“高拋低吸、波段操作”，是我們?cè)诠稍u(píng)家嘴里聽到的最耳熟能詳?shù)囊痪湓挕?/p>

這是一句永遠(yuǎn)正確的廢話。

之所以正確，因?yàn)槿魏稳讼胍獜墓墒兄匈嶅X，無論他是價(jià)值投資者還是趨勢(shì)投資者，無論他是超長線還是超短線，都必須這樣做才能成功賺到錢。之所以廢話，一是簡(jiǎn)單到不必說，二是說起來容易做起來難。為什么難？因?yàn)槲覀儾淮_定將來我們的賣出時(shí)間點(diǎn)（注意這個(gè)賣出時(shí)間點(diǎn)并不一定完全能由我們主觀控制）對(duì)應(yīng)的價(jià)位是否高于我們現(xiàn)在買入時(shí)間點(diǎn)對(duì)應(yīng)的價(jià)位。簡(jiǎn)單的說，就是我們的拋點(diǎn)一定比吸點(diǎn)高嗎？很多情況下我們不知道。

1、投資唯一重要的是確定性

有一天，夫人和我說，她的同事們整天殺進(jìn)殺出，忙得不亦樂乎。我拿出計(jì)算器簡(jiǎn)單算了一個(gè)數(shù)字給她看：假如一個(gè)人可以確定抓住任何一支股票哪怕每天1%的漲幅，如果按一年260個(gè)交易日計(jì)算，他的資產(chǎn)增至1.01的260次方，約13倍。如果這么持續(xù)投資30年的話…

這里有兩個(gè)關(guān)鍵，一是復(fù)利的威力，讓資產(chǎn)呈幾何級(jí)數(shù)增長，二是恒久的確定性。

如果有這樣的確定性，那么滿倉+滿杠桿甚至賣房借高利貸炒股都是唯一正確的選擇，地球很快就會(huì)就是他家的了。顯然，世界上沒有這樣的人。雖然復(fù)利是自然法則恒久不變，但沒有人有這樣的確定性。

每次到了股市沸騰、大家興高采烈的時(shí)候，不妨看看下面這張表。

感慨之余，不禁讓人思考以下問題：

為什么45年中，投資收益率只有一年超過50%的人會(huì)成為世界首富；

為什么45年中，只有兩年投資虧損的人會(huì)成為世界首富；

為什么45年中，每年的收益率看起來那么一般，放在雪球上根本不會(huì)被關(guān)注的一個(gè)人，會(huì)成為世界首富。

但實(shí)際上，致富的秘密只有一條：不虧損，復(fù)利20%左右。

大眾追捧的，是每年翻番的大神，而不是1957年奧馬哈小鎮(zhèn)那個(gè)戴著眼鏡拿著年報(bào)喝著可樂的年輕人。然而幾十年過去，大神已無蹤影，反倒于無聲處聽驚雷。

股市上歷來有價(jià)值投資與趨勢(shì)投資之爭(zhēng)。二者并非勢(shì)如水火，大家都是在追求同一個(gè)東西— 投資的確定性。價(jià)值投資者以所有已知的信息和對(duì)未來的估計(jì)為基礎(chǔ)，估算企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，以較大幅度的打折價(jià)買入，并耐心持有，等待價(jià)格回歸或超出價(jià)值后退出。趨勢(shì)投資者高度關(guān)注消息面、大盤、板塊、K線走勢(shì)和交易量的配合，在趨勢(shì)之初介入，在趨勢(shì)末端撤離。二者都認(rèn)為自己的方法有很高的確定性，最終都是為了實(shí)現(xiàn)“高拋低吸、波段操作”的目標(biāo)。從這個(gè)角度講，價(jià)值投資不一定就是長線，只要達(dá)到目標(biāo)，價(jià)值投資的波段也可以很短。趨勢(shì)投資也不一定就是短線，只要趨勢(shì)不變，趨勢(shì)投資的波段也可以很長。

