雪球上有個(gè)ID叫 雪球達(dá)人秀，就是經(jīng)常會(huì)采訪一些雪球上有自己獨(dú)立投資體系、并且方法適用于大多數(shù)人的用戶。

最新一期的訪談對(duì)象因?yàn)橐粋€(gè)問題引起了我的關(guān)注，這個(gè)問題是：『對(duì)于剛進(jìn)入股市，就想要大賺一筆的新人，你有什么經(jīng)驗(yàn)可以分享？』

（我倒是要看看對(duì)我這種天天想要大賺一筆的人誰能有什么經(jīng)驗(yàn)好分享……o(╯□╰)o）

2005年收益 18.49%

『總收益率 2188%，11年平均年化收益率 32.92%』

“大家可以看出復(fù)利的威力吧，初入股市大家誰不想一夜暴富，這輪股災(zāi)之前很多高杠桿的賺了不少，但是股災(zāi)過后都有不少損失慘重，新股民不管你打算用什么方法在這個(gè)市場(chǎng)賺到錢，你總該花點(diǎn)時(shí)間去學(xué)習(xí)些東西，而不該把時(shí)間花在打聽消息，追漲殺跌方面，離市場(chǎng)越遠(yuǎn)，離賺錢越近?！?/P>

這期雪球達(dá)人秀采訪的是雪球用戶 林奇法則，是一次干貨滿滿的采訪。

普通人怎么建立自己的投資體系？怎么給公司估值（用說人話的方法）？現(xiàn)在有什么低估的行業(yè)機(jī)會(huì)？買和賣的價(jià)格要怎么學(xué)會(huì)自己判斷？

——請(qǐng)看雪球用戶 林奇法則 的訪談

『我喜歡不斷換入低估值，但前景要可能比大家想象得要好的行業(yè)』

『把上市公司分類，有自己的投資體系很重要』

Q：第一次買股票是什么時(shí)候？是虧是賺？

A：應(yīng)該是07年4，5月，當(dāng)時(shí)是牛市起步，，買入的是中海海盛 ，買入價(jià)格是6.21，賣出價(jià)格是6.45，當(dāng)時(shí)主要是短線操作，所以可以看作運(yùn)氣好。

Q：入市以來，整體收益率怎么樣？
A：07-12年還沒有自己的體系，屬于胡亂跟風(fēng)型，沒有具體統(tǒng)計(jì)過，應(yīng)該有小賺。從13年開始注重基本面投資，截至目前大概凈值2.7上下。

Q：能詳細(xì)說說你的投資體系嗎？
A：首先我把投資的公司分為幾類：

第一類：屬于成長(zhǎng)公司，就是凈利潤(rùn)增速比較明確的，大概在20%-40%之間的；第二類：你可以稱之為重組或者困境反轉(zhuǎn)公司，這類公司由于主業(yè)存在轉(zhuǎn)型或者優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，已經(jīng)不能用估值來衡量；第三類：低估的穩(wěn)定增長(zhǎng)公司，比較明確的長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，長(zhǎng)期來看受益于國(guó)家發(fā)展且資本支出逐漸減少，到最后無支出；第四類：周期公司，目前這類我介入的比較少；第五類：緩慢增長(zhǎng)公司，目前這類我基本不持有。

明確的分類讓我對(duì)于持有的公司的持有時(shí)間和關(guān)注點(diǎn)會(huì)不一樣。

第一類企業(yè)：我的持倉通常不會(huì)超過40%，因?yàn)楦叱砷L(zhǎng)股票很容易出現(xiàn)誤判，需要一定的分散程度，我一般是3-5只，這類股票的持有周期會(huì)比較長(zhǎng)，通常是3年左右，高成長(zhǎng)公司我不會(huì)因?yàn)楣緷q了50%就匆忙賣出。

第二類企業(yè)：我的持倉通常不會(huì)超過20%，要知道可能注入資產(chǎn)的價(jià)值，然后和現(xiàn)在市值最對(duì)比，注入資產(chǎn)價(jià)格越高越好，該類別我一般會(huì)分散到幾個(gè)股票上，這類公司持有周期等到資產(chǎn)注入確定或者困境反轉(zhuǎn)完成在具體觀察。比如我持有的一汽轎車存在整體上市的可能，等方案出來以后可能就會(huì)賣出，因?yàn)樗R上變成了一家周期性公司。

第三類企業(yè)：我的持倉通常在50%左右，市場(chǎng)比較悲觀，估值壓得很低，但是公司的增長(zhǎng)一直很穩(wěn)定，這類企業(yè)最容易完成戴維斯雙殺，公司分紅減少，市占率減少可能就會(huì)賣出，或者胡亂并購公司。

