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價值投資 (Value Investing)一種常見的投資方式，專門尋找價格低估的證券。不同于成長型投資人，價值型投資人偏好本益比、帳面價值或其他價值衡量基準(zhǔn)偏低的股票。
一、經(jīng)典版價值投資的歷史
這種投資戰(zhàn)略最早可以追溯到20世紀(jì)30年代，由哥倫比亞大學(xué)的本杰明·格雷厄姆創(chuàng)立，經(jīng)過伯克希爾·哈撒威公司的CEO沃倫·巴菲特的使用和發(fā)揚光大，價值投資戰(zhàn)略在20世紀(jì)70到80年代的美國受到推崇。和價值投資法所對應(yīng)的是趨勢投資法。其重點是透過基本分析中的概念，例如高股息收益率、低市盈率和低股價/帳面比率，去尋找并投資于一些股價被低估了的股票。
二、價值投資的理論和大師
該理論認為：股票價格圍繞“內(nèi)在價值”上下波動，而內(nèi)在價值可以用一定方法測定；股票價格長期來看有向“內(nèi)在價值”回歸的趨勢；當(dāng)股票價格低于內(nèi)在價值時，就出現(xiàn)了投資機會。打個比方，價值投資就是拿五角錢購買一元錢人民幣。
格雷厄姆在其代表作《證券分析》 中指出：“投資是基于詳盡的分析，本金的安全和滿意回報有保證的操作。不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的操作就是投機。”他在這里所說的“投資”就是后來人們所稱的“價值投資”。
價值投資有三大基本概念，也是價值投資的基石，即正確的態(tài)度、安全邊際和內(nèi)在價值。
格雷厄姆注重以財務(wù)報表和安全邊際為核心的定量分析，是購買廉價證券的“雪茄煙蒂投資方法”；而另一位投資大師菲利普·費雪 ，重視企業(yè)業(yè)務(wù)類型和管理能力的定性分析，是關(guān)注潛力股的先驅(qū)，他以增長為導(dǎo)向的投資方法，比格氏價值投資更進一步。傳奇基金經(jīng)理彼得林奇也更接近于菲利普費雪。
簡單說，格雷厄姆要的是好價格下的好公司，安全第一；費雪和彼得林奇更看重好公司配好價格，更喜歡潛力股。特別是彼得林奇，他的書里動不動就是“十倍股”這樣的詞，格雷厄姆要是看了他的書得驚訝死。
而巴菲特是集大成者，他把定量分析和定性分析有機地結(jié)合起來，形成了價值潛力投資法，把價值投資帶進了另一個新階段。巴菲特說：“我現(xiàn)在要比20年前更愿意為好的行業(yè)和好的管理多支付一些錢。本傾向于單獨地看統(tǒng)計數(shù)據(jù)。而我越來越看重的，是那些無形的東西。巴菲特說，他的血液里是85%的格雷厄姆，15%的費雪，但是沒有費雪，他根本不會掙這么多錢。
三、價值投資的精髓
價值投資的精髓是：以踏踏實實辦事業(yè)的心態(tài)投資。
對于一個真正的價值投資者來說，買入股票就成了公司的股東，和高管、基層員工一起扎扎實實辦公司、創(chuàng)造財富、造福社會。隨著公司愈加健康、盈利能力愈強，股東自然獲得豐厚回報。
在這個過程中使用了一些手段，如：安全邊際、多樣化、公司調(diào)研、市場耳語法……
所謂具體招法隨機而變、千變?nèi)f化，而心法不變。價值投資，就是以扎實進取的心，踏踏實實創(chuàng)造財富，并把公益和私利結(jié)合在一起。義利合一、商以載道 。
四、秉承價值投資理念，理性投資中國股市
A股投資者理性投資，必須遠離那些垃圾股、題材股，更多關(guān)注績優(yōu)藍籌股。對于大多數(shù)投資者來說，最好的投資準(zhǔn)則就是遵循常識：買績優(yōu)大盤股；不要把雞蛋放在一個籃子里，盡量多買幾只股；買入價格不能太高。
買績優(yōu)大盤股就是價值投資，相對而言價值投資有兩大優(yōu)勢：一是投資的確定性。價值投資的確定性一般較高。因為，價值投資往往不是基于未來預(yù)測的數(shù)據(jù)，而是基于藍籌股歷史和現(xiàn)實的財務(wù)數(shù)據(jù)，使用這樣的數(shù)據(jù)自然要比主觀推斷的數(shù)據(jù)可靠得多；二是抗風(fēng)險能力強。藍籌股一般都是盈利能力穩(wěn)定的大公司，它們的抗風(fēng)險能力強，自然其股價抗風(fēng)險能力也強。
