近幾年來，隨著公募專戶和公募子公司發(fā)行渠道的打開，以及期貨資管的發(fā)展，CTA基金逐漸開始陽光化并且發(fā)展迅速。在投資策略方面，國內(nèi)CTA基金的策略大致可分為宏觀基本面、趨勢跟蹤、統(tǒng)計套利、程序化交易幾大類，各個策略又包含了一些不同的子策略。2014年管理期貨的業(yè)績表現(xiàn)最優(yōu)，未來CTA投資將在資產(chǎn)管理領(lǐng)域中占據(jù)重要的一席之地。

一、國內(nèi)CTA 基金發(fā)展?fàn)顩r：近幾年來國內(nèi)CTA 基金發(fā)展迅猛

從國內(nèi)CTA發(fā)展看，國內(nèi)CTA 基金和策略的發(fā)展?fàn)顩r缺少完整的公開數(shù)據(jù)和統(tǒng)計，但是觀察最近幾年成立的公開的期貨私募數(shù)目的快速增長情況（如下表），可以從一個角度反映了國內(nèi)CTA 基金的發(fā)展速度。金融危機(jī)以后，美國的量化寬松政策帶動發(fā)達(dá)國家的股市出現(xiàn)一波大牛市，而國內(nèi)股票市場的漫漫熊市，隨著2009年以后的QE帶動了全球大宗商品上的牛市，中國的商品牛市也推動了大批期貨私募的成立。

我國大多數(shù)CTA基金還處于單賬戶期貨的階段，規(guī)模偏小，管理亦不夠規(guī)范。目前，已經(jīng)陽光化、較成熟的CTA基金，只有白石、富善、雙隆、淘利、頡昂等幾家。由于CTA基金的運(yùn)作對于整體團(tuán)隊(duì)的研發(fā)實(shí)力、IT系統(tǒng)和風(fēng)控系統(tǒng)的要求非常高，只有具備品牌和實(shí)力的CTA基金才能維持優(yōu)勢形成良性循環(huán)。

從2012年開始，在許多交易策略中，CTA指數(shù)表現(xiàn)非常出色。以2012年1月開始計算，國內(nèi)CTA指數(shù)穩(wěn)步上漲，而其他策略指數(shù)停滯不前，只有從2014年11月份開始，隨著本輪A股牛市的開啟，其他策略指數(shù)才開始上揚(yáng)，而CTA策略也轉(zhuǎn)戰(zhàn)股指期貨市場，CTA指數(shù)也大幅攀升?？傮w來講，CTA策略表現(xiàn)出色，具備穿越牛熊的優(yōu)勢。

二、國內(nèi)主要CTA基金的策略：呈現(xiàn)多種策略相結(jié)合的趨勢

國內(nèi)CTA基金的策略大致可分為宏觀基本面、趨勢跟蹤、統(tǒng)計套利、程序化交易幾大類，各個策略又包含了一些不同的子策略。

　　每一種策略都有獨(dú)特優(yōu)勢及適應(yīng)環(huán)境，比如當(dāng)市場呈現(xiàn)明顯上漲或下跌趨勢時，趨勢跟蹤策略一般會表現(xiàn)較好；當(dāng)市場呈現(xiàn)趨勢逆轉(zhuǎn)或盤整時，趨勢跟蹤策略的表現(xiàn)往往不及其它策略。另外，由于時間越長，趨勢越容易建立，所以在中長周期的投資中，一般采用趨勢跟蹤策略較多。而短期，尤其是日內(nèi)交易，則主要是以當(dāng)日的波動獲利。

　　采用套利策略的基金幾乎全要借助量化模型以及電腦程序在短時間內(nèi)完成交易，且套利策略的風(fēng)險較小，同時盈利空間也較小，所以一般需要配合杠桿操作或者其他策略輔助才會有可觀收益。

　　很多期貨私募在操作時并不單一采取某種策略，而是多種策略相結(jié)合。比如，白石資產(chǎn)、璽鳴投資、持贏投資等。相比較上述單一策略，多策略的CTA基金擁有更大的靈活性，當(dāng)市場處于當(dāng)前策略不利的市場時，基金經(jīng)理可更換其它更加有效的策略。

以璽鳴投資為例，璽鳴主要采取的投資策略有主觀交易、同產(chǎn)業(yè)對沖交易、套期交易三種，而這些策略的核心便是精密研究。比如，在進(jìn)行操作之前，璽鳴會研究投資品種所處的大周期以及結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，并根據(jù)供求關(guān)系來決定做空還是做多。采取多種策略相結(jié)合的好處是，即便在很多投資品種不好操作的情況下，經(jīng)過研究也能發(fā)現(xiàn)一些投資機(jī)會。

三、2014年管理期貨的投資業(yè)績表現(xiàn)最優(yōu)，未來CTA投資將在資產(chǎn)管理中占據(jù)重要地位

在2014年中國對沖基金策略中，管理期貨的業(yè)績表現(xiàn)最優(yōu)。根據(jù)中國對沖基金策略分類，根據(jù)納入私募排排網(wǎng)2014年年度排名統(tǒng)計（業(yè)績滿一年以上，部分策略中表現(xiàn)優(yōu)異產(chǎn)品由于沒滿一年業(yè)績，沒有納入統(tǒng)計和排名）的所有策略中，管理期貨策略收益率為75.33%，名列第一；而事件驅(qū)動策略和宏觀策略的收益率分別為50.11%和46.36%，名列第二和第三。

2014年我國管理期貨獲得快速的發(fā)展，特別是基金形式的產(chǎn)品蓬勃發(fā)展，有業(yè)績記錄的期貨基金產(chǎn)品有121只（類型包括公募專戶、期貨專戶、備案基金、信托、有限合伙），絕大多數(shù)業(yè)績不滿一年。持續(xù)業(yè)績滿一年的基金產(chǎn)品有13只，13只基金產(chǎn)品年度整體收益大漲80.62%，首尾相差273.45%。其中實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品高達(dá)12只，占比92.3%。

2014年有業(yè)績記錄的單賬戶期貨產(chǎn)品有320只，其中有一年以上業(yè)績記錄納入年度排名的單賬戶期貨產(chǎn)品（規(guī)?！?/span>100萬）有134只，2014年度整體收益大漲74.44%，其中109個賬戶實(shí)現(xiàn)正收益，占比81.3%。在大多數(shù)實(shí)現(xiàn)正收益的賬戶中，21個賬戶收益超過100%，占比高達(dá)15.67%，前九名收益均超500%。但是需要說明的是，國內(nèi)單賬戶中，只有兩家運(yùn)用系統(tǒng)化趨勢的投資策略，相對比海外CTA基金，程序化交易的比例較小。

隨著我國交易標(biāo)的、商品期貨品種、金融期貨品種的增加，以及最新推出的商品、股票、股指期權(quán)交易，國內(nèi)CTA基金的發(fā)展將會日益加快。由于投資標(biāo)的的限制，國內(nèi)CTA產(chǎn)品還沒有充分體現(xiàn)CTA 的分散化的特點(diǎn)，導(dǎo)致國內(nèi)的期貨私募的收益的波動較大，但是從長期看，期貨管理CTA基金將在國內(nèi)絕對收益資產(chǎn)管理領(lǐng)域占據(jù)一席之地。

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