2014年上半年，宏觀景氣度低位企穩(wěn)，限制“三公消費(fèi)”政策得到逐步消化，行業(yè)景氣度趨穩(wěn)，但短期內(nèi)仍無法擺脫增長乏力的現(xiàn)狀。受消費(fèi)熱點(diǎn)缺乏、消費(fèi)模式改變等因素影響，重點(diǎn)大型零售企業(yè)仍缺乏增長活力，2010年以來首次出現(xiàn)銷售額負(fù)增長。重點(diǎn)大型零售企業(yè)表現(xiàn)不佳及成本端壓力持續(xù)上升或?qū)?dǎo)致3季度行業(yè)復(fù)蘇步伐放緩。

　　分業(yè)態(tài)來看，百貨行業(yè)繼續(xù)受到來自電商的沖擊且經(jīng)營成本持續(xù)上升，但經(jīng)過1年以來的業(yè)務(wù)調(diào)整和創(chuàng)新，行業(yè)內(nèi)部經(jīng)營表現(xiàn)出現(xiàn)分化，部分企業(yè)通過業(yè)務(wù)多元化及費(fèi)用控制等方式，實(shí)現(xiàn)了營業(yè)利潤的較快增長。但總體來看，盈利能力下降及租約到期仍導(dǎo)致百貨閉店數(shù)量明顯上升，業(yè)態(tài)更新壓力進(jìn)一步增加。目前，差異化競爭及全渠道擴(kuò)張已成為現(xiàn)階段行業(yè)主要變革方向，國企改革政策或?qū)⒓涌煨袠I(yè)整合速度，但整體來看百貨零售企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險有所上升。

　　超市行業(yè)方面，2014年上半年銷售增速同比雖有所回升，但市場短期仍缺乏有力支撐。行業(yè)內(nèi)不同業(yè)態(tài)增速出現(xiàn)分化，但整體來看，經(jīng)營成本仍繼續(xù)拖累利潤增速。受經(jīng)營壓力持續(xù)增加影響，超市行業(yè)已迎來閉店潮;與此同時，市場空間有限以及成本壓力上升導(dǎo)致超市企業(yè)新建門店速度放緩。目前，國內(nèi)超市行業(yè)已開啟并購整合步伐，行業(yè)集中度將得到進(jìn)一步提升。

　　2014年上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)軟著陸，限制“三公消費(fèi)”政策得到逐步消化，行業(yè)景氣度趨穩(wěn)，但短期內(nèi)仍無法擺脫增長乏力的現(xiàn)狀；受重點(diǎn)大型零售企業(yè)表現(xiàn)不佳、成本端壓力持續(xù)上升影響，預(yù)計3季度行業(yè)復(fù)蘇步伐或?qū)⒎啪彙?/strong>

　　2014年上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)軟著陸，居民可支配收入增速保持穩(wěn)定，市場已逐步開始消化“三公消費(fèi)”政策的不利影響，零售行業(yè)景氣度趨穩(wěn)。2季度以來，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長小幅反彈至7.5%，得益于政府一系列的微刺激措施，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)。2014年上半年最終消費(fèi)對GDP增長貢獻(xiàn)54.4%，拉動GDP增長4個百分點(diǎn);固定資產(chǎn)形成對GDP增長貢獻(xiàn)48.5%，拉動GDP增長3.6個百分點(diǎn)，內(nèi)需繼續(xù)成為推動經(jīng)濟(jì)增長的動力。宏觀經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)發(fā)展為居民收入增速提供支撐，2014年上半年，城鎮(zhèn)居民可支配收入累計同比增長9.60%，增速同比小幅提升0.5個百分點(diǎn)，延續(xù)了2013年以來的低位增長態(tài)勢。同期，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出增速有所回升，限制“三公消費(fèi)”政策對商品供給結(jié)構(gòu)的調(diào)整效果初顯，消費(fèi)品市場向依靠居民消費(fèi)拉動轉(zhuǎn)變，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)需求在一定程度上得到釋放。從消費(fèi)者信心指數(shù)來看，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)軟著陸的逐步推進(jìn)，國內(nèi)消費(fèi)者對經(jīng)濟(jì)前景、收入水平等方面的預(yù)期逐步回升，消費(fèi)信心也隨之明顯改善，2014年1～6月消費(fèi)者信心指數(shù)回升至103.90，同比提升4個百分點(diǎn)，繼續(xù)保持在100點(diǎn)之上，消費(fèi)者情緒整體趨于穩(wěn)定。

