過(guò)去一年里，伴隨著A股市場(chǎng)的起伏，新三板也經(jīng)歷了從平靜到火爆再驟然降溫的過(guò)山車般旅程。

　　不過(guò)，由于“轉(zhuǎn)板”概念被擱置，資本市場(chǎng)金字塔層次未被打通，IPO重啟對(duì)新三板更多的意義是在于制度紅利的窗口來(lái)臨。而滬深兩大交易所對(duì)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)板塊的醞釀，也將讓新三板面臨更多的競(jìng)爭(zhēng)。

　　逃離新三板？

　　11月6日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸發(fā)布了完善新股發(fā)行制度重啟新股發(fā)行的消息，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)四個(gè)月的IPO停擺，暫緩發(fā)行的28只股票將在年底前分批發(fā)行。

　　消息一出，投資機(jī)構(gòu)紛紛為之振奮。中同資本總裁袁勇認(rèn)為：“很多機(jī)構(gòu)在IPO暫停時(shí)轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板，現(xiàn)在IPO重啟，它們會(huì)恢復(fù)了原有的投資退出渠道，將會(huì)更多地考慮上創(chuàng)業(yè)板或者主板去IPO?！?/span>

　　下半年IPO暫停后，盡管新三板二級(jí)市場(chǎng)交投冷清，但企業(yè)掛牌和定向增發(fā)卻空前火爆。今年7月到10月，新掛牌企業(yè)數(shù)量多達(dá)1200多家，募集金額約580億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)上半年總和。

　　由于新三板成為主要的退出渠道，投資機(jī)構(gòu)不斷涌入新三板。據(jù)股轉(zhuǎn)公司統(tǒng)計(jì)，今年1~8月，新三板約半數(shù)的股票發(fā)行有VC/PE機(jī)構(gòu)參與，目前大約一半的掛牌公司有私募股權(quán)基金參股。截至8月底，新三板上已經(jīng)有1.5萬(wàn)戶機(jī)構(gòu)投資者和1200多個(gè)產(chǎn)品類賬戶。

　　不過(guò)，多家投資機(jī)構(gòu)表示，IPO重啟后，原本計(jì)劃先上新三板的部分優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目必將選擇直接登陸主板。在轉(zhuǎn)板制度推出被擱置的情況下，新三板要留住優(yōu)質(zhì)企業(yè)還需要依靠自身市場(chǎng)化基因和分層制度推出。

　　民生證券新三板研究員伍艷艷認(rèn)為，IPO重啟在制度層面對(duì)新三板是利好的。她稱，IPO重啟意味著新三板分層推出時(shí)間窗口已經(jīng)打開(kāi)，接下來(lái)的金融改革政策紅利將提升市場(chǎng)情緒。

　　股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理謝庚在10月曾透露，新三板正在研究市場(chǎng)分層的方案，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分層管理和差異化監(jiān)管，同時(shí)也可以推進(jìn)差異化的服務(wù)，降低投資人的信息收集成本。

　　雖然競(jìng)價(jià)交易落地的時(shí)間窗口仍不清晰，但未來(lái)金融改革的前景卻十分明朗。近期“十三五”規(guī)劃建議正式發(fā)布，建議對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展提出了“積極培育公開(kāi)透明、健康發(fā)展的資本市場(chǎng)”、“提高直接融資比重”等目標(biāo)。建議還提出，“發(fā)展天使、創(chuàng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資，深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革”，以支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)場(chǎng)

　　新三板定位在以機(jī)構(gòu)投資者為主體、主辦券商為企業(yè)監(jiān)督者的資本市場(chǎng)，因此機(jī)構(gòu)投資者在新三板的市場(chǎng)行為擁有更大的自由度。

　 雖然IPO重啟會(huì)吸引投資機(jī)構(gòu)回歸，但是新三板仍是機(jī)構(gòu)投資者爭(zhēng)奪項(xiàng)目的戰(zhàn)場(chǎng)?！笆袌?chǎng)上資金比較充裕，但是缺乏好的項(xiàng)目。新三板越往后就越會(huì)沉淀出有價(jià)值的企業(yè)?！睋?jù)不完全統(tǒng)計(jì)，掛牌企業(yè)中能達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市條件的大約有500家。但由于缺乏流動(dòng)性溢價(jià)，目前新三板市場(chǎng)平均市盈率只有創(chuàng)業(yè)板的一半，仍屬于價(jià)值洼地。

　　上周四，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)信息研究部總監(jiān)孟浩在金博會(huì)一場(chǎng)分論壇上稱，新三板交投不活躍的原因之一是合格投資者數(shù)量不足、結(jié)構(gòu)單一，這導(dǎo)致市場(chǎng)的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好趨同、交易需求不足。他表示，將大力發(fā)展和培育多元化的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，擴(kuò)大長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)供給。

　　在中長(zhǎng)期利好的預(yù)期下，投資機(jī)構(gòu)正在改變打法，拉長(zhǎng)投資期限回歸價(jià)值投資，以PE/VC的思維投資新三板。

　　已經(jīng)事實(shí)上實(shí)行注冊(cè)制的新三板市場(chǎng)仍將持續(xù)吸引中小微企業(yè)掛牌。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，到今年底，掛牌企業(yè)總數(shù)將接近5000家，浙江新三板聯(lián)盟創(chuàng)始人沈松富認(rèn)為，未來(lái)將超過(guò)1萬(wàn)家。

本文由時(shí)代精英董事長(zhǎng)金融班支持