有人羨慕神創(chuàng)板的漲幅，但其實(shí)大可不必。首先，你事先選不到。其次，你選到也不敢重倉，不重倉翻五倍也意義不大。第三，漲了你拿不住，跌了你也拿不住，跌了再漲回去你更拿不住，一定要跑（相信很多朋友對(duì)這個(gè)“拿不住”深有體會(huì)）。原因就一個(gè)：你心里對(duì)它沒有確定性。

如果你有確定性，股市就是提款機(jī)。久賭必贏。

如果你沒有確定性，股市就是絞肉機(jī)。久賭必輸。

2、是什么在影響確定性

確定性如此重要，我們苦苦追尋而常常不可得。這里的因素很多。

首先，由歷史推斷未來是有缺陷的。無論價(jià)值投資還是趨勢(shì)投資，都參考了相當(dāng)多的歷史信息。這些信息包含在了財(cái)報(bào)中，K線中，交易量中… 但是歷史信息并不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來，無論是業(yè)績走勢(shì)還是股價(jià)走勢(shì)，都不能。

其次，我們的主觀性是有缺陷的。我們個(gè)人并不能完整的搜集和使用所有的歷史信息。不能客觀的分析這些歷史信息。

還有，我們的世界充滿隨機(jī)性事件。隨機(jī)性事件的偶然性中包含著必然性；但是必然性的體現(xiàn)依賴于大量、多次和長時(shí)間跨度。都可能以某種意想不到的路徑和放大效應(yīng)影響人們買賣股票的決策，從而影響股價(jià)。當(dāng)我們高頻交易的時(shí)候，偶然性難以在短期內(nèi)被對(duì)沖掉，必然性就被偶然性雪藏了。

不靠譜的、殘缺的歷史信息，加上我們主觀片面的分析，再到由歷史信息推斷未來的天然邏輯缺陷，配合上層出不窮的隨機(jī)性事件和我們的高頻交易，我們?cè)诠墒猩系拇_定性就可想而知的脆弱了。

3、我們?nèi)绾翁岣叽_定性

在承認(rèn)和接受股市是充滿不確定性的前提下，我們?cè)趺刺岣咄顿Y的確定性并長久賺錢呢？

股市中有兩個(gè)永久不變的東西：

股票代表對(duì)公司的所有權(quán)。時(shí)間跨度足夠的話，股票的價(jià)格最終要反映公司的價(jià)值。

人性總是不斷地集體貪婪與恐懼。貪婪與恐懼的羊群效應(yīng)一旦確立，趨勢(shì)短期不會(huì)改變。

這兩個(gè)永久不變的東西，就是價(jià)值投資與趨勢(shì)投資的依據(jù)，也是提高投資確定性的基石?！胺矐?zhàn)者，以正合，以奇勝?！眱r(jià)值投資是正，趨勢(shì)投資是奇?！笆卣銎妗辈拍芴岣呶覀兠恳淮瓮顿Y的確定性。

價(jià)值投資告訴我們，要打折買入賺錢機(jī)器后耐心持有?！按蛘邸崩昧巳藗兛謶值难蛉盒?yīng)，預(yù)留出了未來糟糕的不確定性帶來的股價(jià)進(jìn)一步下跌的空間。賺錢機(jī)器之所以賺錢，一般都是有壟斷性的產(chǎn)品、完美的用戶體驗(yàn)、卓越的品牌、高效的管理，或者兼而有之，那么它繼續(xù)大量賺錢的確定性就很高。最后，“耐心持有”，是給時(shí)間讓必然性從偶然性中浮現(xiàn)出來。

