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期貨套利

 長江黃鶴 2015-12-07

是指利用相關(guān)市場或者相關(guān)合約之間的價差變化,在相關(guān)市場或者相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易,以期在價差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為.如果發(fā)生利用期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的價差進(jìn)行的套利行為,那么就稱為期現(xiàn)套利.如果發(fā)生利用期貨市場上不同合約之間的價差進(jìn)行的套利行為,那么就稱為價差交易.正是由于期貨市場上套利行為的存在,從而極大豐富了市場的操作方式,增強(qiáng)了期貨市場投資交易的藝術(shù)特色.在價差交易剛開始出現(xiàn)時,市場上的大多數(shù)人都把它當(dāng)成是投機(jī)活動的一種,而伴隨著該交易活動的越來越頻繁的發(fā)生,影響力越來越大的時候,套利交易則被普遍認(rèn)為是發(fā)揮著特定作用的具有獨(dú)立性質(zhì)的與投機(jī)交易不同的一種交易方式.期貨市場套利的技術(shù)與做市商或普通投資者大不一樣,套利者利用同一商品在兩個或者更多合約之間的價差,而不是任何一合約的價格進(jìn)行交易.因此,他們的潛在利潤不是基于商品價格的上漲或者下跌,而是基于不同合約月份之間價差的擴(kuò)大或者縮小,從而構(gòu)成其套利交易的頭寸.正是由于套利交易的獲利并不是依靠價格的單邊上漲或下跌來實現(xiàn)的,因此在期貨市場上,這種風(fēng)險相對較小而且是可以控制的,而其收益則是相對穩(wěn)定且比較優(yōu)厚的操作手法備受大戶和機(jī)構(gòu)投資者的青睞.從國外成熟的交易經(jīng)驗來看,這種方式被當(dāng)作是大型基金獲得穩(wěn)定收益的一個關(guān)鍵,可以相信,在我國推出股指期貨以后,這種相對風(fēng)險較小的套利行為也必將在市場上頻繁的發(fā)生.

價格今后會漲到何方,跌到何處,盤整到何時?不能做這種預(yù)測,也不聽任何類似的相關(guān)預(yù)測。第二,不信技術(shù)指標(biāo)。什么KDJ線,什么RSI線,背離不背離,60天均線壓制不壓制……在盤面上都不設(shè)這些指標(biāo),因為它們并不能確定有效。在所謂基本面技術(shù)面的指導(dǎo)下,輸?shù)母怕示透哌_(dá)75%以上了.第三,不相信外來因素,不要讓新聞所蒙蔽,左右你的方向,因為當(dāng)你看到新聞時,股市已變化多次了;第四,不太相信什么成本價在何處,已經(jīng)跌不了多少了;什么外盤漲了,國內(nèi)就該漲了等等說法。因為:1、市場成本也會變化,因為一定時間內(nèi)價格變化在特殊的情況時會高出或低出成本很多,而且成本也不是價格的唯一決定因素。2、外盤內(nèi)盤參與的資金主體不同。在某些時間內(nèi),外盤跌而內(nèi)盤可能漲的情況太多了。

基于以上幾點看法,就可以得出以下幾種基本做法。一,平時看盤時盡量摒除任何主觀想法,只關(guān)注價格變化的力度和幅度。二,多通過橫向比較來判斷價格變化的方向。多比較內(nèi)盤與外盤、近期與遠(yuǎn)期的強(qiáng)弱。三,不參與任何盤整的價格走勢。四,學(xué)會如何管理資金和及時止損。根據(jù)行情大小分配資金,但永不滿倉;在止損位定好后,毫不猶豫;如果贏利,盡量持有,持到價格上升或下降力度變?nèi)?/a>或反向為止。五,及時忘掉贏錢和虧錢的經(jīng)歷和感受,從做新單開始。

真正在期貨中賺錢的人是極少的,首先要有端正的心和不狹隘的價值觀.要有良好的宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷能力,要熟悉主力的金融特性操盤手法。

炒期貨新投資者要注意以下幾點:

1、善用理財預(yù)算,切忌用生活必需資金為資本--賭徒心理特征:患得患失、沒有節(jié)制、過度緊張之人切忌用你的生活資金做為交易的資本,資金壓力過大會誤導(dǎo)你的投資策略,徒增交易風(fēng)險,而導(dǎo)致更大的錯誤。

2、善用免費(fèi)模擬帳戶,學(xué)習(xí)期貨交易--投資家的耐心:等待收益率為正的時刻;初學(xué)者要耐心學(xué)習(xí),循序漸進(jìn),勿急于開立真實交易帳戶,可先試用模擬帳戶。FXSOL環(huán)球金匯網(wǎng)里有免費(fèi)模擬賬戶的申請,新投資者可以去體驗。

3、期貨交易不能只靠運(yùn)氣和直覺--賭徒心理特征之不聽勸告之人如果您沒有固定的交易方式,那么你的獲利很可能是很隨機(jī),即靠運(yùn)氣。這種獲利是不能長久的。

4、善用停損單減低風(fēng)險--軍事家的膽魄和決斷:機(jī)會來臨,該出手時就出手。

5、量力而為--經(jīng)濟(jì)學(xué)家的理論:懂得資金的管理和發(fā)揮資金的最大效益;

6、選擇一個主流的平臺和代理商(如果該平臺受FSA監(jiān)管或者NFA監(jiān)管,說明他們操作和資金流轉(zhuǎn)上都較為規(guī)范和認(rèn)真,保障了投資者的安全,英國FSA監(jiān)管最嚴(yán)格,一般FXCM,FXSOL知名度比較高)。

如果你本人是期貨新手,可以先到FXSOL環(huán)球金匯網(wǎng)去去學(xué)習(xí)一下期貨的基本知識,這樣才有更加完善的分析理論,幫助自己攻克難關(guān)。

此外,還要注意,期貨套利交易投機(jī)交易的目的都是為了獲得投資收益,但在操作方式上存在不同特點,主要體現(xiàn)在以下四個方面。

交易方式不同,期貨投機(jī)交易是在一段時間內(nèi)對單一期貨合約建立多頭空頭頭寸,即預(yù)期價格上漲時做多,預(yù)期價格下跌時做空,在同一時點上是單方向交易。套利交易則是在相關(guān)期貨合約之間、或期貨與現(xiàn)貨之間同時建立多頭和空頭頭寸,在同一時點上是雙方向交易。

利潤來源不同,期貨投機(jī)交易是利用單一期貨合約價格的波動賺取利潤,而套利是利用相關(guān)期貨合約或期貨與現(xiàn)貨之間的相對價格差異套取利潤。期貨投機(jī)者關(guān)心的是單一期貨合約價格的漲跌,套利者則不關(guān)注期貨合約絕對價格的高低,而是關(guān)注相關(guān)合約或期貨與現(xiàn)貨間價差的變化。

承擔(dān)的風(fēng)險程度不同,期貨投機(jī)交易承擔(dān)單一期貨合約價格變動風(fēng)險,而套利交易承擔(dān)價差變動風(fēng)險。由于相關(guān)期貨合約價格變動方向具有一致性(期現(xiàn)套利中,期貨價格和現(xiàn)貨價格變動方向也具有一致性),因此,價差變動幅度一般要小于單一期貨合約價格波動幅度,即套利交易相對投機(jī)交易所承擔(dān)的風(fēng)險更小。

交易成本不同,由于套利者在交易時承擔(dān)的風(fēng)險相對較小,而投機(jī)者在交易中卻承擔(dān)較大的風(fēng)險,所以,國際上,期貨交易所為了鼓勵套利交易,通常針對套利交易收取較低的保證金,而針對投機(jī)交易收取較高的保證金。

