這個周末，中國股市乃至經(jīng)濟領(lǐng)域最大的新聞是：IPO注冊制改革將提速，預(yù)計會在2016年3月落地！

　　據(jù)多家財經(jīng)網(wǎng)站報道，新聞是這樣來的：

　　20日上午，證監(jiān)會肖鋼主席、主席助理黃煒以及辦公廳、發(fā)行部等領(lǐng)導(dǎo)，聽取推進股票發(fā)行注冊制改革的意見。

　　肖主席指出：在股市異常波動之后，《證券法》修訂推遲，國務(wù)院可能采取法律授權(quán)方式出臺意見解決，全力以赴明年三月注冊制要有結(jié)果；先放發(fā)行節(jié)奏，后放價格；縮短發(fā)行流程(3到6個月)，給企業(yè)明確預(yù)期。

　　但到了周日(11月22日)下午5點以后，有部分財經(jīng)網(wǎng)站撤除了這條消息。但到目前(22日晚上12點)，證監(jiān)會沒有對這則消息公開表態(tài)。消息仍然有待進一步確認。

　　但我們知道，IPO注冊制是十八屆三中全會“深化改革決定”里確定的重要改革項目，早晚要推出。那么，IPO注冊制改革將對中國股市、中國經(jīng)濟產(chǎn)生什么樣的影響？

　　1、IPO注冊制改革的落地，不僅是中國股市的頭等大事，也是中國經(jīng)濟的頭等大事。它實施之后，企業(yè)發(fā)行股票、上市的權(quán)力從政府手中，移交給了市場和企業(yè)自身，這將從資本市場的角度，激活“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”。因此，這是中國經(jīng)濟的重大利好，也是股市的長遠利好。

　　2、IPO注冊制實施后，將帶來一個空前的企業(yè)上市潮。在巨大的供應(yīng)量的引導(dǎo)下，現(xiàn)行深滬股市的估值體系將崩潰，以前由于審批制帶來的“估值泡沫”將破裂。

　　3、在IPO注冊制重塑中國股市估值體系的過程中，創(chuàng)業(yè)板股票毫無疑問首當其沖，百倍的市盈率很難維持，很多股票將打二折、三折。中小板、主板的高估值股票，也有一個價值回歸過程。

　　4、IPO注冊制不僅僅在主板、創(chuàng)業(yè)板市場實施，事實上已經(jīng)在新三板上實施了，所以新三板才能在短短2年時間里，掛牌4000多家企業(yè)。有人預(yù)測，2016年新三板掛牌企業(yè)將超過1萬家。未來深滬股市企業(yè)的上市速度，雖然很難超過新三板，但肯定會大大超過以前。這樣，平均市盈率不斷下降，將是未來幾年中國資本市場的基本趨勢。

　　5、從2016年開始，中國5個層次的資本市場，全部都是注冊制。所謂5個層次，分別是：深滬主板；創(chuàng)業(yè)板；新三板；各地股權(quán)交易中心；眾籌。這意味著，將有海量的可交易股權(quán)，涌現(xiàn)在各種交易平臺上。這對主板市場的資金，將產(chǎn)生巨大的分流作用。

　　6、由于IPO注冊制改革之后能上市的公司眾多，相當一批公司的股票交易將進入僵尸狀態(tài)，退市企業(yè)也將大大增加。這樣，散戶炒股票的風(fēng)險將大大增加。因此，這個市場將越來越不適合散戶生存。未來的股市，是機構(gòu)投資者的時代。

　　7、以前，只要你炒股票時候不借錢，不加杠桿，無論股票怎么跌，你還能有殘存的資產(chǎn)存在。未來，隨著退市幾率的大增，不借錢炒股，也有可能資產(chǎn)歸零。

　　8、對于監(jiān)管層來說，IPO注冊制之后，監(jiān)管的重點環(huán)節(jié)從“事前”轉(zhuǎn)移到了“事中”和“事后”。工作難度更大，貪腐可能引發(fā)的惡果將更加驚人。

　　9、對于擬上市企業(yè)來說，上市門檻大大降低。企業(yè)的核心競爭力，不再體現(xiàn)在“跟政府的關(guān)系”上，而更多體現(xiàn)在知識產(chǎn)權(quán)、管理、人才上。這是中國的福音，是真正企業(yè)家的福音，也是投資者的福音。未來中國股市將涌現(xiàn)出更多偉大的企業(yè)。

　　10、IPO注冊制的實施，對高房價也有抑制作用。中國房價之所以畸高，是因為資本市場、金融投資領(lǐng)域缺少信用，企業(yè)做假報表，莊家渾水摸魚，政府過多干預(yù)，市場缺乏穩(wěn)定的預(yù)期。今年股災(zāi)中，“股奸”們對中產(chǎn)階層的財富掠奪，就是生動的案例，所以大量資金只能在房地產(chǎn)市場里尋找機會，因為房子是看得見摸的著的。如果未來股票足夠便宜，市場足夠規(guī)范，樓市里的避險資金會自動流出來的。

　　什么是注冊制？

　　下面引述的是證監(jiān)會主席肖鋼，在“2015年全國證券期貨監(jiān)管工作會議”談到IPO注冊制時的講話內(nèi)容：

　　推進股票發(fā)行注冊制改革，是2015年資本市場改革的頭等大事，是涉及市場參與主體的一項“牽牛鼻子”的系統(tǒng)工程，也是證監(jiān)會推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要突破口。

