還記得第二季度京東成為老虎環(huán)球基金第一重倉股嗎？第三季度，老虎基金卻減持京東18%，10億美元買入亞馬遜，在華爾街，從“小甜甜”到“牛夫人”只需要3個月？

今年第二季度，京東一躍成為對沖基金的寵兒，當時，京東股份中對沖基金的持有份額從去年第三季度的1.2%大幅躍升至18%，老虎環(huán)球基金（Tiger Global Management）更是幾乎拋空阿里股票，大舉買入京東，使京東成為其第一重倉股。

然而，華爾街的臉變得比6月天還快，今年第三季度，老虎環(huán)球基金大幅減持京東股票18%，同時增持亞馬遜股票3倍以上，同樣是電商巨頭，老虎環(huán)球基金的一買一賣背后有怎樣的深意？

老虎環(huán)球基金三季度減持18%京東股票，10億美元押寶亞馬遜

大名鼎鼎的老虎基金創(chuàng)始人Julian Robertson的舊部創(chuàng)立的一批對沖基金被業(yè)界稱為“虎仔基金”（Tiger Cub），Chase Coleman的老虎環(huán)球基金就是其中之一，且是“虎仔基金”中成績較好，也最為有名的。老虎環(huán)球基金熱衷投資科技業(yè)，根據(jù)該基金提交給美國證券交易委員會（SEC）的13F文件，今年第三季度，該基金前三大重倉股均為科技股，且占總投資的比例超過了60%

老虎環(huán)球基金第三季度的五大重倉股分別為：

1. Netflix

2.亞馬遜

3.京東

4. FleetCor Technologies

5. Restoration Hardware Holdings

根據(jù)文件，老虎環(huán)球基金減持了1265萬股京東股票，減持幅度達18%，京東從其第一大重倉股下降為第三大重倉股。今年6月至9月，京東的股價下跌了23%，截至9月底，老虎環(huán)球基金持有5753萬股京東股票，價值15億美元，在其資產(chǎn)配置中的占比為18.5%。第四季度以來，受“雙十一”銷售額和華爾街大空頭Jim Chanos喊話看空阿里、支持京東的影響，京東股價已小幅反彈了10%。

大規(guī)模減持京東的同時，老虎環(huán)球基金大舉增持了244萬股亞馬遜股票，增持成本至少11億美元，總持股達到了319萬股，價值16.4億美元，在其披露的已建倉股票中位居第二。

專注虧錢20年的亞馬遜，為什么投資者對它不離不棄？

自1994年創(chuàng)立以來，亞馬遜基本一直處在虧損狀態(tài)中，直到今年第二季度終于扭虧為盈，然而在亞馬遜專注虧錢的20年里，其股價卻一直居高不下，市值已超越了沃爾瑪。今年前三季度，亞馬遜股價狂飆近70%，超越蘋果成為2015年的美股之王。似乎投資者們都堅信亞馬遜的模式終將盈利，而亞馬遜今年第二、第三季度的財報也證實了這一點。亞馬遜是怎么實現(xiàn)盈利的，靠在網(wǎng)上賣商品嗎？當然不是，起碼不只如此。亞馬遜的真正盈利點來自于第三方平臺的服務傭金、云計算、數(shù)字出版、廣告收入和倉儲物流服務。

亞馬遜不僅是一家電子商務巨頭，它還經(jīng)營著世界上最成功的云計算業(yè)務AWS。2015年第三季度，云服務業(yè)務的營收占到了亞馬遜第三季度總營收的四分之一（5.21 億美元），幾乎等于亞馬遜在北美地區(qū)電子商務業(yè)務的全部營收（5.28 億美元）。

亞馬遜在北美地區(qū)的電子商務業(yè)務和 AWS 云服務業(yè)務的營業(yè)利潤率分別是3% 和25%，也就是說，云服務業(yè)務正在成為亞馬遜獲得盈利的主力軍。亞馬遜的云計算業(yè)務為什么強大？強在它贏在了起跑線上，亞馬遜的AWS業(yè)務是亞馬遜創(chuàng)始人貝索斯在2006年創(chuàng)立的一項業(yè)務，AWS是進軍云計算市場的第一人，其先發(fā)優(yōu)勢便是成功的關鍵，如今，連美國國安局、中央情報局都是AWS的客戶。德意志銀行認為，亞馬遜的AWS業(yè)務價值1600億美元。

亞馬遜靠著云計算業(yè)務獲取豐厚的利潤，證實了貝索斯布局未來的策略是可行的。而投資者看重的也并非亞馬遜短期內(nèi)獲得了多少利潤，而是其強大的價值鏈經(jīng)營能力。

亞馬遜模式京東可以復制嗎？通往盈利的路“道阻且長”

燒錢20年布局未來的亞馬遜終于進入了收獲的年頭，電商模式與亞馬遜類似、目前還處在虧損中的京東，是不是也能贏得投資者“長情”的支持呢？

目前，京東的主營業(yè)務是零售電商、互聯(lián)網(wǎng)金融、開放平臺與物流體系，一不小心，電商似乎已經(jīng)成了傳統(tǒng)行業(yè)，亞馬遜也無法靠自營電商業(yè)務盈利，面臨著激烈的競爭和國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大的大背景的京東，想要靠電商盈利的希望同樣渺茫。

京東剛剛發(fā)布的2015第三季度財報也顯示出了虧損持續(xù)、增速放緩的跡象。三季度京東交易總額（GMV）達到1150億元，同比增長71%，凈收入441億元，同比增長52%。利潤方面，第三季度凈虧損為5.308億元，凈利潤率為-1.2%。

自2014年5月上市以來，京東的交易額增長幅度均保持在80%以上，此次71%的增幅是首次低于80%，52%的凈收入增長也有放緩的跡象，與上季度相比更是下滑了9%。除凈收入外，京東第三季度的自營GMV及電子和家電GMV均出現(xiàn)了環(huán)比下滑，這些數(shù)據(jù)是不是表明京東的增長陷入了瓶頸呢？

當然，對于能容忍亞馬遜虧損20年的投資者來說，重要的并不是當下京東賺了或虧了多少錢，而是其未來的盈利能力。在零售業(yè)務、物流配送、成本費用控制等方面，可以說京東并不比亞馬遜遜色，這是京東的基石，但難以成為盈利點。

而在互聯(lián)網(wǎng)金融方面，京東目前還處在大舉砸錢擴張的階段，在目前已布局的七大業(yè)務板塊中，僅供應鏈金融盈利，消費金融、眾籌、財富管理、支付、保險及證券都還在燒錢的階段。劉強東曾表示10年后京東70%的盈利將來自于金融業(yè)務，但對于做金融缺乏經(jīng)驗的京東來說，這個愿景能不能如約變成現(xiàn)實，還有諸多不確定因素。京東對自己涉入互聯(lián)網(wǎng)金融的描述是“如履薄冰”，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務一旦遇上資產(chǎn)惡化，對京東的運營和財務狀況就會造成負面的影響。

在電商業(yè)務盈利希望渺茫的背景下，如何讓投資者相信京東未來能賺很多錢，是最關鍵的問題。用電商巨頭來形容今日的亞馬遜已經(jīng)不準確，它是名副其實的科技巨頭，如果未來的京東只是一家零售電商和物流服務商，那么它的價值有限；如果它也能像亞馬遜一樣成為互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭，通過布局未來挖掘出多元的盈利模式，那么虧錢也不妨礙留住投資者。