針對股指期貨與股指現(xiàn)貨之間、股指期貨不同合約之間的不合理關(guān)系進(jìn)行套利的交易行為。股指期貨合約是以股票價格指數(shù)作為標(biāo)的物金融期貨和約,期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)(滬深300)維持一定的動態(tài)聯(lián)系。但是,有時期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)會產(chǎn)生偏離,當(dāng)這種偏離超出一定的范圍時(無套利定價區(qū)間的上限和下限),就會產(chǎn)生套利機(jī)會。利用期指與現(xiàn)指之間的不合理關(guān)系進(jìn)行套利的交易行為無風(fēng)險套利(Arbitrage),利用期貨合約價格之間不合理關(guān)系進(jìn)行套利交易的稱為價差交易(Spread Trading)。

股指期貨現(xiàn)貨指數(shù)套利原理

指投資股票指數(shù)期貨合約和相對應(yīng)的一攬子股票交易策略,以謀求從期貨、現(xiàn)貨市場同一組股票存在的價格差異中獲取利潤。

一是當(dāng)期貨實際價格大于理論價格時,賣出股指期貨合約,買入指數(shù)中的成分股組合,以此獲得無風(fēng)險套利收益,稱為“正套”。

二是當(dāng)期貨實際價格低于理論價格時,買入股指期貨合約,賣出指數(shù)中的成分股組合,以此獲得無風(fēng)險套利收益,稱為“反套“。

例:不付紅利股票的期貨套利

設(shè)某股票報價為30元,該股票在2年內(nèi)不發(fā)放任何股利。若2年期貨報價為35元(出于舉例方便考慮,現(xiàn)實中基本上不存在2年期的期貨合約),則可進(jìn)行如下套利:

按5%年利率借入3 000元資金,并購買1 00股股票,同時賣出1 00股1年期期貨。2年后,期貨交易合約交割獲得現(xiàn)金3 500元,償還貸款本息3 307.5[=3 000*(1+0.05)^2]元,盈利192.5元。

當(dāng)套利區(qū)間被確立,而當(dāng)前的狀態(tài)又顯示出套利機(jī)會時,就可以進(jìn)行套利操作了,一般而言,要遵循下述基本原則:

1、買賣方向?qū)?yīng)的原則:即在建立買倉同時建立賣倉,而不能只建買倉,或是只建立賣倉

2、買賣數(shù)量相等原則:在建立一定數(shù)量的買倉同時要建立同等數(shù)量的賣倉,否則,多空數(shù)量的不相配就會使頭寸裸露(即出現(xiàn)凈多頭或凈空頭的現(xiàn)象)而臨較大的風(fēng)險。

3、同時建倉的原則:一般來說,多空頭寸的建立,要在同一時間。鑒于期貨價格波動的,交易機(jī)會稍縱即逝,如不能在某一時刻同時建倉,其價差有可能變得不利于套利,從而失去套利機(jī)會

4、同時對沖原則:套利頭寸經(jīng)過一段時間的波動之后達(dá)到了一定的所期望的利潤目標(biāo)時,需要通過對沖來結(jié)算利潤,對沖操作也要同時進(jìn)行。因為如果對沖不及時,很可能使長時間取得價差利潤在頃刻之間消失。

5、合約相關(guān)性原則:套利一般要在兩個相關(guān)性較強(qiáng)的合約間進(jìn)行,而不是所有的品種(或合約)之間都可以套利。這是因為,只有合約的相關(guān)性較強(qiáng),其價差才會出現(xiàn)回歸,亦即差價擴(kuò)大(或縮?。┑揭欢ǖ某潭扔謺謴?fù)到原有的平衡水平,這樣,才有套利的基礎(chǔ),否則,在兩個沒有相關(guān)性的合約上進(jìn)行的套利,與分別兩個不同的合約上進(jìn)行單向投機(jī)沒有什么兩樣。

市場中常常出現(xiàn)價格分布不尋常的合約組合,有些可以成為投資者套利交易的良好對象,有些則是“套利陷阱”,其存在由于種種原因,并不能很好的價差回歸,有時甚至?xí)霈F(xiàn)令人詫異的變化,導(dǎo)致套利失敗。因此投資者要格外小心下面幾種“套利陷阱”。