　　從2000年3月開始，我國股票發(fā)行采用核準制。十幾年來，共核準近1700家公司首發(fā)上市，上市公司共籌集資本金5.31萬億元，對促進資本形成發(fā)揮了重要作用；從2006年至2014年9月底，上市公司向投資者累計現(xiàn)金分紅2.97萬億元。2013年，上市公司營業(yè)收入占GDP的47.56%，繳納稅費占全國稅收總額的21%，上市公司在國民經(jīng)濟發(fā)展中的地位日趨重要。但是，隨著改革深化和市場發(fā)展，核準制的缺陷和不足逐步顯現(xiàn)：

　　一是由證監(jiān)會審核把關(guān)，客觀上形成了政府對新股發(fā)行人的盈利能力和投資價值的“背書”作用，降低了市場主體風(fēng)險判斷與選擇，證監(jiān)會的責任和壓力不斷加重，同時弱化了發(fā)行人、保薦機構(gòu)以及會計師事務(wù)所等方面的責任。

　　二是由證監(jiān)會對新股發(fā)行“管價格、調(diào)節(jié)奏、控規(guī)?！?，雖然短期有穩(wěn)定股指和投資者心理的作用，但卻不利于市場自我約束機制的培育和形成，甚至造成市場供求扭曲，對中長期股市發(fā)展不利。

　　三是行政干預(yù)過多且主觀色彩濃，市場主體難以做出穩(wěn)定、明確的預(yù)期，造成了市場主體與監(jiān)管機構(gòu)的博弈，代替了市場主體之間的博弈，不利于規(guī)范市場主體行為和市場穩(wěn)定運行。解決這些問題，必須推進股票發(fā)行注冊制改革。

　　注冊制作為一種法定的、非典型的行政許可，是對核準制的進一步改革與完善，也是市場化程度較高的股票發(fā)行監(jiān)管制度。歸納一些國家和地區(qū)實施注冊制的實踐，大致有四項基本特征：

　　一是企業(yè)擁有發(fā)行股票籌集資本的天然權(quán)利，只要不違背國家利益和公眾利益，企業(yè)能不能發(fā)行、何時發(fā)行、以什么價格發(fā)行，均應(yīng)由企業(yè)和市場自主決定。

　　二是實行以信息披露為中心的監(jiān)管理念，要求企業(yè)必須向投資者披露充分和必要的投資決策信息，政府不對企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和投資價值進行判斷和“背書”，監(jiān)管機構(gòu)不對信息披露的真實性負責，但要對招股說明書的齊備性、一致性和可理解性負責。

　　三是各市場參與主體歸位盡責，發(fā)行人是信息披露第一責任人，中介機構(gòu)承擔對發(fā)行人信息披露的把關(guān)責任，投資者依據(jù)公開披露信息自行作出投資決策并自擔投資風(fēng)險。

　　四是實行寬進嚴管，重在事中事后監(jiān)管，嚴懲違法違規(guī)，保護投資者合法權(quán)益。

　　推進注冊制改革的核心在于理順市場與政府的關(guān)系。注冊制的巧妙之處就在于既能較好地解決發(fā)行人與投資者信息不對稱所引發(fā)的問題，又可以規(guī)范監(jiān)管部門的職責邊界，避免監(jiān)管部門的過度干預(yù)，不再對發(fā)行人“背書”，也不過多關(guān)注企業(yè)以往業(yè)績、未來發(fā)展前景，這些都交由投資者判斷和選擇，股票發(fā)行數(shù)量與價格由市場各方博弈，讓市場發(fā)揮配置資源的決定性作用。同時，監(jiān)管部門集中精力做好事中事后監(jiān)管，維護市場秩序，保護投資者合法權(quán)益。

　　初步方案，股票發(fā)行注冊制改革總的目標是，建立市場主導(dǎo)、責任到位、披露為本、預(yù)期明確、監(jiān)管有力的股票發(fā)行上市制度。要堅持市場導(dǎo)向，放管結(jié)合。尊重市場規(guī)律，最大限度減少和簡化行政審批，明確和穩(wěn)定市場預(yù)期，強化市場內(nèi)在約束，建立以市場機制為主導(dǎo)的新股發(fā)行制度安排。同時，加快監(jiān)管轉(zhuǎn)型，強化事中事后監(jiān)管。要堅持法治導(dǎo)向，依法治市。健全資本市場法律體系，完善股票發(fā)行上市監(jiān)管制度和投資者保護制度。要堅持披露為本，歸位盡責。建立和完善以信息披露為中心的制度安排，強化發(fā)行人對信息披露的誠信義務(wù)和法律責任，發(fā)揮中介機構(gòu)的核查把關(guān)作用，引導(dǎo)投資者提高風(fēng)險識別能力和理性投資意識，促進發(fā)行人、中介機構(gòu)、投資者等各市場主體歸位盡責，賣者盡責，買者自負。證券交易所應(yīng)進一步健全完善自律規(guī)則體系，切實履行自律職責，更好適應(yīng)注冊制改革的各項要求。

　　應(yīng)當看到，推進注冊制改革可能面臨一些風(fēng)險和問題，比如，可能影響投資者對股市擴容的心理預(yù)期，一些企業(yè)可能出現(xiàn)高價發(fā)行，一些公司質(zhì)量不高和欺詐發(fā)行的風(fēng)險加大等。因此，我們要堅持循序漸進、穩(wěn)步實施的原則，立足國情，以現(xiàn)實問題為導(dǎo)向，在具體推進過程中，注重增強改革措施的系統(tǒng)性、針對性、協(xié)同性，既立足全局、著眼長遠，又立足當前、穩(wěn)步推進，妥善處理好資本市場改革、發(fā)展、穩(wěn)定的關(guān)系。要堅持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，加強市場頂層設(shè)計，形成共促市場穩(wěn)定健康發(fā)展的改革合力。要健全風(fēng)險監(jiān)測、預(yù)警和處置機制，加強風(fēng)險識別、防范和處置能力，及時防范和化解市場風(fēng)險。

(責任編輯：DF070)