全球債務水平處于持續(xù)上升之中。國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，2007年中旬、金融危機前全球債務總規(guī)模僅為70萬億美元；但截至2013年底，這一規(guī)模就已攀升至100萬億美元，漲幅逾42%，全球債務負擔占國民收入比例升至212%，其中政府及其相關平臺已成最大債券發(fā)行者。除發(fā)達經(jīng)濟體之外，新興市場在金融危機后通過各種刺激政策推動經(jīng)濟，信貸的大幅投放帶動了投資增速，相伴隨的是私人部門債務大幅增加。當前，各國政府出于控制經(jīng)濟風險繼續(xù)上升而著手降低杠桿，債務要得到清償，也即“去債務化、去杠桿化”。許多國家必然要經(jīng)歷財政緊縮的過程，將公共債務降低到可持續(xù)水平，公司和家庭部門必須提高儲蓄、降低負債，修補資產負債表，這個過程仍將持續(xù)數(shù)年，這些均將對經(jīng)濟增長動力形成負面影響，抑制總需求的增加。

根據(jù)IMF預測，2014年，發(fā)達經(jīng)濟體的總債務為50.95萬億美元，規(guī)模同比上升2.32萬億美元；發(fā)達經(jīng)濟體的負債率為108.32%，同比上升0.66個百分點，債務風險依舊困擾著發(fā)達經(jīng)濟體。又有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全球債務總負擔（包括私人部門債務和公共部門債務）占國民收入的比例從2001年的160%，升至金融危機爆發(fā)后2009年的近200%，到2013年更是達到215%。

歐債主權債務依舊潛藏風險隱患。歐元區(qū)內部進行的調整并沒有從根本上消除債務危機的根源。從目前歐盟經(jīng)濟表現(xiàn)來看，成員國間的經(jīng)濟不平衡為后期財政聯(lián)盟一體化等進程埋下隱患。數(shù)據(jù)顯示，截至2014年三季度，歐盟公共債務總額為11.98萬億歐元，占GDP的86.6%，同比增加1.3%。其中債券9.71萬億歐元。在各成員國中，希臘政府債務占GDP比重最高，達176%，其次是意大利和葡萄牙，分別為131.8%和131.4%。近一時期以來，隨著歐元兌美元暴跌，歐洲債務壓力進一步增強。

日本債務融資壓力進一步上升。日本政府的改革對于解決日本的結構性失衡并未起到根本性作用。結構性失衡表現(xiàn)為一方面私人部門儲蓄過剩，另一方面要以巨額的財政赤字來吸納這些過剩的儲蓄，這繼而導致公共部門債務規(guī)模急劇擴大。日本政府2014年度預算案總額達95.88萬億日元，為歷史最高水平，政府債務余額占GDP的比例高達247%。2014年日本政府債務還本付息占經(jīng)常項目財政支出將近1/4，同時，隨著美聯(lián)儲啟動政策退出可能引發(fā)全球長期債券收益率上升，未來很可能提高日本債務負擔，加大主權債務融資風險。

此外，新興經(jīng)濟體債務風險也開始驟增。與發(fā)達國家不同的是，新興經(jīng)濟體在金融危機之后有明顯的“加杠桿”趨勢。2008年以來，全球總需求水平不足明顯降低對發(fā)展中國家的進口需求，導致以出口為導向的新興經(jīng)濟體外部盈余大幅減少，意味著新興市場經(jīng)濟體從外部獲得的流動性出現(xiàn)緊縮。在這樣的大背景下，新興經(jīng)濟體要么吸收國外融資，要么通過內部融資彌補從外部獲得流動性的不足，這導致了從國際收支或是國內各經(jīng)濟部門來看，新興市場經(jīng)濟體的杠桿普遍上升。相對于發(fā)達國家來說,發(fā)展中國家自身存在的弱點導致其更容易積累風險,而且抵御外部環(huán)境變化的能力更弱,因此主權信用惡化的風險也更大。

當前，美元已經(jīng)進入強勢周期，將會使許多以美元計價的新興經(jīng)濟體海外債務風險，并推升全球債務負擔和融資成本上升。據(jù)IMF統(tǒng)計，在2008年金融危機后，新興市場的非金融類企業(yè)的海外發(fā)債規(guī)模出現(xiàn)了急劇飆升，其本質大多是新興市場大企業(yè)利用離岸子公司通過在離岸市場所發(fā)行的債券、跨境外幣貸款來進行資金套利交易。BIS數(shù)據(jù)顯示，2008年以來，新興市場借款人總共發(fā)行了約2.6萬億美元的國際債券，而其中大約四分之三是以美元計價。與此同時，跨國銀行向新興市場經(jīng)濟體發(fā)放的跨境貸款在2014年年中總計達3.1萬億美元，這些貸款大部分也是以美元計價。根據(jù)國際金融協(xié)會測算，2014~2018年，所有新興國家需要展期的企業(yè)債務將達到1.68萬億美元，其中約30%以美元計價。美元步入升值通道，新興經(jīng)濟體債券展期成本將顯著上升，債務風險將隨之升溫。

IMF數(shù)據(jù)顯示，2005~2012年，中國非金融部門（居民部門、非金融企業(yè)部門和政府部門）債務占GDP比率整體呈上升趨勢，杠桿率由139.3%升至176.3%，近兩年又繼續(xù)升至約210%，上升了60多個百分點。根據(jù)標普數(shù)據(jù)，2013年底，中國非金融類公司的債務總額共有12萬億美元，為GDP的120%。截至2014年底，中國非金融企業(yè)債務規(guī)模將為13.8萬億美元，超過美國的13.7萬億美元。中國非金融企業(yè)也面臨非常大的債務風險，企業(yè)本幣資產和外幣負債導致的幣種錯配風險日趨嚴重。BIS數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月份中國境外銀行債務敞口已高達1.1萬億美元，債務余額全球第七位，新興市場第一位，年均增速全球第一，隨著近期人民幣兌美元出現(xiàn)持續(xù)下跌，中國企業(yè)債務風險敞口進一步加大。因此，強勢美元回歸對全球的溢出風險確實需要高度警惕。