市場在5000點(diǎn)關(guān)口出現(xiàn)強(qiáng)烈震蕩，進(jìn)退情緒相互交織。在博道投資高級合伙人、股票投資總監(jiān)史偉看來，寬松環(huán)境下A股牛市格局基礎(chǔ)未變，言頂為時(shí)尚早；他同時(shí)指出，當(dāng)下市場泡沫逐漸醞釀，進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)收益共存階段，需更加注重精選個(gè)股與均衡配置。投資布局方面，史偉重點(diǎn)看好互聯(lián)網(wǎng)+領(lǐng)域的龍頭企業(yè)以及具備明顯估值優(yōu)勢的港股市場。

牛市“新常態(tài)”：進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)與收益并存階段

經(jīng)歷前期的迅猛上漲，大盤近期在5000點(diǎn)關(guān)口附近出現(xiàn)震蕩?！拌b于此前市場的迅猛上漲，我們判斷目前A股進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的階段，短期市場震蕩在所難免?！笔穫ケ硎?。

基于這種前瞻性判斷，在5.28暴跌之前，牛市中一直滿倉操作的博道投資股票系列產(chǎn)品的倉位首次降到了八成。來自渠道的信息顯示，相關(guān)產(chǎn)品當(dāng)日凈值跌幅基本控制在4%以內(nèi)，一周整體仍微有漲幅。

不過，在史偉看來，此番下跌只是獲利盤壓力下的短期調(diào)整，寬松環(huán)境下A股牛市格局基礎(chǔ)不變，言頂為時(shí)尚早。

“經(jīng)濟(jì)疲軟，中央托底思維持續(xù)，央行開啟全面寬松的貨幣信貸政策，2月降準(zhǔn)、3月降息、4月再降準(zhǔn)，寬松力度逼近08年?！笔穫ケ硎荆骸傲硪环矫?，房地產(chǎn)市場拐點(diǎn)來臨、實(shí)體經(jīng)濟(jì)短期難回暖的背景下，居民資產(chǎn)配置持續(xù)轉(zhuǎn)移，股市很好地‘卡位’了充裕的流動(dòng)性，助推市場整體趨勢向上。”

此外，當(dāng)下資本市場的定位已截然不同，肩負(fù)著國企改革、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等眾多國家意志，“改革可能不一定帶來牛市，但改革需要牛市，從政策角度我們也可以感受到監(jiān)管層對于牛市的呵護(hù)，這些都是A股維持牛市格局的基礎(chǔ)”。

事實(shí)上，早在去年10月初，史偉就率先鮮明提出牛市格局的樂觀預(yù)期，去年6、7月份，他就用“滿倉”的行動(dòng)，來迎接牛市的到來，顯示其對市場節(jié)奏的敏感把握能力；而此次調(diào)整也為其新的投資布局贏得時(shí)間，提供了較好的建倉機(jī)會(huì)。

“泡沫化”生存：敢于賺“有道理”的錢

需要指出的是，盡管牛市格局未變，但史偉并不盲目樂觀，在市場已進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)收益共存階段的認(rèn)知下，他預(yù)期下一步投資將呈現(xiàn)分化局面，不排除未來一些個(gè)股跌破目前的市值。

史偉表示，目前國內(nèi)TMT行業(yè)上市公司市值占比14%，低于美國23%的水平，因此中觀層面泡沫有限；但微觀層面看，“偽成長”公司的泡沫相對嚴(yán)重：亢奮的市場情緒下，跨界并購、轉(zhuǎn)型的傾向、朦朧的故事，甚至更改的名稱，都會(huì)引起資本的躁動(dòng)，在彈性溢價(jià)的支撐下輕取百億市值。

“當(dāng)然，有泡沫不一定馬上就破，目前來看，適當(dāng)參與泡沫是一個(gè)理性的選擇。就像2007年4000點(diǎn)漲到6000點(diǎn)的過程如果沒有參與是非常遺憾的?！笔穫ケ硎荆骸八^‘泡沫化生存’，就是不去爭論絕對的價(jià)值，而是在理性基礎(chǔ)上從泡沫中獲得一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可控的投資回報(bào)?！?/p>