　　從行業(yè)景氣度來看，2014年上半年CPI及RPI低位震蕩回升，2014年6月底已接近2013年同期水平;2014年1～6月，我國社會消費(fèi)品零售總額12.42萬億元，同比增長12.10%，增速較去年同期下降0.60個百分點(diǎn)。受消費(fèi)熱點(diǎn)缺乏、消費(fèi)模式改變等因素影響，零售行業(yè)內(nèi)部經(jīng)營表現(xiàn)出現(xiàn)分化。其中，限額以上的企業(yè)商品銷售總額增速為10.20%，增速低于社會消費(fèi)品零售總額1.9個百分點(diǎn)，全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額同比增速-0.20%，2010年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。然而，限額以下企業(yè)(包括個體戶)銷售則繼續(xù)保持相對較快的增長。根據(jù)中華商業(yè)信息網(wǎng)測算，2014年1～7月限額以下企業(yè)(包括個體戶)商品零售額同比增長14.9%，增速基本保持穩(wěn)定?？傮w來看，2014年上半年，國內(nèi)零售市場基本延續(xù)了穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢，但是重點(diǎn)大型零售企業(yè)所在的零售市場仍缺乏增長活力，大型零售企業(yè)面臨激烈競爭。

　　從成本端來看，零售行業(yè)人工成本持續(xù)增長。根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)，2013年零售企業(yè)房租和人工成本上漲依然較快，百強(qiáng)企業(yè)房租支出增長11%，人工成本增長18%，與2012年漲幅相近，繼續(xù)處于快速上漲的狀態(tài)，兩項成本的增長均明顯高于企業(yè)的銷售增幅。2014年上半年，人工成本繼續(xù)保持增長;租金方面，受到了空置率上升以及商用物業(yè)大面積業(yè)態(tài)調(diào)整(加大了餐飲及娛樂休閑等體驗(yàn)業(yè)態(tài)的比重)等因素影響，一線城市的副中心、偏遠(yuǎn)郊區(qū)以及二三線城市的零售物業(yè)首層租金有所下滑，但核心商圈優(yōu)質(zhì)零售物業(yè)租金水平仍繼續(xù)保持高位并持續(xù)上漲。

　　總體來看，2014年上半年零售行業(yè)景氣度趨穩(wěn)，但短期內(nèi)仍無法擺脫增長乏力的現(xiàn)狀。展望2014年3季度，受重點(diǎn)大型零售企業(yè)走弱影響，零售行業(yè)整體復(fù)蘇步伐或?qū)⒎啪?。但隨著消費(fèi)者信心恢復(fù)以及消費(fèi)品市場消費(fèi)結(jié)構(gòu)的逐步調(diào)整，大型零售企業(yè)的也將加快經(jīng)營模式的調(diào)整速度。中長期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢企穩(wěn)、居民生活水平提升、零售業(yè)態(tài)升級以及行業(yè)差異化競爭的出現(xiàn)，將能夠?yàn)榱闶坌袠I(yè)注入活力，行業(yè)雖無法重回高速增長狀態(tài)，但整體仍將繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的發(fā)展趨勢。

