著銷售凈利率，因為銷售凈利率=凈利潤\銷售收入=1－（生產(chǎn)成本+銷售費用+管理費用+財務(wù)費用+所得稅）/ 銷售收入。因此，CEO也要加強對企業(yè)成本和各項費用的控制能力。 第二，要提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，讓資產(chǎn)“轉(zhuǎn)起來”，對同一個公司，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，表明該公司的資產(chǎn)使用效率越高，即每一單位資產(chǎn)能產(chǎn)生的銷售收入就越多。因此，企業(yè)CEO應(yīng)盡可能避免客戶的應(yīng)收賬款而被無謂地占用資金，應(yīng)盡量避免存貨積壓而過多地占用資金，應(yīng)盡量避免在建工程建設(shè)工期過長而導(dǎo)致資金長期滯留在工程項目中，如果CEO在這些方面做得很好，那么創(chuàng)造等量的銷售，就可以占用較少的投資，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度就更快。 第三，要適度提高財務(wù)杠桿比率（權(quán)益乘數(shù)），財務(wù)上的融資能力，用權(quán)益乘數(shù)反映。比如權(quán)益乘數(shù)為4，表示股東每投入1元，公司就能借到或占用別人3元，公司就放大為4倍的總資產(chǎn)，驅(qū)動了4倍于股東投資的總投資，這就是財務(wù)杠桿的直觀含義。 這里，我要提醒企業(yè)CEO，企業(yè)負債除了短期借款、長期借款及應(yīng)付債券等需要支付利息的融資性負債外，還包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交流轉(zhuǎn)稅及預(yù)收賬款等不需要支付利息的營業(yè)性負債。 對于需要支付利息的融資性負債，只有債務(wù)資本的利潤率大于負債利率時，融資才有好處，否則，就得不償失并且加大企業(yè)債務(wù)風(fēng)險。但對于不需要支付利息的營業(yè)性負債而言，越多越適合，這是企業(yè)信用好、能力強的表現(xiàn)，也就是說，通過占用別人的資金而提高的財務(wù)杠桿比率（即權(quán)益乘數(shù)）對企業(yè)是絕對有好處的，但能夠做到這一點也不容易，CEO必須努力經(jīng)營將企業(yè)提升到產(chǎn)業(yè)鏈中的有利地位，這樣，企業(yè)才有能力通過預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款等方式占用上下游的資金，提供自身的流動資金，這些無息負債對企業(yè)業(yè)績增長和盈利水平的影響具有很大的幫助。 我認為，在實際工作中，杜邦公式不應(yīng)僅僅是一個分析工具，而更應(yīng)是一個管理工具。通過杜邦公式，企業(yè)CEO更加清晰地看到公司贏利能力的決定因素及其關(guān)聯(lián)關(guān)系，從而擁有了一張清晰的提升公司資產(chǎn)管理效率、經(jīng)營績效、滿足股東投資最優(yōu)回報的路線圖，從而更好地達到ROE的要求，實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。 |
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