只要投資者擺正心態(tài)，理性投資，堅持價值投資理念就一定能夠分享中國股市發(fā)展成果。
五、巴菲特常用的方法
1、競爭優(yōu)勢原則
尋找管理層正直誠信、有能力的公司，也就是中國人說的德才兼?zhèn)?/font>
2、現(xiàn)金流量原則
考察公司的時候注意現(xiàn)金流，這是識破造假的關(guān)鍵
3、“市場先生”原則
利用市場而不是被市場利用。
4、安全邊際原則
無論再好的公司，都不要為之出價過高，做一個“吝嗇鬼”
5、集中投資原則
本質(zhì)是只投資熟悉的公司，股票多了以后，沒有足夠的精力顧得過來
6、長期持有原則
買股票不是為了賣出，是為了踏踏實實創(chuàng)造財富
7、買入原則
以低于價值的價格買入
六、公司分析
證券只是一張紙，沒什么好分析的；證券分析，實際上應(yīng)該稱為公司分析。
當(dāng)我們對一家公司愈加了解，就更清楚地知道它值多少錢，就不會被賣家蒙騙。下面將以實際例子說明公司分析。
如有一家快餐連鎖公司，我們考慮收購這家公司。對方喊價100億。我們通過各種方式進行前期調(diào)研考察。
1、看財報：毋庸多說
2、實地考察：跑到該公司多吃幾次飯，看看顧客多嗎
3、網(wǎng)絡(luò)調(diào)研：在網(wǎng)上搜集資料
4、和高管交流問詢，尋找行業(yè)專家的意見
5、其他
最后經(jīng)過充分考證，我們認為這家公司只值30~50億，對方要價100億顯然屬于“忽悠”。所以我們將會和對方討價還價。
可以說，價值投資的核心工作就是公司分析，像偵探一樣對目標(biāo)公司了如指掌。一旦發(fā)現(xiàn)價格大大低于價值，投資的大好機會就降臨了。
七、價值投資思考與理念
圖中的上下起伏曲線是價格波動線；直線（實際上不完全是直線）部分表示企業(yè)的價值走勢線。
1、企業(yè)一般都分為4個階段，創(chuàng)業(yè)期，成長期，飽和期，衰退期，要投資就投資處于成長階段的企業(yè)。
創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)最好不要投資，因為前途未卜，風(fēng)險因素太多，倒閉的可能也非常之大。好比人處于幼年時期。你把你的將來壓在一個處于幼年時期的孩子身上，看不出他將來有什么潛力，夭折的可能也很大，因此你的投資風(fēng)險也很大。
飽和期，企業(yè)的各項財務(wù)指標(biāo)基本是緩慢增長甚至是停止不前，也看不到未來還有什么特別的增長潛力了。好比人到了中年后，往往已經(jīng)達到了他這一生事業(yè)的頂峰了，增長潛力不大了。他的成功往往已經(jīng)反映到他的股價上了。若果他已經(jīng)成功了，你這時候投資他，往往價格過高，而將來回報不高。
衰退期，好比人到了晚年，老太太過年，一年不如一年了。
處于前以上所講3個階段的企業(yè)不是沒有例外，但是總體而言，投資于這三個企業(yè)的賺錢可能性不大，而風(fēng)險相對來說要大的多。
成長期，好比一個少年成長到中年這段時間。你可以判斷出他的發(fā)展?jié)摿Φ降子卸啻螅瑢砟艹删投啻蟮氖聵I(yè)。如果你找到一個優(yōu)秀的少年，那么你把投資壓在他身上，因為潛力未發(fā)揮，故價格也不會太高，那么將來，他有所成就后，你的投資就非常值得了。
結(jié)論：
1、最好只投資處于成長期的股票！
2、價值投資的本質(zhì)
價值投資的賺錢本質(zhì)是兩方面：首先是賺取企業(yè)價值的增值部分。其次是你還將賺取安全邊際部分
“實際獲利的長期價格差”由“價值增值”和“安全邊際1”、“安全邊際2”組成。據(jù)此我們可以分為4種代表賺錢的模式：