　　百貨：受電商沖擊較大，經(jīng)營成本持續(xù)上升，但上半年業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)分化;盈利能力下降及租約到期導(dǎo)致行業(yè)閉店數(shù)量明顯上升，業(yè)態(tài)更新壓力進(jìn)一步增加;差異化競爭及全渠道擴(kuò)張成為現(xiàn)階段行業(yè)主要變革方向，國企改革或加速行業(yè)整合速度，百貨零售企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險有所上升

　　電商沖擊延續(xù)，成本壓力持續(xù)上行，但企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)分化。2014年1～7月，國內(nèi)消費(fèi)市場熱點(diǎn)缺乏，受此影響百貨業(yè)態(tài)主要品類需求不足，限額以上零售企業(yè)服裝鞋帽、針紡織品妝品、金銀珠寶的銷售額增速分別為10.3%、10.4%和-6.2%，較2013年同期分別下降-1.6%、-2.0%和-38.60%，需求增速繼續(xù)走低，并弱于行業(yè)整體水平。其中，金銀珠寶類受上年同期基數(shù)較高影響，同比降幅明顯。與此同時，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)終端的持續(xù)普及、移動支付技術(shù)的不斷優(yōu)化以及物流運(yùn)輸效率的不斷提升，電子商務(wù)繼續(xù)保持較快增長。由于電商主要經(jīng)營品類與百貨零售業(yè)態(tài)具有較高重合度，百貨零售業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊較大。

　　根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年2季度全國重點(diǎn)百貨零售企業(yè)銷售額平均同比增速為4.53%，增速同比下降9.83%;2014年1～6月，中債資信監(jiān)測的12家百貨樣本中 ，出現(xiàn)負(fù)增長的百貨企業(yè)3家、增速低于去年同期水平的6家，占全部樣本數(shù)量的75%;但大部分監(jiān)測樣本企業(yè)毛利率實(shí)現(xiàn)小幅上升，渠道價值穩(wěn)固，與供應(yīng)商的合作關(guān)系相對穩(wěn)定。費(fèi)用控制方面，除3家企業(yè)期間費(fèi)用率小幅下降外，其余9家企業(yè)均有不同程度上漲，漲幅約在0.43～2.50個百分點(diǎn)之間，大部分為銷售費(fèi)用的增加，部分企業(yè)管理費(fèi)用及財務(wù)費(fèi)用也出現(xiàn)較快增長，約有半數(shù)企業(yè)的期間費(fèi)用率增速快于毛利率的提升，導(dǎo)致監(jiān)測樣本企業(yè)中3家出現(xiàn)營業(yè)利潤同比負(fù)增長。

　　但經(jīng)過1年以來的業(yè)務(wù)調(diào)整和創(chuàng)新，百貨行業(yè)內(nèi)部經(jīng)營表現(xiàn)出現(xiàn)分化，部分企業(yè)通過業(yè)務(wù)多元化、費(fèi)用控制以及等方式，實(shí)現(xiàn)了營業(yè)利潤的較快增長，2014年1～6月營業(yè)利潤同比增幅超過20%的樣本企業(yè)共計5家;其余4家營業(yè)利潤增速不足10%，與2013年同期相比也呈現(xiàn)良莠不齊的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

　　總體來看，百貨零售行業(yè)仍面臨較為疲弱的外部需求環(huán)境，電商競爭進(jìn)一步加大了行業(yè)整體經(jīng)營壓力。但零售行業(yè)內(nèi)部已出現(xiàn)分化，部分反應(yīng)迅速的零售企業(yè)已逐步適應(yīng)現(xiàn)有競爭環(huán)境，并取得較好的經(jīng)營表現(xiàn)。預(yù)計短期內(nèi)，百貨零售行業(yè)仍無法扭轉(zhuǎn)經(jīng)營疲態(tài)，但行業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)型效果可期。