總結(jié)來說我的投資體系是一個(gè)極富彈性同時(shí)又有一定兜底的組合，組合里面的公司進(jìn)行了細(xì)致分類，這樣我可以根據(jù)分類關(guān)注不同的細(xì)節(jié)點(diǎn)，然后進(jìn)行靈活的組合調(diào)配。

Q:你選公司還會(huì)看哪些具體的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)嗎？
A：首先從的大的方面來說，還是選生活相關(guān)的，比如吃穿住行，這個(gè)大家比較容易入手;

然后就是有比較完整的財(cái)務(wù)報(bào)表，我一般自己認(rèn)為至少要有三年以上。我一般第一步，從招股說明書和年報(bào)入手，基本搞清楚企業(yè)是干嘛的，最近幾年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)如何。

上面說的第一類企業(yè)，至少有明確的發(fā)展計(jì)劃，并且市場(chǎng)還沒有飽和，pe估值最好在20甚至更低最好.

舉例，老板電器 14年銷售抽油煙機(jī)品類300多萬臺(tái)，對(duì)比來看看洗衣機(jī)和冰箱幾個(gè)龍頭年銷售量大概在1000多萬臺(tái)，當(dāng)然還有其他需要參考，說明目前老板電器銷量并沒有到天花板，然后14年年報(bào)得知公司新建的270萬臺(tái)產(chǎn)能15年底可以投產(chǎn)，大概知道公司產(chǎn)能翻倍，如果產(chǎn)銷率保持之前的狀態(tài)，凈利潤(rùn)3年很大概率翻倍，增速保持30%問題不大。

第二類企業(yè)，要知道可能注入資產(chǎn)的價(jià)值，然后和現(xiàn)在市值最對(duì)比，注入資產(chǎn)價(jià)格越高越好，該類別我一般會(huì)分散到幾個(gè)股票上。

第三類企業(yè)，資本支出大概打什么時(shí)候結(jié)束，公司的利潤(rùn)是否穩(wěn)定且可持續(xù)增長(zhǎng)。比如黔源電力資本支出基本結(jié)束了，未來有幾個(gè)有利因素：第一，降息是中國(guó)大方向，第二，水電價(jià)格長(zhǎng)期來看是向上的曲線。大概就是這樣。

Q:你具體如何給公司做估值？如何定義低估值？
A：因?yàn)槲覂A向的還是買傳統(tǒng)公司，所以考慮的估值主要還是pe和pb，有很多人說這個(gè)已經(jīng)很老套了，不過我目前仍在采用，但是只針對(duì)兩類企業(yè)。

前面說過公司有不同分類，快速增長(zhǎng)的公司我一般會(huì)估算公司大概3年左右的增長(zhǎng)情況，如果平均增速（去掉百分比）/pe〉=1.5 =低估值。
低估值分紅股（平均增速+分紅率）去掉百分比/pe〉=1.5=低估值。其他的類別不太適用上面的低估值方法。

重組股我主要考慮注入的資產(chǎn)可能帶來的利潤(rùn)，如果利潤(rùn)和目前市值差不多，我認(rèn)為就可以考慮。

周期股很容易掉到pe或者pb的陷阱里面去，這塊需要非常了解行業(yè)的運(yùn)作情況，需要提前布局而不去考慮pe，一般我認(rèn)為pb<1=低估值。

Q：談?wù)勝I入策略及賣出策略？買入是分檔買入嗎？賣出點(diǎn)怎么選？
A：如果到達(dá)我認(rèn)為的低估值區(qū)間我就會(huì)進(jìn)行買入操作，買入會(huì)分檔買入，一般分為三擋，每次的價(jià)格會(huì)比上一次低15%。

賣出策略根據(jù)不同的類別會(huì)有不同，快速增長(zhǎng)企業(yè)一旦pe/增速（去掉百分比）〉1.5，或者公司的進(jìn)展不如預(yù)期，凈利潤(rùn)增速比自己預(yù)估的要差很多，又或者公司負(fù)債過高，擴(kuò)張過快都會(huì)賣出。

低估值分紅股一般當(dāng)年上漲30%我就會(huì)考慮換到其他還沒有上漲的類似股票。重組股一旦完成預(yù)期的資產(chǎn)注入，公司的估值按照新的資產(chǎn)進(jìn)行估值我就會(huì)賣出尋找新的相關(guān)公司。

總的來說我的賣出點(diǎn)主要還是集中在公司業(yè)務(wù)層面，當(dāng)然股價(jià)也是很重要的，如果公司發(fā)展好于預(yù)期我可能會(huì)加倉或者持有，如果公司發(fā)展低于預(yù)期我可能會(huì)減持甚至清空。