趨勢(shì)投資告訴我們，不要逆趨勢(shì)而動(dòng)，要順勢(shì)而為。水漲船高，水落船低。大盤的牛熊，都是來了以后甚至快走了我們才知道，但是這就夠了。順勢(shì)而為就是，人人死心，交投清淡時(shí)我們高度關(guān)注（潛龍勿用，見龍?jiān)谔铮蝗巳霜q豫，漲五跌三時(shí)我們漠不關(guān)心（或躍在淵，無咎）；人人關(guān)注，價(jià)量飛升時(shí)我們高度緊張（飛龍?jiān)谔?，亢龍有悔）。順?shì)而為不是跟大家一樣操作，而是借助趨勢(shì)完成我們自己的操作，借助趨勢(shì)增加我們的確定性。

根據(jù)股市中的股票本質(zhì)和人性本質(zhì)，我們可以參考價(jià)值投資和趨勢(shì)投資的原理，建立起一套自己的操作體系，最大限度地提高我們投資的確定性。

只用閑錢。所謂閑錢，就是未來三到五年甚至更長時(shí)間內(nèi)你看不到會(huì)動(dòng)用的錢，符合這個(gè)原則的錢就是閑錢。如果收入穩(wěn)定，支出有限，有車有房，保險(xiǎn)教育醫(yī)療養(yǎng)老皆有保障，那么可以定義為閑錢的比重可能就很高。由于未來的各種不確定性，我們不能確定我們的賣出時(shí)點(diǎn)。只用閑錢，可以保證我們不在急需要用錢的時(shí)候被動(dòng)決定我們的賣出時(shí)點(diǎn)；閑錢可以讓我們更加從容，更加坦然面對(duì)各種意外。這是彼得林奇反復(fù)教育我們的一個(gè)原則。

不加杠桿不借錢。杠桿會(huì)放大不確定性，卻不會(huì)放大確定性。更大的不確定性可能使我們獲得額外的收益，也可能獲得額外的損失。杠桿是確定性天然的敵人。我們要珍惜好不容易建立起來的確定性，就要遠(yuǎn)離杠桿。

順勢(shì)而為。“凡先處戰(zhàn)地而待敵者佚，后處戰(zhàn)地而趨戰(zhàn)者勞。故善戰(zhàn)者，致人而不致于人?！痹谂Ｊ兄邪舶卜€(wěn)穩(wěn)賺大錢的都是在熊市就滿倉的人。大多數(shù)人的習(xí)慣卻是在牛市逐步確立的過程中逐步加倉至滿倉，成為倒金字塔式投入，最終大量資金加在高崗上。這不是順勢(shì)而為，是逆勢(shì)而為。人多的地方不要去。牛市是用來賣股的，不是用來買股的。牛市是額外的獎(jiǎng)賞，卻不是投資所必需?！疤煨杏谐?，不為堯存，不為桀亡”。牛市一定會(huì)來，熊市也一定會(huì)來。周而復(fù)始，生生不息。

只對(duì)你有確定性的公司下注。如果一個(gè)公司是干什么的，它的市場(chǎng)是哪里，它的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)是什么，它的產(chǎn)品怎么樣，它的技術(shù)怎么樣，它的用戶體驗(yàn)怎么樣，它的同行怎么樣，它的成本怎么樣，它的經(jīng)營管理者怎么樣，它的股東怎么樣，它未來三到五年最壞的情況大概會(huì)怎么樣等等問題都不清楚，確定性無從談起。知道肯定比不知道，確定性更高。這就是能力圈?！爸酥?，百戰(zhàn)不殆；不知彼知己，一勝一負(fù)；不知彼不知己，每戰(zhàn)必?cái)?。?/p>

自己深思熟慮后再下注，知進(jìn)才知退。很多朋友有這種感受，別人推薦一個(gè)什么股自己沒怎么想就買入了。但是拿不住，也不知道什么時(shí)候該跑。子曰：“未知生，焉知死？”這種情況下我們對(duì)這個(gè)股票的確定性，僅僅來自于我們對(duì)推薦人的信心。而這種信心，經(jīng)常是極其脆弱的。別人推薦的股票也好，自己偶然發(fā)現(xiàn)的股票也好，都可以納入觀察范圍。但是一定是自己深思熟慮后再下注。知何以進(jìn)，方知何時(shí)退。