　　租約到期及盈利能力下降導(dǎo)致行業(yè)閉店數(shù)量明顯上升，業(yè)態(tài)更新壓力進(jìn)一步增加。2014年上半年，百貨業(yè)出現(xiàn)關(guān)店潮，共計關(guān)閉門店12家，加上7月11日王府井湛江百貨的關(guān)店，目前百貨關(guān)店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到13家，關(guān)店歇業(yè)的商場比去年同期增長了32%。關(guān)店原因主要為租約到期、結(jié)構(gòu)性調(diào)整、盈利能力偏弱、轉(zhuǎn)型、經(jīng)營不善等，其中，越來越多的百貨企業(yè)為優(yōu)化商業(yè)布局主動關(guān)閉經(jīng)營不佳的門店。

　　結(jié)合百貨零售行業(yè)所處外部環(huán)境來看，2014年上半年，除消費(fèi)市場增長乏力、消費(fèi)熱點(diǎn)普遍缺乏等因素對百貨業(yè)態(tài)產(chǎn)生不利影響外，新增商業(yè)項目繼續(xù)急劇放量，導(dǎo)致市場競爭更加無序，零售渠道多元化引發(fā)市場競爭持續(xù)升級，百貨原有的渠道優(yōu)勢逐步弱化，盈利能力持續(xù)下降。另一方面，生活方式改變帶來消費(fèi)行為的變革，餐飲、休閑、娛樂、健身、旅游等產(chǎn)業(yè)火爆的同時，購物消費(fèi)相對減少或碎片化，經(jīng)營面積小，商品品類相對單一，難以提供多業(yè)態(tài)、一站式購物體驗(yàn)的百貨店在消費(fèi)生活中的地位逐步降低，外延擴(kuò)張空間受到擠壓。從百貨業(yè)態(tài)內(nèi)生增長能力來看，過度依賴“聯(lián)營”模式導(dǎo)致千店一面、經(jīng)營成本持續(xù)上升等因素進(jìn)一步制約了百貨企業(yè)的自身發(fā)展能力，新店培育期由過去5年的平均2~3年，拉長到3~5年甚至更長。總體來看，百貨門店大量閉店標(biāo)志百貨行業(yè)發(fā)展已進(jìn)入調(diào)整期，業(yè)態(tài)更新壓力將進(jìn)一步增加，百貨零售企業(yè)將面臨行業(yè)內(nèi)及相鄰業(yè)態(tài)的雙重競爭。

　　差異化競爭及全渠道擴(kuò)張成為現(xiàn)階段行業(yè)主要變革方向，國企改革或加速行業(yè)整合速度。為應(yīng)對外部市場競爭及自身發(fā)展模式的制約，百貨零售企業(yè)逐步調(diào)整經(jīng)營策略，差異化競爭以及全渠道擴(kuò)張成為現(xiàn)階段行業(yè)主要的變革方向。目前，差異化競爭主要圍繞體驗(yàn)差異化、客群定位差異化兩方面，從而在短期達(dá)到集客以及聚焦細(xì)分市場效果。全渠道擴(kuò)張則從多元化渠道建設(shè)、供應(yīng)商合作模式以及百貨經(jīng)營模式等深層次問題入手，鞏固百貨企業(yè)的渠道地位，培育內(nèi)生增長能力。短期內(nèi)，差異化競爭與全渠道擴(kuò)張策略將導(dǎo)致期間費(fèi)用的上升或資本支出規(guī)模的增加，缺乏變革經(jīng)驗(yàn)也將導(dǎo)致百貨零售企業(yè)，百貨零售企業(yè)轉(zhuǎn)型效果具有不確定性?？傮w來看，在外部環(huán)境不利、內(nèi)部競爭加劇雙重壓力下，行業(yè)整體將進(jìn)入洗牌階段，百貨零售企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險有所上升。

　　從另一方面來看，國企改革政策的推出為百貨零售行業(yè)帶來新契機(jī)，先進(jìn)高效的經(jīng)營、管理模式與門店、供應(yīng)商等經(jīng)營資源的結(jié)合或?qū)@著提升國有百貨零售企業(yè)的經(jīng)營效率，并逐步打破零售企業(yè)區(qū)域分割的競爭格局，加速百貨零售行業(yè)的整合速度，推動行業(yè)集中度的提升。

