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分級(jí)B是洪水猛獸?你又開始怕井繩了

 書緣空間 2015-07-20

這幾天,關(guān)于分級(jí)B下折導(dǎo)致投資者一天虧損過半甚至更多的新聞報(bào)道多了起來,朋友圈時(shí)不時(shí)就能看到。其實(shí),這是7月9日的事情了,只不過媒體往往后知后覺,近日才介入,還把分級(jí)B描繪成“虧錢利器”。作為分級(jí)基金的擁躉,這里我要為分級(jí)B說句公道話。

正名前的自我反省

在為分級(jí)B正名前,先得自我反省下上周后幾天的操作。

很多讀者都知道,最近我專注分級(jí)基金折價(jià)套利,不過品種集中在科技股、國企改革領(lǐng)域。其實(shí)上周一度考慮過軍工行業(yè),但一猶豫就沒下手。結(jié)果呢,我此前曾經(jīng)很長(zhǎng)一段時(shí)間持有的國防分級(jí)(160630)跟蹤的中證國防指數(shù)大漲8.94%,再加上周四3.99%的折價(jià),一個(gè)交易日賺超過10%的良機(jī)就這么錯(cuò)過了!

后悔啊,明明知道國慶閱兵前軍工板塊有的是熱點(diǎn),別的不說8月15日可就是日本投降日,可偏偏沒行動(dòng),真是失策——必須說這波大跌雖然損失已經(jīng)恢復(fù),但是心態(tài)和投資策略還要慢慢恢復(fù)中。

為何說分級(jí)B目前整體性價(jià)比高

反省之后,就來說眼下的分級(jí)B現(xiàn)狀了——這與下折問題其實(shí)是一個(gè)問題。在我看來,此時(shí)此刻整個(gè)分級(jí)B市場(chǎng),應(yīng)該算今年迄今性價(jià)比最高的時(shí)刻。

當(dāng)你要判斷分級(jí)B估值時(shí),建議看兩個(gè)指標(biāo):總體溢價(jià)率和分級(jí)B溢價(jià)率。

總體溢價(jià)率

所謂總體溢價(jià)率,就是分級(jí)A和分級(jí)B合并價(jià)相比母基金凈值的價(jià)格。以鵬華國防分級(jí)(160630)為例,其7月17日凈值為0.891元。同日國防A(150205)市價(jià)為0.869元,國防B(150206)市價(jià)為0.782元,兩者平均值為0.8255元,相較0.891元凈值折價(jià)7.35%——這固然有周五國防指數(shù)大漲,國防B因?yàn)闈q停跟不足的原因,但從集思錄的近期統(tǒng)計(jì)來看,此前幾個(gè)交易日也是折價(jià)的——這就說明國防分級(jí)的A級(jí)+B級(jí)相比凈值總體是便宜的。


一般來說,分級(jí)A折價(jià)多,所以總體出現(xiàn)折價(jià),那么分級(jí)B的價(jià)格會(huì)更合理——而且因?yàn)檎蹆r(jià)套利的需求存在,分級(jí)B的需求也會(huì)更旺盛。

近期分級(jí)基金總體折價(jià)為主,恰恰昭示著這是分級(jí)基金投機(jī)性價(jià)值凸顯的好時(shí)候。

分級(jí)B溢價(jià)率

總體溢價(jià)率是了解大格局,真正決定你在下折中收益的還是分級(jí)B自身的溢價(jià)率。

談到分級(jí)B的溢價(jià)率,必須說眼下真的還是好時(shí)光。

為什么呢?因?yàn)榉旨?jí)A現(xiàn)在比較貴。在經(jīng)歷了暴跌之后,許多投資者對(duì)分級(jí)A對(duì)沖下跌的作用有了充分的認(rèn)識(shí),于是曾經(jīng)賤賣的分級(jí)A受到了追捧,許多一個(gè)月前還只賣0.75元的分級(jí)A,眼下都是在0.9元甚至靠近0.95元的價(jià)格交易。因?yàn)榉旨?jí)基金存在配對(duì)轉(zhuǎn)換的機(jī)制,一旦分級(jí)A折價(jià)少了,那么分級(jí)B的溢價(jià)也會(huì)減少——也就意味著分級(jí)B作為杠桿工具的性價(jià)比高了。

