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2014全年?duì)I收增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)下降。新天綠色能源(0956.HK)3月25日公告2014年全年業(yè)績(jī)：其中營(yíng)業(yè)收入為人民幣(下同)51.49億元，同比增長(zhǎng)10.5%；稅前利潤(rùn)6.75億元，同比下降18.9%；股東應(yīng)占利潤(rùn)3.35億元，同比下降27.1%；每股盈利9.1分，去年同期為14.19分；董事會(huì)建議派發(fā)末期股息每股3.1分。公司的2014年全年業(yè)績(jī)不佳，因之前發(fā)布過(guò)中期業(yè)績(jī)盈警，實(shí)際上全年業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。 天然氣售價(jià)提升致板塊毛利率下降。2014年，天然氣銷售收入39.03億元，同比增長(zhǎng)17.3%，主要是售氣量和銷售價(jià)格提升；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)5.75億元，同比增長(zhǎng)5.04%；凈利潤(rùn)3.73億元，同比增長(zhǎng)2.5%；毛利率從去年上半年19.8%下降至今年的16.5%，主要是因?yàn)槭蹥鈫蝺r(jià)上調(diào)。 天然氣消費(fèi)量增速放緩，零售氣同比下降7.5%。2014年公司售氣總量15.23億立方米，同比增長(zhǎng)2.7%，其中批發(fā)8.39億立方米，同比增長(zhǎng)10.8%；零售氣量同比下降7.5%至6.15億立方米；CNG售氣量增長(zhǎng)12.7%至0.69億立方米。公司的燃?xì)怃N售量低于預(yù)期，尤其是零售業(yè)務(wù)增速下降明顯，主要是因?yàn)椋?、沙河項(xiàng)目用氣增長(zhǎng)放緩，不少玻璃項(xiàng)目延緩?fù)懂a(chǎn)。2、年初屬于暖冬，用氣量減少。3、氣價(jià)漲價(jià)而油價(jià)下跌使得個(gè)別公司客戶轉(zhuǎn)去使用其他能源。公司預(yù)計(jì)2015年天然氣氣量批發(fā)在10%增長(zhǎng)，CNG增速因?yàn)楣拘陆ǖ募託庹据^多有30-40%增長(zhǎng)，而零售氣業(yè)務(wù)依然不樂(lè)觀，甚至可能下降。 風(fēng)況不佳致風(fēng)電板塊收入下降，拖累并表凈利潤(rùn)下降。2014年，風(fēng)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入12.46億元，同比減少6.6%，毛利率下降7.7個(gè)百分點(diǎn)至52.2%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)5.65億元，同比減少19.9%。風(fēng)電售電量下降主要是因?yàn)椋?、風(fēng)速下降。風(fēng)機(jī)利用小時(shí)數(shù)從去年2,312小時(shí)下降316小時(shí)至1,996小時(shí)。2、張家口區(qū)域限電率略有提升。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降主要是一方面售電量下降導(dǎo)致了營(yíng)收下降，而另一方面2013年新投產(chǎn)的3個(gè)風(fēng)電場(chǎng)導(dǎo)致期內(nèi)折舊、財(cái)務(wù)等經(jīng)營(yíng)費(fèi)用卻同比增長(zhǎng)。 2015年風(fēng)電新增裝機(jī)量快速提升。截至2014年年底，公司控股裝機(jī)容量為1,696.8MW，受風(fēng)況不佳以及張家口限電因素，公司控股發(fā)電量27.40億千瓦時(shí)，同比下降6.4%；公司風(fēng)電機(jī)組平均可利用率為97.8%。2014年新增風(fēng)電控股裝機(jī)251.5MW，2015年當(dāng)前在建風(fēng)電裝機(jī)548MW，預(yù)計(jì)全年完成新增裝機(jī)400-500MW，大部分于年底投產(chǎn)。 2015年業(yè)績(jī)有望大幅回升：新天綠色能源的天然氣和風(fēng)電兩塊清潔能源業(yè)務(wù)都是受國(guó)家政策鼓勵(lì)支持的領(lǐng)域，在當(dāng)前華北地區(qū)霧霾嚴(yán)重、民眾意愿較為強(qiáng)烈的背景下，公司業(yè)績(jī)有望呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。天然氣業(yè)務(wù)盡受用氣需求放緩的影響，但基本上仍保持了營(yíng)收、凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。2014年公司并表凈利潤(rùn)下降主要是受風(fēng)況影響所致，河北區(qū)域的風(fēng)電利用小時(shí)下降幅度達(dá)13.6%，以至于風(fēng)電板塊凈利潤(rùn)從2013年的3.55億元直接下降到1.48億元。我們認(rèn)為一旦今年河北區(qū)域風(fēng)況恢復(fù)到歷史年份的平均水平，公司的風(fēng)電板塊盈利將有明顯回升。 投資建議：根據(jù)公司最新的經(jīng)營(yíng)情況，我們預(yù)測(cè)2015-2017年期間公司營(yíng)業(yè)收入為60.0、70.3、78.8億元，股東凈利潤(rùn)分別為5.73、7.26、7.90億元，EPS分別為0.19、0.25、0.27港元。我們對(duì)公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)進(jìn)行了下調(diào)主要考慮了公司天然氣的銷售量放緩以及公司最新的風(fēng)電裝機(jī)計(jì)劃等因素。據(jù)此我們下調(diào)了公司未來(lái)12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)至2.72港元，目標(biāo)價(jià)約相當(dāng)于2015-2017年P(guān)E為14.0、11.0、10.2倍,目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)1.74港元約有56.3%的上升空間，維持對(duì)其 “買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。 催化劑：國(guó)家出臺(tái)治理霧霾和有利于清潔能源發(fā)展的行業(yè)政策。 |
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