　　超市：銷售增速有所回升，但仍缺乏有力支撐，不同業(yè)態(tài)增速出現(xiàn)分化，經(jīng)營成本拖累利潤增速;行業(yè)迎來閉店潮，國內(nèi)超市行業(yè)已開啟并購整合步伐

　　銷售增速仍缺乏有力支撐，不同業(yè)態(tài)增速出現(xiàn)分化，經(jīng)營成本上升導(dǎo)致盈利增速持續(xù)下滑。受宏觀經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定、消費(fèi)支出小幅釋放支持，2014年2季度超市銷售額同比平均增速為7.3%，增速同比上升0.7個百分點(diǎn)。但整體上看，經(jīng)濟(jì)增速放緩、內(nèi)外生增長力不足導(dǎo)致超市銷售額增速仍缺乏有力支撐，行業(yè)整體繼續(xù)處于調(diào)整狀態(tài)。限制“三公消費(fèi)”政策延續(xù)執(zhí)行，下半年重點(diǎn)關(guān)注重要節(jié)假日的消費(fèi)表現(xiàn)情況。

　　分業(yè)態(tài)來看，2014年1～7月，便利店銷售增長13%，是各業(yè)態(tài)中最快的，主要原因包括服務(wù)內(nèi)容的增加(如餐食、代收費(fèi)項目等)，與電商在物流方面的結(jié)合更為緊密以及在在三四線城市市場獲得發(fā)展。相比之下，大型超市增速僅為7.2%，除基數(shù)較大原因外，一、二線城市壓力增大、一站式購齊和低價等業(yè)態(tài)吸引力下降等也導(dǎo)致銷售收入增長趨緩。利潤方面，人工及租金成本的不斷上漲導(dǎo)致超市行業(yè)利潤增速持續(xù)下滑，預(yù)計下半年高成本壓力將延續(xù)，繼續(xù)拖累利潤增速。

　　行業(yè)迎來閉店潮，國內(nèi)超市行業(yè)已開啟并購整合步伐。2014年上半年，國內(nèi)超市業(yè)態(tài)關(guān)閉門店146家，沃爾瑪關(guān)閉9家，樂天瑪特關(guān)閉5家，世紀(jì)聯(lián)華關(guān)閉2家，華潤萬家、永輝超市、北京華聯(lián)、中百倉儲、恒客隆、家樂福各關(guān)閉1家，四川家和超市因資金鏈斷裂關(guān)閉26家門店，百全超市宣布試水失敗，關(guān)閉在河南、山東、江西等地98家門店。在關(guān)店企業(yè)中，外資及中外合資類超市企業(yè)閉店速度加快，外資企業(yè)對國內(nèi)市場缺乏了解、自身競爭壓力增大以及農(nóng)村零售市場的不成熟成為本輪外資超市企業(yè)大規(guī)模閉店的主要原因。

　　市場空間有限以及成本壓力上升導(dǎo)致超市企業(yè)新建門店速度放緩，行業(yè)內(nèi)部整合加速。但由于收購涉及金額巨大，且多為跨區(qū)收購行為，對收購方資金實(shí)力及經(jīng)營管理能力提出很大挑戰(zhàn)。預(yù)計本輪行業(yè)整合將主要集中于二三線城市，擁有上市公司平臺以及成熟管理經(jīng)驗(yàn)的行業(yè)龍頭企業(yè)將成為本輪行業(yè)整合的主導(dǎo)者。但由于地區(qū)消費(fèi)市場特征各異、企業(yè)內(nèi)部管理模式差異較大，大型并購行為將導(dǎo)致資金壓力及經(jīng)營風(fēng)險的增加，短期內(nèi)也將拖累公司的經(jīng)營績效表現(xiàn)，不排除業(yè)務(wù)整合失敗風(fēng)險。