還是以國防B(150206)為例,從下面集思錄的統(tǒng)計(jì)表可以看到,伴隨國防A(150205)價(jià)格的上漲以及母基溢價(jià)率由正轉(zhuǎn)負(fù),國防B(150206)的溢價(jià)率從100%以上銳減至最新1.558%,近乎于無溢價(jià)了。


當(dāng)然,如此低的分級(jí)B溢價(jià)率,周五漲停板限制是一大原因,參考國防A(150205)的現(xiàn)價(jià)和歷史價(jià)格,其實(shí)國防B(150206)存在20%的溢價(jià)反而是常態(tài),眼下是被低估了。

是的,母基總體折價(jià)+昂貴的分級(jí)A,使得分級(jí)B本身變得性價(jià)比高了。如果你搞明白分級(jí)B上折下折的原理,那么根本不用被下折虧損的案例給嚇跑,用好工具才是。

下折虧損的罪魁禍?zhǔn)椎降资鞘裁矗?/h2>

你或許會(huì)問,下折被那么多文章渲染的那么可怕,那為什么會(huì)這樣,如何避免呢?且聽我的慢慢道來。

有投資者在7月9日高價(jià)買了已經(jīng)啟動(dòng)下折的分級(jí)B從而損失慘重,是不是有這個(gè)事兒?肯定有,因?yàn)槲抑熬驼f過,事后我才知道有不少朋友也買了分級(jí)B從而損失慘重。

那么,為什么分級(jí)B下折會(huì)導(dǎo)致持有人損失慘重?

首先你得明白,無論是分級(jí)基金下折還是上折,都只是一只分級(jí)基金之間的份額重新分配,對(duì)于這只基金而言,下折中并沒有一分錢資金被轉(zhuǎn)移出基金。

其次,你得知道:折算,無論是上折還是下折,都是按照凈值進(jìn)行份額分配的過程——是的,按照基金凈值而非市場(chǎng)交易價(jià)格

所以,折算引發(fā)的損失和收益,一切來自于基金價(jià)格與凈值的差額部分。

先說分級(jí)B的損失慘重,這里為了避免觸景傷情,我就不點(diǎn)名,虛擬一個(gè)吧。假設(shè)某個(gè)分級(jí)基金的分級(jí)B份額在下折基準(zhǔn)日的凈值是0.24元,但你當(dāng)天卻以0.48元買入,那么你就是以100%的溢價(jià)買入了此分級(jí)B。問題就在于,分級(jí)B下折,是只認(rèn)凈值不認(rèn)價(jià)格的,所以這只分級(jí)B會(huì)按照0.24元的凈值折算成新的分級(jí)B——雖然新的分級(jí)B可能也會(huì)溢價(jià),但一般不過10%到20%而已,從100%溢價(jià)到20%以下溢價(jià),腰斬的虧損一般就來自于此。


是的,下折本身不會(huì)讓你虧錢,但是你以過高溢價(jià)買入分級(jí)B,伴隨下折出現(xiàn)的溢價(jià)打回原形,會(huì)讓你損失慘重——問題就來了,凈值0.24元的分級(jí)B,你吃飽了去花0.48元買入呢!你因此產(chǎn)生的巨大虧損,說穿了是被高溢價(jià)賣給你分級(jí)B的賣家給拿走了——在這個(gè)從凈值申購到不斷溢價(jià)轉(zhuǎn)手的博傻過程中,你接了最后一棒,就成了那個(gè)傻子。

明白了這個(gè)過程,我們就該知道一個(gè)引申結(jié)論:

分級(jí)B下折虧得錢,不是被分級(jí)A賺走了

在之前分級(jí)B因?yàn)橄抡蹞p失慘重的同時(shí),像我這樣的分級(jí)A持有者卻因?yàn)橄抡郢@得20%+的收益。

曾有很多分級(jí)B玩家對(duì)此牢騷不少,認(rèn)為自己下折虧的錢,是被分級(jí)A玩家轉(zhuǎn)走了。

其實(shí)上面說的很明白了,下折賺錢與否,全看折溢價(jià)。分級(jí)A的玩家以0.8甚至0.75元的價(jià)格買入凈值在1元以上的分級(jí)A,并按照凈值參與下折,自然憑空賺了20%的利潤(rùn)——這部分利潤(rùn),來自于1元凈值獲得卻以低價(jià)賣出的前分級(jí)A持有者,而非分級(jí)B持有者。

關(guān)于分級(jí)B的幾點(diǎn)忠告

作為穩(wěn)健投資者,我一般會(huì)同時(shí)買A級(jí)+B級(jí),僅在少數(shù)需要戰(zhàn)略配置的時(shí)候,才會(huì)單獨(dú)使用分級(jí)B。但其實(shí),我很推崇分級(jí)B這樣的分級(jí)份額——這是我等不炒股只投資基金的“專業(yè)投基者”有了爆發(fā)力上不遜于股票的追漲工具,就這點(diǎn)其就有存在的價(jià)值。

當(dāng)然,用好分級(jí)B,還是有技巧的,以下是我的幾點(diǎn)忠告:

①波段,而非長(zhǎng)期持有

分級(jí)B必須向分級(jí)A支付融資成本,而且杠桿是非恒定的,所以分級(jí)B不適合像股票一樣一捂就是三五年。

分級(jí)B的價(jià)值就是做波段,跟進(jìn)短期的上漲行情,速戰(zhàn)速?zèng)Q才是王道。

②用對(duì)杠桿,而不是被杠桿耍

請(qǐng)先牢記一句話,分級(jí)B凈值高的時(shí)候杠桿小,凈值低的時(shí)候杠桿高

所以,當(dāng)你預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)反彈時(shí),可以尋找分級(jí)B凈值低的品種(也別低到隨時(shí)會(huì)下折);但如果看不準(zhǔn),還是以高凈值的分級(jí)B為主,免得過大杠桿虧起來過快。當(dāng)然,如果看空,就要離場(chǎng)。

③分級(jí)B可以不買改申購

當(dāng)母基金總體大幅溢價(jià)的時(shí)候,直接從二級(jí)市場(chǎng)買入分級(jí)B絕非好選擇,申購反而是變通方法。

還是以鵬華國防為例,7月9日其母基金凈值0.715元,國防A(150205)市價(jià)0.798元,國防B(150206)則是0.826元,當(dāng)時(shí)A級(jí)+B級(jí)相比母基金溢價(jià)13.566元,國防B溢價(jià)96.667%。

姑且不說當(dāng)日國防B(150206)已經(jīng)漲停買不到,即使買得到也不是好選擇。為什么呢?你可以選擇當(dāng)日申購國防母基金,假設(shè)50000元,按照1.2%的申購費(fèi),可以獲得34550份國防A+34550份國防B。

當(dāng)你經(jīng)過申購拆分最快可以在T+2即7月13日,以0.792元的開盤價(jià)將國防A拋售收回27363.6元,這意味著我們獲得34550份國防B的成本是22636.4元,每份均價(jià)是0.655元,相比當(dāng)時(shí)0.826元的價(jià)格可是便宜了許多!這其實(shí)就是申購套利的魅力!

原創(chuàng)版權(quán),侵權(quán)必究。轉(zhuǎn)載必須注明: 本文作者:張翼軫 來源:微信公眾號(hào):EarlETF (ID: Seekingbeta_earl)。轉(zhuǎn)載對(duì)本文不得做任何刪減,否則視作未授權(quán)轉(zhuǎn)載,必向微信平臺(tái)舉報(bào)。EarlETF是WeMedia自媒體成員之一,WeMedia是自媒體第一聯(lián)盟,覆蓋5000萬人群。詳情搜索“wemedia2013”

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