做能提高確定性的集中或者對(duì)抗不確定性的分散。如果你有集中的確定性，把雞蛋放一個(gè)籃子，也就是全倉、重倉，看好它。如果你能用分散對(duì)抗不確定性，把雞蛋放在多個(gè)籃子，看好它們。分散是對(duì)抗不確定性的一種辦法，但是集中也是。有的人分散是在對(duì)抗不確定性，有的人分散卻是在分散確定性。有的人集中是在提高確定性，有的人集中卻是在提高不確定性。所以集中與分散只是形式，無所謂對(duì)錯(cuò)。只要自己覺得踏實(shí)、舒服、自然就好。對(duì)我而言，只持有一只股票，我可以保持一種高度的敏銳感。2008年底三聚氰胺后滿倉持有伊利，一動(dòng)不動(dòng)至2014年初，全部換倉加倉滿倉到五糧液一動(dòng)不動(dòng)至今。也許我會(huì)錯(cuò)過很多“機(jī)會(huì)”，但是我抓住了我能抓住的確定性，暫時(shí)看到了二十多倍的收益，也避開了更多可能的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于我們這樣的普通散戶，我建議還是集中一點(diǎn)比較好。至少我很難同時(shí)抓到兩個(gè)以上的高度確定性，也很難同時(shí)照看五六只甚至十幾只股票。

不做短線頻繁交易。短線頻繁交易有三個(gè)害處：1、白交很多手續(xù)費(fèi)，增加了交易成本。2、短線頻繁交易沒有足夠的時(shí)間跨度熨平偶然性，使得必然性體現(xiàn)不出來，確定性也就沒有了。偶然性是360度的，它們往股價(jià)漲跌方向投影，形成合力。海量的偶然性會(huì)在這根軸上對(duì)沖，必然性就浮現(xiàn)出來。沒有海量的話，我們就只有偶然性。3、也是最要緊的，短線的頻繁交易迷失浮躁人的內(nèi)心，讓人只見樹木甚至樹葉不見森林?！爸貫檩p根，靜為躁君。輕則失根，躁則失君?！碑?dāng)我們歡天喜地或者驚慌失措時(shí)做出的決策，很難說會(huì)是理性的和正確的。我曾經(jīng)經(jīng)常去夏威夷的恐龍灣浮潛?？铸垶呈且粋€(gè)被陸地三面環(huán)抱的非常平靜的海灣。水深也就1到2米，波瀾不驚。但是有一次當(dāng)我游到離岸大約50米遠(yuǎn)的地方，那里的波浪卻顯力量如此巨大。我被波浪推到礁石上，兩個(gè)膝蓋都擦破了好幾處，鮮血橫流。我根本無法控制我的身體，非?？只?，覺得要死在那里了。可是當(dāng)我好不容易回到岸邊，站起身來看，卻只看到一片平靜的水面。同樣的，當(dāng)我們?yōu)橐惶斓谋q暴跌心驚膽戰(zhàn)的時(shí)候，站高一點(diǎn)，看遠(yuǎn)一點(diǎn)，滾滾波濤就變成了小小漣漪，不要讓股價(jià)撥動(dòng)你的心弦。