1.不做跨年度的跨期套利

2.不做非短期因素影響的正向套利

由于套利機(jī)會是依據(jù)中長期價格關(guān)系找到短期價格呈現(xiàn)偏離的機(jī)會,發(fā)生套利機(jī)會的因素一般都是短期或者突發(fā)事件引起的價格異變,所以,一般不應(yīng)介入非短期因素影響的正向套利時機(jī)。

3.“逼倉”中的套利危險

其風(fēng)險重要在跨期套利中浮現(xiàn),一般而言,跨期的虛盤套利不涉及到現(xiàn)貨,而逼倉的風(fēng)險就在于沒有現(xiàn)貨頭寸做維護(hù),當(dāng)市場行情呈現(xiàn)單邊逼倉的時候,逼倉月合約要比其它月份走勢更強(qiáng),其價差未涌現(xiàn)“理性”回歸,從而導(dǎo)致虧損的局勢。

4.不做流動性差的合約

如果組建的套利組合中一個或兩個期貨合約流動性很差,則我們就要注意該套利組合是否可以順利地同時開倉平倉,如果不能,則要斟酌廢棄該次套利機(jī)會。此外,如果組合構(gòu)建得足夠大,則組合的兩個合約都存在必定的沖擊成本。在期現(xiàn)套利跨期套利中,參與到交割的套利須保證有足額的資金交付。

5.資金的機(jī)遇成本和借入成本

在實際投資中,兩個交易賬戶均須備有足夠的預(yù)留保證金,這會增添利息成本,從而下降收益率。我們需要斟酌資金起源是自有資金還是借貸資金,而資金借入的期限和套利頭寸的持有期限可能并不匹配。

綜上,在實行投資的進(jìn)程中,只有做到哪些可為,哪些不可為,根據(jù)科學(xué)的投資策略進(jìn)行交易,能力在投資中下降風(fēng)險,從而更為穩(wěn)健地獲得收益。

跨期套利

投機(jī)者在同一市場利用同一種商品不同交割期之間的價格差距的變化,買進(jìn)某一交割月份期貨合約的同時,賣出另一交割月份的同類期貨合約以謀取利潤的活動。其實質(zhì),是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之間的差價的相對變動來獲利。這是最為常用的一種套利形式。比如:如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆價格差異超出正常的交割、儲存費(fèi),你應(yīng)買入5月份的大豆合約而賣出7月份的大豆合約。過后,當(dāng)7月份大豆合約與5月份大豆合約更接近而縮小了兩個合約的價格差時,你就能從價格差的變動中獲得一筆收益。跨月套利與商品絕對價格無關(guān),而僅與不同交割期之間價差變化趨勢有關(guān)。

具體而言,這種套利又可細(xì)分為三種:牛市套利,熊市套利蝶式套利。

跨市套利

投機(jī)者利用同一商品在不同交易所的期貨價格的不同,在兩個交易所同時買進(jìn)和賣出期貨合約以謀取利潤的活動。

當(dāng)同一種商品在兩個交易所中的價格差額超出了將商品從一個交易所的交割倉庫運(yùn)送到另一交易所的交割倉庫的費(fèi)用時,可以預(yù)計,它們的價格將會縮小并在未來某一時期體現(xiàn)真正的跨市場交割成本。比如說小麥的銷售價格,如果芝加哥交易所比堪薩斯城交易所高出許多而超過了運(yùn)輸費(fèi)用和交割成本,那么就會有現(xiàn)貨商買入堪薩斯城交易所的小麥并用船運(yùn)送到芝加哥交易所去交割。

跨品種套利

所謂跨商品套利,是指利用兩種不同的、但是相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨價格的差異進(jìn)行套利,即買進(jìn)(賣出)某一交割月份某一商品的期貨合約,而同時賣出(買入)另一種相同交割月份、另一關(guān)聯(lián)商品的期貨合約。

