“中國股市的下跌只是一個導火索，不能把全球股市的動蕩都歸結于中國股市下降?！?月9日，清華大學蘇世民學者項目主任李稻葵在世界經(jīng)濟論壇2015年新領軍者年會上對《第一財經(jīng)日報》表示：“全球的投資者都擔心美聯(lián)儲的政策變化，再加上中國的股市下降，這兩件事產(chǎn)生了共鳴，帶來了全球股市的動蕩?！?/p>

　　不應夸大“中國式溢出效應”

　　第一財經(jīng)日報：有輿論認為，全球市場的動蕩是由于中國股市大跌及人民幣匯率“一次性”貶值。你認為，中國經(jīng)濟是否已經(jīng)發(fā)展到了引領全球經(jīng)濟走勢的階段？

　　李稻葵：全球經(jīng)濟50%的增長來自于中國，因此，中國經(jīng)濟稍有風吹草動，一定會影響到中國的貿(mào)易伙伴——比如巴西、南非、俄羅斯。比如沙特阿拉伯，中沙互是最大的石油貿(mào)易伙伴，中國是沙特的第一大出口國，沙特又是中國的第一大進口國。中國對全球實體經(jīng)濟的影響是空前的，因此中國一點點的變化都會牽動全球投資者的神經(jīng)，這是一個大背景。

　　但更具體地講，8月底中國股市的下跌帶動了全球股市的波動，這不僅僅是中國背景，還有一個重要的背景是美聯(lián)儲加息的腳步越來越近、越來越清晰，全球投資者都擔心美聯(lián)儲的政策變化，再加之中國的股市下降，這兩件事的共鳴，帶來了全球股市的動蕩。

　　日報：對于全球市場的動蕩，中國方面的因素和美國方面的因素，誰更大一點？

　　李稻葵：我認為美國因素更大。我在7月27日參加了華爾街的一個午餐會，有二十多位投資者和基金經(jīng)理都參加了這個會議，我詢問他們是否認為美聯(lián)儲9月會加息，超過一半的人舉手認為9月份會加息。我又進一步詢問他們，“一旦美聯(lián)儲加息，你們認為股票市場是否會受到負面的沖擊？”又有超過一半的人舉手，他們認為有兩點是確定的，一是加息，二是加息之后股市會受到大的沖擊?？梢姡麄冊?月份已經(jīng)是這樣認為的了，而中國股市下跌只是一個導火索，所以不能把全球股市的動蕩都歸結于中國股市下跌。

　　日報：有觀點認為中國經(jīng)濟發(fā)展減速、A股下挫加劇了新興市場的這一波貶值潮。你如何看待中國和其他新興市場的聯(lián)動？

　　李稻葵：這個聲音很強，尤其是來自新興市場國家的一些政策制定者，比如墨西哥的央行行長曾說，希望中國的經(jīng)濟能夠上升0.5個百分點，希望中國股市、經(jīng)濟增長能夠快一點，從而拉動大宗商品價格的上漲。

　　不過必須指出的是，美國跟中國的經(jīng)濟相互依賴性沒那么強，為什么呢？我們賣到美國市場的消費品價格基本上是穩(wěn)定的，因為大多是一些日常消費品。而中國也不會因為經(jīng)濟增速下滑就導致消費者放緩對蘋果手機的購買速度，因為美國的高科技產(chǎn)品缺乏替代品，所以美國跟中國經(jīng)濟之間的相互依賴程度不是很強。

　　當今世界經(jīng)濟是“雙發(fā)動機”——中國和美國兩大發(fā)動機。美國經(jīng)濟的年增速約為2.5%，經(jīng)濟規(guī)模達17萬億美元；中國是10萬億美元的經(jīng)濟體量，7%左右的增速。中國的經(jīng)濟增速是美國的兩倍多，但是經(jīng)濟體量只是美國的60%左右，所以中國的年均凈增長是超過美國的。

　　A股已基本調整到位

　　日報：是否認為救市手段打擊了市場的有效性，產(chǎn)生很大的負面影響？

　　李稻葵：應該說，中國股市正處于探索期，事實上，8月的這一輪波動已經(jīng)比上一輪小得多，2007年10月的市盈率是70倍跌到了10倍，現(xiàn)在是從30倍達到了十七八倍的水平，但是波幅已經(jīng)下降了。進一步講，各種各樣穩(wěn)定市場的機制總體來講是對的，但是還要完善，怎么做對市場的影響最小同時又能夠穩(wěn)定市場，一切才剛剛開始。

　　日報：針對當前股市的暴跌，對于普通投資者的建議是什么？

　　李稻葵：我的信號非常明確，此時此刻在中國的股市上已經(jīng)有很多的寶貝可以撿了，盈利很好、前景不錯、市盈率降到了個位數(shù)甚至于更低水平的，所以大家靜下心來，不要太關心宏觀的東西，抓微觀、抓企業(yè)，不要輕易撤，投資最忌諱的就是牛市來臨拼命買進，牛市過去就離開，牛市熊市都應該堅持投資和研究，這才是經(jīng)營之道。

　　日報：現(xiàn)在調整到這個位置，是否認為到了“底”的概念？

　　李稻葵：到了這個位置，按歷史可比的市盈率現(xiàn)在是17倍左右，比之于美國差不多，可能會低一點，但中國是增長的經(jīng)濟體，市盈率高一點是正常的、應該的，基本上調整到位。

　　中國貨幣政策應適度寬松

　　日報：基于“雙發(fā)動機”的全球經(jīng)濟格局，中美貨幣政策當前又呈現(xiàn)背道而馳的跡象。你認為中國應該如何把握貨幣政策的節(jié)奏？

　　李稻葵：“雙發(fā)動機”的格局一定要反映在貨幣政策上，美國發(fā)動機的貨幣政策在收縮，因為美國增長不錯；中國的發(fā)動機不能收縮，如果一旦收縮，全球經(jīng)濟都得下降。人民幣是準國際貨幣，不能收縮，這既是對世界的貢獻，也是對自己負責任的政策。

　　日報：當下的中國貨幣政策還有繼續(xù)調整的可能性？

　　李稻葵：我認為中國貨幣政策需要適當?shù)姆潘?，其目的是要降低實體經(jīng)濟的融資成本，最根本的目標就是讓企業(yè)、基礎建設項目的融資成本能夠降下來。

　　其實，最終打開這把鎖的鑰匙在債券市場，中國經(jīng)濟缺乏的是長期融資的工具。中國股市在融資上已經(jīng)有了長足發(fā)展，很多渠道已經(jīng)打開，創(chuàng)業(yè)板、中小板、新三板都有了。銀行總資產(chǎn)占GDP的230%~240%，但是缺乏的是長期融資，比如修鐵路回本需要30年，支撐30年周期的投資項目不能用兩三年的銀行貸款，這樣風險太大。因此，需要至少25年的債券來融資。此外還需要政府擔保，因為鐵路是準公共產(chǎn)品，虧損應該由國家財政填補。

　　所以我們缺的是長期的、有一定公益性質、政府提供一定擔保的債券。如果這個債券市場發(fā)展起來，有相當一部分的融資負擔就會從商業(yè)銀行轉移出去，商業(yè)銀行則可以專心給需要轉型升級的中小企業(yè)提供貸款。

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