不做T，不避回調(diào)?！跋Ｑ宰匀?，飄風(fēng)不終朝，驟雨不終日”。不做T和不做短線頻繁交易的道理是一樣的。能做T+0的空頭和能做T+1的多頭其實(shí)是一個(gè)性質(zhì)，都是認(rèn)為有超短線的確定性。我從來不覺得自己有能預(yù)見回調(diào)甚至深調(diào)的確定性，所以從來不去做T，T飛了自己的籌碼就因小失大了。有朋友說大盤暴跌的時(shí)候都不殺跌嗎？即使看多都不先跑了低位再接回來？遺憾的是沒有任何人能預(yù)測(cè)大盤哪天要暴跌，我們都是看到暴跌了才知道它暴跌了。所以回調(diào)不是不想避，而是避不開。而且，相信大家都見過大盤暴跌個(gè)股上漲，或者今天暴跌明天直接高開暴漲，甚至上午暴跌下午暴漲的深V型反轉(zhuǎn)。時(shí)間跨度越短，越?jīng)]有確定性。這種情況下的殺跌或者做T，很多時(shí)候只是賣飛了自己的廉價(jià)籌碼。就算是拋對(duì)了，低位接了回來，也僅僅只是運(yùn)氣好而已，與確定性完全無關(guān)。對(duì)于從牛市頂點(diǎn)到熊市谷底的這種超大級(jí)別的回調(diào)，是比較有確定性能看到的，一定要盡量避開，不要去穿越。

不做空。既然價(jià)值投資和趨勢(shì)投資的原理可以給我們帶來一些看多的確定性，當(dāng)然也就能給我們帶來一些看空的確定性。但是我們永遠(yuǎn)不要做空。做空有兩大天然風(fēng)險(xiǎn)。一是與公司存活的本質(zhì)相逆，公司存活天生就是要盈利，做空是反生命的。二是人性的貪婪可能超出我們的想象，做空有很大爆倉的風(fēng)險(xiǎn)。做多的最大風(fēng)險(xiǎn)是有下限的，就是損失全部本金；而做空的風(fēng)險(xiǎn)理論上是無上限的。不做空不代表不可以看空。前面說了，確定了大級(jí)別大跨度的看空的時(shí)候，一定要學(xué)會(huì)出來休息。小級(jí)別小跨度的空，我認(rèn)為是沒有確定性可以看到的。

做好長期持股的準(zhǔn)備?！跋葹椴豢蓜?，以待敵之可勝”。前面全部都是“先為不可勝”，后面就是要“待敵之可勝”。巴菲特說不想持有一個(gè)股十年，就不要持有它十分鐘。巴老的意思當(dāng)然不是說你必須要持有它十年，甚至也不是說你必須要長期持股，而是說你要做好長期持股的準(zhǔn)備?！氨鵁o常勢(shì)，水無常形。”如果價(jià)值投資的目標(biāo)在幾天之內(nèi)就實(shí)現(xiàn)或者超預(yù)期實(shí)現(xiàn)，該跑一定就跑。只是這種情況極其少見罷了?！安豢蓜僭诩海蓜僭跀场！贝蟛糠智闆r下，價(jià)值回歸或者泡沫化，都是一個(gè)長期的過程，可能長達(dá)一年到數(shù)年。這個(gè)過程，需要耐得住寂寞，戒急用忍。

股價(jià)是有層次的，在股市中賺錢賺四道。第一道是利用人性恐懼，賺公司估值恢復(fù)的錢，同時(shí)也儲(chǔ)備一個(gè)安全墊。第二道是利用股票代表公司的所有權(quán)，賺公司盈利增長的錢。第三道是利用人性的貪婪，賺公司講故事吹估值泡沫的錢。這三道的界限并非完全清晰的。第四道蘊(yùn)藏在前三道之中，是順應(yīng)趨勢(shì)，賺市場(chǎng)水位上升的錢。這四道錢包含了戴維斯雙殺與戴維斯雙擊，也包含了索羅斯的反身性理論。如果這四道錢在每一次下注之前，都一一認(rèn)真考慮到，考慮清楚將是我們賺別人這四道錢，還是我們的下注變成這四道錢中的一道被別人賺走？“夫未戰(zhàn)而廟算勝者，得算多也；未戰(zhàn)而廟算不勝者，得算少也。多算勝少算，而況于無算乎！”如果我們對(duì)賺這四道錢都有很高的確定性了，那么我們這次下注會(huì)賺錢是非常大概率事件。等待這種下注的時(shí)機(jī)，也需要戒急用忍。至于四道錢賺下來會(huì)達(dá)到多少幅度，那就不是我們能預(yù)知的了。我們只需要在持有過程中時(shí)不時(shí)檢視當(dāng)初的買入理由和當(dāng)前的持股理由還在不在。收益率與本金額度不應(yīng)該有相關(guān)性，除非我們的本金額度已經(jīng)到了足以影響股價(jià)的程度。對(duì)待1萬元和1000萬元的本金，審慎程度和操作程序應(yīng)是完全一樣的。