期貨套利,國外比較流行,目前國內(nèi)還是起步階段,部分機(jī)構(gòu)研究的比較成熟,我們推薦如下:期貨套利網(wǎng)、縱橫市場咨詢有限公司、期貨牧師、qhtaoli等,感興趣的投資者不妨可以多與他們進(jìn)行交流。

在進(jìn)行套利交易前,首先應(yīng)對套利關(guān)系用圖表加以分析。在普通的交易方面,圖表是決定時點的主要工具,它對價格的波動提供了歷史性資料。套利圖表與一般的價格圖表不同在于它記載著不同月份的合約之間彼此相互的關(guān)系。所以,套利圖表作為分析、預(yù)測行情的工具,它并不注重絕對的價格水平,而是在圖表中標(biāo)出價差的數(shù)值,以歷史價差作為進(jìn)行套利分析的依據(jù)。

另外,套利常常會顯示出季節(jié)性的關(guān)系,即在一個特定的時間顯示出價格變動幅度的寬窄差異,實踐證明其符合性的程度相當(dāng)高,此種套利即為季節(jié)性套利,并且在期貨交易中提供了最佳獲利機(jī)會。為了利用季節(jié)性進(jìn)行套利,必須回溯分析多年前的價格資料和研究此種套利,并且必須將供求加以考慮,然后研究確定過去的市場行為是否能夠應(yīng)用在未來的幾年。這種類比研究法是以多種市場分析方法綜合而得的分析技術(shù),此類方法是用來證明最初激勵因素能否在套利季節(jié)再度發(fā)生。為了使這種季節(jié)性的趨勢增加可信度,重要的是確定明顯的等量使得激勵因素能發(fā)生作用。

在收集以往套利資料時,不要將不同期間的資料拿來做比較。在期間相似的情形下,通常相同的供求力量會引起類似的套利。因此,在價格劇烈上漲的期間里,參考同期的利多市場可得到相似的價格行為。例如美國在20世紀(jì)70年代初,“逆轉(zhuǎn)市場”主宰了整個行情,后來比較正常的市場結(jié)構(gòu)引導(dǎo)市場走向,但有的供給量較吃緊的商品期貨如咖啡、可可仍保持著逆轉(zhuǎn)形式。了解這些引起市場不均衡的因素及特定商品對這些不均衡狀況的反應(yīng),可在后來的套利中有所參考和借鑒。

據(jù)分析,糖市存在套利機(jī)會。因為白糖現(xiàn)貨市場、近月合約受到明確而較強(qiáng)的支撐,但是遠(yuǎn)月合約則遭遇較強(qiáng)的壓力,原糖因為其基本面不利變動而下跌破位,又會給國內(nèi)糖市帶來不小壓力,這些壓力也相對集中于遠(yuǎn)月合約。因此,遠(yuǎn)月合約將重現(xiàn)并持續(xù)貼水格局,在1209與1301合約價差絕對值縮小時,可以關(guān)注多1209合約、空1301合約的套利。預(yù)計遠(yuǎn)月合約最大貼水可達(dá)300~400元/噸。[1]

從國投瑞銀基金公司獲悉,該公司旗下一款托管于交通銀行的期貨套利專戶產(chǎn)品今天正式獲批,這也是境內(nèi)首個獲準(zhǔn)發(fā)行的含有商品期貨套利策略基金專戶,將基金專戶的投資標(biāo)的由股指期貨再度拓寬至農(nóng)產(chǎn)品、金屬、橡膠等26種商品期貨合約,為基金專戶投資人轉(zhuǎn)戰(zhàn)對沖時代又添投資新工具。

在該專戶產(chǎn)品中,不僅引入了商品期貨套利策略,還疊加了股指期貨套利策略,有效彌補(bǔ)了期指無風(fēng)險套利機(jī)會減少的可能性。該產(chǎn)品獲批后,完成開戶及交易編碼申請后就可以進(jìn)入正式發(fā)行。

業(yè)內(nèi)人士表示,境內(nèi)證券市場投資以股票、債券品種為主,引入商品期貨可進(jìn)一步豐富投資對象,改善投資組合風(fēng)險收益結(jié)構(gòu)。

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