QFLP制度在實踐中的問題匯總

一、監(jiān)管部門及主要問題

外商投資股權(quán)投資基金（管理）企業(yè)的監(jiān)管部門主要包括：發(fā)改委、商務(wù)部、外管局、人民銀行、地方金融辦等。

對于外商投資股權(quán)投資基金企業(yè)涉及的主要問題為：基金準(zhǔn)入、產(chǎn)業(yè)政策及外匯政策等三個方面的問題。外商投資股權(quán)投資企業(yè)在額度審批、資本匯入、結(jié)匯投資、利潤匯出、清算退出等環(huán)節(jié)均受外管局的嚴(yán)格監(jiān)管。

二、目前外商股權(quán)投資基金企業(yè)的類型

目前，申請QFLP試點資格的外資機(jī)構(gòu)主要有兩種類型：1、基金管理公司（GP）獲得的QFLP資格，進(jìn)而在國內(nèi)募集人民幣基金，GP在基金中出資不超過5%，則等同于內(nèi)資基金。此種模式對外資機(jī)構(gòu)而言，境內(nèi)募資并無優(yōu)勢。2、基金獲得QFLP資格，此類基金是在國外募資完成，其獲得QFLP的意義主要在于換匯層面，其性質(zhì)仍然是外資基金，其投資仍受到商務(wù)部關(guān)于外資機(jī)構(gòu)投資的諸多限制。

三、外商投資基金管理企業(yè)的設(shè)立、運(yùn)營問題

目前，外商投資基金管理企業(yè)在設(shè)立、運(yùn)營中需要解決的主要是如下兩個問題：

1、可否允許外商投資基金管理企業(yè)以其一定比例（例如不超過基金認(rèn)繳出資總額的5%）的外匯資本金結(jié)匯所得人民幣資金作為對其募集管理的股權(quán)投資基金的出資。

國家發(fā)改委出臺的《關(guān)于外資股權(quán)投資企業(yè)有關(guān)問題的復(fù)函》，明確普通合伙人為外資且有限合伙人為內(nèi)資的有限合伙制股權(quán)投資企業(yè)，應(yīng)按照外資政策法規(guī)進(jìn)行管理，其投資項目適用《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》。

但是，上海的“國民待遇條款”，獲準(zhǔn)試點的外商投資股權(quán)投資管理企業(yè)可使用外匯資金對其發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)出資，金額不超過所募集資金總額度的5%，該部分出資不影響所投資股權(quán)投資企業(yè)的原有屬性。只要QFLP試點PE基金的有限合伙人是內(nèi)資，即使普通合伙人（GP）是外資，它仍被界定為內(nèi)資人民幣基金，投資范圍不受外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄約束。

2、如果外商投資基金管理企業(yè)在其募集管理的股權(quán)投資基金中的出資比例不超過一定比例（例如5%），且該股權(quán)投資基金無境外投資者出資的，可否將該股權(quán)投資基金按照國家有關(guān)外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資的相關(guān)規(guī)定作為內(nèi)資管理，使其對外投資不受外商投資企業(yè)對外投資的限制。

四、外商投資股權(quán)基金企業(yè)的設(shè)立、運(yùn)營問題

1、可否允許在華注冊的外商投資基金管理企業(yè)和內(nèi)資投資基金管理企業(yè)，依法面向特定的外國企業(yè)或者個人（境外LP）募集設(shè)立有限合伙制的外資股權(quán)基金。