在他看來，精選個(gè)股和均衡配置是泡沫化生存的重要“技能”。

一方面，史偉認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板新概念不斷，不能單用PE衡量，需要精選?！拔視?huì)重點(diǎn)選擇那些未來大概率成功，且成功產(chǎn)生的收入利潤能支撐比現(xiàn)在更大市值的企業(yè)，有成長空間、暫時(shí)看不到天花板，回避純粹講故事的股票，賺‘有道理的錢’”。

另一方面，史偉的組合中既有周期股又有消費(fèi)和醫(yī)藥股，還有新興產(chǎn)業(yè)股票，從均衡配置的角度分散了創(chuàng)業(yè)板泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)。

目前時(shí)點(diǎn)，史偉特別強(qiáng)調(diào)，隨著經(jīng)濟(jì)減速逐漸趨緩，越來越多周期性行業(yè)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，如同2013年的火電和2014年的鋼鐵，目前反轉(zhuǎn)跡象較為明朗的有航空、養(yǎng)殖板塊，“這種反轉(zhuǎn)的動(dòng)力很強(qiáng)，投資機(jī)會(huì)值得把握”。

看好“互聯(lián)網(wǎng)+”：分化中由搶籌變?yōu)橥诰蛘纨堫^

而從重點(diǎn)布局角度看，史偉目前較為看好“互聯(lián)網(wǎng)+”領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

史偉認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)的極致發(fā)展，其實(shí)在一定程度上正在加快中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐，它對于提升整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)的效率有著非同尋常的意義。

在他看來，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域可能是當(dāng)今中國唯一可以與“列強(qiáng)”競爭的用武之地，因?yàn)橹袊鴵碛旋嫶蟮挠脩艋鶖?shù)、良好的商業(yè)模式創(chuàng)新土壤、讓互聯(lián)網(wǎng)+有的放矢的各種低效行業(yè)以及給力的政策支持。而反映到A股市場，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)龍頭股的行情將會(huì)貫穿牛市始終，成為本輪大牛市中真正的牛股。

史偉表示，短期由于籌碼稀缺、資金充沛、市場情緒等多方面原因，部分互聯(lián)網(wǎng)+標(biāo)的經(jīng)歷了急速上漲，已接近或超過預(yù)期，由于標(biāo)的填實(shí)泡沫的速度差異，板塊將迎來分化?！皹?biāo)的供應(yīng)大幅增加是確定的未來，搶籌碼邏輯難以延續(xù)，投資邏輯向發(fā)掘長期成長的公司演變”。

近期，市場出現(xiàn)一定調(diào)整，史偉認(rèn)為，泡沫帶來的迷茫與戰(zhàn)栗將提供介入龍頭的絕佳機(jī)會(huì)。“每一次的回調(diào)或盤整，都是一個(gè)梳理標(biāo)的的時(shí)機(jī)：與真正代表產(chǎn)業(yè)方向的公司站在一起，在堅(jiān)定中分享真正優(yōu)質(zhì)企業(yè)的爆發(fā)”。

另一方面，史偉也將投資視野投向港股市場，在他看來，巨大的估值優(yōu)勢使其有望成為重要的收益主體。

史偉指出，滬港通以及未來推出的深港通背景下，未來境內(nèi)資金投資港股的政策、渠道、方式將越來越多，港股與A股巨大的估值差會(huì)對A股小票的估值產(chǎn)生壓力。

史偉透露，目前高度重視中國香港股市的投資，正積極推進(jìn)、醞釀旗下產(chǎn)品投資中國香港股市事宜。據(jù)悉，即將發(fā)行的、由史偉操刀的博道精選11期產(chǎn)品在繼續(xù)掘金A股投資機(jī)遇的同時(shí)，也將港股列為一個(gè)重要的投資范圍。

本文來源：上海證券報(bào)·中國證券網(wǎng) 作者：丁寧