（1）、費雪的投資哲學(xué)本質(zhì)上就是賺取最大的價值增值！他總是尋找價值增值潛力巨大的成長股，然后集中持有幾只，持有時間時間盡量的和優(yōu)良成長期一樣長。運用這樣的方法來實現(xiàn)價值增值最大化的目標(biāo)。費雪賺取的是價值和價值之間的差額
（2）、格雷厄姆的投資哲學(xué)本質(zhì)上就是賺取安全邊際1的這一部分！也就是煙屁股法則
當(dāng)發(fā)現(xiàn)價格遠低于估算的價值區(qū)時，不論企業(yè)性質(zhì)如何他會買進，然后等到價格反映價值的時候（價格大致上升到和價值相等）就賣出。因為他無法判斷所買企業(yè)為優(yōu)質(zhì)還是劣質(zhì)，所以他采用了大量分散投資的方法。而且為防止長時間價格不能回升到價值點，往往2到3年就得賣了，他的方法無法做長期投資。格雷厄姆賺取的是價格和價值之間的差額
（3）、巴菲特的投資哲學(xué)本質(zhì)是以上兩位大師的綜合運用。他既賺取優(yōu)質(zhì)成長股的價值增值，同時也賺取安全邊際1和安全邊際2這兩部分。
他融合了兩位老師的最精華思想形成了自己獨到的投資哲學(xué)。價值增值是利潤的源泉，而安全邊際是安全帶，幫助避免損失同時又提高投資效益。應(yīng)該說這是最佳投資哲學(xué)。
（4）、我們許多的普通散戶，從不關(guān)心股票背后的企業(yè)。只關(guān)心過去股票的價格走勢，然后來猜測將來的價格變動。這種行為是典型的輸家行為，他們既沒有價值增值支撐，也沒有安全邊際的保護和幫助。他們按價格波動頻繁操作，靠的是一種賭運。長期以來，好運，壞運大致抵消，然后頻繁的操作成本慢慢吃掉了本金。他們的本質(zhì)是想賺取短期價格和價格之間的差額。
因為價格波動頻繁，普通大眾沒有衡量的標(biāo)尺，在股海也就迷失了方向，最后---淹死在股海里了。
結(jié)論：價值投資的本質(zhì)應(yīng)該是賺取價值增值或者價格和價值之間的差值?？傊且詢r值作為投資標(biāo)尺的。最佳模式為同時賺取價值增值和價格與價值差額。
3、價值投資理念要點
根據(jù)圖中所示，如果采用巴菲特的投資哲學(xué)，同時結(jié)合圖形和圖中左上方復(fù)利公式來理解的話，價值投資要點有以下幾點：
（1）、選擇業(yè)績優(yōu)秀的企業(yè)
選擇極為優(yōu)秀的成長企業(yè)，它表現(xiàn)為價值線（成長階段）快速的上揚，角度遠比一般企業(yè)的價值線上揚角度大。如果從復(fù)利公式來理解的話，它就是讓公式里的投資回報率最大化。好企業(yè)，賺錢力強的企業(yè)給投資人的回報率也會最好。
（2）、能長期成長，長期優(yōu)秀。
選長期表現(xiàn)如此優(yōu)秀的成長企業(yè)，而非短期。從復(fù)利公式來理解的話，它就是讓公式中的年數(shù)最大化。這個年數(shù)是指數(shù)，也包含著將利潤再投資的意思。如圖所示②長期成長
順便說一下，長期的概念是企業(yè)長期成長，而非投資人持有的時間非常長。不要混淆這個概念。因為企業(yè)成長期長，投資人持有期也才跟著長期，而非那種不論什么股都長期持有，然后美其名曰：長期投資
（3）、安全邊際的買入和賣出
當(dāng)你發(fā)現(xiàn)一個成長股后，你能以遠低于估算價值點的價格買入的話，并且最終你出手的時候，價格遠高于你估算的價值點。那么你會有兩方面的收獲，首先是如果你估算偏差太遠，那么你以低價買入的行為或高價賣出的行為會保護你的本金安全。其次是如果你估算較為準(zhǔn)的話，那么它就會提高你的投資回報率。你的所得除了價值差外，你還能得到安全邊際1和安全邊際2那兩部分差額。從復(fù)利公式來看，采取安全邊際的行為幫組你保護本金不受或少受損失以及提高投資回報率。
按我自己的理解，安全邊際分為低價格買入和高價格賣出兩種。只要價格和價值差距足夠大，表示安全邊際足夠。
（4）、集中投資
集中投資的概念你可以這么理解。假如1000人參加賭神大賽，獲獎的前3名，可能獲得豐厚的獎金和榮譽。而你可以出錢資助別人去參賽，如果得獎，你的回報也非?？捎^。那么你將怎么使用你的資助金呢?