（1）是否將境外LP的出資比例限定在基金認(rèn)繳資本總額的一定比例（例如50%）以下；

（2）境外LP是否需要具備一定的資質(zhì)條件；

（3）募集設(shè)立外資股權(quán)基金的外商投資基金管理企業(yè)和內(nèi)資投資基金管理企業(yè)是否需要具備特殊的資質(zhì)條件。

2、可否對符合一定條件的外資股權(quán)基金給予結(jié)匯便利，使其一定數(shù)額的外幣出資可直接結(jié)匯成人民幣。

3、可否將符合一定條件的外資股權(quán)基金作為內(nèi)資企業(yè)管理，使其對外投資不受外商投資企業(yè)對外投資的限制。

五、QFLP的監(jiān)管問題

1、結(jié)匯投資額度問題

目前，上海、北京版QFLP制度規(guī)定，試點PE基金提供一個結(jié)匯投資額度的政策，在結(jié)匯投資額度內(nèi)，可靈活使用結(jié)匯資金。深圳版的QFLP規(guī)定，實行投資項目集中審批的結(jié)匯投資模式，即試點PE基金先遞交投資項目資料，再根據(jù)深圳市即將推出的一攬子新興戰(zhàn)略行業(yè)扶持政策，確定單個項目實際結(jié)匯投資額度（類似于重慶版QFLP中關(guān)于項目池的規(guī)定）。具體操作模式為：先申請外資PE基金試點資格，符合條件的，領(lǐng)導(dǎo)小組認(rèn)定試點資格（不給予相應(yīng)結(jié)匯額度），當(dāng)試點外資PE基金需要項目投資結(jié)匯時，深圳相關(guān)部門再根據(jù)擬定的新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)扶持政策，給予結(jié)匯額度。在項目結(jié)匯投資實際審批環(huán)節(jié)，深圳市相關(guān)部門還會聯(lián)合外管局、商務(wù)部根據(jù)項目自身成長背景，與新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)扶持政策的QFLP結(jié)匯資金使用情況，確定具體項目結(jié)匯額度。對于個別資質(zhì)不佳的投資項目的結(jié)匯要求，可能會被否決，以實現(xiàn)結(jié)匯額度只投資于深圳項目，支持深圳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

2、項目投資限制

在《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》框架內(nèi)，適當(dāng)放寬試點外資PE基金項目投資的限制與提高基金持股比例。

3、批出的外匯額度多，完成結(jié)匯投資的項目少，實際結(jié)匯投資額度小。

深圳QFLP規(guī)定，放寬按項目結(jié)匯投資的逐筆審批方式，先由各家試點PE基金遞交切實可行的項目投資規(guī)劃，再根據(jù)相關(guān)新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)扶持政策，對多個投資項目給予一次性結(jié)匯投資批復(fù)。實行“先結(jié)匯后投資”的審批方式，實行此審批方式后，試點PE企業(yè)可以通過管理人向托管銀行發(fā)出指令的方式，直接在托管銀行辦理業(yè)務(wù)，結(jié)匯與劃款合二為一，而不需要外管局對每個項目所需結(jié)匯額度進(jìn)行逐筆核準(zhǔn)。

4、國民待遇問題

國家發(fā)改委辦公廳出具的《關(guān)于外資股權(quán)投資企業(yè)有關(guān)問題的復(fù)函》規(guī)定，普通合伙人為外資且有限合伙人為內(nèi)資的有限合伙制股權(quán)投資企業(yè)，應(yīng)按照外資政策法規(guī)進(jìn)行管理，其投資項目適用《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》。

因此，深圳的QFLP試點辦法并未提及“國民待遇條款”。由此可見，盡管境外投資人可以人民幣進(jìn)行出資，但其所投資、設(shè)立的合伙企業(yè)仍應(yīng)當(dāng)視為是外商投資合伙企業(yè)。該外商投資合伙企業(yè)的境內(nèi)再投資仍然要符合外商投資產(chǎn)業(yè)政策。

5、結(jié)匯審批問題

跨境人民幣投資設(shè)立的外商投資合伙企業(yè)，雖然其資金不涉及結(jié)匯問題，但是，深圳市關(guān)于QFLP制度的相關(guān)規(guī)定，外國投資者用于出資的貨幣須為可自由兌換的貨幣、境外人民幣或其在中國境內(nèi)獲得的人民幣利潤或因轉(zhuǎn)股、清算等活動獲得的人民幣合法權(quán)益，中國投資者以人民幣出資。

因此，從該條規(guī)定可知，對于外資人民幣出資部分仍適用QFLP制度。

6、結(jié)匯額度及換匯時間

根據(jù)北京版QFLP的規(guī)定，股權(quán)投資基金由境內(nèi)募集人民幣資金和境外募集外幣資金構(gòu)成，外資認(rèn)繳資金額原則上不得超過基金規(guī)模的50%。部分地方在操作時，境外LP只有在持有人民幣滿12個月后，才能申請換匯。

在實際操作中，QFLP的投資額度仍然無法一次性換匯使用，每一單投資都必須單獨申請外匯額度，同時進(jìn)行投資行業(yè)的審查。

7、目前獲得QFLP資格的都是外資GP（一般合伙人），而不是LP（有限合伙人）。