止損與止盈。止損有兩種不同的情況，第一種情況是剛剛換倉新下注一支股的時(shí)候。這個(gè)時(shí)候代表一次新的投資開始，下注中包括了過往的盈利。此時(shí)不應(yīng)該把歷史盈利僅僅視為浮盈，而應(yīng)視為本金的一部分。對(duì)本金，我會(huì)止損。本金止損代表認(rèn)錯(cuò)，代表檢視發(fā)現(xiàn)買入理由錯(cuò)誤，代表本次投資失敗。另一種情況，是已經(jīng)上漲取得浮盈后的下跌甚至深跌。只要我下注時(shí)的買入理由還在，對(duì)浮盈下跌，我是不止損的，因?yàn)檫@不叫損。正如永遠(yuǎn)不要僅僅因?yàn)楣蓛r(jià)在漲而買入股票一樣，永遠(yuǎn)不要僅僅因?yàn)楣蓛r(jià)在跌而賣出股票。關(guān)于止盈，“持而盈之，不如其已。功遂身退，天之道”。在檢視當(dāng)初的買入理由已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了，而且沒有新的理由出現(xiàn)的時(shí)候，特別是上面的四道錢賺了三道半以上的時(shí)候，或者出現(xiàn)了確定性的大級(jí)別大跨度看空事件的時(shí)候，可以考慮止盈。否則，不止盈。股票已經(jīng)漲了多少倍從來不是賣出的理由，因?yàn)楣善辈⒉恢牢页钟兴?/p>

減少下注次數(shù)。下注即已決定成敗，一輩子下注不超過十次足矣。有很多人一周下注的次數(shù)都不只十次。很多人認(rèn)為賣出那一刻決定成敗，或者買入賣出共同決定成敗。下注那一刻，其實(shí)就已經(jīng)決定了成??！“以廟算觀之，勝負(fù)見矣”。下注是高風(fēng)險(xiǎn)的事情。高風(fēng)險(xiǎn)的事情，做的次數(shù)越少越好。如果能不打仗，就別打仗。如果必須打仗，就要狠狠地打贏，就要重倉位從頭吃到尾。即使只是翻1倍的機(jī)會(huì)，2的10次方也是1024倍，哪怕只有幾萬元的本金，也足以財(cái)務(wù)自由了?？墒牵卸嗌偃丝床簧夏谴_定性的翻倍的機(jī)會(huì)（如去年的白酒，銀行），去追逐那不確定的翻10倍的機(jī)會(huì)，去每天精神高度緊張的做波段T+0，試圖避開每一個(gè)回調(diào)的浪花....

巴老的“不要虧錢”四個(gè)字里，包含了千言萬語，這四個(gè)字值得讀一萬遍。“善戰(zhàn)者，能為不可勝，不能使敵之必可勝。勝可知，而不可為。勝兵先勝而后求戰(zhàn)，敗兵先戰(zhàn)而后求勝”。以上這些方法，都在做同一件事：提高每一次下注不虧錢的確定性，盡量避開壞的不確定性，為難以避開和意料不到的壞的不確定性預(yù)留準(zhǔn)備。

股市中充滿不確定性，提高投資的確定性才能久賭必贏。股票的本質(zhì)和人性的本質(zhì)在股市中亙古不變，是價(jià)值投資與趨勢(shì)投資的依據(jù)，也是提高投資確定性的基石。

每賭必贏+復(fù)利法則=久賭必贏。