是胡亂的資助100人，還是精挑細選花費時間和精力查找參賽中賭技最好的前10名，然后把錢押在他們身上呢?
集中投資的概念是如果你下功夫找到了這么幾只成長股，前面3點都非常出色，你唯一理智的做法就是下大注！這樣你的風(fēng)險反而是最小的。那種把錢平均發(fā)散到100人身上的做法，風(fēng)險其實很大。因為對于發(fā)散到排名第10—100名身上的錢來說，它們押到了賭技平庸的人身上去了，贏得可能太小了，是在浪費錢財。集中投資要求我們一年中絕大部分時間都是在研究股票，而花極少部分時間來買賣股票。（許多的散戶總是絕大部分時間在買賣股票，而花極少的甚至沒花時間來研究股票）。
（5）、長期表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)必定有好的管理層。這一條也可以作為投資要點。
好的管理層不但能力突出，在日常營運方面效率高于其他企業(yè)，而且對企業(yè)前瞻性和計劃性都非常強，能未雨綢繆。另一方面就是管理層品格高尚，誠實而正直，以所有者的心態(tài)來做事情。
結(jié)論：投資理念的要點是，績優(yōu)成長、長期持有、安全邊際、集中投資、管理者卓越
4、價值與價格之關(guān)系比喻
5、對經(jīng)濟和股市的闡述
最恰當(dāng)?shù)谋硎瞿^于被稱為“德國巴菲特”、有80年投資經(jīng)驗的的安德烈·科斯托蘭尼（André Kostolany）所講的“男人和狗”的寓言——有一個男人帶著狗在街上散步，像所有的狗一樣，這狗先跑到前面，再回到主人身邊。接著，又跑到后面，看到自己跑得太遠，又再折回來。整個過程里，狗就這樣反反復(fù)復(fù)。最后，他倆同時抵達終點，男子悠閑地走了1公里，而狗跑來跑去，走了4公里——在這個寓言里，男子就是經(jīng)濟，狗則是股市?！伴L遠看來，經(jīng)濟和證券市場的發(fā)展方向相同，但在過程中，卻有可能選擇完全相反的方向?！?br>
我們熟知的價值規(guī)律就是價格圍繞價值短期內(nèi)波動，甚至是大幅波動，但長期來說價值一定決定價格，長期價格變化也將反映長期價值的變化。我認為男人與狗的比喻完全也可以用在價值與價格的關(guān)系上。價值就是男人，而狗就是市場的價格。
男人將要走向何方？走多遠？能帶來多大的增值？是我們首先要考量的。他是原動力，是基礎(chǔ)。在這個比喻中，男人和狗我們都可以看到，而價格我們可以從每天的股市找到，但是價值卻是要靠洞察和估算的。因為價值是隱形的。所以我們無法像看到男人一樣看到價值，只能是估算，為了得到保護和幫助，取得更大的投資效益，所以我們要用到安全邊際。
這樣，價值增值和安全邊際構(gòu)成了價值投資的兩大基石。
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