Q：從持倉策略來看，您十分厭惡風(fēng)險(xiǎn)，為什么會(huì)采取這樣策略？

A：因?yàn)樽鳛槠胀ㄍ顿Y者我們有的時(shí)候很難對(duì)公司具體情況完全了解清楚，就算了解清楚了，也不能保證公司的增速會(huì)保持非常高的增長(zhǎng)。

高估值公司大家對(duì)它的期望非常高，一旦業(yè)績(jī)出現(xiàn)惡化，第一會(huì)降低估值水平，同時(shí)由于公司業(yè)績(jī)下滑，股價(jià)面臨雙重打擊。舉個(gè)例子，比如原來每股收益1塊的公司，大家預(yù)期增速是40%，目前給40pe，股價(jià)40，公司增速一下變?yōu)?20%，假設(shè)市場(chǎng)pe變成20，每股收益變成8毛，股價(jià)會(huì)變成16塊。

我更喜歡配置估值較低的股票，低估值的股票由于大家預(yù)期非常悲觀，市場(chǎng)想出現(xiàn)低于大家預(yù)期的情況比較難，一旦稍好股價(jià)就會(huì)有反應(yīng)。

并且我每天還在不斷地看公司和年報(bào)，為我持有的現(xiàn)金尋找新的可買入的公司，因?yàn)檠芯恐芷诒容^長(zhǎng)，我至少會(huì)把公司的招股書和年報(bào)都看一遍，順便比較其他同類公司，這一般需要幾周時(shí)間，還會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)看完以后覺得不夠好或者對(duì)這個(gè)行業(yè)了解的還是不夠深的情況，導(dǎo)致放棄買入，再加上目前估值較高所以資金持有比列目前較高，但是我覺得我主要還是時(shí)間不夠，造成了看似厭惡風(fēng)險(xiǎn)。

『專注能力圈，現(xiàn)在值得關(guān)注的被低估的行業(yè)和公司』

Q：在投資這條路上，受誰影響或者幫助比較大？
A：就是受彼得林奇的兩本書影響比較大，應(yīng)該說是自己目前投資體系的基礎(chǔ)。

Q：您目前是職業(yè)投資人嗎？
A：目前不是職業(yè)投資人，從事互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)工作，工作較輕松，有更多的時(shí)間來看企業(yè)的年報(bào)和觀察生活，總的來說工作的行業(yè)對(duì)于投資還是有幫助的，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)比較前沿，能觀察到目前比較有趣并且好玩的東西。

Q：你怎么看能力圈這回事？
A：普通人的能力圈最好是和工作與生活相關(guān)的，因?yàn)楸容^熟悉，不容易犯錯(cuò)。我認(rèn)為大部分人應(yīng)該從自己所從事的工作入手來進(jìn)行投資，因?yàn)檫@個(gè)能力圈是通過一定時(shí)間累積下來的，在這個(gè)方面有很大可能你比相關(guān)行業(yè)的研究員還要出色。然后自己可以根據(jù)自己的興趣不斷擴(kuò)展自己的能力圈，當(dāng)然能力圈的擴(kuò)展不是一朝一夕，不僅需要看大量的資料，還需要一定時(shí)間的跟蹤。

Q：可以概括一下您現(xiàn)在的投資思路嗎？
A：我一直認(rèn)為最好的防守就是進(jìn)攻，我的思路就是不斷地?fù)Q入低估值，但是自認(rèn)為前景比大家想象要好的行業(yè)，比如目前的家電行業(yè)。其實(shí)我的風(fēng)格是保守的，因?yàn)槲覍?duì)估值有比較嚴(yán)格的要求。

Q：怎么看現(xiàn)在的家電行業(yè)，為什么你覺得他的前景比大家想象的要好？
A：行業(yè)增速肯定不會(huì)很高，不過大家給的估值已經(jīng)反映出悲觀了，這個(gè)行業(yè)目前基本是僅次于銀行和地產(chǎn)的低估值行業(yè)了。

首先這個(gè)行業(yè)沒有新增產(chǎn)能，大家不需要為此再打價(jià)格戰(zhàn)了，各大廠家已經(jīng)把重心都放在了智能化方面，投入的方向也發(fā)生了變化，隨著中國(guó)人居收入的不斷提高，家電業(yè)的集中度還會(huì)提高，未來的家電業(yè)會(huì)完成傳統(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型，插上互聯(lián)網(wǎng)+的翅膀。

就算出現(xiàn)很差的情況，由于沒有大的資本支出，凈利潤(rùn)的下降會(huì)小于營(yíng)收的下降，因?yàn)槊实奶嵘屠⒌脑龆?/SPAN>，可以保證很好的分紅，通過最近美的，海爾的回購計(jì)劃可以看出，家電企業(yè)資金很多。

Q：最近比較關(guān)注哪些行業(yè)和個(gè)股？目前持倉情況怎樣，前5大持倉股是什么？
A：比較關(guān)注環(huán)保，體育旅游，家電，環(huán)保：清新環(huán)境。體育旅游：探路者，中青旅。家電：青島海爾，美的集團(tuán)，小天鵝。目前權(quán)益?zhèn)}位55%，前五大：小天鵝b，美的集團(tuán)，一汽轎車，川投能源，云南鹽化。

Q：能詳細(xì)說一下為什么小天鵝b和美的集團(tuán)成為你的頭兩大持倉股嗎？什么時(shí)候，你會(huì)考慮賣出他們？
A：小天鵝B 的估值非常低，我估計(jì)今年分紅會(huì)超過去年，分紅率大概會(huì)有4%左右，就算市場(chǎng)給的估值不發(fā)生變化，由于凈利潤(rùn)的提升，公司的股價(jià)也會(huì)上升;

美的集團(tuán)明年還要回購大概2.3%左右的股份，提升每股價(jià)值。并且白電的新進(jìn)入企業(yè)較好，彩電業(yè)已經(jīng)有很多互聯(lián)網(wǎng)公司介入，但是目前白電看來都沒有。股價(jià)大幅提高，或者公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)惡化或者溢價(jià)并購非相關(guān)業(yè)務(wù)公司會(huì)考慮賣出。

Q：還有其他你覺得可能被低估的行業(yè)或公司嗎？為什么？
A：我個(gè)人認(rèn)為地產(chǎn)行業(yè)目前可能存在低估，大家對(duì)于地產(chǎn)未來的情緒很悲觀，幾個(gè)大的地產(chǎn)公司估值都不算太高，這點(diǎn)在港股尤其明顯，當(dāng)然我目前沒有持有地產(chǎn)相關(guān)的股票。

『復(fù)利的威力巨大，股市新手更應(yīng)獨(dú)立思考』

Q：什么時(shí)候開始關(guān)注雪球，雪球上你最粉哪幾位球友？
A：具體忘記了，應(yīng)該是14年左右吧，比如：@David自由之路，基本把低風(fēng)險(xiǎn)做到了極致，去年的中行轉(zhuǎn)債和后來的分級(jí)套利都堪稱經(jīng)典。@山行 和@james_nj，對(duì)于基本面研究分析相當(dāng)細(xì)致（比如兩投和神華），去年國(guó)投電力也走出了大牛市，我在國(guó)投電力 上面賺到了接近3倍。西雨牛仔，對(duì)于商用車和文娛方面的基本面文章讓我受益頗多。

Q：對(duì)之后的行情怎么看，有什么給其他球友的建議？
A：我很少預(yù)測(cè)行情，我覺得大家還是把注意力放在企業(yè)身上，盡量避開熱門行業(yè)的熱門股，爭(zhēng)取做到獨(dú)立思考，用合理的價(jià)格買入有價(jià)值的企業(yè)，讓時(shí)間來讓你的資產(chǎn)增長(zhǎng)。

Q：當(dāng)前波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，你自己操作思路是怎樣？
A：繼續(xù)看公司的年報(bào)，分析單個(gè)公司的發(fā)展前景，因?yàn)槲业乃悸分饕性诨久妫院苌訇P(guān)注市場(chǎng)的短期波動(dòng)。

目前主要的注意力轉(zhuǎn)向了房地產(chǎn)行業(yè)，因?yàn)楦酃傻姆康禺a(chǎn)行業(yè)估值已經(jīng)很低，很多pb不到0.3的公司，值得我們?nèi)ド钔诠镜臄?shù)據(jù)。

比如公司的土地儲(chǔ)備狀況，大概夠多少年開發(fā)，土地成本，大概在什么水平，公司負(fù)債，在短期和長(zhǎng)期來看是否有壓力，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率如何,公司屬于哪個(gè)類型的，有的是高周轉(zhuǎn)比如萬科，有的是低成本的社區(qū)打造，比如碧桂園 ，有的是打造商業(yè)中心，需要5-10年才能成熟，比如恒隆廣場(chǎng)，九龍倉。在比如瑞安房地產(chǎn)通過舊城改造拿到城市中心地塊，打造高端社區(qū)，有的拿地主要集中在一二線的激進(jìn)派公司，比如保利地產(chǎn)，估計(jì)下半年都會(huì)把時(shí)間花在這個(gè)上面。

Q：有哪些東西是新股民應(yīng)該已經(jīng)具備的？

A：新股民至少需要具備以下一些基本準(zhǔn)則：第一，大概基本能看懂財(cái)務(wù)報(bào)表，第二，對(duì)市場(chǎng)各品種的風(fēng)險(xiǎn)有比較清晰的了解。第三，至少先有一套自己的住房。第四，投入股市的資產(chǎn)至少在5年左右不需要支出。